本地重组股下一站是谁

2010是世博年，原本市场认为上海本地股可能只是炒炒世博概念。但随着多只上海本地股的陆续进入停牌状态，虚幻的概念渐渐褪去，实实在在的重整潮已经来临。 我们有必要关注未来有整合可能的公司。

●新世界（600628）（600628）

控制股东：黄浦区国资委

想象空间：国泰君安的分析师刘冰认为，早在股改时大股东就曾表态有意资产注入，因而新世界的资产注入预期一直是比较强的，但迟迟没有实施。

据刘冰预估，黄浦区国资委目前拥有南京东路三分之一的物业，包括外滩3号、外滩18号、王宝和大酒店、宝大祥儿童用品商店、汇友公司、中央商场等一大批资产，是有可能将其中的部分注入新世界的。同时，黄浦区国资委对新世界的持股比例是25.21%，低于上海市对于区国资委持有上市公司股权下限26%的要求，如果新世界向黄浦区国资委定向增发换资产，真可谓一举两得。

●隧道股份（600820）（600820）

控制股东：上海城建（集团）公司

想象空间：2009年上海国资委曾要求部分国企加快重组或整体上市步伐，城建集团也在此列。而且去年9月，城建集团的董事长王志强出任了隧道股份的董事长，市场从这个迹象中更强化了预期。

东方证券的分析师郑恺认为，城建集团净资产为67亿元，除了上海第一市政工程、上海城建竹园污水处理建设发展有限公司等规模相对较大的资产外，其下属的城建置业是较为优良的资产，拥有闸北大宁、嘉定安亭、闵行浦江镇等地283万平方米的土地储备和5处商业地产，而且有些地块的拿地价格比较低，如果能够注入隧道股份，将大幅增厚上市公司的每股收益。

●上海机场（600009）（600009）

控制股东：上海机场（集团）有限公司

想象空间：上海机场的问题始于2006年的股改，大股东曾承诺未来将通过上海机场整合集团内航空主营业务及资产，然而目前虹桥机场及最新投入使用的虹桥2号航站楼还不属于上市公司。在虹桥大枢纽的规划下，虹桥2号航站楼势必会进一步分流浦东机场的客流，会进一步加剧上海机场集团与上市公司的同业竞争问题。

市场认为，未来将被注入的资产有：虹桥机场1期和2期、物流发展事业部、城市航站楼、实业投资公司等，并最终实现上海机场集团的整体上市，问题只是时间的早晚。但难点在于目前虹桥机场土地价格比较高，这意味着注入上市公司时的估价不低，这会拉低上市公司的资产收益率，所以具体的注入形式有待商榷。

●兰生股份（600826）（600826）

控制股东：上海兰生（集团）

想象空间：去年兰生股份就停牌筹划过重组，因条件不成熟而搁置，但市场没有对它放弃想象。从其大股东兰生集团来看，其战略规模已经得到国资委的正式批准，将转型为以国际贸易为主业，以物流为支撑的大型国企。兰生股份是其唯一的上市平台，如果兰生集团要将其外贸、物流业务整体上市，选择兰生股份自然是捷径。 此外，兰生股份通过兰生国健药业间接持有上海中信国健药业49%股权，而兰生集团下属还有国盛医药、国健研究院、张江生物等生物医药资产，如果能够将兰生股份打造成生物医药业务上市平台，也是不错的选择。

沪国资重组提速 19家基金重仓豪赌

上海国资重组正在提速。 近期，密集的上海本地股停牌显示了上海国资委的信心，在今年年初，上海国资委确立了“年内市属经营性国资资本证券化要在2009年的基础上提高6—7个百分点，即达到30%以上”这一目标。 随着时间推进到下半年，上海国资重组的速度势必加快。截至8月2日，仍处于停牌状态的涉及上海国资重组的上市公司包括百联股份（600631）、友谊股份（600827）、上实发展（600748）、中华企业（600675）、金丰投资（600606）等。而锦江投资（600650）、锦旅B股（900929）等则于8月2日停牌。

重组路径

上海国资整合关键在于资产证券化和资产整合。所谓证券化，就是将未上市的资产注入上市公司，而整合就是将已上市的资产‘合并同类项’，避免同业竞争，突出竞争力。中信建投研究发展部张朝晖认为：“虽然目前停牌重组股还没有披露具体的重组方案，重组的细节无法推测，但从已经宣布重组的公司中，可以推导出一些结论。首先，实际控制人是地方国资委，同一企业集团控股的相关上市公司由于实际控制人相同，易于整合，重组的可能性较大。其次，实际控制人为地方国资委，主业相同或接近的上市公司有利于做大做强，重组可能性较大。第三种是重组方一般是行业龙头，业绩优良，实力雄厚，近年有过融资行为，资金较为充裕。被重组方一般市值较小，近年没有融资行为，不存在重大诉讼、重大债务等或有事项。”

五大集团先行

按照重组的路径和思路，走在本轮上海国资重组最前面的是“五大集团”——锦江国际集团、光明食品集团、百联集团、电气集团和华谊集团。

据悉，光明食品集团的规划中，将积极酝酿推进食品产业链相关的核心业务上市，打造“集农业、食品加工、批发分销、零售终端于一体、以食品产业链经营为核心的综合性上市公司”。光明集团旗下4家上市公司光明乳业（600597）、上海梅林（600073）、金枫酒业（600616）、海博股份（600708）的主业虽然已经相当明晰，但值得关注的是集团还有大量资产没有上市。

锦江国际集团目前旗下有锦江股份（600754）、锦江投资、锦江酒店（02006.HK）等上市公司。有消息称，锦江集团也已确定了资产的整体上市目标，从而提高公司的核心竞争力，实现把“锦江”做成中国酒店业第一民族品牌的目标。

目前百联集团旗下有百联股份、友谊股份、上海物贸（600822）、第一医药（600833）、联华超市（0980.HK）等多家上市公司，部分业务重合，市场预期未来会有资产梳理工作。

上海电气（601727）集团和华谊集团的资产重组则尚缺乏明确的消息，上海电气集团下属上海鼓风机厂与陕鼓动力（601369）或有战略重组框架协议。

华谊集团此前亦表达了实施核心业务资产重组上市，提升资产证券化水平的意愿。

投资机会闪现

“从华域汽车（600741）、上海医药（601607）、上海建工（600170），到后面停牌的金丰投资和中华企业，这些集团的内部情况都相当复杂，所以资产整合也会是非常复杂的一项工作，梳理起来并不容易，牵涉到各方利益的博弈，这些集团的资产重组没有上海国资委的推动，很难做成。”一位深谙上海国资重组背景的人士如是表达了重组的难度。不过，该人士仍表示尽管各方利益复杂，但仍可“通过分析”更为明确的把握具体可能重组的集团和上市公司，寻找一定的投资机会。在思维方式上，首先应该区分上海市国资委下属的集团和上市公司，和区国资委下属的集团和上市公司。以“自上而下”的推动主要针对的是上海市国资委下属的集团和上市公司。

尽管上海市国资旗下有72家上市公司，初看起来数量还是很庞大，不容易找到投资思路。但倘若我们做一个筛选，去除那些已经整合过的、整合方案已经较为明确的，以及整合空间不大的，实际上只有十个集团值得关注。

这十个集团涉及的上市公司包括氯碱化工（600618）、双钱股份（600623）、三爱富（600636）、飞乐音响（600651）、飞乐股份（600654）、龙头股份（600630）、隧道股份（600820）、东方创业（600278）、兰生股份（600826）、上海贝岭（600171）、长江投资（600119）、上海机场、申通地铁等。

重组股甄选六法

第一，绝对股价要低。再好的重组股如果价格过高，也没有投资价值。如果重组前股价比历史低位还低，这时候参与到重组股中，安全边际较高。即使重组失败，股票的跌幅也有限。但是如果股价已经上涨2~3倍甚至更高时，投资人最好不要冒险，就算重组成功，获利丰厚的主力高位了结的可能性非常大。为此，吴国平只选择那些具有一定的基本面支撑的重组股，ST股则不去关注。

第二、股本小。在有优质资产注入时，小股本容易增厚业绩，受到市场的追捧。王智勇对2009年6月至今年7月末发布购买资产预案的76家公司进行了统计，发现股本在1~2亿股的公司占比39%，2~3亿股本的公司占比20%，1~4亿股本的占比68%，可见股本在1~4亿区间的公司是较好的壳资源。流通股股东方面，也有限制。在史煜奇看来，流通股本最好在六七千万股。如果太小，仅有两三千万的话，按照增发规定，流通股股东的10%必须让渡给二级市场，这样的话重组方手中的股票就没有多少了。

第三，股权结构要单一，最好大股东能够控股。“如果几个股东股份相近，在重组方案上一般很难达成共识，有时候还会狮子大开口，投反对票。”史说，例如ST宏盛，今年6月份以来，第一大股东和第二大股东就因为争夺重组主动权，互相开战，直到如今还未有定论。

第四，大股东最好是国有企业，可以规避很多问题。史煜奇介绍说，重组公司往往业绩不好，债台高筑，有时候还会出现债权人闹事等问题，这个时候为了稳定，当地政府往往会出面解决这些债务。如果是民营公司，这些债务就不容易解决了。“不过民营公司也有好处。”史补充道，民营股东会迎合二级市场的口味，尽量找像锂电池、煤矿、铁矿、稀土公司这些有想象力、业绩增长潜力大的资产注入公司，这样更容易获得股东大会的通过。

第五，行业的选择也会影响重组股的表现。2009年，市场表现较好的重组方案集中在房地产、有色、煤炭、军工等。今年随着地产调控的推进，地产重组成为市场的伤心之地。今年，重组的行业重点集中在有色、煤炭、军工、商业贸易等行业，选择上述行业的重组公司预计会有较好的市场表现。

第六，要看当地政府对于资本市场的重视程度。如果当地有非常具备优势的企业没有上市，而且还有壳资源要出售的话，政府往往会促进借壳上市。“去年我重仓买入ST九发，详细地分析了当地政府和上市资源。ST九发重组背后一直受到政府的关注，而且很符合其他条件，所以就重仓买入，当时买入的价格在0.3元，出手时在5元多。”史煜奇说。

重点关注央企重组

6月30日国务院召开常务会议指出，要加强对企业兼并重组的引导和政策扶持，中央设立专项资金，支持中央企业兼并重组。8月初，又有消息说，被誉为“中投二号”的国新资产管理公司将在本月挂牌。按照国资委的要求到2010年底中央企业将重组至80~100家，但截至目前，我国央企数量仍有约125家，也就是说在年内余下的5个月内，至少有25家央企会被卷入重组整合的大潮中。

除了央企重组外，私募人士吴国平还建议关注以上海、重庆为代表的地方国资重组。什么样的国企更容易获得重组？除了上述股本、价格的因素，还要分析整个集团下是否有其他的上市公司，如果仅有1家上市公司，唯一的上市公司成为资产整体上市平台的可能性较大；如果有几家的话，有的已经启动了重组，那么其他上市公司的重组预期就更为强烈。

如何把握买入时机

并购重组进程包括董事会预案、股东大会通过、证监会批复和实施四个程序。一般来说，股价在董事会预案公告后的若干交易日内会有非常强势的上涨。例如，去年的ST高陶有11个涨停，天业股份一个月涨幅达100%。由于这类股票多数一开盘就奔涨停而去，很多投资者无法、也不敢跟进，常常错过机会。

王智勇建议说，如果是高增长行业的重组概念股，股价在涨幅不高的时候回调，可以适当关注，尤其要关注已经公布预案、跌破增发价格的公司。目前符合条件的公司有桂冠电力、中国玻纤、蓉胜超微、东方创业、ST黄海、富龙热电、迪马股份、万方地产、ST兴业等。

等证监会批复后，公司股价仍会有1~2个交易日的异动交易，这时重组不确定性风险基本释放。根据统计，股东大会通过至证监会批复的这段时间，股价出现震荡走高的概率较大。重组实施后，股价逐渐反映重组后的基本面，受市场走势的影响更大。如8月2日，东安黑豹重组获得证监会通过，当天大涨9%，此后股价震荡回落。

参与重组风险加大

尽管看起来很光鲜，但不可否认的是参与重组股的风险正不断加大。近期有些重组股复牌后走势趋弱，譬如8月3日，宣布终止重组的贵航股份股价大跌。

“重组股乌鸡变凤凰的神话不会持续太久，也就是这两三年的时间。”吴国平说，过去由于管理层对于壳资源比较关注，IPO上市门槛很高，但是随着管理层提高借壳重组门槛，IPO提速，壳资源的优势在消失，“能直接IPO了，谁还愿意去背负沉重的包袱？”

近期证监会在重组内幕交易上的重兵稽查已经引起业内广泛震动。7月29日证监会还召开新闻通气会，表示要重点清查内幕交易。除了此前的中山公用、通化金马、ST兴业，近期武汉塑料等公司都受到调查。受此影响，上述公司股价表现一般。