神马文学网谢国忠：香港的一切苦难来自对房地产的迷恋
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/10/03 02:37:21
【财新网】(专栏作家 谢国忠)1997年房地产泡沫破灭后，香港经济便停滞了。过去13年里，香港人均的名义GDP(即未经通胀调整)上升了百分之十几。但因港币兑人民币的汇率跌了五分之一，而香港的生活用品大多来自内地，生活成本其实由人民币决定，因此，说香港经济“停滞”其实已算客气。事实上，若都用人民币衡量，自亚洲金融危机以来，香港人的生活标准降的比日本人多。
此外，若没有中央的支持，香港的经济表现还要差许多。例如，香港实行零关税，内地客人去香港购买奢侈品，这是香港经济的一大亮点。但是，大陆其实完全可以取消奢侈品的进口关税，因为大陆并没有相应的竞争行业。大陆的高关税仅是帮助把需求导向了香港。
香港股市是另一个经济亮点。它其实只是中国股市的国际板。上海其实可以很轻松地抢它的生意，只要把QFII(合格境外机构投资者)额度提高到5000亿美元。没有中央的支持，很难想象香港的经济会是今天的样子。
香港所有的苦难，可归咎于它对房地产的迷恋。经过1997年的泡沫破灭，照理说，香港应当能够永远戒掉对房地产的痴迷。日本就是这样的。然而事实恰好相反。香港人最新的梦想，似乎就是等一个土土的大陆佬来敲他的门，掏出几百万美元来买他的公寓，然后他的下半辈子就有着落了。这样的梦想，加上低利率，支持着香港楼价，令其比1997年的高峰期仅低了十分之一。
“香港的房地产是无价的，”当地一名炒房老手告诉我， “这就像一个宋朝花瓶或毕加索的画，内地有13亿人等着收藏它们，你说标什么价好呢?”
内地人提着成袋的现金到香港买楼，这样耸人听闻的故事在香港时有耳闻，但支持这个城市泡沫的真正原因是债务。这是老生常谈了。相比其经济增速，香港的债务上升速度是前者的三倍。事实上，香港私人部门的杠杆率甚至比1997年更高。经过1997年的崩盘，还能在这么短的时间内把杠杆率拉的如此之高，这也算是香港特色。
香港金融业完全不负责任的行为助长了泡沫。普通的按揭贷款与香港银行同业拆息挂钩，还不到1%。只要利率提高至3%，许多借款人就会陷入麻烦。难道这样的金融产品比美国的次级抵押贷款要强?香港政府如何能容忍这样的金融产品?一旦泡沫破裂，香港政府又将被迫通过限制供应来支撑楼价。每经过一轮这样的周期，香港经济就会变得更小。
另一方面，内地城市则在不断追求规模最大化。目前的楼市泡沫为地方政府提供了融资，让其最大化地促进发展。当泡沫破裂，它们会任由房价下跌，吸引新的资金接盘。
相反，每经过一轮周期，内地城市就变得更大。广州和深圳的人口都将超过2000万。北京和上海会是前者的两倍。香港的人口仅700万，要在中国的超级大城市中脱颖而出何其难矣。
香港20世纪90年代的房地产泡沫，部分原因是人们对未来充满乐观。名义GDP和工资以两位数的增速上升，楼价上升更快。人们说，楼价比收入上升领先了若干年，应该提前用收入买楼，这也能自圆其说。相比之下，目前的泡沫是一场闹剧。未来10年，工资不会迅速上升，香港的根本挑战是来自北部的竞争压力。过去10年，尽管香港经济停滞，上海快速增长，但香港的平均工资仍然是上海的2.5倍。
如前所述，香港的竞争对手已不再是上海，而是像广州和深圳这样的邻居。香港如果不改变增长战略，它有可能失去在粤语世界的领先地位。