沙龙回顾：国内下半年期货市场热点展望-期货市场展望-今日导读-期货-和讯网

2007年6月27日（周三）16：00-17：00，和讯期货频道邀请中诚期货副总经理王伟先生坐客期货主题视频沙龙，主题：国内下半年期货市场热点展望。
背景简介：
今年上半年以来，国内期货市场各个品种跌宕起伏，行情和资金量都在不断的放大，而即将到来的股指期货仿真交易也日益升温，广大投资者都以极大的热忱关注和期待着下半年的期货市场表现。

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精彩回顾：
★商品期货市场
·库存量并不是基本金属走势的决定因素
基本金属包括贵金属纷纷向下突破，走出了大幅下跌的行情。国内较国外更软一些。这是国内一系列的宏观调控措施在起作用。大家都知道的一些基本原因，近期农产品零售价格出现了疯涨的现象，包括鸡蛋、粮油。国家对此种情况提出了一系列比较严厉的调控措施，期货市场并没有因这一系列的措施跟着上涨反而出现了大幅度的下跌。最明显的情况是铜、锌的向下突破。
我个人看，并不能单独看待他们库存量的多少。我分析这个问题主要取决于两个方面：作为基本金属之外除了有自己的商品属性之外还有它的金融属性。国外比较大的基金，对冲基金、养老基金之类的，他们把基本金属作为一种货币职能进行炒作，他们做经济周期。近期为什么有造成铜、铝或者是其他的一些金属品种大幅度的下跌。我们要看一下美元的走势，美元在反复的震荡。美元的走势和基金密切相关，长期基金投资者是做经济周期的，他们认为在这一线有可能有筑底的可能性，他们纷纷离场。他们的投资组合作用在基本金属上，当大家离场后会减少基本金属的头寸。这就是我认为本轮行情下跌的最主要的原因。
·国际市场生物能源炒作题材方兴未艾
这要从国际国内两个角度看待这个问题。像乙醇汽油在美国方兴未艾，但是由于乙醇汽油的发展是以玉米为主要原料的这些农产品。这些农产品逐渐使用过多，使美国由本来最大的玉米出口国退居其次。预计在未来的三到五年内，美国可能没有玉米继续出口了。但是需求是刚性增长的，从这个角度考虑，我们可以看到长期有可能是看多的。这是外国的基金长期看好玉米的主要原因。国内不一样，国内如果把燃料乙醇这个因素抛开不看的话，国内因为乙醇价格上涨，造成了玉米供应量不够产生了失衡。从国家的宏观调控角度讲，国家不会允许你威胁到国家的粮食安全问题，所以必须要采取一系列的措施限制它的发展。因为粮食问题是我们国家的首要问题，在我们国家替代燃料的问题是次要问题。所以国家会采取一系列的措施限制燃料乙醇的发展是符合我国的国情的，这和美国的情况是不一样的。所以在一段时间内，国内需要相对维持它的供求平衡，它的走势相对外盘是独立的。国内属于自给自足的状态，国外是供需平衡的状态。基本面的因素不一样，所以不能把外盘内盘一概对待。近期是供略大于需，造成了一定幅度的下跌。
·白糖或将出现反弹甚至反转行情
白糖国外跌幅超过50%，国内也走了下跌。国内的走势相对外盘比较的强劲，基本在中轴线上下波动。从走势看，国内比国外强一些。我个人看法，国内短期很难具备大幅度下跌的基本面因素。我个人看法，现阶段这一线外盘可能会面临反弹甚至是反转的可能性。国内这一线有一个过程，比外盘可能略微长一些。因为它调整得并不是非常的充分。但如果国储吸纳白糖的因素，有可能会导致反弹。
·棉花已具备爆发行情前提 静待利多因素刺激
棉花我个人的看法它是挺独特的一个东西。中国棉花最大的产量在新疆一带，但是因为运输问题，不能解决内地的需求。这样的话，很有可能经过一段时间造成短期内供需失衡。从棉花的波动历史来看，每三年到五年都有可能爆发一次比较大的行情。前几年曾经从13000、12000到了19000，但是目前这一阶段最低达到了12000多。现在出现了一种供需紧张的状况。我个人看法，下半年棉花可能会出现大行情，要密切关注。
我个人看法，外盘已经向上突破了，周线和月线都出现了向上突破。棉花再创出新高的话，我们的升市应该是成立的，而且幅度应该巨大。我个人看法，如果是新一轮的涨势，国内创出新高的可能性也是存在的。国际上创出新高的可能性也非常大。希望大家认真研究一下基本面，看看有没有什么因素促使它上涨。
·天胶下半年走势仍有下跌空间
我个人的看法是天胶下跌还有空间，而且空间不会太小。现在有一个原油的问题，因为一些不稳定的因素，短期内刺激原油是有可能的。有可能原油下不能，短期内可能会风沙一定的天胶下跌空间，在这个阶段做空需要有一定的策略性。当原油真正实施向下的时候，天胶有可能是犹豫的下跌。
天胶的属性非常的活跃，波动非常大，它是比较好的期货品种。它的持仓也比较大，它一年四季有很多的炒作题材，比如在台风季节有台风季节炒作题材，在冬季有霜冻，还有其他的一些因素，炒作题材非常的丰富。既然炒作题材那么的丰富，它波动的概率要远远大于其他的品种。波动率大了以后，大家进出在有一定持仓情况下又比较大，适合炒作。我个人看法天胶这个品种，还是要尽量减少隔夜仓，它的杀伤性比较大。
·收紧银根导致商品市场外强内弱
大家可以观察一下，央行出台的调控政策，像银行存款准备金利率不断提高，做法是把过剩的资金回笼。它的作用不仅是在股票市场上，它对于现货市场的影响作用更大。股市相对于现货市场来说是小得多的。所以我个人看法，当商业银行收紧银根，货币相对供不应求，这样使得一些不必要的需求被抑制。被抑制的需求造成了下跌，等等在多种因素情况下造成下跌，我个人是觉得正常的。商业银行的货币投放量在减少，中国又进入了加息周期，有可能在一系列的情况下出现相对过分的走势，都是成立的。目前，我个人的看法有可能来到了下一个阶段。
★金融期货市场
·认知有限是金融期货交易的风险隐患
股指期货操作相对比较复杂一些。我们国内绝大多数人没有接触过金融期货，对金融期货的认知很有限。但是通过对商品期货的认知，他们总结了一系列的经验。想把他们复制到金融期货当中，我个人的看法复制成功概率是很大的，但是并不完整。可能在一定阶段遭到打击。为什么这么说呢？从美国股指期货和股市发展第一阶段到第二阶段来看，曾经出现过静态套利法反复遭到市场打压，大量的商业银行、投资机构、对冲基金倒闭。所以我们大家复制商品期货的同时，必须要大量的学习国外的一些先进东西，以防遭到不测。而且这种不测是超出个人能力所能掌控的，比如说你知识达到极限了，自己还不知道是什么原因导致自己灭亡。这是非常可怕的。目前我了解了一下，市场上现在大部分的公司，他们都在研究风险套利的问题，而且这方面的研究也非常多了。
我个人的看法，再研究风险套利的同时，他们的立足点是有问题的。他们把一系列的股票组合和股指挂靠起来，这些这两个市场的规模和流动性是完全不一样的。现货市场的规模和流动性远远大于期货市场，当这两个市场的不匹配的时候，会造成一个市场慢，一个市场套利很多。这样有可能造成套利彻底失败。在美国和香港都出现过类似的情况。大量的公司，在不匹配的市场中进行所谓的无风险套利。结果造成两边劈叉，倒闭。说白了，它的现货市场有一个组合，拿期指进行套利，当期指大幅度下跌时，现货市场没有跌或者是加速下跌，他们自动识别认为有套利机会。当你套利之后，无论是抛出股指还是期货，都造成股指的大幅度下跌。进行识别以后，又认为有趋势行情，需要止损。反复的止损出现了连续大幅度的下跌，我们把这种现象称之为瀑布现象。
香港在进行金融保卫战的时候也出现过类似的情况。当股指在一定阶段，股指在资金作用下不断的创出新低，股票开始反弹了。当你开始做套利的时候，两边又撕爆了。这样造成了巨大的风险。我们研究一下股指期货国外不同发展阶段，对我们有非常大的借鉴意义。
现在我们单纯把商品期货的套利经验复制过来，不加改变，这样是有问题的，而且有可能问题是非常大的。所以我恳切的希望广大的投资者，在这方面严加注意。
·股指期货推出需待中国股市充分调整
股指期货的问题相对比较复杂。它涵盖了两个市场，包括了现货市场和期货市场。国际上包括美国、台湾、香港一些国家和地区的发展程度来看，他们的股指期货发展大致分为了三个阶段。第一个阶段叫做价值发现阶段，即鸡犬升天。所有的股票都暴涨，这是我们在过去一年中遇到的。很多股票由一元两元涨到了十元，涨五到十倍的股票非常多。我们碰到了多只百元股，这个阶段我们称之为价值发现阶段。
第二个阶段我们称之为价值回归阶段。正常情况下，价值回归应该是正常情况下的30-50%之间。而第一阶段涨幅一般是初始涨幅的3-4倍。我们国家第一阶段上涨股指是符合国际涨幅第一阶段必备的条件的。但是下跌一般是半年到三年的调整，中国调整幅度正常，浮动一般在30%，多了会达到60%左右。这是价值回归阶段。这个阶段会把那些不该涨的股票淘汰出来，会出现香港类似阶段出现的新股。这是很正常的。
第三个阶段我们称之为价值反复再发现阶段。从这个反复再发现，不断的挖掘绩优股内在价值的阶段。这个阶段是股票市场的黄金阶段。美国这个黄金阶段一走走了十多年。我个人的看法，中国当调整完全结束后也有可能走十年，甚至更长的时间。从基本面可以考虑，因为股市的定义是国民经济的晴雨表，我们股票市场的发展不足以反映国内经济发展的现状，亏欠了很多。大家知道，中国股票市场发展只有十多年的历史，大部分的情况是在1000-2000点之间波动。中国经济高速增长，平均增长10%已经有20多年了。我们上市公司应该是经济体中最优秀的部分，他们的发展速度应该是远远的高于经济发展的速度，我们现在的股市没有反映到这一点，从这一角度看，股指被严重低估了。
但是从国外第二阶段的经验看，第二阶段又要出现价值回归。把一些真正的绩优股体现出来，一些价值不太好的股票，价值中枢下调，为好的股票拓展上升空间。第三个阶段，我个人认为应该是充分反映中国经济发展的阶段。只有这样，中国的股市才能充分的反映中国经济发展的特征。
但是操作的特点也相差非常大。这几个阶段操作相差非常大，第一阶段你要操作低价股，那样收益率会很高。第二个阶段应该是银行、人寿购并的阶段。第三个阶段叫做价值发现，做多中国阶段。说白了，美国这个阶段出现了一系列的传奇性的人物，像巴菲特，他们都是这个阶段出现的。所以我们下一阶段要做的事情，就是等待中国股市彻底调整，然后做多中国。