非常规出牌 主动回调后如何布局？

　　[市况透析]

　　受政策紧缩预期、节能减排压力以及中秋假期临近等多重因素制约，本周深沪大盘展开深幅调整的行情，两市股指分别下跌2.80%和2.42%。其中上证综指明显受制于2700点整数关口和半年线阻力，连续快速跌破5日、10日、20日均线以及2600点整数关口，在触及60天均线附近后初步止跌。考虑到中秋长假的临近，预计短期大盘将维持震荡整理的格局。

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　　三大主因诱发快速回调

　　除了技术上沪综指2700点关口久攻不破引发沉重抛压之外，对未来政策的担忧也是促成短期大幅调整的重要诱因。从国家统计局公布的一系列经济数据和管理层的表态来看，宏观调控目标还没有完全达到，未来政策调控任务依然艰巨。与此同时，随着十一五节能减排任务大限临近，节能减排压力、政府限制两高行业产能过剩等多重压力下，市场对明年一、二季度的经济走向颇为担心。

　　此外，中秋长假的临近以及本周7只新股的密集发行等也成为大盘深幅调整的重要原因。统计数据显示，本周宁波港等7只新股合计冻结资金11298亿元，为7月份以来首次突破一万亿，超过了农行以及光大银行发行当周冻结的资金量。短期资金供求的失衡在很大程度上拖累股指的走低。

　　政策非常规出牌

　　注意到，在8月份经济数据披露之后，高达3.5%的CPI指数创出了近22个月以来的新高，对于加息的猜测成为市场各方关注的焦点，并成为左右大盘运行方向的重要因素。尽管CPI从今年2月以来连续超出一年期存款利率，且负利率的局面进一步扩大，但加息等紧缩政策迟迟未见出台。这表明在“保增长”为首要任务的宏调基调下，管理层已有意识提高对通胀的容忍度，当前政策取向再度延续了08年以来的“非常规”出牌。事实上，在全球化的趋势下，货币政策制定需要更多地考虑国际环境因素，由于加息可能导致热钱流入并抵消政策效果，因此从这个角度来看更容易理解管理层“非常规”出牌的举措。

　　在对政策预期产生混沌局面之际，中国人民银行17日发布的《中国金融稳定报告(2010)》明确，下阶段要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性。

　　两大事件或成为市场新契机

　　在宏观政策保持稳定的基调下，未来两大事件可能影响市场结构性热点的变化。首先值得关注的是，由于国家统计局公布的8月份经济运行数据好于预期，近日人民币升值幅度明显加快。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，9月17日人民币对美元汇率中间价报6.7172，较前一交易日小幅走高9个基点。这已是人民币对美元汇率中间价连续创出的第六个汇改以来新高。

　　升值预期将在很大程度上增强了人民币资产的吸引力；与此同时，随着人民币国际化的进程加快，人民币资产的吸引力将逐渐增强，热钱重新流入的动力正在逐渐累积，从而有利于增量资金的供给。根据经验来看，资源品以及航空、造纸等用汇企业将明显受益。从本周黄金、有色金属、航空、造纸板块的活跃表现来看，主力资金似乎已有所动作。

　　其次，即将于10月召开的中共十七届五中全会将研究制定“十二五”规划(起止时间2011-2015年)的建议，该规划将为我国全面推动经济社会发展转型奠定体制基础。尽管涉及“十二五”规划的各领域细节尚未揭晓，但新一轮规划的主基调已浮出水面。从国务院多部门前期调研透露的信息看，未来五年中国将开启经济与社会的双重转型，以转变发展方式和调整经济结构为主线，部署中国经济社会从外需向内需、从高碳向低碳、从强国向富民的三大转型。当前中国经济正在步入转型阶段，“十二五”起着承上启下的作用，加快转变经济发展方式是经济工作的重心。而在调结构的背景下，新兴产业、并购重组、消费产业将面临较多的投资机会。

　　注意到，9月8日的国务院常务会议审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，把节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业作为现阶段的战略性新兴产业。而发改委的官员表示，战略性新兴规划将在今年底出台。此前出台的《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》也明确提出，鼓励民间资本进入战略性新兴产业，同时将进一步落实对战略性新兴产业的扶持政策措施。因此，从经济转型的角度来看，新兴产业仍然是重点布局方向。

　　[今日消息面]

　　周五主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 即将于10月召开的中共十七届五中全会，一项重要议程是，研究关于制定“十二五”规划(起止时间2011-2015年)的建议，该规划将为我国全面推动经济社会发展转型奠定体制基础。

　　2、 针对有媒体报道称银监会拟将大型银行资本充足率要求最高设为15%，银监会16日表示，目前银监会对大型银行的资本充足率未有新监管要求。银监会相关负责人表示，银监会要求商业银行在最低资本充足率8%的基础上，还要计提逆周期附加资本和系统重要性附加资本，大型银行和中小银行资本充足率分别不低于11.5%和10%。

　　3、 印度央行9月16日宣布，将回购利率和反向回购利率分别上调25个基点和50个基点至6%和5%。至此，今年以来该行已经五次升息。印度央行自今年初开启货币政策正常化通道以来，已累计上调回购利率和反向回购利率125个基点和175个基点，同时将存款准备金率上调了1%。该行表示，希望能通过升息抑制通胀和通胀预期，同时又不会影响经济增速。

　　4、 统计显示，本周公开市场回笼资金规模为1230亿元。但由于巨额定向央票到期，本周解禁资金规模达到了约2920亿元。因此，本周公开市场仍为向银行体系注入流动性，规模约为1690亿元。

　　5、 美国财政部9月16日发布的“月度国际资本流动报告”显示，今年7月，中国重拾针对美国国债的净增持操作，净增持规模为30亿美元；鉴于中国增持日、韩国债的规模也在近期出现下滑趋势，中国在全球经济复苏前景放缓背景下，外汇储备投资的风险分散意图已然显现。

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