价值与成长?(上)
来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/07/02 16:57:29
价值与成长 (上)
(2009-04-15 23:01:49)转载
分类:定量——估值体系
一、价值的理解:(满足定性前提下的定量分析)
1、A股无风险受益率=7.23%
格雷厄姆指出股票合理受益率=4/3无风险长期利率, 我国历史平均利率5.42% (表1),意味着A股无风险受益率=4/3*5.42% =7.23%,这与金融学上的72法则相一致,金融学的72法则:假设最初投资金额为100元,复息年利率7.2%,利用“72法则”,将72除以7.23(增长率),约得10,即是10年收回成本.实业投资要求5年收回成本,股权投资至少7-10年收回成本,10年收回成本是最低要求.
2、价值型(不成长)公司简易估值模型:PB=ROE/(1-ROE) /7.23%
估值是一件艰难的事情,巴菲特都不轻易谈估值,问及估值的问题,只用”模糊的正确”来应付,比较简单明了的方法是基于长期平均ROE(7-10年,不短于5年)的PB估值。凡是能够深刻领会巴菲特理论的人都知道,净资产收益率是股票最重要的指标。整体公司的长期平均ROE是12.45%(表2),如果一家公司的长期平均ROE是12.45%,那么,最多只能给予净资产本身的价格,不然还比如买指数。如果一家公司的长期平均ROE高于12.45%(期前ROE=本年末受益/本年初净资产=12.45%/(1-12.45%)=14.22%,可以予以7.23%的倍数.(PB=14.22%/7.23%=1.97 约等于2。
期末ROE 15% 16% 17% 18% 19% 20%
期初ROE 17.65% 19.05% 20.48% 21.95% 23.46% 25.00%
PB 2.44 2.63 2.83 3.04 3.24 3.46
3、低估买入:PB买入=PB价值×2/3
格雷厄姆的雪茄烟蒂理论:2/3 内在价值买入,33%安全边际,2年回归内在价值完成交易,套利利润50%,年均受益25%。
买入价格:PB买入=ROE/(1-ROE) /5.42%×2,卖出价格:PB价值=ROE/(1-ROE) /7.23%,
(2009-04-15 23:01:49)转载
分类:定量——估值体系
一、价值的理解:(满足定性前提下的定量分析)
1、A股无风险受益率=7.23%
格雷厄姆指出股票合理受益率=4/3无风险长期利率, 我国历史平均利率5.42% (表1),意味着A股无风险受益率=4/3*5.42% =7.23%,这与金融学上的72法则相一致,金融学的72法则:假设最初投资金额为100元,复息年利率7.2%,利用“72法则”,将72除以7.23(增长率),约得10,即是10年收回成本.实业投资要求5年收回成本,股权投资至少7-10年收回成本,10年收回成本是最低要求.
2、价值型(不成长)公司简易估值模型:PB=ROE/(1-ROE) /7.23%
估值是一件艰难的事情,巴菲特都不轻易谈估值,问及估值的问题,只用”模糊的正确”来应付,比较简单明了的方法是基于长期平均ROE(7-10年,不短于5年)的PB估值。凡是能够深刻领会巴菲特理论的人都知道,净资产收益率是股票最重要的指标。整体公司的长期平均ROE是12.45%(表2),如果一家公司的长期平均ROE是12.45%,那么,最多只能给予净资产本身的价格,不然还比如买指数。如果一家公司的长期平均ROE高于12.45%(期前ROE=本年末受益/本年初净资产=12.45%/(1-12.45%)=14.22%,可以予以7.23%的倍数.(PB=14.22%/7.23%=1.97 约等于2。
期末ROE 15% 16% 17% 18% 19% 20%
期初ROE 17.65% 19.05% 20.48% 21.95% 23.46% 25.00%
PB 2.44 2.63 2.83 3.04 3.24 3.46
3、低估买入:PB买入=PB价值×2/3
格雷厄姆的雪茄烟蒂理论:2/3 内在价值买入,33%安全边际,2年回归内在价值完成交易,套利利润50%,年均受益25%。
买入价格:PB买入=ROE/(1-ROE) /5.42%×2,卖出价格:PB价值=ROE/(1-ROE) /7.23%,
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