神马文学网爱尔眼科：借超募东风实现地毯式拷贝
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/07/08 05:09:42
尔眼科(300015.SZ)的创始人兼董事长陈邦似乎执意要建立起一个眼科帝国。
成功搭上创业板的头班车，爱尔眼科在狂热的市场中超募达到5.42亿元，这笔巨款该怎么用?陈邦似乎一点也不慌张。到10月30日，爱尔眼科上市就满周岁了，在这一年中，资金宽裕的爱尔眼科大有当年苏宁、国美争霸家电市场的势头，不仅提前完成了原定的扩张目标，还利用超募资金大举扩张版图，抢滩市场。
三级连锁模式抢滩市场
上市之初，爱尔眼科就受到不少机构投资者和私募基金的青睐，让这批投资人最为津津乐道的，就是爱尔眼科的三级连锁商业模式。
上海爱尔是爱尔眼科的总部，这里是公司的技术中心和疑难眼病患者的会诊中心，也就是一级医院。在其他省会城市设立的医院则是爱尔眼科的二级连锁，地市级城市的医院是三级医院，上一级的医院对其下属级别的医院提供技术支持。依靠三级连锁模式，爱尔眼科在全国辐射式地复制设立新的连锁医院，抢夺市场占有率。
“这种策略让爱尔眼科的扩张变得很容易，在很短的时间内就能让新建立的医院快速营业。”一位行业分析师指出。
截至今年6月底，爱尔眼科的连锁医院已经达到28家，覆盖了17个省(直辖市)，而在2009年6月，公司还只在全国12个省(直辖市)设立了19家连锁眼科医院。
多次到爱尔眼科进行实地调研的某行业分析师对第一财经日报《财商》记者表示，爱尔眼科现在仍处于扩张的初期，随着国内消费水平的提高，民营医院会有很大的市场前景，在这个时候谁能抓住机遇并提前进行布局抢滩市场，谁就会占尽先机。
同样是医疗连锁服务，A股的另一家上市公司通策医疗(600763.SH)受到的关注显然没有爱尔眼科多，其当前的估值与爱尔眼科比也是望尘莫及。
上述行业分析师指出，虽然同样是医疗连锁，但首先，通策医疗是牙科连锁，行业竞争激烈。
“更重要的是在商业模式上。”上述分析师说，通策医疗是用“中心旗舰+周边辐射”的连锁模式，即通过收购在某个地区立足，然后再以自建的形式增加门诊数量，这种扩张模式没有爱尔眼科的“三级连锁”那样容易操作且迅速，其扩张的前景显然不及爱尔眼科。
一个月复制一家医院
凭借着上市后充裕的资金，爱尔眼科的扩张势头异常凶猛。
今年上半年，爱尔眼科采取横向扩张与纵向渗透并举的连锁发展策略，进行了多层次、多区域的扩张。
一方面兼并收购了南充麦格、重庆麦格、石家庄麦格、天津麦格等4家医院100%的股权，以及湖南康视持有的南昌爱尔、济南爱尔的全部股权;另一方面，采取自建方式分别在昆明、长春、菏泽、南京等城市设立了连锁医院。截至6月底，爱尔眼科的连锁医院已经达到28家。
7月份，爱尔眼科进一步公告了其对湖南郴州光明眼科的股权收购。除此以外，目前爱尔眼科还有南宁爱尔、杭州爱尔、盘锦爱尔、贵阳爱尔等4家在建的即将投入运营的医院。
短短一年的时间内，爱尔眼科就增加了9家医院，加上在建的，几乎是一个月就拷贝出一家医院，扩张速度惊人。
由于上半年地毯式的扩张，爱尔眼科今年中报的业绩并没有给市场带来太大的惊喜，快速扩张导致公司上半年销售费用增长41.35%，管理费用增长75.31%，影响了公司营业利润的增长。
但爱尔眼科在中报中指出，以上投资项目将成为公司未来新的利润增长点，并为公司实现跨越式发展奠定坚实基础。
“新医院一般第一年都会产生比较多的费用。”上述行业分析师说，根据爱尔眼科的情况，其二级医院的盈亏平衡点为1~2年，三级医院的盈亏平衡点在1年左右，一般就单店来讲，3到5年会对利润贡献最为明显。
广发证券在研究报告中指出，爱尔眼科目前仍处于快速扩张阶段，利润增速高点可能在2012~2013年出现。如果前期扩张快，那么当期利润增速会被降低，而顶点增速会放大。
急剧扩张或遇人才瓶颈
随着各地的爱尔眼科如雨后春笋般倏然出现，有投资人也对爱尔眼科的过快扩张表示了担忧。
“首先医疗连锁本身风险就大。”一位私募基金经理表示，普通的商业连锁，卖的东西一时出现问题，不会造成毁灭性打击，但作为眼科医疗，一旦出现问题，很可能会出现大厦顷刻坍塌的情况，爱尔眼科这种大规模复制的模式还是有隐患存在。
“现在爱尔眼科的估值中显然没有考虑到这个风险因素，一旦出现任何问题都可能导致股价暴跌。”该私募基金经理说。
另外，该私募基金经理还表示，不同于超市连锁，医疗连锁对人才的要求很高，爱尔眼科的急剧扩张必然要面临人才瓶颈的问题。
“民航扩张出现了飞行员造假的情况，医生和飞行员是一样的，盲目扩张肯定会出问题，国内不可能在短短几年时间内就有那么多掌握好技术的医生。”该私募基金人士说。