QFII悄悄加仓中小成长股金融等蓝筹仍是重仓

根据理柏发表的最新报告，7月份国内股票型、进取型基金的回报率分别达16.32%、14.53%，均跑赢QFII14.46%的回报率。QFII跑输国内公募基金，只是跑输一事不宜上纲上线，QFII仍然我行我素，按照基本面操作：重仓蓝筹大盘股、增仓小盘成长性股，坚持90%的高仓位操作。
蓝筹价太高小盘成长成QFII"新宠"
最近，QFII开始加仓小盘成长性股票，虽然出手并不大方，却仍是抵御蓝筹估值"泡沫"的一项策略。
记者根据某网公布的信息统计，截至2007年6月30日，一部分QFII对獐子岛(002069.SZ)、中泰化学(002092.SZ)、巨轮股份(002031.SZ)、高新张铜(002075.SZ)等中小板股票进行加仓，但是加仓数量占这些股票的总股份比例大多未超过1%。
其中，香港上海汇丰银行二季度末持有獐子岛70.93万股，占总股本0.63%；富通银行二季度加持獐子岛20万股，从年初的117.71万股增至137.71万股，占总股份的1.22%。根据獐子岛的半年报，富通银行为其第7大股东。
事实上，獐子岛今年上半年净利润与去年同期相比，减少了15.88%，但因主营业务的垄断性，獐子岛的投资价值仍然存在。根据獐子岛的半年报，其主营业务按照产品分类为虾夷扇贝、海参、鲍鱼、海胆。近日，獐子岛这家地处大连的企业通过"鲜动深圳"等活动加强与深圳餐饮企业的联系。这是一次目的性极强的"联谊"：深圳对大连海珍品的消费量很高，其中元贝(虾夷扇贝)几乎可以占到90%以上，基本来自于獐子岛。
除了獐子岛之外，QFII中的淡马锡富敦投资私人有限公司和花旗环球金融有限公司对巨轮股份进行增持，分别占总股份的1.04%和0.79%。
香港知名国际分析师姚亮威认为，以价值投资为本的QFII基金增持规模较小、股价落后的成长股不足为奇。"蓝筹A股估值偏高的问题已经显现出来了。"近日，A股上涨的股票集中于两成股票，其中大部分是蓝筹股，导致了指数高企不下而众多散户却叫苦连天。姚亮威表示，香港的H股溢价指数近日在港股大幅回调时再创新高也隐现蓝筹股估值偏高，这个时候QFII增仓小盘成长性股票，缓解蓝筹估值"泡沫"，是很自然的现象。
大盘蓝筹始终是QFII重仓
大盘蓝筹股始终是QFII扎堆出现的地方，同时持股稳定性较高。
天相投顾根据截至8月17日已披露的720份中报，对QFII上半年末持仓情况进行了统计：QFII仓位主要分布于金融、机械、汽车及配件、有色、房地产开发、化工等行业，上半年末QFII对以上六个行业的仓位都保持在6亿元以上。其中，机械和金融分别占QFII持仓市值总额的17.97%、16.16%，为QFII持仓市值最高的两个行业。
QFII持仓换手率极低。据某网的数据统计，摩根士丹利从去年底开始就持有马钢股份(600808.SZ)2036.66万股，直至今年6月30日，仓位一直没有发生变化，持有份额占总份额的0.32%。另外，香港上海汇丰银行从去年底开始持有马钢股份3078.40万股，整个上半年共增持25.60万股，仓位基本保持稳定。
据了解，马钢股份总股本为64.55亿股，主营钢铁行业，2005年产钢964万吨，居全国各大钢铁企业第四位，仅次于宝钢、鞍钢、武钢。
中投证券分析师杨国萍、李勤认为，目前我国正处于经济快速稳定增长的工业化初期阶段，这个阶段的明显特征就是基础建设和固定投资规模增长迅速，消耗大量原材料与钢材，这决定了我国钢铁行业的需求长期保持增长，钢铁供需形势是在不断扩张的需求与不断扩张的产能之间的动态平衡。因为矿产开发本身的特点，在该股上获得丰收需要长久的等待，摩根士丹利和香港上海汇丰银行的持股特点体现了QFII长期持股稳性定较高、换手率低以及坚持价值投资的理念。
QFII们对个股判断大相径庭
深发展增减难定
目前获得QFII额度的有48家境外机构。"QFII并非整齐划一的团体，每一支QFII的投资策略都是不同的。"理柏(Lipper)中国研究主管周良告诉记者。
二季度，在同一只股票的增减上，QFII的行为大有不同。这一点在深发展A(000001.sz)和宁沪高速(600377.ss)上得到了体现。三家QFII二季度减持深发展A，一家却鹤立鸡群，增持深发展A；两家QFII减持宁沪高速，一家平仓，另有两家却出现了增仓。
且看这两只被QFII踢出去又接回来的个股。
深发展A公布半年报之后，多数市场分析人士在深发展资本充足率有可能达到8%的预期之下，看多深发展；而也有包括天相投顾在内的分析机构对深发展A存在的诸如中间业务占比较低、非利息业务增长缓慢以及通过发行次级债来推动资本充足率目标的完成尚存不确定性表示了担忧。QFII们心中自有一套尺度来丈量深发展的好坏，尺度如不同，结果也不同。
"我对深发展A还没有一个明确的立场，这只股的走向到底怎样无法判断。"记者在连线申银万国某分析师时得到了这样的回答。
从QFII的增减仓行为来看，深发展A确实"前途难料"：摩根士丹利一季度增持深发展1676.32万股，而二季度末已减仓至1609.95万股，占总股本的0.77%；花旗环球金融有限公司一季度时持有占深发展A总股本0.71%的1387.98万股，但至二季度末时已将持有的股份全部抛售；瑞士信贷(香港)有限公司二季度时也进行了清仓。一季度末时，它持有深发展A1496.99万股；而摩根大通银行却"反其道而行"，二季度末时增持了342.65万股，持有股份总数达到了3769.28万股，占深发展A总股份的1.81%。
各家QFII对宁沪高速的判断也大相径庭。德累斯登银行二季度末减持一季度末时持有的宁沪高速所有股份，共121万股；施罗德投资管理有限公司，一季度末持有宁沪高速9909.80万股，二季度则减持1439万股；三井住友资产管理株式会社从去年底开始对持有的宁沪高速7318万股份额则一直平仓；荷兰银行有限公司、通用电气资产管理公司则双双在二季度完成了对宁沪高速的建仓，分别持有488.76万股、424.28万股。总体上来说，QFII对宁沪高速进行了减持，但不同于QFII对深发展A清仓、增持的突出对比，这些QFII几乎都进入了宁沪高速的前十大股东。
QFII仓位保持在90%
投资于中国市场上的QFII都有着各自的"性格"，二级市场上的一些个股被QFII持有，几经风云，换了一拨又一拨QFII，变化不可谓不大。而"不变"的是QFII相对于国内公募持股稳定性较高，且 QFII基金持有人看资本市场看的比较远，持有时间较长。
观察QFII基金美林国际的仓位，能管窥QFII所持个股的巨大变化。根据某网统计，相较于一季度，美林国际在二季度对12支个股进行清仓，涉及股份近3000万。对江钻股份(000852.sz)、铁龙物流(600125.ss)在内的7支个股进行增持。
而另一方面，理柏中国研究主管周良向记者解释"不变"的原因。境外机构获得QFII额度之后通过三种方式投资中国股市：成立QFII基金、将配额赠予客户使用或者自营部分额度。
利用QFII额度设立的基金基本为股票型基金，通过跟踪这些QFII基金，观察他们对外公布的每日净值，周良发现了这样一个事实：这些股票型基金长期高仓位运行，仓位一般在90%左右，甚至更高。
周良认为，QFII基金相比于国内基金的最大特点是持股稳定性高，换手率低，这与QFII基金持有人的成熟有关，持有人看的比较远，持有时间较长，基金经理可以按照价值投资的思路放手去做，避免了国内基金因为频繁申购赎回产生的资金不稳定性。