人民币升值是把“双刃剑”

人民币升值是把“双刃剑”
2010年09月16日 07:56:10 　来源： 上海证券报 【字号大小】【留言】【打印】【关闭】



对资本市场而言，炒作人民币升值概念可谓“屡试不爽”。依据市场公认的经济逻辑，人民币升值，受惠的主要是进口主导型的企业和外汇债务型企业(因金融、地产目前情况特殊，暂且不论)，前者意味着进口原材料的价格下降，后者则意味着债务的实际人民币价值缩水——以此为标准，造纸和航空无疑是两大典型受惠行业，前者的纸浆大多进口，后者则坐拥巨额的购机外汇债务，燃油也与国际油价休戚相关。
首先来看造纸类上市企业。据民族证券测算，若人民币升值1%，可提升细分纸种的毛利率水平分别在0.42%到0.90%之间。细分来看，相关纸品的受益程度依次为白卡纸、箱板纸、新闻纸、文化纸、与铜版纸等，对应的上市公司主要有博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业，以及下游包装类公司永新股份、东港股份和合兴包装等。
其次来看航空类上市企业。在人民币升值的背景下，航空业无疑将获得大额的人民币汇兑损益。数据显示，截至目前，航空类上市公司中美元负债额最高的是南方航空，达72亿美元；其次是中国国航，达58亿美元；再次是东方航空，达42.5亿美元。
据此简单测算，若人民币对美元升值1%，南方航空、中国国航、东方航空将分别增加净利润(人民币)4.9亿、3.95亿、3亿元，对应三公司各自的股本，至少增厚每股收益分别为0.05元、0.03元、及0.02元。
值得注意的是，上述逻辑是建立在人民币升值对其他经营因素未有影响的线性推理中，但实际上，人民币升值对境内经济实体的影响是较为复杂的。
以升值对大宗商品和石油的影响为例，据中信建投研究，在人民币启动汇改以来的5年中，人民币国际采购力的提高，从价格层面推动了大宗商品与石油的价格上涨。据粗略测算，就中国的边际需求对于大宗商品与石油的价格影响而言，人民币每升值1%，将推动原油价格上升6%，而商品价格则上升5%左右。
基于上述情况，人民币升值也有可能带来相关受益上市公司另一部分经营成本的上升，从而抵消前述收益。
此外，人民币未来几年会否延续当下的强势而大幅升值仍未可知。今年6月重启汇改后，央行货币政策委员会委员李稻葵曾表示：汇改之后，人民币汇率不具备大幅升值的可能性。他进而强调，此次汇改与2005年汇改不同，强调的是有上有下、双边浮动、渐进可控的调整。（记者 郭成林）
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2010年09月16日 08:10:40 　来源： 上海证券报 【字号大小】【留言】【打印】【关闭】


这两天，随着美国参众两院先后告别暑假、迎来“新学期”，新一轮针对人民币汇率的鼓噪声浪再度高涨。
人民币成新学期“第一课”
据美国主流媒体报道，当地时间周三，美国众议院筹款委员会将召开为期两天的听证会，专门讨论人民币汇率问题。国会将召集美国产业、贸易方面的专家以及财长盖特纳出席作证，讨论如何针对中国的汇率问题采取行动。另据报道，美国财长盖特纳周四下午还将在参议院金融委员会，就同一问题发表证词。
由于美国参众两院都是直到本周才刚刚结束休会期，因此人民币汇率问题也成为议员们在新学期的“第一课”。
部分对华“强硬派”议员则宣称，将推动针对人民币汇率的报复性立法。据称，93位议员已联名致信，呼吁众议院民主党领袖安排对人民币汇率问题法案举行投票。目前，至少有一份法案已经初步成形，后者由132位议员参与发起，要求政府授权商务部，对来自本币汇率被低估国家的“破坏性进口”征收反倾销和反补贴关税。
由于11月份的美国国会中期选举日益临近，近期美国两党都为选举进行拉票。在美国国内经济疲软的大背景下，有关针对人民币问题的议案在国会获得了更多的政治支持。
美国8月份的失业率仍高达9.6%，二季度的经济增长仅为1.6%。和以往一样，在选举之前，人民币问题再一次被一些议员提出来，作为失业问题和美国制造业竞争力削弱的替罪羊。来自华盛顿一家智库的分析师表示，议员们在选举之年拿人民币“说事”，很大程度上是希望借此向选民们邀功，表明他们在做一些振兴经济和拉动就业的事情。
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2010年09月16日 08:09:38 　来源： 上海证券报 【字号大小】【留言】【打印】【关闭】



最近一段时间，美国鼓噪人民币升值的声浪再度高涨。当地时间15日和16日，美国国会将就人民币汇率问题举行听证会。对此，商务部发言人姚坚15日强调，中美双方经济利益是互补的，美方不应仅仅以中国的贸易顺差为由判断人民币汇率问题。
人民币对美元中间价也持续冲击市场的眼球——四日之内连续四次创下汇改以来新高。15日，人民币对美元中间价突破6.73的关口，达到6.7250，较前一交易日上涨128个基点。
重启汇改以来升值1.5%
6月18日，央行宣布进一步推进汇改之前，人民币对美元的中间价为6.8275。这样算来，在不到3个月的时间内，人民币对美元的中间价上涨了1025个基点，升值1.5%左右。
在不到3个月的时间内，人民币对美元经历了升值、微幅震荡、贬值、再升值的四个阶段。其间，日均波动的幅度显著增强。这一系列表现，符合央行关于“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”的论述。
而重启汇改的要点之一在于“参考一篮子货币进行调节”。这一要求也决定了美元在国际市场上贬值时，人民币升值；美元走强时，人民币疲弱。进入9月以来，美元指数由83.1降至81.2，贬值2.3%左右，同期人民币对美元的中间价则走高855个基点，人民币对美元约升值1.2%。
受到中间价走高的影响，即期市场上人民币对美元收于6.7422，连续三日创下汇改以来新高。
与此同时，人民币对欧元、日元、英镑等主要货币依旧呈现弱势。15日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1欧元对人民币8.7499元，100日元对人民币为8.0941元，1英镑对人民币10.4493元。
升值预期略显疲弱
虽然中间价和即期市场均呈现升值态势，但是市场预期却比任何时候都来得理性。
海外市场方面，截至记者发稿，无本金交割远期（NDF）市场上，一年期美元对人民币报6.6600左右，较上日尾盘6.6279元上涨，即市场预期一年后人民币升值1.2%。国内银行间外汇市场上，截至昨日收盘，一年期美元兑人民币远期贴水495个基点，即市场预期一年后人民币兑美元为6.6927，人民币仅升值0.7%。
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