Fed帮助信贷市场安度年关

美
国联邦储备委员会(Fed)已经推出了数项政策来安抚金融系统的紧张情绪，不过这些举措难以化解许多投资者心中的恐惧，在对美国经济的担忧日渐升温之际，他们纷纷涌向美国国债寻求庇护。
Fed表示，将向华尔街债券交易商发行回购协议，即提供时间超长的贷款，帮助它们缓解年底前的资金压力。
这些回购协议将由纽约联邦储备银行(New York Fed)通过公开市场操作发行，或会帮助金融机构满足年底前的资金需求。通常情况下，年末时现金需求将出现飙升。欧洲央行(European Central Bank)近日也采取了类似措施。
尽管如此，10年期美国国债收益率一度重挫至3.848%，远低于上周五的4.012%，创下2004年3月以来新低。这再清楚不过地显示，信贷市场的不安情绪仍在蔓延。
投资者担心金融机构这次已是在劫难逃，它们在抵押证券上的投资将给其造成巨大损失，而更重要的是，投资者害怕美国经济将陷入萧条。
一直以来，美国国债都被视为市况动荡时的避风港。忧心忡忡的投资者蜂拥而至，会令国债收益率一路走低。此外，当投资者相信Fed为了应对经济增长放缓不得不下调利率时，美国国债收益率也往往会表现出下行趋势。
即便在相对安全的投资级公司债市场中，投资者也大多选择了按兵不动。Dealogic提供的数据显示，本月的新债发行规模仅有220亿美元，与上年同期的720亿美元相去甚远。
瑞银(UBS)利率策略师玛丽•贝丝•费舍尔(Mary Beth Fisher)在谈到不断收紧的信贷状况时表示，危机正在深化，这一点毋庸置疑。
从8月份开始，各家银行甚至不愿彼此进行期限稍长（超过几天）的资金拆借。原因如下：这些银行需要保持手头宽松，以备不时之需；它们或许对彼此的信用度不太相信，而且它们要比往年更努力地避免在年底前流露出现金短缺的迹象。
从那时起，各央行已经采取了多种措施来防范危机，不过却成效有限。短期信贷市场9、10月份时曾一度趋稳，但本月再度出现动荡，短期同业拆息随之上扬。
3个月伦敦银行同业拆息(Libor)周一报5.05%，相对于Fed当前4.5%的联邦基金利率而言处于不寻常的高位，与投资者预计联邦基金利率1月份时4.25%的水平相比就更高了。
虽然欧洲央行也承诺为银行提供更多现金，但紧张情绪仍笼罩着欧洲的货币市场。周一，欧元隔夜拆息也在欧洲央行4.0%的目标水平上方运行。
在美国，Libor是一个非常重要的利率参数，它充当了浮息抵押贷款和商业票据等多种贷款的基准利率。Libor走高或许表明银行普遍存在惜贷情绪，这有可能给消费及商业支出带来不利影响。
Fed一位官员指出，市场高度关注年底到来时的情况，Fed现在就开始提供额外的现金支持，希望藉此向市场人士表明，Fed会信守其将保持流动性充裕的承诺。
纽约联邦储备银行表示，Fed在周三的公开市场操作中将首次发行80亿美元的展期回购协议，它们将于明年1月10日到期。
这类回购协议的期限略长于六周，而一般回购协议的期限最长只有两周。
纽约联邦储备银行表示，接下来一系列跨年度回购协议的发行时机以及具体规模将视市场及储备状况的变化而定。
公开市场操作是Fed实施其货币政策的标准工具。每天Fed都通过一系列拍卖为华尔街交易商注资，资金使用期限从一天到多日不等，同时Fed接受由美国政府及联邦抵押机构发行或担保的债券作为担保品。Fed通过调整公开操作的规模来引导联邦基金利率的走势。
由于年底前银行需要更多现金来满足客户的假日支出需求、并避免出现资金断缺的现象，所以此时发行回购协议并不鲜见。Fed曾于2003年、2004年和2005年进行过类似操作，不过本周的规模大于以往。
此举并不意味着Fed将下调利率，后者是最为立竿见影的货币政策工具。不过由于股市的持续走低显示出市场对美国经济前景越发感到担心，投资者预计Fed或会在下个月做出降息决定。Fed主席贝南克(Bernanke)和副主席唐纳德•科恩(Donald Kohn)将在本周的讲话中谈及美国的经济前景，市场可能会从中寻得有关Fed利率决策的更多线索。
华尔街研究机构Wrightson Associates的首席经济学家罗•克兰多尔(Lou Crandall)表示，眼下承诺采取行动是非常重要的，因为人们预计年底前流动性将收紧，这有可能给隔夜拆息带来沉重的上行压力。
克兰多尔指出，Fed的承诺有点像1999年年底时的情景；当时人们普遍担心计算机的日历系统会在从1999年进入2000年时出现错误。不过计算机的“千年虫”问题基本上只是虚惊一场。
在纽约联邦储备银行发表上述声明之前，欧洲央行已于上周五做出了类似表示。后者称已准备好在年底前提供资金来缓解欧元区货币市场的紧张状况。加拿大央行(Bank of Canada)也做出了同样的决定，上周为金融系统提供了30亿美元的短期融资。
纽约联邦储备银行周一还采取了几项措施来方便交易商从Fed借入美国国债。由于能充当短期贷款的抵押品，美国国债一直非常抢手，特别是在当前其他没有联邦政府认可的抵押担保证券无法再用作贷款抵押品的情况下。
纽约联邦储备银行表示，该行扩大了其可出借债券的范围，目前凡是期限在6天以上的债券都可出借，而以往只有期限在13天以上的债券才能出借；纽约联邦储备银行还将单一债券的可借贷规模从其发行额的65%提高到90%；并将单个交易商对单一债券的最大借贷额从该债券可借贷额的20%提高到25%。
费舍尔表示，在8月份信贷风暴中受创颇深的资产支持商业票据市场依旧低迷，这类债券的隔夜利率周一已经达到了5.06%，而上周该利率一直在5.02%一线波动。费舍尔称，这类债券的稍长期利率还要高出几个基点。
费舍尔补充指出，由于许多银行将资产合并到了自己的资产负债表中，它们对资金的需求将更为迫切，预计这将不会得到很快缓解。