神马文学网江平---顶尖交易员
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/07/03 07:24:09
过人功力来自训练
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江平说， 他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。 在史坦福大学读金融学博士期间， 太太生下一个孩子。为了补贴家用，他在学校找到一份工作， 辅导读工商管理硕士学位的学生。 “这份工作，既辅导了学生，也锻练了自己。 ”
他说， 指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生物题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生物理论，答案是五花八门。 ”例如，有的选择墨西哥货币做例子，也有的挑选国际商用机器公司案例来研究。
作为教师， 他必须在规定的时间内批改完所有的试卷， 感到压力很大。 “它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。 ”这期间，他做过大量演算和识别图形。他能够对着满页纸的运算， 一眼看出结果是对是错。 “最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”史坦福大学人才济济。例如，有人能把公式倒背如流，有人能够顺利推导模型，但是没有人能够像他一样进行快速判断。“理论在我身上已经成为一种生物直觉。 ”
江平认为， 这种生物直觉对他后来的投资生涯发生了重要影响。例如， 他刚刚进入雷曼公司做研究时， 一位客户来问一种日元的衍生物价格。因为该衍生物很复杂，公司的交易员和分析师从系统调出模型帮助运算。 “我只观察过日元走势，就说出价格在 1.45 左右。 ”运算结果显示在 1.38~1.48 之间，证实了他的判断。
1994 年 12 月，墨西哥比索贬值，雷曼公司损失惨重，信用被降级，一度谣传要破产。拉美外汇交易部的人几乎全被解雇。 江平因为执意要做一线交易员， 便被指定去做墨西哥比索。 “我没有资本投入，没有客户，没有与墨西哥政府或企业联系， 甚至连固定的坐位也没有。 ”
江平决定从衍生物着手。 芝加哥的比索期货与银行间比索现汇相关，同时也与墨西哥利率相关。华尔街许多银行雇用数学博士设计模型供交易员从中套利。 他却凭着对衍生品的熟悉，不用模型，仅用两个电话，在两个市场间来回交易。同时，他对银行间比索期权市场进行研究，发现长期比索期权价格严重低估墨西哥利率的不确定性。 他以此为契机，做多比索长期期权、做空比索短期期权，在短短一年内将雷曼公司拉美外汇衍生品带入市场前5名。
江平档案
1965年11月出生，江苏靖江人，中国科学技术大学学士，美国普林斯顿大学博士。曾任美国著名对冲基金赛克公司（SACCapital）全球新兴市场投资部董事总经理、雷曼兄弟公司（LehmanBrothers）全球新兴市场及外汇交易部高级副总裁和全球新兴市场交易部董事总经理。2007年成为美国交易员杂志评选出的年收入超过一亿美元“全球百位顶尖交易员”中唯一华人。
在华尔街去年收入超过5000万美元的 “百位顶尖交易者”中，第一次出现了一位华人的名字，他就是年仅43岁的美国赛克资本管理公司的基金经理江平。北美最大的中文报纸《世界日报》近日刊登长文介绍了他的经历和业绩，
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称其完全靠业绩挣钱，而其他入围的人大都是大型基金的老板，收入中有资本分红。 作为一位来自中国的留美基金经理，江平一直关注祖国的经济发展。
难忘母校
■1981年扬州的高考状元
江平是江苏靖江人。1978年，不到13岁的江平来到扬州中学住校读高中。1981年，他以扬州地区高考状元的好成绩进入中国科技大学化学系读书。1989年，他来到美国普林斯顿大学攻读化学博士学位。入校后，他又同时自修金融专业。3年后，江平获化学博士学位，后又在斯坦福大学攻读了金融博士，现为美国赛克（SAC）基金经理，主要从事金融投资。但是，每每提及在扬州中学学习的三年，江平认为“扬中优良校风对我的影响始终贯穿着我的事业征程。不管是从事科学研究还是金融工作，为人正直、工作勤奋、细致踏实都是成功不可缺少的因素，而这些都是扬中，都是老师们教给我的”。他的父亲也曾表示，虽然江平在国内外多所学校接受过教育，但对他影响最大的却是扬中的三年。
■数学成绩低，差点进不了兴趣小组
江平在写给扬州中学的一封题为《三度春秋，一生感动》的信里说：每当夜深人静之时，我难免回顾人生，深感在扬中三年之所得，为我后来的十四年在中国科技大学、中科院、普林斯顿大学、斯坦福大学这四所名院校接受高等教育打下了坚实的基础。在扬中的三年让我迈向了人生的一个新起点。同时，他还回忆：进校时，我的数学水平只算中等，在选拔测试中，我的成绩不到70分，落到了学校的选拔标准之外，进不了数学兴趣小组。但周老师仔细分析我的答卷后，觉得我的基础比较扎实，只是缺乏一些解题技巧，破例把我吸收进了数学兴趣小组。由此开始，高效率的训练最终使我的数学成绩在班里名列前茅。
金融经历
■刚进公司，就赢得大量利润
1995年，江平在完成学业后进入华尔街雷曼公司工作。不久，江平设计的一种交易模型，为公司赢得了大量利润。
据江平介绍，开始几年，江平在雷曼兄弟银行的工作只是负责拉美地区外汇业务，当墨西哥暴发危机，各路投资者纷纷逃离并看好阿根廷时，江平却反其道而行之。当墨西哥经济日渐恢复，外来投资增加时，阿根廷却面临危机，投资者纷纷撤离，江平又逆市而动。结果，他让雷曼公司在拉美市场赚得盆满钵满。
■承担公司外汇交易部95%以上风险
江平从不盲从，每次操作前，都要通过自己的分析做出判断。1997到1998年，亚洲及新兴国家出现货币危机，华尔街不少人看淡中国。在公司投资决策会议上，面对一片怀疑的目光，江平据理力争，指出美元的强势是暂时的，香港及其他亚洲地区的困难是暂时的，人民币将有巨大的升值潜力。正是在他的影响下，雷曼外汇部门没有加入冲击港币之行列，并且在1998年到1999年开始加大投资人民币，获利甚丰。
在2002年到2003年度，江平所领导的小组，承担了雷曼公司这个全球第四大投资银行外汇交易部95%以上的风险，成为外汇交易的决策人。
■已促成对中国总投资近10亿美元
2005年，江平在美国第二大银行SAC金融投资公司任基金总经理。江平进入赛克（SAC）基金后，已促成其对中国总投资近10亿美元。在这期间，江平始终与中国领馆、国内经济、金融界人士保持联系，将自己对全球宏观经济的发展预测和他们交流，供他们参考。
成功之道
■过人功力来自训练
江平说，他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在斯坦福大学读金融学博士期间，他太太生小孩，为了补贴家用，他在学校找到一份工作，辅导读工商管理硕士学位的学生。“这份工作，既辅导了学生，也锻炼了自己。”
他说，指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生品题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生品理论，答案是五花八门。”
作为教师，他必须在规定的时间内批改完所有的试卷，感到压力很大。“它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。”这样，他做过大量演算和识别图形，他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错。“最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”他认为，这种直觉对他后来的投资生涯发生重要的影响。
■价值投资是制胜之道
江平说，衡量价值是他投资的最重要标准。他在做长期投资时，不仅要做价值分析，而且要用逆向思维。“物极必反，回归平均是几乎所有市场长期投资的特征。”做长线投资时，一定要避免受时尚潮流影响。在投资过程中，耐心非常重要。
市场就像战场，大部分时间是拉锯，斩将夺旗的时机并不经常出现。因此主力资金必须匍匐前进，先求自保，在对峙中蓄积力量。他说，在他12年的交易生涯中，遇到的重大机会不到20个，而抓住的则不到10个。“一旦机会出现，必须全力以赴。”
老师评价
■江平是很低调的人
作为一个掌控十几亿美元投资的基金经理，江平每天工作相当紧张。他说，刚开始工作时，他想的都是做好工作安顿好家庭，奖金拿得很少。“我们全家都节俭惯了，收入基本够用。”事业的发展完全顺其自然，并未强求。
他极为重视家庭生活。他说，“最高兴的就是全家坐在一起吃晚餐”。在周末，他一天陪家人，一天要工作。“我还要送一对儿女去中文学校。”江平在中国和太太相识，两人感情一直很好。
江平说，他非常惦记自己的父母，“现在,每年都要回国探望两老”。他安排退休的父母住在上海，并亲自挑选保姆。“我还让保姆学习老年保健知识，以便更好照顾他们。”
日前，江平当年的班主任许白虹老师看到网上有关江平的报道后，笑了。但他一开口就点出了报道中的一个错误：不能称江平“华裔”，他一直都没有加入美国籍，他是中国人。许老师告诉记者，目前江平在上海和美国都有办公室。今年8月份，江平返回母校时，曾和当年教他的老师一起合影，许老师和周老师还陪着江平父子去何园游览。随后，江平就匆匆前往上海和北京，9月初回到美国。“我们平时联系不多，江平也是一个很低调的人，但是他与国内金融界一直有着密切的联系”。
江平：华尔街对弈13载
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李剑
投资者报(记者李剑 )“啪”的一声，江平执黑落子，棋风凌厉果断。在他的对面，中信集团副董事长、总经理常振明执白布局，棋风稳健厚实。
2008年10月18日晚7：30 左右，在杭州西湖的一艘游船上，这一对局正式拉开帷幕。其中一位观战者，正是《伟大的博弈》的译者祁斌先生。
时不时瞅一眼棋局的戚云告诉《投资者报》记者，这是一场华尔街精英与本土金融大腕的博弈，是一场投资界的真正的西湖论剑。戚云长期供职于华尔街，现在系杭州合全投资董事总经理。
经过 1 个多小时的搏杀，当游船缓缓靠岸时，江平不得不向常振明投子认输。
但在远离西湖的纽约，江平，这位华人投资家里唯一因为投资业绩收入过亿美元，而被美国《交易者》（Trader)杂志评选为“百位顶尖交易者”，这位被巴菲特称为“奇才”的超级交易员，曾经叱咤风云，战绩累累。
在华尔街，投资界称他是“深不可测的人”。13年来，他始终保持着与华尔街投资潮流的距离，永远都在独立思考，并且常常有着逆市而行的大胆举动。他曾经是雷曼兄弟全球宏观交易主管、全球最负盛名对冲基金赛克资本管理公司(SAC Capital Management)的明星基金经理。
从“象牙塔”到华尔街
出生在江苏靖江的江平，早年就显示了过人的学习能力。1978年，不到13岁的他就来到扬州中学住校读高中；1981年，以扬州地区高考状元（江苏省第三名）的成绩考入中国科技大学学习化学物理，大学毕业后，江平被保送到中科院读研究生；1989年，他考取美国普林斯顿大学，在校期间先是做量子化学的纯理论研究，后来转攻材料物理化学，仅仅4年后就获得化学博士学位。
最让人惊讶的是江平随后的选择。当时他完全可以凭借其热门的材料化学专业，在美国找到一份待遇优厚的工作，然而江平却放弃这条水到渠成也相对轻松的“坦途”，另外挑了一条让其他人都感到困惑不解的道路——1993年他进入斯坦福大学攻读金融学博士。
因为他坚信自己是具有长远眼光和懂得长远规划的。早在普林斯顿大学的时候，江平就开始对投资产生兴趣，而后来在金融领域的巨大成功证明了他不仅善于学习和思考，并且勇于行动。
两年后的1995年，江平还没有读完金融学课程就进入雷曼兄弟公司，从事外汇及衍生品交易。本来他是想到华尔街工作一两年后，再回学校去做研究，因为这样可以提高对投资的理解。然而，工作了一段时间后，发现自己在交易方面有优势的江平，再没有离开华尔街。
成名雷曼
初入雷曼的江平并没有很快进行一线交易，但是在半年多的职业培训后，他作为高级交易员的助手设计交易模型，并协助交易员做对冲交易，他设计的一种交易模型，为公司赚了不少钱。因受到公司高层赏识，江平在1997年如愿进入雷曼公司拉美外汇交易部，开始独立交易。
然而，当时只有5人的拉美外汇交易部是雷曼公司的弱项，业绩在华尔街根本排不上号，而且因墨西哥比索贬值受损，拖累公司信用评级，是当时公司“最糟糕的部门”。但江平却认为，这正是展示才能的机会，因为有危机才有动力，才可能抓住机会，只要市场足够大，就有用武之地，小的地方反而容易表现才能。
于是他第一个开始做墨西哥货币期权，并且极为成功，接着从墨西哥货币衍生品交易扩展到整个拉美外汇衍生品交易，并且凭借该交易很快把雷曼公司拉美外汇交易部带入市场的前5名。当亚洲金融危机冲击拉美经济的时候，很多对手都被击垮了，但是江平的部门依然坚挺。随后，他被提为公司副总裁，执掌雷曼拉美交易部。
最为重要的是他的逆势而行，提前布局。比如他率先洞察了墨西哥经济复苏，并长期投资其货币及国债，并且完善了墨西哥比索国债利率曲线、比索期货利率基点,及墨西哥银行拆借利率基点差模型；又比如，他早于华尔街2年洞察了阿根廷经济崩溃的必然性，并使雷曼成为全球唯一在这一崩溃过程中获利的投行。
还有，他提前预测到了美国纳斯达克高科技股票的崩溃，并推测美联储会降息，并且降息幅度之大，持续时间之久将会前所未有，远超过所有人的预期，并且根据这一预测，建立了雷曼最大的美国国债利率曲线对冲交易仓位并获巨额利润。
因此，他的部门年利润率一直以两位数的速度增长。尤其是2002年年末和2003年年初，曾经一个月就创造2000万美元盈利的记录。仅仅2003年一年，他为雷曼公司创造的利润，就高达1亿美元。
按照华尔街的规矩，基金经理的分成一般是业绩的10%到15%，然而江平在雷曼的待遇分成却不到这个比率的三分之一，平均提成在3%到4%左右，一直到2004年才一步提高到11%，其中现金部分也只有3%。但是，江平并不计较这些，而且在雷曼兄弟一待就是10年。
投资巅峰
时光流转到2004年底，江平原本计划离开雷曼，回到中国发展，同时就近照顾父母。但是这时真正的伯乐出现了，赛克资本管理公司的总裁寇恩(Brian Cohn)一直在努力扩展其外汇及其全球投资的业务，于是引荐江平和公司主席科亨(Steve A. Cohen)见面，而科亨是华尔街超级巨星，眼光独到，年收入超过10亿美元。
在曼哈顿的一家意大利餐厅吃了顿饭后，科亨发现江平身上“有着超级交易员(super trader)的潜力”，随后极力劝说他留在美国并加盟赛克，并开出极其慷慨的条件。江平为其诚意感动，于2005年3月正式离开雷曼兄弟，来到赛克公司。
进入赛克后，他全面主管投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷。但一开始并不顺利，因为立功心切，初期亏损了七八百万美元。江平感到一定的压力，但是科亨请他到家里吃饭并且给予他极大的信心和支持，当时他说：“不要担心，我虽然并不了解你做什么，但是我了解你这个人，我相信你一定能够做回来。”后来江平也没有让老总失望，当年就成为赛克最出色的基金经理之一。
在赛克的3年时光当中，江平不仅坚守着他拉美交易大本营，而且直接投资石油及其他能源产业，并在全球范围内加强对新兴国家货币、国债及公司债务的投资，随后又发现中国股市的复苏，并在中国大陆投资A股和B股。
这些极具洞见而又异于华尔街的投资举动，使得江平成为全球获利最多的基金经理，并且在2007年4月以年收入在1亿和1.5亿元之间跻身美国《交易者》杂志的顶尖交易者这个“金融百人会”名单之中，而且被“股神”巴菲特称为投资“奇才”。
专注与平衡
然而，江平不认为自己超级幸运或者天才，他认为自己能取得成绩不过是做事比较专注投入的结果。他长期保持每天工作十七八个小时，每天睡四五个小时，如今也只是利用业余时间打打太极拳强身健体。
他认为自己在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在斯坦福大学读金融学博士期间，江平就做过大量演算和识别图形，现在他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错，“理论在身上已经成为一种生物直觉”。
现在江平已经离开赛克公司开始独立创业，并且逐渐将重心转移到国内。2007年江平创立上海亿隆投资咨询有限公司；2008年在纽约创立对冲基金江平资本管理公司。
但是他仍然保持着一线交易员的作风，在他曼哈顿中城的办公室里，甚至没有一个玻璃门隔开的单独小房间，而是与团队其他交易员研究员坐在一起。在他的办公桌上有8台电脑显示屏，各种金融数据库和技术图线闪烁，一台直线电话通往世界各主要交易市场。
在华尔街摸爬滚打10多年，江平对投资行业了如指掌。他说，目前法律对共同基金限制太死，许多项目不能投资。而对冲基金又太追求短期行为，且收费太高。“他们赚了钱分红，亏了钱就由投资者承担。”
因此，他想改变这一现状。并且希望创立一个新的基金，采用与华尔街不同的激励机制，将投资者利益放在首位。这一基金将以体制化的形式，鼓励基金经理追求长期高回报。
追求事业的同时，江平也极为重视家庭，他认为这是作为职业投资者必要的平衡。最高兴的就是全家坐在一起吃晚餐。在周末，江平会一天陪家人，一天要工作，还要送一对儿女去中文学校，江平和太太相识在中国，两人感情一直很好。
而且江平是个懂得感恩的人，去年在扬州中学建校100周年时，他特意为母校捐赠100万美元设立“扬中教育基金会”，奖励优秀的教师和学生。今年，他还打算在自己就读过的中国科技大学建立助学基金。
作为一个掌控十几亿美元全球投资的基金经理，这位42岁的华人投资家依然在书写着传奇。
赚钱难，赔钱易---- 对投资长期回报的期望
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改革开放三十年来，中国人凭籍制度创新的伟大力量，自身的才能得以施展，与吃苦耐劳的精神相结合，创造了经济奇迹，从政府到民间都积累了大量的财富。绝大部分成功的中国人，经历或个个不同，而成功的因素却有共同的地方：父母含辛茹苦；自己或寒窗苦读或年少时即挑生活的重担，创业时忍辱负重，每进一步，都要付出大量汗水。
赚钱有没有捷径？有没有不劳而获的美事？除极少数人之外，没有！华尔街操纵一些媒体，以及少数不负责任的股评家，把股市描绘成一条铺满黄金的致富捷径。某些金融教授对历史数据的片面统计分析似乎也提供了“科学”证据。一些投资者在他们的忽悠下贸然入市，使得多年的积蓄遭受重大损失。
炒股赚钱很不容易。当市场存在好的投资价值的时候，加上对宏观大局的正确把握，投资者可以赚到钱。但是从历史上看，当这样的机会出现时正是大部分投资者因恐惧而离场之时。委托职业投资管理人也好不到哪里去。不管是“投资大师 ”上电视怂恿股民入市还是金融机构煞费苦心地推出创新性的金融产品，目的大都不是让投资者的钱包鼓起，而是试图将投资者的血汗收入合法地据为己有。
投资者需要对资本市场的运作机制有着清醒的认识，对投资回报有合理的期望。现代金融学中有一条基本定律，其地位不亚于牛顿三大定律之于经典物理学，可以称之为“投资第一定律”：
风险调整后的投资预期回报率 = 短期无风险利率
该定律之所以成立，皆因在流动性充裕的条件下，资本无障碍地自由流动，使得金融资产的市价浮动到某一点位，其预期回报与内在风险成比例。高回报只有在承担高风险时才有可能取得。在目前的中国市场，无风险的短期债券利率只有2%左右。投资者应将投资回报目标锁定在2%，然后根据自己的风险承受力，选择投资一些潜在的高回报资产，同时做好心理准备，因为一旦市场滑坡，这些风险性的投资可能连本都拿不回来。
何以大部分的投资者从未听说过这一定律？因为该定律能够让投资者冷静、理智，而这于既得利益者是很不利的。金融是经济运行的必不可少的部分，然而庞大的金融领域，其日常运营包括天价的高管薪酬，都必须靠从投资者身上源源不断地抽血才能维持。华尔街从投资者身上圈钱的手段可谓花样百出，诸如咨询费、认购费、管理费、盈利提成，甚至假盈利真提成，推销经过包装的垃圾债，或是犹如定时炸弹的衍生品等等，不一而足。倘若投资者人人皆头脑清醒而理智，则华尔街高管的日子怎么过？
“投资第一定律”对资产回报的约束力有多大？这一定律有着如同如来佛手掌般的约束力！可能有些投资者确实练就了一身功夫，但是距腾云驾雾，七十二变的法门尚远；职业投资人中，不管是华尔街上一言九鼎的“大师”，还是在电视上巧舌如簧的股评家，其中不乏假孙悟空。即使是真正的孙悟空，也要对此定律高度敬畏，不可稍存侥幸心理。
该定律亦有不适用的地方。譬如中国香港等地的短期无风险利率趋于零，难道预示在香港等地的投资回报率会趋于零？当然不是。美国、香港等地因此次金融危机，市场的流动性极差，盖因各种复杂的衍生品泛滥，并且很难定价，资产价格大幅下跌，使得从对冲基金到银行都在清盘。这种复杂的去杠杆化过程使得投资第一定律不再适用。在香港上市的有些国企股，其价格相对A股严重折价，可能会有超越平均值的回报。
日本股票市场从70年代到现在，除红利外，每年的资本回报只有不到2%。在这段时期内，以美元计价的名义GDP平均增长超过8%，出现了像丰田、索尼这样的大品牌，可以说是这段时期内全球最成功的国家之一，其经济增长远高于同期美国，然而资本的投资回报率却低于美国。其中的原因很多，包括生育率下降、人口老化、日元升值过快、宏观决策失误、过度依赖投资和出口等等，但最根本的原因在于日本的储蓄率高，利率低，流动性充裕，整个社会不缺资金，从而导致资本的回报率低下。日本股市的总市值随着经济的增长而上升，但是总市值的增长大部分是靠新公司上市或老公司增发新股造成，与投资者的投资回报关系不大。
反观拉美地区，人民的消费意识远高于东亚地区，储蓄率低，流动性差，债务利率非常高，所以平均的资本回报率高。当然在这个地区投资，宏观的视野很重要，因为需要避开债务重组的危机和突发性事件带来的巨大波动方能取得超额回报。
中国面临的经济挑战，和周边国家当年有相似之处，需要决策层予以警惕。流动性充裕，国民储蓄率高企，从普通股民到职业的资产管理人长期回报在10%以上的将是凤毛麟角。任何投资者能够长期做到5-10%的回报，实现保值增值也将是一件非常具有挑战性的事情。手续费、认购费、管理费、提成等费用使得投资者处于非常不利的地位。资本市场虽然有了很大的发展，但市场机制还不健全，内部交易和老鼠仓的行为还有一定的活动空间。高回报只有在好的价值的基础上才能取得，同时需要如下投资环境的改善：去除资本壁垒，全球寻找价值；建立有利于投资者的市场机制，降低管理费用以及各种交易费用；建立投资管理人的报酬与其长期业绩相挂钩的分配制度等。
中国前途光明，经济稳步增长将会持续很长一段时间，是有志之士大展宏图，成就事业的乐园。但是我们应该清醒地看到，中国人口和环境的压力很大，人们还不敢放开手脚花钱，对于绝大部分人而言，这里不是不劳而获，靠资本利得就能过上美好生活的地方。所有的投资人都应记住这一点，并以此为出发点，调整对投资回报的期望。
《第一财经日报》专访华尔街百强交易员江平：
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全球投资：从挑战到机会
本报记者 徐以升 发自杭州
从 “全球投资的挑战”到“全球投资的机会”，从2007年10月到2008年10 月，华尔街著名华人投资专家江平对全球投资市场的大势判断出现了转折。
2007年10 月全美华人金融协会（TCFA）举办年会，江平发表了题为《弱势美元与全球投资的挑战》的演讲，引起了投资界的强烈反响和极大关注。演讲中江平列数了当时四个主要方面的投资挑战或者说投资陷阱。今年3月24日，本报A10版全文刊登了这个演讲。江平在文章中提出了四个主要陷阱：一是美国所谓高质量高评级的债券；二是美元之外的G7国家货币；三是很多新兴市场国家的股票 ；四是石油之外的大宗商品。自去年10 月至今的一年，虽然经历过短期的疯狂，这些投资方向均成为当下危机最深的渊源。
正当肇始美国房地产次按市场的风暴席卷全球投资市场，而且似乎愈演愈烈之际，江平却认为，由于全球资产价格大幅下调，更由于全球经济决策层的共同努力，哀鸿遍野的金融市场已经涌现出绝佳的投资机会，对国家资本和个人资本而言都是如此。
江平曾就职雷曼兄弟，2006年进入对冲基金SAC公司，2007及2008年先后创立了上海亿隆投资咨询有限公司及对冲基金--江平超级价值基金。作为一位被市场检验过的交易员，江平的判断及其判断的逻辑具有重要的参考价值。上周六晚，在参加“2008西湖金融峰会”之后，江平在西子湖畔接受了《第一财经日报》的访问。
一年之前：疯狂的陷阱
《第一财经日报》：当我们回过头去看时，您在“弱势美元与全球投资的挑战”的演讲里做出了很多有价值的判断。很多投资者，包括国家和个人投资者，都没有过得了这些个挑战 。
江平：当时说的挑战，其实强调的就是投资陷阱。当时第一个提的是经过包装的高质量债券，实际上是金玉其外，败絮其中，这以美国房地产按揭资产证券化市场最为严重，现在已经被打回原形。
第二个讲的是美元之外的其他 G7货币，特别是欧元。当时我认为美元相对这些主要的货币已经被低估了，现在这些货币跌的非常惨 。
第三个当时讲的是新兴国家的股票投资，我当时提这一点时，很多人非常不理解 ，说新兴国家多好，经济增长很快等等。现在果不其然，新兴市场国家的股票，包括中国A股在内，跌幅比危机的发源国美国都要严重。
第四个当时提的是商品期货市场，这一点当时也是很多人很难理解的，新兴经济国 家成长这么快，大宗商品怎么会不涨？但到现在很多金属类商品价格已经掉了50%、70%。
很遗憾的是，这些逆耳忠言并没有被大部分投资者所接受。
《第一财经日报》：当时您认为石油也许应该另当别论，也就是说石油在当时并没有被高估，当时价格在90美元每桶。
江平：石油市场的表现同样证明了这一点。现在的价格接近80美元，但比2007年10月时只跌了百分之十几，比其他金融类商品的表现好多了，而且现在价值可能是超跌。
《第一财经日报》：当时提出全球投资的挑战的背景是怎样的，当时次贷危机还没有如此全面爆发。
江平：2007年是疯狂的结束，多年积累的美元超量发行，将美元利率压得很低，资本都在追逐更好的回报，加上舆论的渲染，在几乎所有的资产领域都出现了高峰。我当时强调的是“挑战”，也就是以价值投资的理念很难再找得出好的投资方向。这是当时的大环境。
《第一财经日报》：这种大环境现在来看，也是危机不断加剧的根本原因。
江平：这次金融危机的根源是什么？华尔街里面的贪欲，人的本性，在金融运作过程当中，自然而然会膨胀。到了一定程度，不管是什么样的监管机构和规则都很难控制，而这就会出现危机。危机以前有，以后还会有。这次的区别就是有金融衍生品在里面，衍生品有很多的隐蔽性和欺骗性。
我出生于普通家庭，坚信只有辛勤劳动才能创造财富。但是在华尔街我看到不一样的现象，发现有很多人挣钱非常的容易。衍生物的出现更使得华尔街可以轻而易举地“化腐朽为神奇”。在雷曼时，我曾注意到个别外汇衍生物交易员靠调整参数使账面利润增加。雷曼的房贷债券交易部更成为了高速运转的印钞机。包括格林斯潘在内的一些美国权威人士，经常援引美国劳动生产率高速增长的“奇迹”。我则清楚的知道这些奇迹是怎么来的。我曾经将这些观点告知不少朋友，包括雷曼内部一些高管。遗憾的是，不少人太过信任华尔街分析师的观点，认为金融股不仅市盈率低，“有价值”，而且还在高速成长，以致招致了损失。雷曼现在已经崩溃了，不单是雷曼，如果不是美国救市的话，所有的投资银行都会破产。
全球投资机会之一：部分新兴市场国债
《第一财经日报》：危机演进到现在，各类市场的估值都下滑得厉害，您刚才说的这种大环境现在发生了变化。
江平：记得一年前，我有机会和国内一些投资者接触，我向他们提及，应投资中国大型企业的债券，当时这类债券的利率有6%到7%，这是一块宝藏一般的资产。但当时投资者对我的建议嗤之以鼻。到现在，这些债券已升值达15%，而股票市场的投资则很惨。
《第一财经日报》：您当时推荐的是，关注新兴市场的债券而远离新兴市场的股票。当下，这个建议是否依然有效？中国市场上债券正在受到追捧。
江平：在经过股票市场的深幅调整之后，现在我不肯定哪个更好，已经不可一概而论，股票选择好了会优于债券，但可以肯定的说，仍有不少股票将远远比不上债券。
《第一财经日报》：就是说，新兴市场的债券是您推荐的当下的全球投资机会之一？
江平：我主要讲的是新兴市场的政府类国家债券，而且现在的新兴市场出现了巨大的分化。我认为现在新兴国家的债务，包括内债和外债，有极好的回报机会。一些新兴市场国债为什么会这么便宜，部分原因是因为对冲基金高杠杆率的回调和清仓，导致了一些价格下跌；另外的原因是很多投资者买了新兴市场的股票，在招致巨大损失后转而做空新兴市场的国债来避险，因为国债市场的流动性更好一些。但这完全是没有道理的做法，股票才是没有价值的，而国债是被低估的。
《第一财经日报》：您说的这个投资机会可能会受到市场的质疑，毕竟在危机之下，像发达市场的冰岛、韩国，发展中市场的乌克兰、匈牙利、波罗的海三国、俄罗斯、巴西、阿根廷、印度等国现在都面临较大的问题。包括中国在内，大家担心的问题是资本外流，回到美国，给新兴市场带来大的冲击。
江平：首先，要把问题搞清楚，现在是美国欠大家的钱，不是大家欠美国的钱，这是个核心问题。1998年的时候，俄罗斯之所以崩溃，是因为俄罗斯欠别人的钱。但现在俄罗斯外汇储备充裕。新兴市场的整体基本面是很好的。 其次我也认为，新兴市场是有分化的。我看好的是中国、俄罗斯、阿根廷等部分国家的债券类资产，这些都非常优秀。但有一些国家目前市场的争议比较大，比如韩国和印度。我对巴西则保持警惕，这是一个被华尔街所强烈推荐的国家。 我想强调的是，从政府信用来看，新兴市场强于发达国家，但从私营企业的规范性来讲，美国等发达市场显然更高一筹。
《第一财经日报》：简单谈一谈巴西，前两年这个市场很受推崇，巴西货币雷亚尔也有大幅升值。但到最近巴西市场也开始出现严重的问题。
江平：是的，巴菲特再次栽在了货币上，他已经在外汇市场上一而再地栽跟头。2005年、2006年的时候，巴菲特在1.8、1.9附近买入了巴西货币，虽然后来涨到1.6左右，但现在又跌回到了2.3，巴菲特在巴西货币投资上现在是账面亏损。不仅巴西的货币，巴西的股票也是严重高估。去年巴西深海油田的发现，被华尔街借机大肆吹捧，但实际上这个深海油田完全是一个假利好，这里的深海石油是很难开采出来的，成本极高。
全球投资机会之二：美国股票市场
《第一财经日报》：发达国家的企业部门、新兴市场的政府，对应起来的话，大致是发达国家的股票市场，以及新兴市场的国债市场，是您理解的投资机会？
江平：是的。尤其是美国的股票市场，我认为美国市场上已经出现了很多非常非常好的资产。
《第一财经日报》：在危机之中，目前很多人士对美国市场的判断是，美国经济的衰退还未到底，在这种背景下，您怎么会认为股票市场具有如此投资价值呢？
江平：我要谈的是两点，第一，以我的理解来看，美国经济的问题没有市场所夸大的那么严重，没有我们想象的那么糟糕；第二，在当下美联储等救市机制的作用之下，经济整体上出现通缩的可能性可以被完全排除。 而在一个通胀的背景下，在发达国家选择股票市场而不是债券进行投资是最好的选择，买股票最怕的是通缩。过去几年美国官方宣布的2%到3%的通胀水平完全可能是未来通胀的下限水平，至于会不会高通胀还不好说，但可以排除通缩。 我最近做了一些研究，像美国的道琼斯指数成份公司，跟8年前相比，现在的盈利红利水平增加了1倍，我们知道8年前股票是高估的，但并没有高估100%，后来是跌了30%到40%。8年前美国的国债利息是6%，而现在是3%。这凸显了当下美国股票市场的投资价值。
《第一财经日报》：但我们毕竟处于金融危机之中。我们还关心的是，如果说股票市场有投资机会，如果把美国上市公司大致分为金融类和非金融类、传统型产业类企业的话，哪类更有投资价值？
江平：主要是美国的大型非金融类企业，金融类的大型银行今后也会可以。
《第一财经日报》：现在在美国，包括中国，都有一些通缩论点。其核心理由有两条，一是整体经济的下行，二是以大宗商品为代表的商品价格的回落，导致价格下跌。您认为这是否成立？
江平：这种理由我都同意，但我强调的是，经济运作不会是和物理现象一样，计算了一个数据之后经济就会往这里运行，经济运行有复杂的人为因素的影响，这是很重要的。 比如美国经济体系中美联储的角色，如果美联储真的是按通胀目标，一有通胀就加息那好。但问题是，观察美联储的表现你会发现，它在通胀的升和降两个方向上的态度是完全不对称的，在加息的时候犹犹豫豫，而降息的时候毫不客气，这种经济运行中人为因素的影响，将使得我们对经济陷入长期通缩的前景完全排除。
全球投资机会之三：香港H股
《第一财经日报》：股票市场是单指美国股市么，还是说其他发达国家或地区的股市也都包括？新兴市场的股票呢？
江平：发达市场这边，我很看好美国股票。欧洲和日本都有投资机会，但我尚未做细致的研究。新兴市场股票仍应谨慎，但我认为很多H股已被严重低估。
《第一财经日报》：先简单提日本，有声音认为，一个要进入老龄化的国家，整体上投资并没有太大价值。
江平：日本企业成长性不一定最高，但价值已不错，投资日经指数回报一定会超过投资日本国债。
《第一财经日报》：香港市场为什么说被严重低估了？
江平：这有很多原因。其一，是各类投资机构去杠杆化所进行的被动清仓。其二，是很多投资者买了其他地方的资产，但是通过做空香港股市来对冲风险，港股，包括H股的流动性大，适合投资者这类操作。 比如，就有投资者投资了中国A股或私募股权基金（PE）的股票，他通过做空H股来对冲风险。但这种做法只会招致更大损失。
《第一财经日报》：您刚提到了中国A股可以进行选择投资了，A股和H股联系密切，您对H股的良好预期，对中国A股的总体判断呢？
江平：从价值投资的角度来说，目前A股上已经有好的股票，当然仍然有不少垃圾股票。
现在是中国卖出美国国债的最佳时机
《第一财经日报》：您刚刚的逻辑是，判断整体的通胀预期，然后这个形势下认为股票投资更优。但中国外汇储备头寸现在在债券领域居多。
江平：在通胀预期之下，高比例投资债券不是最好的选择。美国2%的国债绝对不能投，现在美国政府的欠债太多，而利息回报低。十年之后美国国债是可能违约不还的，我要特别强调这一点。
《第一财经日报》：关于美国国债的长期违约可能，我们报纸也做过一些讨论，但整体来看，这个观点在国内的认同度和讨论度不大。
江平：可以理解，长期违约是美国财政体系整体重组的最坏可能，那么我们首先可以关注也是我预期的，就是美国可能会首先采取向美国国债的海外投资者征税的办法，来施行变相的债务重整。今后我们可以继续来观察和讨论这个问题。
《第一财经日报》：您强调的是从增量来讲中国不能再更多的投资美国国债，从存量看来，中国已经是美国国债的第二持有人，加上美国机构债券，累计美元资产过万亿美元。这种存量资产该如何调整？
江平：现在是中国卖出美国国债的好机会。在金融危机之下，目前美国国债投资很紧俏，市场需求量大，利率被压到了很低的水平。在这种时候，正是中国卖出的时候。如果等到今后大家都意识到了通胀的严重性，以及长期来讲美国国债的问题，市场需求少时，这么大的投资者再去抛售美国国债会非常难，就会引起金融危机，以及很多压力。而现在人人都要这个2%、1%甚至0收益的美国国债，我们卖出，让他们能够买到，助人为乐，自己得利，这有什么不好呢？
《第一财经日报》：这和当下的大势还是稍有不同。
江平：所以对于运作来说，必须有一个独立的思维和分析，而且必须跟华尔街投行 要完全划清界线，这是我多年闯荡华尔街的经验和教训。 比如说石油，这次石油价格上涨到140、接近150美元一桶的时候，中国可能在奥运之前买了很多油，而这个时间正好是华尔街分析师跳出来，说石油会涨到150、200美元一桶，甚至无限制涨下去。 总归，目前是减持国债的最好时机。
《第一财经日报》：很多人会有一个问题，减持，尤其是大幅减持美国国债资产，中国外汇储备可以投资什么？
江平：在一年前的疯狂时期，我还真不好回答。但现在市场的投资机会是明显的。从我个人来看，美国股票、G7股票、石油、新兴市场国家债务、部分和中国相关的大宗商品尤其是有战略价值的商品，中国H股等等都会有较好的投资机会。 比如说，对前苏联国家债务、货币、股票或直接投资都可考虑。制约中国经济发展的核心问题还是石油问题，当下靠什么都是靠不住的，风能、太阳能等新能源领域的替代都比不上石油，而煤炭的污染又太严重，可以说中国和俄罗斯是完全互补的，中国需要用战略的眼光来摆布国家投资。
《第一财经日报》：刚刚谈了国家投资，对于个人投资者来说呢？
江平：一样的，只是大家也缺一些投资渠道。我相信如果这个时候做QDII或者港股直通车是个好的时机。为什么不在这个时候出政策，让我们中国的投资者也可以去海外抄底，赚点钱呢？ 投资者本身要成熟，不能有暴利心态。当然，更重要的是金融机构。金融机构要对投资者负好责任，要把投资者的利益放在首位，投资管理人一定要有耐心来分析市场和判断市场，要有一种逆向思维，不要哗众取宠，吸引大家的眼光。作为管理者，永远不亏钱是做不到的，但是一定要把别人的钱当做自己的钱看待。
华尔街的欺骗不等同于“阴谋论”
《第一财经日报》：您多次讲到华尔街的欺骗，以及要与华尔街保持距离。国内也有一些声音，谈及华尔街的“阴谋论”，您认同这一点么？
江平：不，生意上的欺骗和“阴谋论”是完全不同的。生意就是生意，以次充好、骗钱这都是做生意，“金玉其外、败絮其中”也都是生意。我有一次到一家川菜餐厅里去吃饭，有服务生向我推荐水煮鱼，但我和这家餐厅的一位厨师是朋友，他不让我点，说这条鱼是好多天地来回冷冻过，不好吃了，把这条鱼推销出去，这个服务生会有提成的。华尔街的欺骗和这种是一个道理，而这说不上是阴谋。
《第一财经日报》：您对中国经济的观点似乎非常乐观。国内有很多人认为，在外需下滑的影响下，中国经济的短中期前景非常不乐观。而且还面临资本外流的风险。
江平：外需对经济的冲击肯定会有的，但我相信中国政府对经济的调控能力，中 国的财政体系能够支撑做到这一点。 至于资本外流，前段时间美 国危机，我当时真希望中国的工行、建行在美 国也有分支机构 ，我好将钱存进去，这里是靠的住的。如果 有人离开这样靠的住 的地方 ，而去靠不住的地方，那想走走好了。
《第一财经日报》：作为一个长年高回报的顶尖交易员，谈一谈是什么市场的投资让您获得了这么高的利润？
江平：亚洲和拉美是我们两个主要的投资阵地。在过去的多年中，我们一直坚定不移的看好中国，当然看好中国不一定一直都要买A股。过去几年，我们先后投资过中国的货币、房地产、B股、A股、H股、大型公司债券和国债，现在又刚回到港股，在这些市场的投资把握都不错。
《第一财经日报》：改革开放30年，很多人认为中国经济积累了许多需要改变的东西，大到甚至到经济模式问题。最后请谈一下您理解的中国经济下一?的方向，这对投资者而言可能也意味着商业机会。
江平：中国的转型是必需的，降低出口带动对经济增长的作用，从高污染、高耗能产业到环保型、科学发展，这是大方向上的。另外，诸如儿童的健康、基础教育 、职业教育等投资，各方面提高国民素质，都是可以做的大方向。对于一个国家来讲，没有什么比投资下一代，投资教育回报更好的了。 经济模式转型，来得晚不如来得早。中国外贸企业不能总是靠廉价劳动力，出口低价格产品来获得竞争力。由于历史的原因，我们这一代中国人收入低，干同样的活只能拿欧美人、日本人工资的一个零头，难道这种情况还会长期持续下去，直到我们的下一代吗？中国经济会健康地发展，劳动生产率会不断上升，工资会不断上调，人民币会不断升值，做同样的工作，中国人将会得到同样的报酬，这是必然的趋势。
年收入过亿操盘手大胆预言：股市已过最低点
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2008-12-24 17:38:00 21CN财经综合
江平档案
1965年11月出生，江苏靖江人，中国科学技术大学学士，美国普林斯顿大学博士。曾任美国著名对冲基金赛克公司（SAC Capital）全球新兴市场投资部董事总经理、雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）全球新兴市场及外汇交易部高级副总裁和全球新兴市场交易部董事总经理。2007年成为美国交易员杂志评选出的年收入超过一亿美元“全球百位顶尖交易员”中唯一华人。
江平这次又对了。
2007年10月在全美华人金融协会(TCFA)的年会上，江平发表了演讲，列数了当时四个市场主要的投资陷阱。包括美国的所谓高等级债券；发达国家货币；新兴市场国家股票；除石油之外的大宗商品等。而至今一年，这些陷阱都成为风险暴发最激烈的所在。而同时，他在年初公开看好的中国大企业债券则令他投资收益不菲。
时值年末盘点展望之际，基金周刊特地专访江平，听取他对全球经济、市场的最新观点和看法，听取这位经历了国际市场风云考验的投资经理的投资理念。
一些股市已过最低点
问：市场里现在普遍有种悲观情绪，认为全球经济未来可能会面临长期的萧条和通缩，你怎么看？
江平：市场上确实有这种观点，认为全球经济的“末日”要来了。前两天，华尔街还有篇研究报告预测，美国经济未来十年的通胀水平是零。这种说法是完全错误的。经济还会发展，只不过是换个速度发展而已。
我们不应该对经济发展速度的放缓有太多恐慌，这就好比开车换个“档”。 中国现在就是换档发展的时候，不要认为经济增长速度降到8%就是灾难性的，6%、8%的增长也不错啊，或许经济增长的质量会更好。
而且，中国经济现在的情况和10年前不同了，整个社会已经是小康水平的社会了。经济增速低一点，不会有太多的问题。再说，经济有自身的规律，强行刺激不一定就能把增长速度提得很高。即便做到了，对长期的经济发展也不一定有好处。对于现在的中国经济和全球经济我们都不用太悲观。
问：那你对股市未来的基本判断是什么？
江平： 我认为，对发达国家来说，即使这轮经济下滑底部可能还没到，但也距离不远了。
而部分发达国家的市场已经过了最低点世界上很多股市已经过了最低点。
长期通缩可能性极小
问：难道不用担心全球经济通缩的前景？
江平：股市或是经济和物理化学这样的科学世界里的东西大不相同。后者，比如物理中某个粒子的运动是可以计算出来的，就好像一个方程，你输进去数据，就会计算出什么结果，这个结果是不会变的。
而股市和经济会根据不断出现的新情况做自我调整的，现在的看法和结果，会对未来的运行造成新的影响，会改变目前既定的前提条件。市场上现在流传的对经济的悲观估计都是基于现在的判断。但是，经济是受人类活动影响的。面对这种环境和预期，政府会有所行动的，这是其中最大的一个变数。
美国会怎么救市，面对经济危机他们打算怎么做。他们早就想好了，公之于众了。就是——降息、印钱这两个方法。
大家可能忘了，2003年同样是时任美联储主席格林斯潘大谈通货紧缩的危险性，大谈防止通货紧缩。随后而来的是，空前凌厉快速的降息，而且一降再降，甚至在市场稳定以后，仍然继续降，为经济反通缩“加保险”，直到鼓吹起通胀的泡沫来。
所以，当一个决策者告诉你，他坚决要防止通货紧缩，通货紧缩就不会发生。如果他一点防止通缩都没提到，类似日本20世纪90年代初发生的情况，那这个通货紧缩，就有可能发生了。
我们做投资，不仅要研究现在的情况，也要研究未来的动态变化，还要研究决策者的心态，研究他（她）是怎样一个人。伯南克是怎样一个人，他是研究什么的？他会做什么？其实很多事情，已经很明白了。
美国联邦储备银行这次把利息降到零，就是挑明了，它会把防止通缩放在首位。如果达不到效果，它还会有更多的手段使出来。在这方面，伯南克和当初的格林斯潘一样，有魄力也有能力做到这一点。
问：你对中国经济和股市的看法？
江平：我对中国经济一直是看好的。这是我的老观点了。我的观点并不会经常翻新，就好像当初在雷曼作投资的时候，我一直看好墨西哥一样，今天问我观点，我看好墨西哥，明天还是看好，看了10年，还是看好墨西哥。对于中国经济也是同样的观点，我是长期看好的。
至于中国的A股市场，我觉得还是要谨慎。现在当然不是遍地泡沫的时候了，但是具体投资还是要区别对待。A股市场中有不少很有价值的公司，也有不少泡沫在里面。大家要擦亮眼睛。
我们应该在低位多买一点石油
问：油价的走向如何？
江平：石油则另当别论。石油价格的上升也许是合理的。2007年石油价格上涨到接近90美元的时候，我是这个观点，现在依然是这个观点。石油价格上涨到80~100美元每桶或许是合理的。现在的价格是低估的，这是我的看法。
当然，低估不意味着油价就到底部了。但对于中国政府和官方的大型投资机构而言，现在这个价格是值得大量介入的。考虑到再生能源的技术上的成熟度和非常高昂的成本（约相当于石油每桶200美元以上），中国的机构应该有魄力在这个价格多买一些石油。
作为生活在中国大地上的一员，我们最怕什么？我们最怕缺石油。很多技术我们可以学、很多东西我们可以造，但是石油学不到、造不出来。而中国一旦油价涨到100美元后，我们可以感觉到那种经济上的巨大压力。所以，无论是处于什么动机，我们都应该在低位多买入一点石油，为我们的经济多对冲点成本上涨的风险。
华尔街一贯唱空油价，（除了油价涨到120美元每桶以上后短暂唱多，如今又在唱空），我们要认清楚这个陷阱，把握好目前油价较低的机遇期。
中国的债券、发达国家的股票
问： 从全球投资的角度看，未来一段时间，投资机会比较好的领域是什么？
江平：我的看法是新兴市场尤其是中国的债券，以及发达国家的股票。
新兴市场的债券是非常好的投资机会。今年3月，我曾经发表过一个观点，认为“中国大型企业的人民币长期债务利息超过6%，是世界上最好的投资之一。”当时，质疑的说法很多，现在回头看这个观点还是站得住脚的。我们今年的投资重点就是国内的债券，一些品种的收益率短短几个月达到了20%。我现在依然持这个观点，部分新兴市场的债券比发达国家的债券要好。利息高，而且信用更好。
发达国家的股票，现在是不错的投资机会，价值非常好。我举个简单的例子你就知道了。美国道琼斯工业指数2000年是一个高点，现在是一个低点。2000年的时候，美国道指成分股的分红率是1.6%，同期美国10年期国债的利息是6.25%左右。而到了现在，股票的分红率已经提高到了3.5%，而美国10年期国债的利息是2.25%左右。
做投资绝对不能贪婪
即便我什么都不懂，相信最基本的直觉。我也会选择在2000年投资国债，而在2008年末的现在投资美国股票。
问：在华尔街一线“征战”了那么多年，你觉得投资最重要的东西是什么？
江平： 平衡。
投资需要平衡，人生中也需要平衡，平衡是我投资理念的核心。
仅就投资来说，就有一系列的平衡，包括战略与战术的平衡，长线与短线的平衡，分散与集中的平衡，“低价”与“高价”的平衡，与华尔街距离的平衡等等。
其中，投资布局的平衡对于一个人的事业和投资成果的积累非常重要。做投资，大部分时候布局一定要平衡。在资产配置方面，现金、债券、房产、股票等各方面应该配置得宜。不可过“偏”而失去均衡，更不能因为眼前貌似巨大的利益诱惑，而贪心顿起，孤注一掷。
我们可以发现很多富豪，在发展中通过一些激进的手段，通过“不平衡”而快速发家。但是，如果他们没有认识到这种方式的不可持续性，没有收拾心态、回归“平衡”的话。他的事业很可能在某个时点就会出问题，而且崩溃速度非常快，这种例子不胜枚举。
只有把平衡摆好了，才能长久的立于不败之地。如果过于贪心，过于急功近利，失去了平衡，那么不管有钱没钱都会面临困难的。
问：具体在投资中如何实现平衡呢？比如，什么时候该“贪”（重拳出击），什么时候该“不贪”（休养生息）呢？
江平：说实话，我觉得永远不该贪。贪是非常危险的。
如果，一个人在投资之前，就在那边算，我多少岁数之前，就要赚多少多少钱，要怎么赚才能最快发财，才可以不劳动、不上班、不受老板约束。一旦有了这种不健康的想法，绝大多数时候，你的投资会失败。
就我的认识而言，投资是个动态平衡的过程。比如，你买了一个很好的股票，但是它跌了很多，相比合理价格严重低估了，那么我就在一定范围内给它加仓，让组合中它的仓位比例恢复到合理水平。如果有的品种涨太多，高估了，我就把仓位拿掉一点。通过这个方法建立一个新的平衡——动态的平衡。
问：有句投资名言说“别人恐惧的时候你要贪婪，别人贪婪的时候你要恐惧”，你怎么看？
江平：“别人恐惧的时候你要贪婪，别人贪婪的时候你要恐惧”，这句话看上去很有道理，但是错的，是做不到的。
做投资永远都不要贪婪。你要价值分析、要客观。无论别人害怕，还是贪婪你都要客观。
就拿A股市场作例子，上证指数从6000点跌到 5500点，就有人害怕了，这时候你该不该贪婪？跌到5000点也有人害怕，你该不该贪婪？4000点呢?3000点呢？2000点呢？你什么时候该贪婪，什么时候不该？
所以，这句话是做不到的。归根结底，决定你投资方向的不是别人是否贪婪，而是投资对象有没有价值。
问：那如何判断投资对象有没有价值呢？
江平：这当中有些专业常识和经验。但我觉得最基本的东西是，那些传统的分析方法不要扔掉，比如Price /Earning ratio（市盈率），Price/Book ratio（市净率）。
经常在市场涨得最高，最疯狂的时候，就有声音出来了，说那些传统的东西失效了，现在的市场是新的市场，经济是新的经济，等等。
纳斯达克涨到5000点的时候有这个说法，中国股市涨到6000点的时候，也有过这个说法。日经指数上个世纪80年代涨到40000点的时候，也是如此：“那些分析方法是老东西了，不能拿来分析现在的市场了。”
可最终呢，失效的是那些泡沫化的新说法，老的分析工具仍在发挥效力。所以，那些老的衡量标尺不要扔掉。我就一直喜欢用那些经典方法来分析这个市场，效果也很好。
问：市场经常会在价值区间内外做大幅波动，比如过去3年的A股市场。如何来面对如此剧烈波动的市场呢？
江平：这要具体情况具体分析。
投资有价值投资的方法，也有投机的方法。
价值投资就是脚踏实地、看清楚了价值，其实是没有什么风险的。尽管做价值投资也会遭遇挫折，就好像在地上走路，也可能被坑坑洼洼的路绊倒一样。但即便摔倒了，起来拍拍身上的土，可以站起来就走。A股市场2006年在1500点以下的时候就是价值投资。
投机就是“走钢丝”，但“走钢丝”也有不同的方法。有的时候“走钢丝”，下面垫着棉花胎，有保护，摔下来不会太疼，但你要注意，这个是在冒险，要更加小心。
有的时候“走钢丝”，下面就是万丈深渊了，比如去年A股指数涨到5000点以上的时候，那时候再去走，就在冒跌下去粉身碎骨的危险了。
这个时候，哪怕别人继续再挣大钱，你也不要羡慕，因为他（她）在冒粉身碎骨的危险。
江平：中国金融迎来机会 管理层需赢得认同
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2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。图为江平资产管理有限公司首席执行官江平。(来源：新浪财经)
江平：不好意思，在华尔街，在中国大陆金融做的好有的是，我不过是最近几年有一些大的方向找得还比较准。这个会议开的很及时，大家对这个事情有一个交流、总结。现在大家都谈危机，这个危机根源是什么呢？刚才说了华尔街里面的贪欲，人的本性，在金融运动过程当中，自然而然会膨胀到一定程度，不管是监管机构还是什么，很难控制，就会出现危机。这个危机以前也有，以后也会有，这次有什么不一样，就是有衍生物在里面，衍生物有很多的隐蔽性和欺骗性，就是快做的很多的事情，很多发现，我在雷曼主管衍生小组的时候，手下有个人，这个人非常的聪明，但是可惜的是，就是不够诚实，他做很多的拉美的外汇和债汇交易，在雷曼不可能有第二人找出来，这个帐就可以产生虚假的利润，整个社会有很多虚的东西在里面。很多的奇迹怎么产生的，像我手下的印度就制造了这个奇迹的一部分，他做的假账没有人可以发现，我不反复的查看也不知道的。这种假账到一定的时候就会发生危机。
我个人出生很普通，我以前学化学出身的，做研究、化工都是很辛苦，我知道做化学是怎么赚钱的，我以前在农村待过，种过地，养过猪，养过鸡。挣钱是很难的事情，你们当中有很多的人，可能业绩都很不错，你们自己回想一下自己的经历，再加上现在的社会竞争多么激烈。但是在华尔街我看到不一样的现象，我在雷曼的时候，做交易做的很辛苦，但是我发现有很多人，挣钱非常的容易。比如说雷曼房屋贷款生意，他把这个股份买过来，比如说是一万买过来的，这个卖一万，这个卖五千，接下来可以卖出钱，房屋贷款实际上是雷曼最有利的时候，结果在1万的时候，就是雷曼股份最高点的时候，我把股份全部卖掉了，当时我也劝一些朋友卖了，我卖了以后也交了一些税，为什么呢？一个公司盈利这么来的这么容易，钱来的这么容易，我这个普通家庭出生的人不能理解，这种钱来的这么容易不能持续，至于什么时候破产我也不知道，我也不会说什么，我就是觉得没有价值，没有价值我就卖掉了，我也不造谣说这个东西要崩溃。很遗憾一年以后就崩溃了，不单是雷曼，如果不是美国救市的话，所有的这种方式，包括高盛都会破产的。
所以这种事情以后还会有，金融危机总是会有的。一年之前，我当时我做了一个演讲，就是讲投资问题，当时大家都感觉到很有钱，中国人也感觉到很有钱，国外也一样，大家都着急问我钱怎么办？很多美元和人民，很多人都觉得钱没有地方去了，当时引起全球的恐怖就是美国美国大印钞票，大家拿了美元睡不着觉，在这种情况下产生了很多资产，当时投资就是挑战，很难找到好的投资，怎么投我也找不出值得投资的东西。我希望大家避免的，第一个就是经过包装的债券，第二个是我当时讲的新兴国家的投资，这一点尤其很多人不理解，新兴国家多好，经济增长过快，我说没有价值，现在果不其然，新兴国家跌的很快。
第三个就是期货，这一点也是很多人很难理解，新兴国家成长这么，怎么会不涨，期货现在掉的非常快，很多的金属掉了50、70%，所以期货的交易非常厉害。另外讲美元之外的其他元货币，像日元、欧元像这些都没有价值了，我也不敢投，现在这些货币跌的非常惨，所以我当时主要是强调务虚。
现在看了报纸，大家都讲到，很多是危机，很多是萧条，我认为这是一个危机，我对这个危机的看法，我觉得这不是一个经济上的问题，我认为这是一个全球性的金融问题，或者是局部的经济危机，而不是全球性的经济危机，中国经济也在增长，美国的经济也不是这么的糟糕，我觉得不像他们想象的糟糕。我觉的资产比一年之前便宜得多，这是非常好的机会。我觉得全球投资挑战，我觉得是一个全球投资的机会。比如说西方国家的股票，我最近几天做了一些研究，像美国的三生(音译)公司，现在的盈利和红利跟八年之前相比，增加了1倍，八千之前股票是高估的我们知道，但并没有高估100%，后来也是跌了30%。八千之前美国的国债利息是6%，现在是3%。在这种政策下，不可能出现通胀紧缩，美国2%的债务绝对不能投，现在美国政府的债务，肯定是美元贬义，甚至十年之后也可能不还的。我觉得这是非常好的投资机会，我觉得现在就可以投，我不能保证挣钱，但是你们比我好一点。
我觉得这是一个非常好的投资机会，从个人和国家来说都是很好的机会。
投资具体投什么也不是多难，我想举自己的一个例子，就是说一些通常的人的一些做法实际上不大对的，比如说大家喜欢看华尔街的分析报告来做投资，这是很成问题的。我有个切身经历，我想你们也会有的。一个是生活的经历，一个是做股票例子，大概在十几年前，我有一次去一个餐馆，我当时去了以后，我跟这个餐馆的大厨是好朋友，但是服务员不认识我，他问我吃什么，我问他们什么好吃，他说我们水煮鱼最好，后来大厨上来了，他说你别要这个了，这个不好的，他说这个推销出去以后，服务员有奖金了。后来我想雷曼的销售员是一样的，这个卖出去多少的销售，这个推销你一定跟客户讲，这个债务怎么怎么好，然后里面的交易员，一定要跟客户讲，这个东西很好的。我说你们开饭店的人，我原来觉得跟华尔街不一样的，应该是好人多才是，怎么做起事情也是这样的。这次这个教训之后，我就去饭馆我知道，我点菜不叫他推荐，我都是自己点，不管懂还是不懂，宁可自己点，也不要他推荐。
后来生活当中的经历可以跟这个推荐联系在一起，当时我在前段时间做过阿根廷，我当时有一个朋友，也算是很好的朋友，在一家全球最有名的大银行里面工作，我当时也没有研究没有这方面的经验，我叫他推荐阿根廷，他说觉得别的好一点，我就信他了，我们买一次亏一次，后来我有点谨慎了，后来我就知道，他要想卖给我的这个价值就比较差的。最后我说你们还有那些的研究报告，他就把很多的报告送给我，就找到一个推荐的阿根廷的东西，我当时也买了，他们就推荐了，我不是很相信， 后来我做了深入的研究，我发现很多的漏洞，这些数字触目惊心的，我把这个数据告诉你们，一定要引起注意，这个东西出来的时候一块钱，一年之后第一个红利是60%，第二是红利120%，第三红利是300%，第四个红利400%，所以一块的东西，一年之后拿60%，二年之后就是120，就是这样不停的拿下去。这是非常触目惊心的，世界上有多少投资第一收60%，第二年收120%等等这样增加，有多少这样的投资，而全球最大的银行不停的打电话给我。我们后来就将计就计，把他们套住了。后来他们阿根廷总裁被撤销了，骗我的那个分析师也撤销了，他们的首席交易员也撤销了。其实说难也不难，只要抓住自己的东西。投资东西这么多，但是也不能光听他们的，找到这个之前，就是要死守，等到机会来了再进。
刚才说了投资的做法，华尔街里面，我个人对它并不是那么的看好，不管是什么基金都有问题，推不同的基金，来圈大家的钱，有的时候他知道这个价值很高，老百姓有的时候头脑也过热，华尔街就是投其所号。对冲基金没有大家想象的那么奇，其实是亏钱的。在华尔街金融行业，大部分情况挣钱很难的，现在的形势是比较好的投资66机会，华尔街叫大家不要投，等到华尔街叫大家投的时候，大家要小心了，我认为自己先守好自己的钱，等待机会，这是长期的要素。而不是看华尔街的研究，看媒体的报告。
接下来就是谈在中国金融业的发展，我觉得美国一些好的东西要介绍一下，比如说制度、法规一些交易的守则，这是比较好，但是如果要超过华尔街，最关键就是要一定要让投资者受益，而不是把投资着当肥羊宰，最终能赢得中国人的认同，也能赢得全世界投资者的认同。要做到这一点，投资者本身要成熟，不能有暴利心态，大家创造的财富，应该有一个比较好的办法，应该有一个稳健的保值、增值，作为管理者更应该是这样的，不亏钱是做不到的，但是一定要把别人的钱当做自己的钱看待，不要看短期的行为，不停的做大挣钱，最后一举崩溃下来的时候，反正是别人的钱，不管，这样是能够成为一家真正的优秀的金融机构的。从目前华尔街的情况来看，我觉得现在是中国金融界的机会。我们也有困难，我觉得总的感觉比那边好的多，我觉得很多有志之士从美国回来，我觉得这个非常好。
杭州也是好的地方，我在纽约生活过，一个是波斯顿，这个地方的优势，杭州都有的，像资产管理，对冲基金、保险等等，非常有优势，我个人感觉非常的欣慰，也感谢杭州的领导，让我有这样的一个机会和大家一起交流，希望以后还能有这样的机会，能够跟大家取得共识，谢谢大家。
江平：年收入过亿美元的华人投资专家
[淘股吧]
2008年01月05日 13:49 《证券市场红周刊》
■韩杰
《交易者》(Trader) 月刊是一本报导华尔街的专业杂志。 在2007年4 月号杂志上，它刊登了一份“百位顶尖交易者”名单，声称去年年收入超过 5000 万美元的金融精英才能入选。 结果， 赛克资本管理公司(SAC Capital Management) 基金经理江平以年收入在 1 亿~1.5 亿美元之间跻身于这个“金融百人会”中。
一位知情者称， 江平不仅是名单上惟一一位华人， 而且其投资业绩远远高于他人。“江平完全靠业绩挣钱， 而其他人大都是大型基金老板，收入中有资本分红。 ”江平则认为，能够取得这样的业绩，要感谢赛克公司主席科亨 (Steve A. Co鄄hen)和总裁寇恩 (Brian Cohn)的知人善任。
良马知遇伯乐
江平在接受采访时说，在 2004年底，他计划离开服务近 10 年的雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)，回到中国大陆发展， 同时就近照顾父母。这时，赛克总裁寇恩引荐他和科亨见面。科亨是华尔街超级巨星，岁入超过 10 亿美元，赛克公司名字就是他姓名的前 3 个字母缩写。
他们在曼哈坦的一家意大利餐厅吃了顿饭。江平告诉科亨，他在华尔街看到太多的阴暗面， 决定退出江湖。 但是，科亨发现江平身上“有着超级交易员(super trader)的潜力”，极力劝他不要放弃，可以先在赛克挂名。如果同意加入，即可获得一笔加盟金。江平为其诚意所感动，决定加入赛克。
两年多来， 他管理的对冲基金业绩骄人。但是，他对目前对冲基金的贪婪和共同基金的僵化不满。 因此，他设想与科亨合作，成立一个新型的投资基金，“在全球范围内寻求最佳资产组合，以图长期回报”。“其特点是基金经理的收入将与投资者的长期回报挂钩。 ”如果投资受损，公司将基金经理的奖金返还给投资者。
美国华人金融学会现任会长、瑞殿集团(RadianGroup)信用投资主管蒋明认为， 江平设想的新型基金“很有价值”。现在，共同基金存在许多限制，而对冲基金“赚钱就拿两成收益，亏本就关掉，然后再开一个”。江平的新型基金让基金经理承担一定的风险，可在一定程度上“解决这个问题”。他相信凭借江平的投资记录， 一定能够吸引足够多的投资者。
全球获利最多的基金经理
江平 1993 年毕业于普林斯顿大学，获得化学博士学位，接着进入史坦福大学攻读金融学博士。 1995年， 江平进入雷曼兄弟公司拉美外汇交易部。他说，该部门当时是公司最差的部门。当年，雷曼公司差点在墨西哥货币上破产。 “人家都不要来， 我到这个部门被视为去做炮灰。 ”
从 1995 年至 2004 年， 世界经济危机一波接着一波。但是，江平的投资业绩一直在三、 四成到一倍以上， 成为雷曼公司贡献最大的交易员。按照华尔街的规矩，基金经理的分成一般是业绩的 10%到 15%，但是江平的分成不到这个比例的 1/3。“我主要是不会替自己讲价钱。 ”他在雷曼潜心钻研，悟出许多东西。他说：“武术高手还要十年磨一剑呢。”
但是，赛克公司则不同，科亨一见面就送大礼。“我从来没有一下子拿那么多现金， 而且没有任何压力。 ”他说，他在雷曼公司多年每年挣 1 亿多元，也没有拿这么多奖金。“科亨让我有一种知音的感觉。 ”2005 年春节，他和太太带着在美国出生的一双儿女， 回到江苏靖江老家和父母一起过年。 “我自从1989年出国，还没有回去过过年。”他说，这是他过得最快乐的一个春节。
回到美国后， 他向雷曼公司提出辞呈。他说，华尔街的人跳槽很常见，像他这样业绩很好、收入很低且一待10 年的人很少。雷曼公司极力挽留，“提供近千万元的留聘奖励，包括现金、 提高的分红和贷款等”。但是，这一切礼遇来得太迟了。
2005 年 3 月，江平正式入职赛克公司， 投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷，但一开始并不顺利，“亏了七、 八百万元”。他感到了不小的压力。不久，赛克主席科亨请他到家里吃饭， 同时被邀请的还有前里根总统的经济顾问。 看到他情绪不好，科亨对他说：“不要担心。 我并不了解你做什么，但是我了解你这个人。 我相信你一定能够做回来。 ”结果，他没有辜负科亨的信任， 当年就成为赛克业绩最出色的基金经理之一。
2006 年，他把业务扩展到中国和亚洲股票以及全球石油和能源股票。但在当年的年中，新兴国家的国债和股票遭到重创。是退是进，当时议论纷纷。但是，科亨和寇恩力排众议，全力支持继续扩大。结果当年他的收益达到近一倍。 科亨曾对江平说过，“希望你超过我， 对你我都是幸事”。 结果，江平在赛克第一个整年就实现科亨对他的期望， 成为全球获利最多的基金经理。
过人功力来自训练
江平说，他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在史坦福大学读金融学博士期间，太太生下一个孩子。为了补贴家用，他在学校找到一份工作，辅导读工商管理硕士学位的学生。“这份工作，既辅导了学生，也锻练了自己。”
他说，指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生物题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生物理论，答案是五花八门。”例如，有的选择墨西哥货币做例子，也有的挑选国际商用机器公司案例来研究。
作为教师，他必须在规定的时间内批改完所有的试卷，感到压力很大。“它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。”这期间，他做过大量演算和识别图形。他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错。“最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”史坦福大学人才济济。例如，有人能把公式倒背如流，有人能够顺利推导模型，但是没有人能够像他一样进行快速判断。“理论在我身上已经成为一种生物直觉。”
江平认为，这种生物直觉对他后来的投资生涯发生了重要影响。例如，他刚刚进入雷曼公司做研究时，一位客户来问一种日元的衍生物价格。因为该衍生物很复杂，公司的交易员和分析师从系统调出模型帮助运算。“我只观察过日元走势，就说出价格在1.45左右。”运算结果显示在1.38~1.48之间，证实了他的判断。
“我靠这个拿到了交易员的职位。”江平说。
血战墨西哥货币市场
江平说，1994年12月，墨西哥比索贬值，雷曼公司损失惨重，信用被降级，一度谣传要破产。拉美外汇交易部的人几乎全被解雇。江平因为执意要做一线交易员，便被指定去做墨西哥比索。“我没有资本投入，没有客户，没有与墨西哥政府或企业联系，甚至连固定的坐位也没有。”
江平决定从衍生物着手。芝加哥的比索期货与银行间比索现汇相关，同时也与墨西哥利率相关。华尔街许多银行雇用数学博士设计模型供交易员从中套利。他却凭着对衍生品的熟悉，不用模型，仅用两个电话，在两个市场间来回交易。同时，他对银行间比索期权市场进行研究，发现长期比索期权价格严重低估墨西哥利率的不确定性。他以此为契机，做多比索长期期权、做空比索短期期权，在短短一年内将雷曼公司拉美外汇衍生品带入市场前5名。
1997年的亚洲危机和1998年的俄国危机期间，他的竞争者大部分未能生存。雷曼公司内部困难重重，市场又谣传雷曼要破产。但是，江平主管的拉美外汇部门却一度占到市场份额的一半。“有时我不上班，拉美外汇衍生品交易几乎停盘。”因此，江平被提升为高级副总裁。
2001年，他经过对墨西哥利率市场的数年研究，发现墨西哥仍然存在机会。于是，他开始从事墨西哥利率曲线及利率基差的交易。“我的对手是华尔街的大银行。”但是，随着仓位的增加，许多金融机构联手，试图将雷曼公司击溃。“我用小量资金进行试探，但每次都被他们打败，遭受损失。”
后来，他采取边打边退的手法，小批量上去，但是不护盘，双方来回拉锯。为了保持实力，他分散资金，争取在其他市场上赚钱，以支持墨西哥的市场亏损。“如果总的投资不能赚钱，我就不能生存。”
2002年开始，他买进的数量开始增加。对手感觉到压力，有的对手以做假账虚报业绩维持生存。当年下半年，他开始反击，接下来一年中每月从墨西哥盈利近千万元。2003年底，他以少量资金将一家大银行困于泥潭，正当他准备发起最后一击时，一位高层主管要求撤出资金。“我当时就有岳飞准备直捣金兵大本营，却收到12道金牌的感觉。”后来，这位高管被降职，最后离开公司。
全面“做多”中国
作为一位来自中国的留美基金经理，江平一直关注祖国的经济发展。2001年，他对在海外上市的中国公司进行研究，发现中国公司的股票被严重低估。“我投资中国石油比巴菲特要早。”
2000年，全球股市下跌。当时中国最大的石油公司中国石油的市盈率仅为5～8倍，而美国最大的石油公司美孚石油的市盈率是16倍至19倍。前者分红率是8%到11%，而后者仅为2%～2.5%。很显然，前一公司更好，但被严重低估。于是，他对该公司进行了投资。“但是，中国石油的价格两年没动。”
2003年3月，股神巴菲特投资中国石油的消息被媒体披露，许多投资者跟进，导致股票狂涨，价格增长许多倍。不久前，巴菲特对中国石油减仓，但是股票价格却持续上涨。江平认为，如果中国石油股票价格下调的话，其仍然具有投资价值。
1997年和1998年，美元兑人民币达到8以上。由于一系列新兴国家货币发生危机，市场上流传人民币必须贬值。但是，江平却认为，美元会贬值，而人民币却会上涨。“这在当时被认为不可思议。”现在来看，他的预测完全正确。
2000年，上海市政府为了推动当地的房地产行业，采取“买一套房子进一个户口”的政策。他认为，中国的房地产根本不用促销，将来一定会增值。于是，他开始投资中国房地产。现在，这些房地产都升值好多倍。
2005年，中国股市持续熊市，投资者怨声连连。江平却敏锐地意识到“一个前所未有的投资机会已经来临”。当时，许多优质股票市盈率不到10倍，而公司盈利每年都增长两到三成。银行利率不到2%，巨额存款有可能转入股市。大量外资为炒作人民币升值也通过种种渠道流入中国。结果，事实证明他的判断正确。
2006年夏天，在纽约召开的全球经济性质分析学术会上，江平抛出了自己的观点：
“美国股市20年后能维持现在的点位就非常好了。美国经济不过是汉字笔划中的一捺，而中国经济则是往上的一提……上海股市2025年可能达到1万点，人民币对美元汇率可以达到1∶1。”■（未完待续）
美元贬值 提早预警
1999年，美国经济如日中天。但是，江平预测，美国的高科技泡沫会很快破灭，美联储将不得不降低利率，而且其降息幅度之大、持续时间之长，将远远超出人们的预期。美国经常项目赤字将不会有任何好转，财政则会由盈余转为大幅赤字。
这时，江平在李曼公司已经从“一个步兵成长为阵地指挥官”，是李曼内部最大的外汇、美国国债及利息曲线交易员。他决定两路出击：一路兵力集中做多两年至三年到期的美国国债，同时做空美国长期债券。他说，“我相信美联储减息会触发短期债券大幅升值，而弱势美元会阻吓国际投资者看多美国长期债券”。
另一路兵力集中做空美元。当欧元跌至1.0时，江平开始进仓。然而，这一路并不顺利，因为美元在美国高科技股票破灭后又屡创新高。欧元曾经一度跌至0.8250。这个下跌幅度很大，许多华尔街的人损失惨重。“但是，我通过交易衍生品避免较大的亏损。”2002年，欧元从低点开始上涨，他抓住这个机会。
正在华尔街很多人大叫“再也不做欧元了”时，他却持续购买欧元。到了2004年初，欧元兑美元涨到1.25比1时，他进行平仓，获利很多。其后，欧元兑美元涨到1.3比1。他说，虽然美元处于弱势，但是并不表示欧元、日元很强。
价值投资 致胜之道
江平说，衡量价值是他投资的最重要标准。有时，由于种种原因，投资者追捧热门股票，而所选价值股票继续低迷。这时，一定要有耐心，要坚信世界上邪不压正，谎言只能得逞于一时。“价格总会回归于价值。”
他在做长期投资时，不仅要做价值分析，而且要用逆向思维。“物极必反，回归平均是几乎所有市场长期投资的特征。”做长线投资时，一定要避免受时尚潮流影响。在投资过程中，耐心非常重要。
市场就像战场，大部分时间是拉锯，斩将夺旗的时机并不经常出现。因此主力资金必须匍匐前进，先求自保，在对峙中积蓄力量。他说，在他12年的交易生涯中，遇到的重大战机不到20个，而抓住的则不到10个。“一旦战机出现，必须全力以赴。”
一般的投资者很难对市场做出客观、准确的判断。但是，如果跟风华尔街，大都会招致失败。因此，不管是职业或是业余的投资者，都必须有个健康的心态，不能希图一夜暴富。一个投资者在市场上如果总是想着自己的奖金，投资一定做不好。“这就像一个在战壕里的士兵，心中老是想着回去升官领赏，结果一定是阵亡。”
美国华人金融学会(TCFA)现任会长、瑞殿集团(Radian Group)信用投资主管蒋明说，他和江平认识许多年，“过去我们曾经是邻居”。他认为，江平的独特之处是他具有独立思维和逆向思维。“他的观点和别人的观点不太一样。”例如，在互联网泡沫时，大家都去买，江平却很担心。“我认识很多人在这方面亏钱，他却没有。”
蒋明认为，江平的另一个特点是，“他能够在大的市场变化中抓住机会，能够在市场的改变中赚钱”。基金经理很多，但是其他人都是只做自己熟悉的一块，而江平的投资范围较广。2005年，中国股市上涨前期，江平在赛克大举投资中国股市，从中赚了很多钱。
江平现在的投资团队有20人，“团队以中国大陆留学生为主”。他们分别在纽约和上海两个地方办公，在全球范围内投资股票、债券、外汇和石油等。他自己则侧重于国与国、行业与行业等宏观比较。江平说一直牢记着自己的信念——只有一线的将领最了解战局的变化。“尽管我侧重在战略布局，但是有时仍然亲自操盘。”他认为，“为将者需要身先士卒”。
对华尔街要保持警惕
华尔街被全世界投资者视为圣地。但是，江平却提醒投资者对华尔街要保持警惕。“他们推荐的买进卖出有时是根据自身的利益而定。”他们对看好的投资公开宣称“不值得投资”。例如，华尔街压低中国银行业的价值，却趁此机会悄悄地大量进仓，最后获取暴利。
不久前，全美华人金融协会举行年会，邀请江平发表专题演讲。江平在演讲中，提到几个潜在的投资误区，其中之一就是“高质量债券”。华尔街经过包装，将一些垃圾债券评为“AAA级债券”，诱使人们购买。结果，中、港、台不少投资者因缺乏经验而上当受骗。他估计华人损失额可能超过百亿元，“令人痛心”。
他认为，华尔街为了自己的利益可以改变态度。例如，它过去看淡中国石油行业。但是，在股神巴菲特将几十亿元的中国石油股票出手给华尔街的经纪人后，有些人一反常态，强力推荐中国能源业，就是想将其以更高的价格出手给投资者。
投资外币需要谨慎。在2001年和2002年间，美元处在由强转弱的关键时刻。“我因为做空美元做多欧元直接促成这一转变。”但是，他现在并不看好七国集团的货币，如欧元和日元等，因为它们的价值已经高估。“欧元和日元不太可能取代美元成为世界货币，未来只有人民币可以和美元一争天下。”
江平还认为，不少新兴国家的股票也是陷阱。过去，新兴市场的交易员在华尔街属于“二等公民”，现在却炙手可热。同时，新兴国家股票也大受华尔街吹捧。例如，维雷洛能源（Valero Energy）是美国最大的炼油公司，每天炼油近三百万桶，市值只有350亿元，市盈率为8倍。而印度炼油公司Reliance每天处理65万桶原油，市值却超过1000亿元，市盈率更是高达34倍。华尔街现在却强力推荐购买印度股票，其用意不言自明。
5年前，新兴国家市值远远低于发达国家，投资价值很高，但华尔街却告诉人们不要买新兴国家的股票。因此，江平建议，投资者要有自己的独立思考，不要跟着华尔街起舞。只有这样，才不会上当受骗。
注重家庭 不忘旧恩
作为一个掌控十几亿元投资的基金经理，江平每天工作相当紧张。他说，刚开始工作时，他想的多是做好工作，安顿好家庭，奖金拿得很少。“我们全家都节俭惯了，收入基本够用。”事业的发展完全顺其自然，并未强求。
现在，他每天早晨4时前起床，然后向亚洲打电话了解全球市场动态。其后，他开始打太极拳，6时进入公司开始工作。中午，他一般回家休息一下，再去工作。晚饭后的7时至9时，他开始亚洲市场的工作。他说，自己“每天只睡4个半小时，但精力却很充沛”。
江平极为重视家庭生活。他说，“最高兴的就是全家坐在一起吃晚餐”。在周末，他一天陪家人，一天要工作。“我还要送一对儿女去中文学校。”其公司一位“与他认识十多年”的员工透露，江平在中国和太太相识，“两人结婚很久，感情一直很好”。
江平说，他非常惦记自己的父母，“每年都要回国探望二老”。他的父亲因长期抽烟而导致咳嗽，他就设法使父亲戒烟。“我们劝说失败后，就让儿子女儿上阵，结果使他戒烟成功。”他安排退休的父母住在上海，并亲自挑选保姆。“我还让保姆学习老年保健知识，以便更好照顾他们。”
江平是江苏省靖江县人。靖江过去隶属扬州市，现在划归泰州市。1978年，不到13岁的江平来到扬州中学住校读高中。1981年，他以扬州地区高考状元进入中国科技大学化学系读书。1989年，他来到美国普林斯顿大学攻读化学博士学位，以后改学金融，由此踏上金融行业。“但是，扬中的三年是我迈向人生的一个起点。”
2007年是扬州中学建校100周年。江平应邀写了一篇题为“三度春秋，一生感动”的文章，发表在该校校报上。他在文章中说，他如今已年过不惑，家庭幸福，事业有成。“每当夜深人静，我回顾人生，深感在扬中三年之所得，为我后来学习和工作打下坚实的基础。”他为母校捐赠100万美元设立“扬中教育基金会”，以奖励优秀的教师和学生。
“最大的梦想”才刚刚起步
江平说，自己从小受到父母关爱。“我小学、中学都很受老师重视，以前总认为是因为自己比较聪明。”现在，他则认为这是因为自己幸运。他说，过去是为生活而拼搏，现在是为事业而工作的时候了。“我现在有种使命感。”
他很佩服创立指数基金的包格（John Bogle）先生。在包格初创指数基金时，华尔街出于自身利益，对他大加嘲讽。但是，他创立的先锋基金成为美国第二大基金，其基金不仅收费低廉，而且回报超过九成共同基金。“他的收入不是最高，但他为投资者做了好事，令人起敬。”
江平在华尔街摸爬滚打十多年，对投资行业了如指掌。他说，目前，法律对共同基金限制太死，许多项目不能投资。而对冲基金又太追求短期行为，且收费太高。“他们赚了钱分红，亏了钱就由投资者承担。”因此，他想改变这一现状。
其设想是创立一个新型基金。“这种基金将把投资者放在第一位。”他说，该基金不受传统共同基金的限制，可以发挥他的团队全球宏观分析研究方面的优势。“我们将在最具投资价值的国家，挑选具有长期高回报的股票、债券、货币及期货，既做多，也做空，适度利用杠杆作用，也利用金融衍生品进行对冲。”但是，该基金的杠杆作用将远远低于一般的对冲基金。
更重要的是，“我们不会像大多数对冲基金那样追求最大短期回报。”他说，少数对冲基金为了提高自己的分成，甚至不惜在年终时操纵市场，虚报业绩。他的新型基金将把业绩存放在一旁，“等到几年后才兑现”。如果投资失败，这些存在一旁的业绩将按比例返还给投资者。
他说，目前世界上尚未存在这样的基金，因为这对基金经理没有好处，“他们开始几年可能拿不到钱”。他说，世界上有能力而又甘于开创这一类基金的人不多，他愿成为一个先行者。他期望与科亨合作，在世界范围内寻找投资者，共同创立这一新型基金，“实现我的最大梦想”。■
（全文完）
华尔街操盘手江平：炒股谨记十大平衡术
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2008年06月06日03:45 来源： 第一财经日报 作者：江平
四点忠告
1.树立劳动致富的人生观
古今中外历朝历代只有极少数人可以不劳而获。普通老百姓应在本职工作上精益求精，依靠辛勤劳动而致富。炒卖股票不属于劳动。不少人本是勤奋节俭，但总是担心别人不劳而获赚大了，华尔街(泛指) 很善于投其所好，以小利相诱，终将其血汗所得窃为己有。
2.保卫劳动果实以死守不战为上策
绝大部分人不可能真正弄清市场规律，不可能识破华尔街圈套，千万不要盲目自信而进入市场，更不要相信华尔街经纪人的花言巧语，自己辛勤所得应守护好。
然而不战并非不做事，并非将钱压在床底，或是简单存入银行。指数化投资属于防守型的好策略，按月有规律地将部分收入投入股市也是好办法。关键是不要受华尔街影响，不要受媒体影响，不要受左邻右舍影响，要持之以恒地进行指数化投资。
有道德的职业投资者拿着别人的钱，也应当成自己的钱一样保守，在弄清情况之前主力资金不要轻易出击。
3.投资行业是一种特殊劳动
其特殊性在于，行业门槛很高，很不容易进，但进去后并不难。滥竽充数者不少，日子也都不错。当然，像其他行业一样，做得好也不容易。不过这一行做得稍好一些的，收入之高与其付出似乎不成比例。
医生要为病人解除病痛，厨师要做出可口饭菜，才能算劳动。华尔街所谓职业投资，绝大部分情况下并不是指帮投资者赚钱，而是指从投资者手中圈钱，不管赚了赔了，都大收一笔手续费。华尔街将职业投资美化为每个基金经理都绞尽脑汁为投资者赚钱，与真实情况大相径庭。实情更接近于江湖郎中兜售灵丹，自称包治百病，或是厨师画饼与人充饥，账单上却写上美味佳肴的价钱。
商学院MBA学投资，大部分人并不想像普通投资者那样，将自己的钱来炒作股票，望眼欲穿，期待股票大涨，而是想削尖脑袋，进入华尔街，学会圈钱之术以致富。
4.九死一生，百炼成钢
与死守不战的战术相比，业余投资者95％以上亏钱，职业投资者90％以上亏钱。当然，职业亏钱者，仍可靠其“劳动”收取管理费而致富，只不过在行业内，他们得不到尊重而已。
如何成为那不亏的10％？如何成为1％？天赋、机遇、勤奋都很重要。但在投资这一特殊行业，这些词也许有一些特殊意义。做工种地、教育科研与交易投资所需的聪明都不一样。在自己行业也许已是极为出色，但进入投资业后仍应以哀兵姿态，以守为上。对普通人来说机遇也很难得到，碰上了要珍惜。至于勤奋更不可肤浅地理解。若是死盯屏幕，输了钱想翻本，则越勤奋越糟糕。也可以说一般人的聪明勤奋，在投资这一行未必管用。
世上很多行业都有“子承父业”之现象。即使是很残酷的打仗这一行，父子名将也不在少数。但投资这一行竟找不出一个真正意义上的“子承父业”。索罗斯的大型对冲基金是由其子接任总裁，但其子什么都管，就是不管投资。美国最大共同基金富达投资集团(Fidelity Investments)，老板约翰逊曾是明星基金经理，其女也将继承父业，但她只做过很短时间基金经理。她的接位，颇有英国王子也要当一年兵再接位的味道。
子女不愿承父业，至少不愿承事业中最难、最残酷的那一块，这对想进入这一行，并希望投资赚钱致富而非圈钱致富者，应算一个警钟。想要成功，要有一定的天分、机遇，要废寝忘食，要有韧性，要有顽强的意志，要有耐心，要细致入微。最后万事俱备了，东风也起了，还要做好九死一生的打算。
如果在看了以上警告后仍想走投资赚钱（而非圈钱赚钱）这条险路，下面我的一些心得可能会有些帮助。
交易过程需要理论、实践，再理论、再实践，反复循环，以至无穷。
十项平衡术
有很多关于市场基本分析、技术分析的好书，其交易原则我早年也都看过，不少也同意。有心做交易员的读者，应将这些书全都看了。但必须从中总结出适合自己的法则来。我想要强调的是两个字：平衡。平衡这两个字用于生活，用于交易都有好处，下面仅仅是举些例子。这些原则说起来容易，自己也很难全做到。
1.人生的平衡
胸无大志、不求上进固然不可，强求功名也同样不可。投资与交易（不同于圈钱）这一职业，一方面有其惊险刺激、点石成金的魔力，另一方面，世上竟无一人子承父业，可见其必定有得有失。
2.战略与战术的平衡
战略上要自信，要有打败一切敌人的信心和勇气；战术上要谨慎，要时刻认识到自己知识与水平的局限性。准备交易时必须如临深渊、如履薄冰，对每一个细节都不要放过。
3.与华尔街的距离保持平衡
在华尔街要做到出淤泥而不染很难。在短线上与华尔街结盟也能赚不少钱，但要长期取得好回报，则必须独立于华尔街之外进行思考。为华尔街做事，有时不得不向钱低头，属于情有可原，但绝不可做出卖国求荣之事。
4.正与奇的平衡
初入市场当循正道，防守为上，对市场上流行的交易法则一一研究并试用。待有相当资金与经验的积累，并确信对局部市场有独到发现后，可以寻求机会，以奇兵出击，获取全胜。
5.长线投资与短线投机的平衡
长线以价值为本，短线交易以技术分析、资金流动分析为主。长线投资有了利润，须耐心让利润成长，及至价值基本面改变。短线交易若有损失，必须尽快止损，不可有侥幸之心。
有热门股票，可以少量资金顺势炒作，适可而止, 但需时刻提醒自己这是在做短线。对冷门资产，则当潜心分析，像科学家一样有独创性，找出别人没发现的东西，找出超级价值，不战屈人。
6.低进高出，还是高进低出？
乍一看这不成问题，当然是低进高出。然而普通投资者，包括大部分职业投资者失败之处就在这看似不成问题的问题上。
普通投资者短线操作时喜欢自作聪明，低进高出。“掉这么多，可以进了” ，“涨了不少，赶快卖掉”。而长线投资时，则受华尔街蒙蔽而高进低出。市场长时间大幅升值后，华尔街祭出其绝招，“技术革命，日新月异”，“经济腾飞，潜力无限”，怎可手中有钱而不入市? 市场上也并非没有冷静的声音，然而忠言逆耳，投资者听不进去。
一个职业交易员首先要训练“高进低出”的直觉。一个向上涨的市场，明天多半是不变或继续上涨；一个向下掉的市场，明天多半是不变或再掉。如果自己及周围人都觉得高，则买进，如果觉得太低，则卖出。短线交易，要顺势而行。“逢低吸纳，逢高出售”不可用于短线。
但职业交易员又容易在短线交易高进低出这一关走火入魔。高进低出，顺应华尔街，对于早期生存很重要。但即使短线技术炉火纯青，也须返璞归真，寻求价值，长线投资，低进高出，顺其自然。市场有一种无形的力量，使得长期回报回归平均。要找出长线价值，必须远离华尔街时尚，独立以最基本的道理分析市场。
业余投资者很难学职业交易员的一套，最好远离短线。但业余投资者可以学做分析起家的投资大师们，不做短线，耐心做长线。
7.分散风险与集中投资的平衡
价值平庸而又不得不投资时，分散风险。一旦有独创性研究发现超优价值，可以考虑集中投资，但必须少用或不用杠杆。
华尔街喜欢用“风险值”(Value at Risk, VAR) 来分析风险。这个概念漏洞很大。用一大堆价值平庸的资产分散风险，再加以杠杆，“VAR”不高，是对冲基金最常见的做法。然而，由于全球金融一体化，资产价格短期涨跌往往与基本面关系不大。同时投看似毫不相干的资产，能够分散经济风险，但未必能够分散市场风险，一旦再与杠杆相结合，则危险极大。
8.仓位大小的平衡
市场整体高估时，仓位要小，要灵活，不能眼红别人还在挣大钱。市场整体低估时，尤其是在市场持续多年走低，价值改观，而大部分投资者对经济和政策基本面的改善视而不见，不愿入市时，则当加大投入。
若是市场整体估值较好，但短线风险较大，则仓位须适中。平衡的关键在于一个赢者心态: 仓位必须足够大，市场涨上去后不要说“我看得很准，可惜没买” ；仓位又不能太大，市场短期续跌后不要说“我知道还得跌，再等等就好了” 。涨是利润，跌是机会；涨不足喜，跌不足忧。
9.简单性与复杂性之间的平衡
好的长线投资都较简单。复杂的多头套利对冲交易不是不可以做，但一定要严格跟踪市场流动性。
初入华尔街的人，千万不要一发现某复杂资产价格与模型不符，便做多做空套利。可以少做一点，同时深入研究。要知道，世界上聪明人有的是，自己所发现的，多半早已有人做过。一旦确实发现套利机会，要制定周密的行动方案。
10.供与求之间的平衡
基本的经济学规律告诉我们，供应多，价格会下降，供应少价格会上升。金融市场上长线也是如此。但短期内价格是由华尔街操纵的。比如，1999～2000年，高科技行业内部高管不停地将手中股票甩给华尔街经纪人。供应越来越多。为了便于出手，华尔街号召全世界投资者买进，市场几乎日创新高，供应多反到引起价格上升。投资者应根据华尔街这一特殊的供求现象制定相应对策。
理论方面，我个人从以下几类训练中受益较多。
六类训练
1.数学类：
四则运算；开根、乘方、指数、对数、复合利率；线性优化，基本统计。
2.经济、金融类：
微观、宏观及国际经济学；货币市场（Marcia Stigum 经典）；衍生物（John Hull经典）；经济与金融历史。
3.实用类：
彼得·林奇（Peter Lynch，Beating the Street），彼得·林奇很可能是金融史上唯一一个大规模投资靠选股而打败华尔街的投资专家。他并非名校毕业。想模仿他的人应看一看他四十岁时的照片（已白发苍苍），然后问问自己及家人是否也愿意在40岁时变成那样；杰克·许瓦格(Jack Schwager)，许瓦格写过很多书，都值得反复看。
4.其他书籍：
开卷有益，知识面越广越好。大部分书可速读，但也有些必须精读，各人可根据具体情况。非专业书中，我喜欢反复看，书翻破了再买了看的，以《毛泽东选集》与《金庸全集》为首。现在没时间看书了，靠锻炼时间反复听两个评书，一个是刘兰芳女士的《岳飞》，一个是袁阔成的先生《三国演义》。以正克邪、将计就计、以弱胜强等人生观和交易观，也得益于这些书籍。精读几十遍的故事，每次再听，都有新的体会。
5.各类活动：
现在的教育体制，太注重读书，甚至鼓励读死书。生活中自有学问。打工种地、文娱体育、三教九流，都应尽可能有所了解，有所参与。我小学时功课不重，学校经常组织学工学农学军。这些经历，对于日后以常识分析经济运作，看穿华尔街烟幕，很有帮助。
即使有些活动不登大雅之堂，只要把握得恰当，也会有益，甚至可以化腐朽为神奇。我做交易，得益于象棋、围棋自不必多言。但从小学至研究生，打牌、打麻将一直没有停过。算牌、记牌、分析对手的习惯，在那时就已养成。麻将桌上，人人想赢怕输，牌内牌外同时下工夫，赢了的想套现，输了的想翻本。我在墨西哥比索交易过程中与对手都很熟，不少对手身上都有当年“麻友”的原型。
6.高深理论类：
高深理论有没有用？肯定有用。但我几乎拿了两个博士，所学的高深东西，对找到工作有用，但并未直接对交易起到多少作用。这些理论最大的作用是，当一班华尔街总策略师、总分析师、总经济师抖出他们的名校学位、显赫经历，顺口引用“随机微分方程”、“GARCH”、“多元回归宏观预测”等名词，我可以冷眼旁观其闹剧。这些人当中有少数是高手，而且也算正派。但大部分人并不真懂，且对投资者常怀歹意。这些理论，我当年就学得比他们好，他们骗不了我。只要自己功夫正、功夫深，对手以阴毒功夫来袭，可叫他自受其害。一般人如没学过这些理论也不要怕，华尔街宣传机器开动时，将耳朵塞上即可。
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江平说， 他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。 在史坦福大学读金融学博士期间， 太太生下一个孩子。为了补贴家用，他在学校找到一份工作， 辅导读工商管理硕士学位的学生。 “这份工作，既辅导了学生，也锻练了自己。 ”
他说， 指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生物题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生物理论，答案是五花八门。 ”例如，有的选择墨西哥货币做例子，也有的挑选国际商用机器公司案例来研究。
作为教师， 他必须在规定的时间内批改完所有的试卷， 感到压力很大。 “它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。 ”这期间，他做过大量演算和识别图形。他能够对着满页纸的运算， 一眼看出结果是对是错。 “最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”史坦福大学人才济济。例如，有人能把公式倒背如流，有人能够顺利推导模型，但是没有人能够像他一样进行快速判断。“理论在我身上已经成为一种生物直觉。 ”
江平认为， 这种生物直觉对他后来的投资生涯发生了重要影响。例如， 他刚刚进入雷曼公司做研究时， 一位客户来问一种日元的衍生物价格。因为该衍生物很复杂，公司的交易员和分析师从系统调出模型帮助运算。 “我只观察过日元走势，就说出价格在 1.45 左右。 ”运算结果显示在 1.38~1.48 之间，证实了他的判断。
1994 年 12 月，墨西哥比索贬值，雷曼公司损失惨重，信用被降级，一度谣传要破产。拉美外汇交易部的人几乎全被解雇。 江平因为执意要做一线交易员， 便被指定去做墨西哥比索。 “我没有资本投入，没有客户，没有与墨西哥政府或企业联系， 甚至连固定的坐位也没有。 ”
江平决定从衍生物着手。 芝加哥的比索期货与银行间比索现汇相关，同时也与墨西哥利率相关。华尔街许多银行雇用数学博士设计模型供交易员从中套利。 他却凭着对衍生品的熟悉，不用模型，仅用两个电话，在两个市场间来回交易。同时，他对银行间比索期权市场进行研究，发现长期比索期权价格严重低估墨西哥利率的不确定性。 他以此为契机，做多比索长期期权、做空比索短期期权，在短短一年内将雷曼公司拉美外汇衍生品带入市场前5名。
江平档案
1965年11月出生，江苏靖江人，中国科学技术大学学士，美国普林斯顿大学博士。曾任美国著名对冲基金赛克公司（SACCapital）全球新兴市场投资部董事总经理、雷曼兄弟公司（LehmanBrothers）全球新兴市场及外汇交易部高级副总裁和全球新兴市场交易部董事总经理。2007年成为美国交易员杂志评选出的年收入超过一亿美元“全球百位顶尖交易员”中唯一华人。
在华尔街去年收入超过5000万美元的 “百位顶尖交易者”中，第一次出现了一位华人的名字，他就是年仅43岁的美国赛克资本管理公司的基金经理江平。北美最大的中文报纸《世界日报》近日刊登长文介绍了他的经历和业绩，
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称其完全靠业绩挣钱，而其他入围的人大都是大型基金的老板，收入中有资本分红。 作为一位来自中国的留美基金经理，江平一直关注祖国的经济发展。
难忘母校
■1981年扬州的高考状元
江平是江苏靖江人。1978年，不到13岁的江平来到扬州中学住校读高中。1981年，他以扬州地区高考状元的好成绩进入中国科技大学化学系读书。1989年，他来到美国普林斯顿大学攻读化学博士学位。入校后，他又同时自修金融专业。3年后，江平获化学博士学位，后又在斯坦福大学攻读了金融博士，现为美国赛克（SAC）基金经理，主要从事金融投资。但是，每每提及在扬州中学学习的三年，江平认为“扬中优良校风对我的影响始终贯穿着我的事业征程。不管是从事科学研究还是金融工作，为人正直、工作勤奋、细致踏实都是成功不可缺少的因素，而这些都是扬中，都是老师们教给我的”。他的父亲也曾表示，虽然江平在国内外多所学校接受过教育，但对他影响最大的却是扬中的三年。
■数学成绩低，差点进不了兴趣小组
江平在写给扬州中学的一封题为《三度春秋，一生感动》的信里说：每当夜深人静之时，我难免回顾人生，深感在扬中三年之所得，为我后来的十四年在中国科技大学、中科院、普林斯顿大学、斯坦福大学这四所名院校接受高等教育打下了坚实的基础。在扬中的三年让我迈向了人生的一个新起点。同时，他还回忆：进校时，我的数学水平只算中等，在选拔测试中，我的成绩不到70分，落到了学校的选拔标准之外，进不了数学兴趣小组。但周老师仔细分析我的答卷后，觉得我的基础比较扎实，只是缺乏一些解题技巧，破例把我吸收进了数学兴趣小组。由此开始，高效率的训练最终使我的数学成绩在班里名列前茅。
金融经历
■刚进公司，就赢得大量利润
1995年，江平在完成学业后进入华尔街雷曼公司工作。不久，江平设计的一种交易模型，为公司赢得了大量利润。
据江平介绍，开始几年，江平在雷曼兄弟银行的工作只是负责拉美地区外汇业务，当墨西哥暴发危机，各路投资者纷纷逃离并看好阿根廷时，江平却反其道而行之。当墨西哥经济日渐恢复，外来投资增加时，阿根廷却面临危机，投资者纷纷撤离，江平又逆市而动。结果，他让雷曼公司在拉美市场赚得盆满钵满。
■承担公司外汇交易部95%以上风险
江平从不盲从，每次操作前，都要通过自己的分析做出判断。1997到1998年，亚洲及新兴国家出现货币危机，华尔街不少人看淡中国。在公司投资决策会议上，面对一片怀疑的目光，江平据理力争，指出美元的强势是暂时的，香港及其他亚洲地区的困难是暂时的，人民币将有巨大的升值潜力。正是在他的影响下，雷曼外汇部门没有加入冲击港币之行列，并且在1998年到1999年开始加大投资人民币，获利甚丰。
在2002年到2003年度，江平所领导的小组，承担了雷曼公司这个全球第四大投资银行外汇交易部95%以上的风险，成为外汇交易的决策人。
■已促成对中国总投资近10亿美元
2005年，江平在美国第二大银行SAC金融投资公司任基金总经理。江平进入赛克（SAC）基金后，已促成其对中国总投资近10亿美元。在这期间，江平始终与中国领馆、国内经济、金融界人士保持联系，将自己对全球宏观经济的发展预测和他们交流，供他们参考。
成功之道
■过人功力来自训练
江平说，他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在斯坦福大学读金融学博士期间，他太太生小孩，为了补贴家用，他在学校找到一份工作，辅导读工商管理硕士学位的学生。“这份工作，既辅导了学生，也锻炼了自己。”
他说，指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生品题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生品理论，答案是五花八门。”
作为教师，他必须在规定的时间内批改完所有的试卷，感到压力很大。“它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。”这样，他做过大量演算和识别图形，他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错。“最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”他认为，这种直觉对他后来的投资生涯发生重要的影响。
■价值投资是制胜之道
江平说，衡量价值是他投资的最重要标准。他在做长期投资时，不仅要做价值分析，而且要用逆向思维。“物极必反，回归平均是几乎所有市场长期投资的特征。”做长线投资时，一定要避免受时尚潮流影响。在投资过程中，耐心非常重要。
市场就像战场，大部分时间是拉锯，斩将夺旗的时机并不经常出现。因此主力资金必须匍匐前进，先求自保，在对峙中蓄积力量。他说，在他12年的交易生涯中，遇到的重大机会不到20个，而抓住的则不到10个。“一旦机会出现，必须全力以赴。”
老师评价
■江平是很低调的人
作为一个掌控十几亿美元投资的基金经理，江平每天工作相当紧张。他说，刚开始工作时，他想的都是做好工作安顿好家庭，奖金拿得很少。“我们全家都节俭惯了，收入基本够用。”事业的发展完全顺其自然，并未强求。
他极为重视家庭生活。他说，“最高兴的就是全家坐在一起吃晚餐”。在周末，他一天陪家人，一天要工作。“我还要送一对儿女去中文学校。”江平在中国和太太相识，两人感情一直很好。
江平说，他非常惦记自己的父母，“现在,每年都要回国探望两老”。他安排退休的父母住在上海，并亲自挑选保姆。“我还让保姆学习老年保健知识，以便更好照顾他们。”
日前，江平当年的班主任许白虹老师看到网上有关江平的报道后，笑了。但他一开口就点出了报道中的一个错误：不能称江平“华裔”，他一直都没有加入美国籍，他是中国人。许老师告诉记者，目前江平在上海和美国都有办公室。今年8月份，江平返回母校时，曾和当年教他的老师一起合影，许老师和周老师还陪着江平父子去何园游览。随后，江平就匆匆前往上海和北京，9月初回到美国。“我们平时联系不多，江平也是一个很低调的人，但是他与国内金融界一直有着密切的联系”。
江平：华尔街对弈13载
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李剑
投资者报(记者李剑 )“啪”的一声，江平执黑落子，棋风凌厉果断。在他的对面，中信集团副董事长、总经理常振明执白布局，棋风稳健厚实。
2008年10月18日晚7：30 左右，在杭州西湖的一艘游船上，这一对局正式拉开帷幕。其中一位观战者，正是《伟大的博弈》的译者祁斌先生。
时不时瞅一眼棋局的戚云告诉《投资者报》记者，这是一场华尔街精英与本土金融大腕的博弈，是一场投资界的真正的西湖论剑。戚云长期供职于华尔街，现在系杭州合全投资董事总经理。
经过 1 个多小时的搏杀，当游船缓缓靠岸时，江平不得不向常振明投子认输。
但在远离西湖的纽约，江平，这位华人投资家里唯一因为投资业绩收入过亿美元，而被美国《交易者》（Trader)杂志评选为“百位顶尖交易者”，这位被巴菲特称为“奇才”的超级交易员，曾经叱咤风云，战绩累累。
在华尔街，投资界称他是“深不可测的人”。13年来，他始终保持着与华尔街投资潮流的距离，永远都在独立思考，并且常常有着逆市而行的大胆举动。他曾经是雷曼兄弟全球宏观交易主管、全球最负盛名对冲基金赛克资本管理公司(SAC Capital Management)的明星基金经理。
从“象牙塔”到华尔街
出生在江苏靖江的江平，早年就显示了过人的学习能力。1978年，不到13岁的他就来到扬州中学住校读高中；1981年，以扬州地区高考状元（江苏省第三名）的成绩考入中国科技大学学习化学物理，大学毕业后，江平被保送到中科院读研究生；1989年，他考取美国普林斯顿大学，在校期间先是做量子化学的纯理论研究，后来转攻材料物理化学，仅仅4年后就获得化学博士学位。
最让人惊讶的是江平随后的选择。当时他完全可以凭借其热门的材料化学专业，在美国找到一份待遇优厚的工作，然而江平却放弃这条水到渠成也相对轻松的“坦途”，另外挑了一条让其他人都感到困惑不解的道路——1993年他进入斯坦福大学攻读金融学博士。
因为他坚信自己是具有长远眼光和懂得长远规划的。早在普林斯顿大学的时候，江平就开始对投资产生兴趣，而后来在金融领域的巨大成功证明了他不仅善于学习和思考，并且勇于行动。
两年后的1995年，江平还没有读完金融学课程就进入雷曼兄弟公司，从事外汇及衍生品交易。本来他是想到华尔街工作一两年后，再回学校去做研究，因为这样可以提高对投资的理解。然而，工作了一段时间后，发现自己在交易方面有优势的江平，再没有离开华尔街。
成名雷曼
初入雷曼的江平并没有很快进行一线交易，但是在半年多的职业培训后，他作为高级交易员的助手设计交易模型，并协助交易员做对冲交易，他设计的一种交易模型，为公司赚了不少钱。因受到公司高层赏识，江平在1997年如愿进入雷曼公司拉美外汇交易部，开始独立交易。
然而，当时只有5人的拉美外汇交易部是雷曼公司的弱项，业绩在华尔街根本排不上号，而且因墨西哥比索贬值受损，拖累公司信用评级，是当时公司“最糟糕的部门”。但江平却认为，这正是展示才能的机会，因为有危机才有动力，才可能抓住机会，只要市场足够大，就有用武之地，小的地方反而容易表现才能。
于是他第一个开始做墨西哥货币期权，并且极为成功，接着从墨西哥货币衍生品交易扩展到整个拉美外汇衍生品交易，并且凭借该交易很快把雷曼公司拉美外汇交易部带入市场的前5名。当亚洲金融危机冲击拉美经济的时候，很多对手都被击垮了，但是江平的部门依然坚挺。随后，他被提为公司副总裁，执掌雷曼拉美交易部。
最为重要的是他的逆势而行，提前布局。比如他率先洞察了墨西哥经济复苏，并长期投资其货币及国债，并且完善了墨西哥比索国债利率曲线、比索期货利率基点,及墨西哥银行拆借利率基点差模型；又比如，他早于华尔街2年洞察了阿根廷经济崩溃的必然性，并使雷曼成为全球唯一在这一崩溃过程中获利的投行。
还有，他提前预测到了美国纳斯达克高科技股票的崩溃，并推测美联储会降息，并且降息幅度之大，持续时间之久将会前所未有，远超过所有人的预期，并且根据这一预测，建立了雷曼最大的美国国债利率曲线对冲交易仓位并获巨额利润。
因此，他的部门年利润率一直以两位数的速度增长。尤其是2002年年末和2003年年初，曾经一个月就创造2000万美元盈利的记录。仅仅2003年一年，他为雷曼公司创造的利润，就高达1亿美元。
按照华尔街的规矩，基金经理的分成一般是业绩的10%到15%，然而江平在雷曼的待遇分成却不到这个比率的三分之一，平均提成在3%到4%左右，一直到2004年才一步提高到11%，其中现金部分也只有3%。但是，江平并不计较这些，而且在雷曼兄弟一待就是10年。
投资巅峰
时光流转到2004年底，江平原本计划离开雷曼，回到中国发展，同时就近照顾父母。但是这时真正的伯乐出现了，赛克资本管理公司的总裁寇恩(Brian Cohn)一直在努力扩展其外汇及其全球投资的业务，于是引荐江平和公司主席科亨(Steve A. Cohen)见面，而科亨是华尔街超级巨星，眼光独到，年收入超过10亿美元。
在曼哈顿的一家意大利餐厅吃了顿饭后，科亨发现江平身上“有着超级交易员(super trader)的潜力”，随后极力劝说他留在美国并加盟赛克，并开出极其慷慨的条件。江平为其诚意感动，于2005年3月正式离开雷曼兄弟，来到赛克公司。
进入赛克后，他全面主管投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷。但一开始并不顺利，因为立功心切，初期亏损了七八百万美元。江平感到一定的压力，但是科亨请他到家里吃饭并且给予他极大的信心和支持，当时他说：“不要担心，我虽然并不了解你做什么，但是我了解你这个人，我相信你一定能够做回来。”后来江平也没有让老总失望，当年就成为赛克最出色的基金经理之一。
在赛克的3年时光当中，江平不仅坚守着他拉美交易大本营，而且直接投资石油及其他能源产业，并在全球范围内加强对新兴国家货币、国债及公司债务的投资，随后又发现中国股市的复苏，并在中国大陆投资A股和B股。
这些极具洞见而又异于华尔街的投资举动，使得江平成为全球获利最多的基金经理，并且在2007年4月以年收入在1亿和1.5亿元之间跻身美国《交易者》杂志的顶尖交易者这个“金融百人会”名单之中，而且被“股神”巴菲特称为投资“奇才”。
专注与平衡
然而，江平不认为自己超级幸运或者天才，他认为自己能取得成绩不过是做事比较专注投入的结果。他长期保持每天工作十七八个小时，每天睡四五个小时，如今也只是利用业余时间打打太极拳强身健体。
他认为自己在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在斯坦福大学读金融学博士期间，江平就做过大量演算和识别图形，现在他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错，“理论在身上已经成为一种生物直觉”。
现在江平已经离开赛克公司开始独立创业，并且逐渐将重心转移到国内。2007年江平创立上海亿隆投资咨询有限公司；2008年在纽约创立对冲基金江平资本管理公司。
但是他仍然保持着一线交易员的作风，在他曼哈顿中城的办公室里，甚至没有一个玻璃门隔开的单独小房间，而是与团队其他交易员研究员坐在一起。在他的办公桌上有8台电脑显示屏，各种金融数据库和技术图线闪烁，一台直线电话通往世界各主要交易市场。
在华尔街摸爬滚打10多年，江平对投资行业了如指掌。他说，目前法律对共同基金限制太死，许多项目不能投资。而对冲基金又太追求短期行为，且收费太高。“他们赚了钱分红，亏了钱就由投资者承担。”
因此，他想改变这一现状。并且希望创立一个新的基金，采用与华尔街不同的激励机制，将投资者利益放在首位。这一基金将以体制化的形式，鼓励基金经理追求长期高回报。
追求事业的同时，江平也极为重视家庭，他认为这是作为职业投资者必要的平衡。最高兴的就是全家坐在一起吃晚餐。在周末，江平会一天陪家人，一天要工作，还要送一对儿女去中文学校，江平和太太相识在中国，两人感情一直很好。
而且江平是个懂得感恩的人，去年在扬州中学建校100周年时，他特意为母校捐赠100万美元设立“扬中教育基金会”，奖励优秀的教师和学生。今年，他还打算在自己就读过的中国科技大学建立助学基金。
作为一个掌控十几亿美元全球投资的基金经理，这位42岁的华人投资家依然在书写着传奇。
赚钱难，赔钱易---- 对投资长期回报的期望
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改革开放三十年来，中国人凭籍制度创新的伟大力量，自身的才能得以施展，与吃苦耐劳的精神相结合，创造了经济奇迹，从政府到民间都积累了大量的财富。绝大部分成功的中国人，经历或个个不同，而成功的因素却有共同的地方：父母含辛茹苦；自己或寒窗苦读或年少时即挑生活的重担，创业时忍辱负重，每进一步，都要付出大量汗水。
赚钱有没有捷径？有没有不劳而获的美事？除极少数人之外，没有！华尔街操纵一些媒体，以及少数不负责任的股评家，把股市描绘成一条铺满黄金的致富捷径。某些金融教授对历史数据的片面统计分析似乎也提供了“科学”证据。一些投资者在他们的忽悠下贸然入市，使得多年的积蓄遭受重大损失。
炒股赚钱很不容易。当市场存在好的投资价值的时候，加上对宏观大局的正确把握，投资者可以赚到钱。但是从历史上看，当这样的机会出现时正是大部分投资者因恐惧而离场之时。委托职业投资管理人也好不到哪里去。不管是“投资大师 ”上电视怂恿股民入市还是金融机构煞费苦心地推出创新性的金融产品，目的大都不是让投资者的钱包鼓起，而是试图将投资者的血汗收入合法地据为己有。
投资者需要对资本市场的运作机制有着清醒的认识，对投资回报有合理的期望。现代金融学中有一条基本定律，其地位不亚于牛顿三大定律之于经典物理学，可以称之为“投资第一定律”：
风险调整后的投资预期回报率 = 短期无风险利率
该定律之所以成立，皆因在流动性充裕的条件下，资本无障碍地自由流动，使得金融资产的市价浮动到某一点位，其预期回报与内在风险成比例。高回报只有在承担高风险时才有可能取得。在目前的中国市场，无风险的短期债券利率只有2%左右。投资者应将投资回报目标锁定在2%，然后根据自己的风险承受力，选择投资一些潜在的高回报资产，同时做好心理准备，因为一旦市场滑坡，这些风险性的投资可能连本都拿不回来。
何以大部分的投资者从未听说过这一定律？因为该定律能够让投资者冷静、理智，而这于既得利益者是很不利的。金融是经济运行的必不可少的部分，然而庞大的金融领域，其日常运营包括天价的高管薪酬，都必须靠从投资者身上源源不断地抽血才能维持。华尔街从投资者身上圈钱的手段可谓花样百出，诸如咨询费、认购费、管理费、盈利提成，甚至假盈利真提成，推销经过包装的垃圾债，或是犹如定时炸弹的衍生品等等，不一而足。倘若投资者人人皆头脑清醒而理智，则华尔街高管的日子怎么过？
“投资第一定律”对资产回报的约束力有多大？这一定律有着如同如来佛手掌般的约束力！可能有些投资者确实练就了一身功夫，但是距腾云驾雾，七十二变的法门尚远；职业投资人中，不管是华尔街上一言九鼎的“大师”，还是在电视上巧舌如簧的股评家，其中不乏假孙悟空。即使是真正的孙悟空，也要对此定律高度敬畏，不可稍存侥幸心理。
该定律亦有不适用的地方。譬如中国香港等地的短期无风险利率趋于零，难道预示在香港等地的投资回报率会趋于零？当然不是。美国、香港等地因此次金融危机，市场的流动性极差，盖因各种复杂的衍生品泛滥，并且很难定价，资产价格大幅下跌，使得从对冲基金到银行都在清盘。这种复杂的去杠杆化过程使得投资第一定律不再适用。在香港上市的有些国企股，其价格相对A股严重折价，可能会有超越平均值的回报。
日本股票市场从70年代到现在，除红利外，每年的资本回报只有不到2%。在这段时期内，以美元计价的名义GDP平均增长超过8%，出现了像丰田、索尼这样的大品牌，可以说是这段时期内全球最成功的国家之一，其经济增长远高于同期美国，然而资本的投资回报率却低于美国。其中的原因很多，包括生育率下降、人口老化、日元升值过快、宏观决策失误、过度依赖投资和出口等等，但最根本的原因在于日本的储蓄率高，利率低，流动性充裕，整个社会不缺资金，从而导致资本的回报率低下。日本股市的总市值随着经济的增长而上升，但是总市值的增长大部分是靠新公司上市或老公司增发新股造成，与投资者的投资回报关系不大。
反观拉美地区，人民的消费意识远高于东亚地区，储蓄率低，流动性差，债务利率非常高，所以平均的资本回报率高。当然在这个地区投资，宏观的视野很重要，因为需要避开债务重组的危机和突发性事件带来的巨大波动方能取得超额回报。
中国面临的经济挑战，和周边国家当年有相似之处，需要决策层予以警惕。流动性充裕，国民储蓄率高企，从普通股民到职业的资产管理人长期回报在10%以上的将是凤毛麟角。任何投资者能够长期做到5-10%的回报，实现保值增值也将是一件非常具有挑战性的事情。手续费、认购费、管理费、提成等费用使得投资者处于非常不利的地位。资本市场虽然有了很大的发展，但市场机制还不健全，内部交易和老鼠仓的行为还有一定的活动空间。高回报只有在好的价值的基础上才能取得，同时需要如下投资环境的改善：去除资本壁垒，全球寻找价值；建立有利于投资者的市场机制，降低管理费用以及各种交易费用；建立投资管理人的报酬与其长期业绩相挂钩的分配制度等。
中国前途光明，经济稳步增长将会持续很长一段时间，是有志之士大展宏图，成就事业的乐园。但是我们应该清醒地看到，中国人口和环境的压力很大，人们还不敢放开手脚花钱，对于绝大部分人而言，这里不是不劳而获，靠资本利得就能过上美好生活的地方。所有的投资人都应记住这一点，并以此为出发点，调整对投资回报的期望。
《第一财经日报》专访华尔街百强交易员江平：
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全球投资：从挑战到机会
本报记者 徐以升 发自杭州
从 “全球投资的挑战”到“全球投资的机会”，从2007年10月到2008年10 月，华尔街著名华人投资专家江平对全球投资市场的大势判断出现了转折。
2007年10 月全美华人金融协会（TCFA）举办年会，江平发表了题为《弱势美元与全球投资的挑战》的演讲，引起了投资界的强烈反响和极大关注。演讲中江平列数了当时四个主要方面的投资挑战或者说投资陷阱。今年3月24日，本报A10版全文刊登了这个演讲。江平在文章中提出了四个主要陷阱：一是美国所谓高质量高评级的债券；二是美元之外的G7国家货币；三是很多新兴市场国家的股票 ；四是石油之外的大宗商品。自去年10 月至今的一年，虽然经历过短期的疯狂，这些投资方向均成为当下危机最深的渊源。
正当肇始美国房地产次按市场的风暴席卷全球投资市场，而且似乎愈演愈烈之际，江平却认为，由于全球资产价格大幅下调，更由于全球经济决策层的共同努力，哀鸿遍野的金融市场已经涌现出绝佳的投资机会，对国家资本和个人资本而言都是如此。
江平曾就职雷曼兄弟，2006年进入对冲基金SAC公司，2007及2008年先后创立了上海亿隆投资咨询有限公司及对冲基金--江平超级价值基金。作为一位被市场检验过的交易员，江平的判断及其判断的逻辑具有重要的参考价值。上周六晚，在参加“2008西湖金融峰会”之后，江平在西子湖畔接受了《第一财经日报》的访问。
一年之前：疯狂的陷阱
《第一财经日报》：当我们回过头去看时，您在“弱势美元与全球投资的挑战”的演讲里做出了很多有价值的判断。很多投资者，包括国家和个人投资者，都没有过得了这些个挑战 。
江平：当时说的挑战，其实强调的就是投资陷阱。当时第一个提的是经过包装的高质量债券，实际上是金玉其外，败絮其中，这以美国房地产按揭资产证券化市场最为严重，现在已经被打回原形。
第二个讲的是美元之外的其他 G7货币，特别是欧元。当时我认为美元相对这些主要的货币已经被低估了，现在这些货币跌的非常惨 。
第三个当时讲的是新兴国家的股票投资，我当时提这一点时，很多人非常不理解 ，说新兴国家多好，经济增长很快等等。现在果不其然，新兴市场国家的股票，包括中国A股在内，跌幅比危机的发源国美国都要严重。
第四个当时提的是商品期货市场，这一点当时也是很多人很难理解的，新兴经济国 家成长这么快，大宗商品怎么会不涨？但到现在很多金属类商品价格已经掉了50%、70%。
很遗憾的是，这些逆耳忠言并没有被大部分投资者所接受。
《第一财经日报》：当时您认为石油也许应该另当别论，也就是说石油在当时并没有被高估，当时价格在90美元每桶。
江平：石油市场的表现同样证明了这一点。现在的价格接近80美元，但比2007年10月时只跌了百分之十几，比其他金融类商品的表现好多了，而且现在价值可能是超跌。
《第一财经日报》：当时提出全球投资的挑战的背景是怎样的，当时次贷危机还没有如此全面爆发。
江平：2007年是疯狂的结束，多年积累的美元超量发行，将美元利率压得很低，资本都在追逐更好的回报，加上舆论的渲染，在几乎所有的资产领域都出现了高峰。我当时强调的是“挑战”，也就是以价值投资的理念很难再找得出好的投资方向。这是当时的大环境。
《第一财经日报》：这种大环境现在来看，也是危机不断加剧的根本原因。
江平：这次金融危机的根源是什么？华尔街里面的贪欲，人的本性，在金融运作过程当中，自然而然会膨胀。到了一定程度，不管是什么样的监管机构和规则都很难控制，而这就会出现危机。危机以前有，以后还会有。这次的区别就是有金融衍生品在里面，衍生品有很多的隐蔽性和欺骗性。
我出生于普通家庭，坚信只有辛勤劳动才能创造财富。但是在华尔街我看到不一样的现象，发现有很多人挣钱非常的容易。衍生物的出现更使得华尔街可以轻而易举地“化腐朽为神奇”。在雷曼时，我曾注意到个别外汇衍生物交易员靠调整参数使账面利润增加。雷曼的房贷债券交易部更成为了高速运转的印钞机。包括格林斯潘在内的一些美国权威人士，经常援引美国劳动生产率高速增长的“奇迹”。我则清楚的知道这些奇迹是怎么来的。我曾经将这些观点告知不少朋友，包括雷曼内部一些高管。遗憾的是，不少人太过信任华尔街分析师的观点，认为金融股不仅市盈率低，“有价值”，而且还在高速成长，以致招致了损失。雷曼现在已经崩溃了，不单是雷曼，如果不是美国救市的话，所有的投资银行都会破产。
全球投资机会之一：部分新兴市场国债
《第一财经日报》：危机演进到现在，各类市场的估值都下滑得厉害，您刚才说的这种大环境现在发生了变化。
江平：记得一年前，我有机会和国内一些投资者接触，我向他们提及，应投资中国大型企业的债券，当时这类债券的利率有6%到7%，这是一块宝藏一般的资产。但当时投资者对我的建议嗤之以鼻。到现在，这些债券已升值达15%，而股票市场的投资则很惨。
《第一财经日报》：您当时推荐的是，关注新兴市场的债券而远离新兴市场的股票。当下，这个建议是否依然有效？中国市场上债券正在受到追捧。
江平：在经过股票市场的深幅调整之后，现在我不肯定哪个更好，已经不可一概而论，股票选择好了会优于债券，但可以肯定的说，仍有不少股票将远远比不上债券。
《第一财经日报》：就是说，新兴市场的债券是您推荐的当下的全球投资机会之一？
江平：我主要讲的是新兴市场的政府类国家债券，而且现在的新兴市场出现了巨大的分化。我认为现在新兴国家的债务，包括内债和外债，有极好的回报机会。一些新兴市场国债为什么会这么便宜，部分原因是因为对冲基金高杠杆率的回调和清仓，导致了一些价格下跌；另外的原因是很多投资者买了新兴市场的股票，在招致巨大损失后转而做空新兴市场的国债来避险，因为国债市场的流动性更好一些。但这完全是没有道理的做法，股票才是没有价值的，而国债是被低估的。
《第一财经日报》：您说的这个投资机会可能会受到市场的质疑，毕竟在危机之下，像发达市场的冰岛、韩国，发展中市场的乌克兰、匈牙利、波罗的海三国、俄罗斯、巴西、阿根廷、印度等国现在都面临较大的问题。包括中国在内，大家担心的问题是资本外流，回到美国，给新兴市场带来大的冲击。
江平：首先，要把问题搞清楚，现在是美国欠大家的钱，不是大家欠美国的钱，这是个核心问题。1998年的时候，俄罗斯之所以崩溃，是因为俄罗斯欠别人的钱。但现在俄罗斯外汇储备充裕。新兴市场的整体基本面是很好的。 其次我也认为，新兴市场是有分化的。我看好的是中国、俄罗斯、阿根廷等部分国家的债券类资产，这些都非常优秀。但有一些国家目前市场的争议比较大，比如韩国和印度。我对巴西则保持警惕，这是一个被华尔街所强烈推荐的国家。 我想强调的是，从政府信用来看，新兴市场强于发达国家，但从私营企业的规范性来讲，美国等发达市场显然更高一筹。
《第一财经日报》：简单谈一谈巴西，前两年这个市场很受推崇，巴西货币雷亚尔也有大幅升值。但到最近巴西市场也开始出现严重的问题。
江平：是的，巴菲特再次栽在了货币上，他已经在外汇市场上一而再地栽跟头。2005年、2006年的时候，巴菲特在1.8、1.9附近买入了巴西货币，虽然后来涨到1.6左右，但现在又跌回到了2.3，巴菲特在巴西货币投资上现在是账面亏损。不仅巴西的货币，巴西的股票也是严重高估。去年巴西深海油田的发现，被华尔街借机大肆吹捧，但实际上这个深海油田完全是一个假利好，这里的深海石油是很难开采出来的，成本极高。
全球投资机会之二：美国股票市场
《第一财经日报》：发达国家的企业部门、新兴市场的政府，对应起来的话，大致是发达国家的股票市场，以及新兴市场的国债市场，是您理解的投资机会？
江平：是的。尤其是美国的股票市场，我认为美国市场上已经出现了很多非常非常好的资产。
《第一财经日报》：在危机之中，目前很多人士对美国市场的判断是，美国经济的衰退还未到底，在这种背景下，您怎么会认为股票市场具有如此投资价值呢？
江平：我要谈的是两点，第一，以我的理解来看，美国经济的问题没有市场所夸大的那么严重，没有我们想象的那么糟糕；第二，在当下美联储等救市机制的作用之下，经济整体上出现通缩的可能性可以被完全排除。 而在一个通胀的背景下，在发达国家选择股票市场而不是债券进行投资是最好的选择，买股票最怕的是通缩。过去几年美国官方宣布的2%到3%的通胀水平完全可能是未来通胀的下限水平，至于会不会高通胀还不好说，但可以排除通缩。 我最近做了一些研究，像美国的道琼斯指数成份公司，跟8年前相比，现在的盈利红利水平增加了1倍，我们知道8年前股票是高估的，但并没有高估100%，后来是跌了30%到40%。8年前美国的国债利息是6%，而现在是3%。这凸显了当下美国股票市场的投资价值。
《第一财经日报》：但我们毕竟处于金融危机之中。我们还关心的是，如果说股票市场有投资机会，如果把美国上市公司大致分为金融类和非金融类、传统型产业类企业的话，哪类更有投资价值？
江平：主要是美国的大型非金融类企业，金融类的大型银行今后也会可以。
《第一财经日报》：现在在美国，包括中国，都有一些通缩论点。其核心理由有两条，一是整体经济的下行，二是以大宗商品为代表的商品价格的回落，导致价格下跌。您认为这是否成立？
江平：这种理由我都同意，但我强调的是，经济运作不会是和物理现象一样，计算了一个数据之后经济就会往这里运行，经济运行有复杂的人为因素的影响，这是很重要的。 比如美国经济体系中美联储的角色，如果美联储真的是按通胀目标，一有通胀就加息那好。但问题是，观察美联储的表现你会发现，它在通胀的升和降两个方向上的态度是完全不对称的，在加息的时候犹犹豫豫，而降息的时候毫不客气，这种经济运行中人为因素的影响，将使得我们对经济陷入长期通缩的前景完全排除。
全球投资机会之三：香港H股
《第一财经日报》：股票市场是单指美国股市么，还是说其他发达国家或地区的股市也都包括？新兴市场的股票呢？
江平：发达市场这边，我很看好美国股票。欧洲和日本都有投资机会，但我尚未做细致的研究。新兴市场股票仍应谨慎，但我认为很多H股已被严重低估。
《第一财经日报》：先简单提日本，有声音认为，一个要进入老龄化的国家，整体上投资并没有太大价值。
江平：日本企业成长性不一定最高，但价值已不错，投资日经指数回报一定会超过投资日本国债。
《第一财经日报》：香港市场为什么说被严重低估了？
江平：这有很多原因。其一，是各类投资机构去杠杆化所进行的被动清仓。其二，是很多投资者买了其他地方的资产，但是通过做空香港股市来对冲风险，港股，包括H股的流动性大，适合投资者这类操作。 比如，就有投资者投资了中国A股或私募股权基金（PE）的股票，他通过做空H股来对冲风险。但这种做法只会招致更大损失。
《第一财经日报》：您刚提到了中国A股可以进行选择投资了，A股和H股联系密切，您对H股的良好预期，对中国A股的总体判断呢？
江平：从价值投资的角度来说，目前A股上已经有好的股票，当然仍然有不少垃圾股票。
现在是中国卖出美国国债的最佳时机
《第一财经日报》：您刚刚的逻辑是，判断整体的通胀预期，然后这个形势下认为股票投资更优。但中国外汇储备头寸现在在债券领域居多。
江平：在通胀预期之下，高比例投资债券不是最好的选择。美国2%的国债绝对不能投，现在美国政府的欠债太多，而利息回报低。十年之后美国国债是可能违约不还的，我要特别强调这一点。
《第一财经日报》：关于美国国债的长期违约可能，我们报纸也做过一些讨论，但整体来看，这个观点在国内的认同度和讨论度不大。
江平：可以理解，长期违约是美国财政体系整体重组的最坏可能，那么我们首先可以关注也是我预期的，就是美国可能会首先采取向美国国债的海外投资者征税的办法，来施行变相的债务重整。今后我们可以继续来观察和讨论这个问题。
《第一财经日报》：您强调的是从增量来讲中国不能再更多的投资美国国债，从存量看来，中国已经是美国国债的第二持有人，加上美国机构债券，累计美元资产过万亿美元。这种存量资产该如何调整？
江平：现在是中国卖出美国国债的好机会。在金融危机之下，目前美国国债投资很紧俏，市场需求量大，利率被压到了很低的水平。在这种时候，正是中国卖出的时候。如果等到今后大家都意识到了通胀的严重性，以及长期来讲美国国债的问题，市场需求少时，这么大的投资者再去抛售美国国债会非常难，就会引起金融危机，以及很多压力。而现在人人都要这个2%、1%甚至0收益的美国国债，我们卖出，让他们能够买到，助人为乐，自己得利，这有什么不好呢？
《第一财经日报》：这和当下的大势还是稍有不同。
江平：所以对于运作来说，必须有一个独立的思维和分析，而且必须跟华尔街投行 要完全划清界线，这是我多年闯荡华尔街的经验和教训。 比如说石油，这次石油价格上涨到140、接近150美元一桶的时候，中国可能在奥运之前买了很多油，而这个时间正好是华尔街分析师跳出来，说石油会涨到150、200美元一桶，甚至无限制涨下去。 总归，目前是减持国债的最好时机。
《第一财经日报》：很多人会有一个问题，减持，尤其是大幅减持美国国债资产，中国外汇储备可以投资什么？
江平：在一年前的疯狂时期，我还真不好回答。但现在市场的投资机会是明显的。从我个人来看，美国股票、G7股票、石油、新兴市场国家债务、部分和中国相关的大宗商品尤其是有战略价值的商品，中国H股等等都会有较好的投资机会。 比如说，对前苏联国家债务、货币、股票或直接投资都可考虑。制约中国经济发展的核心问题还是石油问题，当下靠什么都是靠不住的，风能、太阳能等新能源领域的替代都比不上石油，而煤炭的污染又太严重，可以说中国和俄罗斯是完全互补的，中国需要用战略的眼光来摆布国家投资。
《第一财经日报》：刚刚谈了国家投资，对于个人投资者来说呢？
江平：一样的，只是大家也缺一些投资渠道。我相信如果这个时候做QDII或者港股直通车是个好的时机。为什么不在这个时候出政策，让我们中国的投资者也可以去海外抄底，赚点钱呢？ 投资者本身要成熟，不能有暴利心态。当然，更重要的是金融机构。金融机构要对投资者负好责任，要把投资者的利益放在首位，投资管理人一定要有耐心来分析市场和判断市场，要有一种逆向思维，不要哗众取宠，吸引大家的眼光。作为管理者，永远不亏钱是做不到的，但是一定要把别人的钱当做自己的钱看待。
华尔街的欺骗不等同于“阴谋论”
《第一财经日报》：您多次讲到华尔街的欺骗，以及要与华尔街保持距离。国内也有一些声音，谈及华尔街的“阴谋论”，您认同这一点么？
江平：不，生意上的欺骗和“阴谋论”是完全不同的。生意就是生意，以次充好、骗钱这都是做生意，“金玉其外、败絮其中”也都是生意。我有一次到一家川菜餐厅里去吃饭，有服务生向我推荐水煮鱼，但我和这家餐厅的一位厨师是朋友，他不让我点，说这条鱼是好多天地来回冷冻过，不好吃了，把这条鱼推销出去，这个服务生会有提成的。华尔街的欺骗和这种是一个道理，而这说不上是阴谋。
《第一财经日报》：您对中国经济的观点似乎非常乐观。国内有很多人认为，在外需下滑的影响下，中国经济的短中期前景非常不乐观。而且还面临资本外流的风险。
江平：外需对经济的冲击肯定会有的，但我相信中国政府对经济的调控能力，中 国的财政体系能够支撑做到这一点。 至于资本外流，前段时间美 国危机，我当时真希望中国的工行、建行在美 国也有分支机构 ，我好将钱存进去，这里是靠的住的。如果 有人离开这样靠的住 的地方 ，而去靠不住的地方，那想走走好了。
《第一财经日报》：作为一个长年高回报的顶尖交易员，谈一谈是什么市场的投资让您获得了这么高的利润？
江平：亚洲和拉美是我们两个主要的投资阵地。在过去的多年中，我们一直坚定不移的看好中国，当然看好中国不一定一直都要买A股。过去几年，我们先后投资过中国的货币、房地产、B股、A股、H股、大型公司债券和国债，现在又刚回到港股，在这些市场的投资把握都不错。
《第一财经日报》：改革开放30年，很多人认为中国经济积累了许多需要改变的东西，大到甚至到经济模式问题。最后请谈一下您理解的中国经济下一?的方向，这对投资者而言可能也意味着商业机会。
江平：中国的转型是必需的，降低出口带动对经济增长的作用，从高污染、高耗能产业到环保型、科学发展，这是大方向上的。另外，诸如儿童的健康、基础教育 、职业教育等投资，各方面提高国民素质，都是可以做的大方向。对于一个国家来讲，没有什么比投资下一代，投资教育回报更好的了。 经济模式转型，来得晚不如来得早。中国外贸企业不能总是靠廉价劳动力，出口低价格产品来获得竞争力。由于历史的原因，我们这一代中国人收入低，干同样的活只能拿欧美人、日本人工资的一个零头，难道这种情况还会长期持续下去，直到我们的下一代吗？中国经济会健康地发展，劳动生产率会不断上升，工资会不断上调，人民币会不断升值，做同样的工作，中国人将会得到同样的报酬，这是必然的趋势。
年收入过亿操盘手大胆预言：股市已过最低点
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2008-12-24 17:38:00 21CN财经综合
江平档案
1965年11月出生，江苏靖江人，中国科学技术大学学士，美国普林斯顿大学博士。曾任美国著名对冲基金赛克公司（SAC Capital）全球新兴市场投资部董事总经理、雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）全球新兴市场及外汇交易部高级副总裁和全球新兴市场交易部董事总经理。2007年成为美国交易员杂志评选出的年收入超过一亿美元“全球百位顶尖交易员”中唯一华人。
江平这次又对了。
2007年10月在全美华人金融协会(TCFA)的年会上，江平发表了演讲，列数了当时四个市场主要的投资陷阱。包括美国的所谓高等级债券；发达国家货币；新兴市场国家股票；除石油之外的大宗商品等。而至今一年，这些陷阱都成为风险暴发最激烈的所在。而同时，他在年初公开看好的中国大企业债券则令他投资收益不菲。
时值年末盘点展望之际，基金周刊特地专访江平，听取他对全球经济、市场的最新观点和看法，听取这位经历了国际市场风云考验的投资经理的投资理念。
一些股市已过最低点
问：市场里现在普遍有种悲观情绪，认为全球经济未来可能会面临长期的萧条和通缩，你怎么看？
江平：市场上确实有这种观点，认为全球经济的“末日”要来了。前两天，华尔街还有篇研究报告预测，美国经济未来十年的通胀水平是零。这种说法是完全错误的。经济还会发展，只不过是换个速度发展而已。
我们不应该对经济发展速度的放缓有太多恐慌，这就好比开车换个“档”。 中国现在就是换档发展的时候，不要认为经济增长速度降到8%就是灾难性的，6%、8%的增长也不错啊，或许经济增长的质量会更好。
而且，中国经济现在的情况和10年前不同了，整个社会已经是小康水平的社会了。经济增速低一点，不会有太多的问题。再说，经济有自身的规律，强行刺激不一定就能把增长速度提得很高。即便做到了，对长期的经济发展也不一定有好处。对于现在的中国经济和全球经济我们都不用太悲观。
问：那你对股市未来的基本判断是什么？
江平： 我认为，对发达国家来说，即使这轮经济下滑底部可能还没到，但也距离不远了。
而部分发达国家的市场已经过了最低点世界上很多股市已经过了最低点。
长期通缩可能性极小
问：难道不用担心全球经济通缩的前景？
江平：股市或是经济和物理化学这样的科学世界里的东西大不相同。后者，比如物理中某个粒子的运动是可以计算出来的，就好像一个方程，你输进去数据，就会计算出什么结果，这个结果是不会变的。
而股市和经济会根据不断出现的新情况做自我调整的，现在的看法和结果，会对未来的运行造成新的影响，会改变目前既定的前提条件。市场上现在流传的对经济的悲观估计都是基于现在的判断。但是，经济是受人类活动影响的。面对这种环境和预期，政府会有所行动的，这是其中最大的一个变数。
美国会怎么救市，面对经济危机他们打算怎么做。他们早就想好了，公之于众了。就是——降息、印钱这两个方法。
大家可能忘了，2003年同样是时任美联储主席格林斯潘大谈通货紧缩的危险性，大谈防止通货紧缩。随后而来的是，空前凌厉快速的降息，而且一降再降，甚至在市场稳定以后，仍然继续降，为经济反通缩“加保险”，直到鼓吹起通胀的泡沫来。
所以，当一个决策者告诉你，他坚决要防止通货紧缩，通货紧缩就不会发生。如果他一点防止通缩都没提到，类似日本20世纪90年代初发生的情况，那这个通货紧缩，就有可能发生了。
我们做投资，不仅要研究现在的情况，也要研究未来的动态变化，还要研究决策者的心态，研究他（她）是怎样一个人。伯南克是怎样一个人，他是研究什么的？他会做什么？其实很多事情，已经很明白了。
美国联邦储备银行这次把利息降到零，就是挑明了，它会把防止通缩放在首位。如果达不到效果，它还会有更多的手段使出来。在这方面，伯南克和当初的格林斯潘一样，有魄力也有能力做到这一点。
问：你对中国经济和股市的看法？
江平：我对中国经济一直是看好的。这是我的老观点了。我的观点并不会经常翻新，就好像当初在雷曼作投资的时候，我一直看好墨西哥一样，今天问我观点，我看好墨西哥，明天还是看好，看了10年，还是看好墨西哥。对于中国经济也是同样的观点，我是长期看好的。
至于中国的A股市场，我觉得还是要谨慎。现在当然不是遍地泡沫的时候了，但是具体投资还是要区别对待。A股市场中有不少很有价值的公司，也有不少泡沫在里面。大家要擦亮眼睛。
我们应该在低位多买一点石油
问：油价的走向如何？
江平：石油则另当别论。石油价格的上升也许是合理的。2007年石油价格上涨到接近90美元的时候，我是这个观点，现在依然是这个观点。石油价格上涨到80~100美元每桶或许是合理的。现在的价格是低估的，这是我的看法。
当然，低估不意味着油价就到底部了。但对于中国政府和官方的大型投资机构而言，现在这个价格是值得大量介入的。考虑到再生能源的技术上的成熟度和非常高昂的成本（约相当于石油每桶200美元以上），中国的机构应该有魄力在这个价格多买一些石油。
作为生活在中国大地上的一员，我们最怕什么？我们最怕缺石油。很多技术我们可以学、很多东西我们可以造，但是石油学不到、造不出来。而中国一旦油价涨到100美元后，我们可以感觉到那种经济上的巨大压力。所以，无论是处于什么动机，我们都应该在低位多买入一点石油，为我们的经济多对冲点成本上涨的风险。
华尔街一贯唱空油价，（除了油价涨到120美元每桶以上后短暂唱多，如今又在唱空），我们要认清楚这个陷阱，把握好目前油价较低的机遇期。
中国的债券、发达国家的股票
问： 从全球投资的角度看，未来一段时间，投资机会比较好的领域是什么？
江平：我的看法是新兴市场尤其是中国的债券，以及发达国家的股票。
新兴市场的债券是非常好的投资机会。今年3月，我曾经发表过一个观点，认为“中国大型企业的人民币长期债务利息超过6%，是世界上最好的投资之一。”当时，质疑的说法很多，现在回头看这个观点还是站得住脚的。我们今年的投资重点就是国内的债券，一些品种的收益率短短几个月达到了20%。我现在依然持这个观点，部分新兴市场的债券比发达国家的债券要好。利息高，而且信用更好。
发达国家的股票，现在是不错的投资机会，价值非常好。我举个简单的例子你就知道了。美国道琼斯工业指数2000年是一个高点，现在是一个低点。2000年的时候，美国道指成分股的分红率是1.6%，同期美国10年期国债的利息是6.25%左右。而到了现在，股票的分红率已经提高到了3.5%，而美国10年期国债的利息是2.25%左右。
做投资绝对不能贪婪
即便我什么都不懂，相信最基本的直觉。我也会选择在2000年投资国债，而在2008年末的现在投资美国股票。
问：在华尔街一线“征战”了那么多年，你觉得投资最重要的东西是什么？
江平： 平衡。
投资需要平衡，人生中也需要平衡，平衡是我投资理念的核心。
仅就投资来说，就有一系列的平衡，包括战略与战术的平衡，长线与短线的平衡，分散与集中的平衡，“低价”与“高价”的平衡，与华尔街距离的平衡等等。
其中，投资布局的平衡对于一个人的事业和投资成果的积累非常重要。做投资，大部分时候布局一定要平衡。在资产配置方面，现金、债券、房产、股票等各方面应该配置得宜。不可过“偏”而失去均衡，更不能因为眼前貌似巨大的利益诱惑，而贪心顿起，孤注一掷。
我们可以发现很多富豪，在发展中通过一些激进的手段，通过“不平衡”而快速发家。但是，如果他们没有认识到这种方式的不可持续性，没有收拾心态、回归“平衡”的话。他的事业很可能在某个时点就会出问题，而且崩溃速度非常快，这种例子不胜枚举。
只有把平衡摆好了，才能长久的立于不败之地。如果过于贪心，过于急功近利，失去了平衡，那么不管有钱没钱都会面临困难的。
问：具体在投资中如何实现平衡呢？比如，什么时候该“贪”（重拳出击），什么时候该“不贪”（休养生息）呢？
江平：说实话，我觉得永远不该贪。贪是非常危险的。
如果，一个人在投资之前，就在那边算，我多少岁数之前，就要赚多少多少钱，要怎么赚才能最快发财，才可以不劳动、不上班、不受老板约束。一旦有了这种不健康的想法，绝大多数时候，你的投资会失败。
就我的认识而言，投资是个动态平衡的过程。比如，你买了一个很好的股票，但是它跌了很多，相比合理价格严重低估了，那么我就在一定范围内给它加仓，让组合中它的仓位比例恢复到合理水平。如果有的品种涨太多，高估了，我就把仓位拿掉一点。通过这个方法建立一个新的平衡——动态的平衡。
问：有句投资名言说“别人恐惧的时候你要贪婪，别人贪婪的时候你要恐惧”，你怎么看？
江平：“别人恐惧的时候你要贪婪，别人贪婪的时候你要恐惧”，这句话看上去很有道理，但是错的，是做不到的。
做投资永远都不要贪婪。你要价值分析、要客观。无论别人害怕，还是贪婪你都要客观。
就拿A股市场作例子，上证指数从6000点跌到 5500点，就有人害怕了，这时候你该不该贪婪？跌到5000点也有人害怕，你该不该贪婪？4000点呢?3000点呢？2000点呢？你什么时候该贪婪，什么时候不该？
所以，这句话是做不到的。归根结底，决定你投资方向的不是别人是否贪婪，而是投资对象有没有价值。
问：那如何判断投资对象有没有价值呢？
江平：这当中有些专业常识和经验。但我觉得最基本的东西是，那些传统的分析方法不要扔掉，比如Price /Earning ratio（市盈率），Price/Book ratio（市净率）。
经常在市场涨得最高，最疯狂的时候，就有声音出来了，说那些传统的东西失效了，现在的市场是新的市场，经济是新的经济，等等。
纳斯达克涨到5000点的时候有这个说法，中国股市涨到6000点的时候，也有过这个说法。日经指数上个世纪80年代涨到40000点的时候，也是如此：“那些分析方法是老东西了，不能拿来分析现在的市场了。”
可最终呢，失效的是那些泡沫化的新说法，老的分析工具仍在发挥效力。所以，那些老的衡量标尺不要扔掉。我就一直喜欢用那些经典方法来分析这个市场，效果也很好。
问：市场经常会在价值区间内外做大幅波动，比如过去3年的A股市场。如何来面对如此剧烈波动的市场呢？
江平：这要具体情况具体分析。
投资有价值投资的方法，也有投机的方法。
价值投资就是脚踏实地、看清楚了价值，其实是没有什么风险的。尽管做价值投资也会遭遇挫折，就好像在地上走路，也可能被坑坑洼洼的路绊倒一样。但即便摔倒了，起来拍拍身上的土，可以站起来就走。A股市场2006年在1500点以下的时候就是价值投资。
投机就是“走钢丝”，但“走钢丝”也有不同的方法。有的时候“走钢丝”，下面垫着棉花胎，有保护，摔下来不会太疼，但你要注意，这个是在冒险，要更加小心。
有的时候“走钢丝”，下面就是万丈深渊了，比如去年A股指数涨到5000点以上的时候，那时候再去走，就在冒跌下去粉身碎骨的危险了。
这个时候，哪怕别人继续再挣大钱，你也不要羡慕，因为他（她）在冒粉身碎骨的危险。
江平：中国金融迎来机会 管理层需赢得认同
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2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。图为江平资产管理有限公司首席执行官江平。(来源：新浪财经)
江平：不好意思，在华尔街，在中国大陆金融做的好有的是，我不过是最近几年有一些大的方向找得还比较准。这个会议开的很及时，大家对这个事情有一个交流、总结。现在大家都谈危机，这个危机根源是什么呢？刚才说了华尔街里面的贪欲，人的本性，在金融运动过程当中，自然而然会膨胀到一定程度，不管是监管机构还是什么，很难控制，就会出现危机。这个危机以前也有，以后也会有，这次有什么不一样，就是有衍生物在里面，衍生物有很多的隐蔽性和欺骗性，就是快做的很多的事情，很多发现，我在雷曼主管衍生小组的时候，手下有个人，这个人非常的聪明，但是可惜的是，就是不够诚实，他做很多的拉美的外汇和债汇交易，在雷曼不可能有第二人找出来，这个帐就可以产生虚假的利润，整个社会有很多虚的东西在里面。很多的奇迹怎么产生的，像我手下的印度就制造了这个奇迹的一部分，他做的假账没有人可以发现，我不反复的查看也不知道的。这种假账到一定的时候就会发生危机。
我个人出生很普通，我以前学化学出身的，做研究、化工都是很辛苦，我知道做化学是怎么赚钱的，我以前在农村待过，种过地，养过猪，养过鸡。挣钱是很难的事情，你们当中有很多的人，可能业绩都很不错，你们自己回想一下自己的经历，再加上现在的社会竞争多么激烈。但是在华尔街我看到不一样的现象，我在雷曼的时候，做交易做的很辛苦，但是我发现有很多人，挣钱非常的容易。比如说雷曼房屋贷款生意，他把这个股份买过来，比如说是一万买过来的，这个卖一万，这个卖五千，接下来可以卖出钱，房屋贷款实际上是雷曼最有利的时候，结果在1万的时候，就是雷曼股份最高点的时候，我把股份全部卖掉了，当时我也劝一些朋友卖了，我卖了以后也交了一些税，为什么呢？一个公司盈利这么来的这么容易，钱来的这么容易，我这个普通家庭出生的人不能理解，这种钱来的这么容易不能持续，至于什么时候破产我也不知道，我也不会说什么，我就是觉得没有价值，没有价值我就卖掉了，我也不造谣说这个东西要崩溃。很遗憾一年以后就崩溃了，不单是雷曼，如果不是美国救市的话，所有的这种方式，包括高盛都会破产的。
所以这种事情以后还会有，金融危机总是会有的。一年之前，我当时我做了一个演讲，就是讲投资问题，当时大家都感觉到很有钱，中国人也感觉到很有钱，国外也一样，大家都着急问我钱怎么办？很多美元和人民，很多人都觉得钱没有地方去了，当时引起全球的恐怖就是美国美国大印钞票，大家拿了美元睡不着觉，在这种情况下产生了很多资产，当时投资就是挑战，很难找到好的投资，怎么投我也找不出值得投资的东西。我希望大家避免的，第一个就是经过包装的债券，第二个是我当时讲的新兴国家的投资，这一点尤其很多人不理解，新兴国家多好，经济增长过快，我说没有价值，现在果不其然，新兴国家跌的很快。
第三个就是期货，这一点也是很多人很难理解，新兴国家成长这么，怎么会不涨，期货现在掉的非常快，很多的金属掉了50、70%，所以期货的交易非常厉害。另外讲美元之外的其他元货币，像日元、欧元像这些都没有价值了，我也不敢投，现在这些货币跌的非常惨，所以我当时主要是强调务虚。
现在看了报纸，大家都讲到，很多是危机，很多是萧条，我认为这是一个危机，我对这个危机的看法，我觉得这不是一个经济上的问题，我认为这是一个全球性的金融问题，或者是局部的经济危机，而不是全球性的经济危机，中国经济也在增长，美国的经济也不是这么的糟糕，我觉得不像他们想象的糟糕。我觉的资产比一年之前便宜得多，这是非常好的机会。我觉得全球投资挑战，我觉得是一个全球投资的机会。比如说西方国家的股票，我最近几天做了一些研究，像美国的三生(音译)公司，现在的盈利和红利跟八年之前相比，增加了1倍，八千之前股票是高估的我们知道，但并没有高估100%，后来也是跌了30%。八千之前美国的国债利息是6%，现在是3%。在这种政策下，不可能出现通胀紧缩，美国2%的债务绝对不能投，现在美国政府的债务，肯定是美元贬义，甚至十年之后也可能不还的。我觉得这是非常好的投资机会，我觉得现在就可以投，我不能保证挣钱，但是你们比我好一点。
我觉得这是一个非常好的投资机会，从个人和国家来说都是很好的机会。
投资具体投什么也不是多难，我想举自己的一个例子，就是说一些通常的人的一些做法实际上不大对的，比如说大家喜欢看华尔街的分析报告来做投资，这是很成问题的。我有个切身经历，我想你们也会有的。一个是生活的经历，一个是做股票例子，大概在十几年前，我有一次去一个餐馆，我当时去了以后，我跟这个餐馆的大厨是好朋友，但是服务员不认识我，他问我吃什么，我问他们什么好吃，他说我们水煮鱼最好，后来大厨上来了，他说你别要这个了，这个不好的，他说这个推销出去以后，服务员有奖金了。后来我想雷曼的销售员是一样的，这个卖出去多少的销售，这个推销你一定跟客户讲，这个债务怎么怎么好，然后里面的交易员，一定要跟客户讲，这个东西很好的。我说你们开饭店的人，我原来觉得跟华尔街不一样的，应该是好人多才是，怎么做起事情也是这样的。这次这个教训之后，我就去饭馆我知道，我点菜不叫他推荐，我都是自己点，不管懂还是不懂，宁可自己点，也不要他推荐。
后来生活当中的经历可以跟这个推荐联系在一起，当时我在前段时间做过阿根廷，我当时有一个朋友，也算是很好的朋友，在一家全球最有名的大银行里面工作，我当时也没有研究没有这方面的经验，我叫他推荐阿根廷，他说觉得别的好一点，我就信他了，我们买一次亏一次，后来我有点谨慎了，后来我就知道，他要想卖给我的这个价值就比较差的。最后我说你们还有那些的研究报告，他就把很多的报告送给我，就找到一个推荐的阿根廷的东西，我当时也买了，他们就推荐了，我不是很相信， 后来我做了深入的研究，我发现很多的漏洞，这些数字触目惊心的，我把这个数据告诉你们，一定要引起注意，这个东西出来的时候一块钱，一年之后第一个红利是60%，第二是红利120%，第三红利是300%，第四个红利400%，所以一块的东西，一年之后拿60%，二年之后就是120，就是这样不停的拿下去。这是非常触目惊心的，世界上有多少投资第一收60%，第二年收120%等等这样增加，有多少这样的投资，而全球最大的银行不停的打电话给我。我们后来就将计就计，把他们套住了。后来他们阿根廷总裁被撤销了，骗我的那个分析师也撤销了，他们的首席交易员也撤销了。其实说难也不难，只要抓住自己的东西。投资东西这么多，但是也不能光听他们的，找到这个之前，就是要死守，等到机会来了再进。
刚才说了投资的做法，华尔街里面，我个人对它并不是那么的看好，不管是什么基金都有问题，推不同的基金，来圈大家的钱，有的时候他知道这个价值很高，老百姓有的时候头脑也过热，华尔街就是投其所号。对冲基金没有大家想象的那么奇，其实是亏钱的。在华尔街金融行业，大部分情况挣钱很难的，现在的形势是比较好的投资66机会，华尔街叫大家不要投，等到华尔街叫大家投的时候，大家要小心了，我认为自己先守好自己的钱，等待机会，这是长期的要素。而不是看华尔街的研究，看媒体的报告。
接下来就是谈在中国金融业的发展，我觉得美国一些好的东西要介绍一下，比如说制度、法规一些交易的守则，这是比较好，但是如果要超过华尔街，最关键就是要一定要让投资者受益，而不是把投资着当肥羊宰，最终能赢得中国人的认同，也能赢得全世界投资者的认同。要做到这一点，投资者本身要成熟，不能有暴利心态，大家创造的财富，应该有一个比较好的办法，应该有一个稳健的保值、增值，作为管理者更应该是这样的，不亏钱是做不到的，但是一定要把别人的钱当做自己的钱看待，不要看短期的行为，不停的做大挣钱，最后一举崩溃下来的时候，反正是别人的钱，不管，这样是能够成为一家真正的优秀的金融机构的。从目前华尔街的情况来看，我觉得现在是中国金融界的机会。我们也有困难，我觉得总的感觉比那边好的多，我觉得很多有志之士从美国回来，我觉得这个非常好。
杭州也是好的地方，我在纽约生活过，一个是波斯顿，这个地方的优势，杭州都有的，像资产管理，对冲基金、保险等等，非常有优势，我个人感觉非常的欣慰，也感谢杭州的领导，让我有这样的一个机会和大家一起交流，希望以后还能有这样的机会，能够跟大家取得共识，谢谢大家。
江平：年收入过亿美元的华人投资专家
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2008年01月05日 13:49 《证券市场红周刊》
■韩杰
《交易者》(Trader) 月刊是一本报导华尔街的专业杂志。 在2007年4 月号杂志上，它刊登了一份“百位顶尖交易者”名单，声称去年年收入超过 5000 万美元的金融精英才能入选。 结果， 赛克资本管理公司(SAC Capital Management) 基金经理江平以年收入在 1 亿~1.5 亿美元之间跻身于这个“金融百人会”中。
一位知情者称， 江平不仅是名单上惟一一位华人， 而且其投资业绩远远高于他人。“江平完全靠业绩挣钱， 而其他人大都是大型基金老板，收入中有资本分红。 ”江平则认为，能够取得这样的业绩，要感谢赛克公司主席科亨 (Steve A. Co鄄hen)和总裁寇恩 (Brian Cohn)的知人善任。
良马知遇伯乐
江平在接受采访时说，在 2004年底，他计划离开服务近 10 年的雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)，回到中国大陆发展， 同时就近照顾父母。这时，赛克总裁寇恩引荐他和科亨见面。科亨是华尔街超级巨星，岁入超过 10 亿美元，赛克公司名字就是他姓名的前 3 个字母缩写。
他们在曼哈坦的一家意大利餐厅吃了顿饭。江平告诉科亨，他在华尔街看到太多的阴暗面， 决定退出江湖。 但是，科亨发现江平身上“有着超级交易员(super trader)的潜力”，极力劝他不要放弃，可以先在赛克挂名。如果同意加入，即可获得一笔加盟金。江平为其诚意所感动，决定加入赛克。
两年多来， 他管理的对冲基金业绩骄人。但是，他对目前对冲基金的贪婪和共同基金的僵化不满。 因此，他设想与科亨合作，成立一个新型的投资基金，“在全球范围内寻求最佳资产组合，以图长期回报”。“其特点是基金经理的收入将与投资者的长期回报挂钩。 ”如果投资受损，公司将基金经理的奖金返还给投资者。
美国华人金融学会现任会长、瑞殿集团(RadianGroup)信用投资主管蒋明认为， 江平设想的新型基金“很有价值”。现在，共同基金存在许多限制，而对冲基金“赚钱就拿两成收益，亏本就关掉，然后再开一个”。江平的新型基金让基金经理承担一定的风险，可在一定程度上“解决这个问题”。他相信凭借江平的投资记录， 一定能够吸引足够多的投资者。
全球获利最多的基金经理
江平 1993 年毕业于普林斯顿大学，获得化学博士学位，接着进入史坦福大学攻读金融学博士。 1995年， 江平进入雷曼兄弟公司拉美外汇交易部。他说，该部门当时是公司最差的部门。当年，雷曼公司差点在墨西哥货币上破产。 “人家都不要来， 我到这个部门被视为去做炮灰。 ”
从 1995 年至 2004 年， 世界经济危机一波接着一波。但是，江平的投资业绩一直在三、 四成到一倍以上， 成为雷曼公司贡献最大的交易员。按照华尔街的规矩，基金经理的分成一般是业绩的 10%到 15%，但是江平的分成不到这个比例的 1/3。“我主要是不会替自己讲价钱。 ”他在雷曼潜心钻研，悟出许多东西。他说：“武术高手还要十年磨一剑呢。”
但是，赛克公司则不同，科亨一见面就送大礼。“我从来没有一下子拿那么多现金， 而且没有任何压力。 ”他说，他在雷曼公司多年每年挣 1 亿多元，也没有拿这么多奖金。“科亨让我有一种知音的感觉。 ”2005 年春节，他和太太带着在美国出生的一双儿女， 回到江苏靖江老家和父母一起过年。 “我自从1989年出国，还没有回去过过年。”他说，这是他过得最快乐的一个春节。
回到美国后， 他向雷曼公司提出辞呈。他说，华尔街的人跳槽很常见，像他这样业绩很好、收入很低且一待10 年的人很少。雷曼公司极力挽留，“提供近千万元的留聘奖励，包括现金、 提高的分红和贷款等”。但是，这一切礼遇来得太迟了。
2005 年 3 月，江平正式入职赛克公司， 投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷，但一开始并不顺利，“亏了七、 八百万元”。他感到了不小的压力。不久，赛克主席科亨请他到家里吃饭， 同时被邀请的还有前里根总统的经济顾问。 看到他情绪不好，科亨对他说：“不要担心。 我并不了解你做什么，但是我了解你这个人。 我相信你一定能够做回来。 ”结果，他没有辜负科亨的信任， 当年就成为赛克业绩最出色的基金经理之一。
2006 年，他把业务扩展到中国和亚洲股票以及全球石油和能源股票。但在当年的年中，新兴国家的国债和股票遭到重创。是退是进，当时议论纷纷。但是，科亨和寇恩力排众议，全力支持继续扩大。结果当年他的收益达到近一倍。 科亨曾对江平说过，“希望你超过我， 对你我都是幸事”。 结果，江平在赛克第一个整年就实现科亨对他的期望， 成为全球获利最多的基金经理。
过人功力来自训练
江平说，他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在史坦福大学读金融学博士期间，太太生下一个孩子。为了补贴家用，他在学校找到一份工作，辅导读工商管理硕士学位的学生。“这份工作，既辅导了学生，也锻练了自己。”
他说，指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生物题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生物理论，答案是五花八门。”例如，有的选择墨西哥货币做例子，也有的挑选国际商用机器公司案例来研究。
作为教师，他必须在规定的时间内批改完所有的试卷，感到压力很大。“它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。”这期间，他做过大量演算和识别图形。他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错。“最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”史坦福大学人才济济。例如，有人能把公式倒背如流，有人能够顺利推导模型，但是没有人能够像他一样进行快速判断。“理论在我身上已经成为一种生物直觉。”
江平认为，这种生物直觉对他后来的投资生涯发生了重要影响。例如，他刚刚进入雷曼公司做研究时，一位客户来问一种日元的衍生物价格。因为该衍生物很复杂，公司的交易员和分析师从系统调出模型帮助运算。“我只观察过日元走势，就说出价格在1.45左右。”运算结果显示在1.38~1.48之间，证实了他的判断。
“我靠这个拿到了交易员的职位。”江平说。
血战墨西哥货币市场
江平说，1994年12月，墨西哥比索贬值，雷曼公司损失惨重，信用被降级，一度谣传要破产。拉美外汇交易部的人几乎全被解雇。江平因为执意要做一线交易员，便被指定去做墨西哥比索。“我没有资本投入，没有客户，没有与墨西哥政府或企业联系，甚至连固定的坐位也没有。”
江平决定从衍生物着手。芝加哥的比索期货与银行间比索现汇相关，同时也与墨西哥利率相关。华尔街许多银行雇用数学博士设计模型供交易员从中套利。他却凭着对衍生品的熟悉，不用模型，仅用两个电话，在两个市场间来回交易。同时，他对银行间比索期权市场进行研究，发现长期比索期权价格严重低估墨西哥利率的不确定性。他以此为契机，做多比索长期期权、做空比索短期期权，在短短一年内将雷曼公司拉美外汇衍生品带入市场前5名。
1997年的亚洲危机和1998年的俄国危机期间，他的竞争者大部分未能生存。雷曼公司内部困难重重，市场又谣传雷曼要破产。但是，江平主管的拉美外汇部门却一度占到市场份额的一半。“有时我不上班，拉美外汇衍生品交易几乎停盘。”因此，江平被提升为高级副总裁。
2001年，他经过对墨西哥利率市场的数年研究，发现墨西哥仍然存在机会。于是，他开始从事墨西哥利率曲线及利率基差的交易。“我的对手是华尔街的大银行。”但是，随着仓位的增加，许多金融机构联手，试图将雷曼公司击溃。“我用小量资金进行试探，但每次都被他们打败，遭受损失。”
后来，他采取边打边退的手法，小批量上去，但是不护盘，双方来回拉锯。为了保持实力，他分散资金，争取在其他市场上赚钱，以支持墨西哥的市场亏损。“如果总的投资不能赚钱，我就不能生存。”
2002年开始，他买进的数量开始增加。对手感觉到压力，有的对手以做假账虚报业绩维持生存。当年下半年，他开始反击，接下来一年中每月从墨西哥盈利近千万元。2003年底，他以少量资金将一家大银行困于泥潭，正当他准备发起最后一击时，一位高层主管要求撤出资金。“我当时就有岳飞准备直捣金兵大本营，却收到12道金牌的感觉。”后来，这位高管被降职，最后离开公司。
全面“做多”中国
作为一位来自中国的留美基金经理，江平一直关注祖国的经济发展。2001年，他对在海外上市的中国公司进行研究，发现中国公司的股票被严重低估。“我投资中国石油比巴菲特要早。”
2000年，全球股市下跌。当时中国最大的石油公司中国石油的市盈率仅为5～8倍，而美国最大的石油公司美孚石油的市盈率是16倍至19倍。前者分红率是8%到11%，而后者仅为2%～2.5%。很显然，前一公司更好，但被严重低估。于是，他对该公司进行了投资。“但是，中国石油的价格两年没动。”
2003年3月，股神巴菲特投资中国石油的消息被媒体披露，许多投资者跟进，导致股票狂涨，价格增长许多倍。不久前，巴菲特对中国石油减仓，但是股票价格却持续上涨。江平认为，如果中国石油股票价格下调的话，其仍然具有投资价值。
1997年和1998年，美元兑人民币达到8以上。由于一系列新兴国家货币发生危机，市场上流传人民币必须贬值。但是，江平却认为，美元会贬值，而人民币却会上涨。“这在当时被认为不可思议。”现在来看，他的预测完全正确。
2000年，上海市政府为了推动当地的房地产行业，采取“买一套房子进一个户口”的政策。他认为，中国的房地产根本不用促销，将来一定会增值。于是，他开始投资中国房地产。现在，这些房地产都升值好多倍。
2005年，中国股市持续熊市，投资者怨声连连。江平却敏锐地意识到“一个前所未有的投资机会已经来临”。当时，许多优质股票市盈率不到10倍，而公司盈利每年都增长两到三成。银行利率不到2%，巨额存款有可能转入股市。大量外资为炒作人民币升值也通过种种渠道流入中国。结果，事实证明他的判断正确。
2006年夏天，在纽约召开的全球经济性质分析学术会上，江平抛出了自己的观点：
“美国股市20年后能维持现在的点位就非常好了。美国经济不过是汉字笔划中的一捺，而中国经济则是往上的一提……上海股市2025年可能达到1万点，人民币对美元汇率可以达到1∶1。”■（未完待续）
美元贬值 提早预警
1999年，美国经济如日中天。但是，江平预测，美国的高科技泡沫会很快破灭，美联储将不得不降低利率，而且其降息幅度之大、持续时间之长，将远远超出人们的预期。美国经常项目赤字将不会有任何好转，财政则会由盈余转为大幅赤字。
这时，江平在李曼公司已经从“一个步兵成长为阵地指挥官”，是李曼内部最大的外汇、美国国债及利息曲线交易员。他决定两路出击：一路兵力集中做多两年至三年到期的美国国债，同时做空美国长期债券。他说，“我相信美联储减息会触发短期债券大幅升值，而弱势美元会阻吓国际投资者看多美国长期债券”。
另一路兵力集中做空美元。当欧元跌至1.0时，江平开始进仓。然而，这一路并不顺利，因为美元在美国高科技股票破灭后又屡创新高。欧元曾经一度跌至0.8250。这个下跌幅度很大，许多华尔街的人损失惨重。“但是，我通过交易衍生品避免较大的亏损。”2002年，欧元从低点开始上涨，他抓住这个机会。
正在华尔街很多人大叫“再也不做欧元了”时，他却持续购买欧元。到了2004年初，欧元兑美元涨到1.25比1时，他进行平仓，获利很多。其后，欧元兑美元涨到1.3比1。他说，虽然美元处于弱势，但是并不表示欧元、日元很强。
价值投资 致胜之道
江平说，衡量价值是他投资的最重要标准。有时，由于种种原因，投资者追捧热门股票，而所选价值股票继续低迷。这时，一定要有耐心，要坚信世界上邪不压正，谎言只能得逞于一时。“价格总会回归于价值。”
他在做长期投资时，不仅要做价值分析，而且要用逆向思维。“物极必反，回归平均是几乎所有市场长期投资的特征。”做长线投资时，一定要避免受时尚潮流影响。在投资过程中，耐心非常重要。
市场就像战场，大部分时间是拉锯，斩将夺旗的时机并不经常出现。因此主力资金必须匍匐前进，先求自保，在对峙中积蓄力量。他说，在他12年的交易生涯中，遇到的重大战机不到20个，而抓住的则不到10个。“一旦战机出现，必须全力以赴。”
一般的投资者很难对市场做出客观、准确的判断。但是，如果跟风华尔街，大都会招致失败。因此，不管是职业或是业余的投资者，都必须有个健康的心态，不能希图一夜暴富。一个投资者在市场上如果总是想着自己的奖金，投资一定做不好。“这就像一个在战壕里的士兵，心中老是想着回去升官领赏，结果一定是阵亡。”
美国华人金融学会(TCFA)现任会长、瑞殿集团(Radian Group)信用投资主管蒋明说，他和江平认识许多年，“过去我们曾经是邻居”。他认为，江平的独特之处是他具有独立思维和逆向思维。“他的观点和别人的观点不太一样。”例如，在互联网泡沫时，大家都去买，江平却很担心。“我认识很多人在这方面亏钱，他却没有。”
蒋明认为，江平的另一个特点是，“他能够在大的市场变化中抓住机会，能够在市场的改变中赚钱”。基金经理很多，但是其他人都是只做自己熟悉的一块，而江平的投资范围较广。2005年，中国股市上涨前期，江平在赛克大举投资中国股市，从中赚了很多钱。
江平现在的投资团队有20人，“团队以中国大陆留学生为主”。他们分别在纽约和上海两个地方办公，在全球范围内投资股票、债券、外汇和石油等。他自己则侧重于国与国、行业与行业等宏观比较。江平说一直牢记着自己的信念——只有一线的将领最了解战局的变化。“尽管我侧重在战略布局，但是有时仍然亲自操盘。”他认为，“为将者需要身先士卒”。
对华尔街要保持警惕
华尔街被全世界投资者视为圣地。但是，江平却提醒投资者对华尔街要保持警惕。“他们推荐的买进卖出有时是根据自身的利益而定。”他们对看好的投资公开宣称“不值得投资”。例如，华尔街压低中国银行业的价值，却趁此机会悄悄地大量进仓，最后获取暴利。
不久前，全美华人金融协会举行年会，邀请江平发表专题演讲。江平在演讲中，提到几个潜在的投资误区，其中之一就是“高质量债券”。华尔街经过包装，将一些垃圾债券评为“AAA级债券”，诱使人们购买。结果，中、港、台不少投资者因缺乏经验而上当受骗。他估计华人损失额可能超过百亿元，“令人痛心”。
他认为，华尔街为了自己的利益可以改变态度。例如，它过去看淡中国石油行业。但是，在股神巴菲特将几十亿元的中国石油股票出手给华尔街的经纪人后，有些人一反常态，强力推荐中国能源业，就是想将其以更高的价格出手给投资者。
投资外币需要谨慎。在2001年和2002年间，美元处在由强转弱的关键时刻。“我因为做空美元做多欧元直接促成这一转变。”但是，他现在并不看好七国集团的货币，如欧元和日元等，因为它们的价值已经高估。“欧元和日元不太可能取代美元成为世界货币，未来只有人民币可以和美元一争天下。”
江平还认为，不少新兴国家的股票也是陷阱。过去，新兴市场的交易员在华尔街属于“二等公民”，现在却炙手可热。同时，新兴国家股票也大受华尔街吹捧。例如，维雷洛能源（Valero Energy）是美国最大的炼油公司，每天炼油近三百万桶，市值只有350亿元，市盈率为8倍。而印度炼油公司Reliance每天处理65万桶原油，市值却超过1000亿元，市盈率更是高达34倍。华尔街现在却强力推荐购买印度股票，其用意不言自明。
5年前，新兴国家市值远远低于发达国家，投资价值很高，但华尔街却告诉人们不要买新兴国家的股票。因此，江平建议，投资者要有自己的独立思考，不要跟着华尔街起舞。只有这样，才不会上当受骗。
注重家庭 不忘旧恩
作为一个掌控十几亿元投资的基金经理，江平每天工作相当紧张。他说，刚开始工作时，他想的多是做好工作，安顿好家庭，奖金拿得很少。“我们全家都节俭惯了，收入基本够用。”事业的发展完全顺其自然，并未强求。
现在，他每天早晨4时前起床，然后向亚洲打电话了解全球市场动态。其后，他开始打太极拳，6时进入公司开始工作。中午，他一般回家休息一下，再去工作。晚饭后的7时至9时，他开始亚洲市场的工作。他说，自己“每天只睡4个半小时，但精力却很充沛”。
江平极为重视家庭生活。他说，“最高兴的就是全家坐在一起吃晚餐”。在周末，他一天陪家人，一天要工作。“我还要送一对儿女去中文学校。”其公司一位“与他认识十多年”的员工透露，江平在中国和太太相识，“两人结婚很久，感情一直很好”。
江平说，他非常惦记自己的父母，“每年都要回国探望二老”。他的父亲因长期抽烟而导致咳嗽，他就设法使父亲戒烟。“我们劝说失败后，就让儿子女儿上阵，结果使他戒烟成功。”他安排退休的父母住在上海，并亲自挑选保姆。“我还让保姆学习老年保健知识，以便更好照顾他们。”
江平是江苏省靖江县人。靖江过去隶属扬州市，现在划归泰州市。1978年，不到13岁的江平来到扬州中学住校读高中。1981年，他以扬州地区高考状元进入中国科技大学化学系读书。1989年，他来到美国普林斯顿大学攻读化学博士学位，以后改学金融，由此踏上金融行业。“但是，扬中的三年是我迈向人生的一个起点。”
2007年是扬州中学建校100周年。江平应邀写了一篇题为“三度春秋，一生感动”的文章，发表在该校校报上。他在文章中说，他如今已年过不惑，家庭幸福，事业有成。“每当夜深人静，我回顾人生，深感在扬中三年之所得，为我后来学习和工作打下坚实的基础。”他为母校捐赠100万美元设立“扬中教育基金会”，以奖励优秀的教师和学生。
“最大的梦想”才刚刚起步
江平说，自己从小受到父母关爱。“我小学、中学都很受老师重视，以前总认为是因为自己比较聪明。”现在，他则认为这是因为自己幸运。他说，过去是为生活而拼搏，现在是为事业而工作的时候了。“我现在有种使命感。”
他很佩服创立指数基金的包格（John Bogle）先生。在包格初创指数基金时，华尔街出于自身利益，对他大加嘲讽。但是，他创立的先锋基金成为美国第二大基金，其基金不仅收费低廉，而且回报超过九成共同基金。“他的收入不是最高，但他为投资者做了好事，令人起敬。”
江平在华尔街摸爬滚打十多年，对投资行业了如指掌。他说，目前，法律对共同基金限制太死，许多项目不能投资。而对冲基金又太追求短期行为，且收费太高。“他们赚了钱分红，亏了钱就由投资者承担。”因此，他想改变这一现状。
其设想是创立一个新型基金。“这种基金将把投资者放在第一位。”他说，该基金不受传统共同基金的限制，可以发挥他的团队全球宏观分析研究方面的优势。“我们将在最具投资价值的国家，挑选具有长期高回报的股票、债券、货币及期货，既做多，也做空，适度利用杠杆作用，也利用金融衍生品进行对冲。”但是，该基金的杠杆作用将远远低于一般的对冲基金。
更重要的是，“我们不会像大多数对冲基金那样追求最大短期回报。”他说，少数对冲基金为了提高自己的分成，甚至不惜在年终时操纵市场，虚报业绩。他的新型基金将把业绩存放在一旁，“等到几年后才兑现”。如果投资失败，这些存在一旁的业绩将按比例返还给投资者。
他说，目前世界上尚未存在这样的基金，因为这对基金经理没有好处，“他们开始几年可能拿不到钱”。他说，世界上有能力而又甘于开创这一类基金的人不多，他愿成为一个先行者。他期望与科亨合作，在世界范围内寻找投资者，共同创立这一新型基金，“实现我的最大梦想”。■
（全文完）
华尔街操盘手江平：炒股谨记十大平衡术
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2008年06月06日03:45 来源： 第一财经日报 作者：江平
四点忠告
1.树立劳动致富的人生观
古今中外历朝历代只有极少数人可以不劳而获。普通老百姓应在本职工作上精益求精，依靠辛勤劳动而致富。炒卖股票不属于劳动。不少人本是勤奋节俭，但总是担心别人不劳而获赚大了，华尔街(泛指) 很善于投其所好，以小利相诱，终将其血汗所得窃为己有。
2.保卫劳动果实以死守不战为上策
绝大部分人不可能真正弄清市场规律，不可能识破华尔街圈套，千万不要盲目自信而进入市场，更不要相信华尔街经纪人的花言巧语，自己辛勤所得应守护好。
然而不战并非不做事，并非将钱压在床底，或是简单存入银行。指数化投资属于防守型的好策略，按月有规律地将部分收入投入股市也是好办法。关键是不要受华尔街影响，不要受媒体影响，不要受左邻右舍影响，要持之以恒地进行指数化投资。
有道德的职业投资者拿着别人的钱，也应当成自己的钱一样保守，在弄清情况之前主力资金不要轻易出击。
3.投资行业是一种特殊劳动
其特殊性在于，行业门槛很高，很不容易进，但进去后并不难。滥竽充数者不少，日子也都不错。当然，像其他行业一样，做得好也不容易。不过这一行做得稍好一些的，收入之高与其付出似乎不成比例。
医生要为病人解除病痛，厨师要做出可口饭菜，才能算劳动。华尔街所谓职业投资，绝大部分情况下并不是指帮投资者赚钱，而是指从投资者手中圈钱，不管赚了赔了，都大收一笔手续费。华尔街将职业投资美化为每个基金经理都绞尽脑汁为投资者赚钱，与真实情况大相径庭。实情更接近于江湖郎中兜售灵丹，自称包治百病，或是厨师画饼与人充饥，账单上却写上美味佳肴的价钱。
商学院MBA学投资，大部分人并不想像普通投资者那样，将自己的钱来炒作股票，望眼欲穿，期待股票大涨，而是想削尖脑袋，进入华尔街，学会圈钱之术以致富。
4.九死一生，百炼成钢
与死守不战的战术相比，业余投资者95％以上亏钱，职业投资者90％以上亏钱。当然，职业亏钱者，仍可靠其“劳动”收取管理费而致富，只不过在行业内，他们得不到尊重而已。
如何成为那不亏的10％？如何成为1％？天赋、机遇、勤奋都很重要。但在投资这一特殊行业，这些词也许有一些特殊意义。做工种地、教育科研与交易投资所需的聪明都不一样。在自己行业也许已是极为出色，但进入投资业后仍应以哀兵姿态，以守为上。对普通人来说机遇也很难得到，碰上了要珍惜。至于勤奋更不可肤浅地理解。若是死盯屏幕，输了钱想翻本，则越勤奋越糟糕。也可以说一般人的聪明勤奋，在投资这一行未必管用。
世上很多行业都有“子承父业”之现象。即使是很残酷的打仗这一行，父子名将也不在少数。但投资这一行竟找不出一个真正意义上的“子承父业”。索罗斯的大型对冲基金是由其子接任总裁，但其子什么都管，就是不管投资。美国最大共同基金富达投资集团(Fidelity Investments)，老板约翰逊曾是明星基金经理，其女也将继承父业，但她只做过很短时间基金经理。她的接位，颇有英国王子也要当一年兵再接位的味道。
子女不愿承父业，至少不愿承事业中最难、最残酷的那一块，这对想进入这一行，并希望投资赚钱致富而非圈钱致富者，应算一个警钟。想要成功，要有一定的天分、机遇，要废寝忘食，要有韧性，要有顽强的意志，要有耐心，要细致入微。最后万事俱备了，东风也起了，还要做好九死一生的打算。
如果在看了以上警告后仍想走投资赚钱（而非圈钱赚钱）这条险路，下面我的一些心得可能会有些帮助。
交易过程需要理论、实践，再理论、再实践，反复循环，以至无穷。
十项平衡术
有很多关于市场基本分析、技术分析的好书，其交易原则我早年也都看过，不少也同意。有心做交易员的读者，应将这些书全都看了。但必须从中总结出适合自己的法则来。我想要强调的是两个字：平衡。平衡这两个字用于生活，用于交易都有好处，下面仅仅是举些例子。这些原则说起来容易，自己也很难全做到。
1.人生的平衡
胸无大志、不求上进固然不可，强求功名也同样不可。投资与交易（不同于圈钱）这一职业，一方面有其惊险刺激、点石成金的魔力，另一方面，世上竟无一人子承父业，可见其必定有得有失。
2.战略与战术的平衡
战略上要自信，要有打败一切敌人的信心和勇气；战术上要谨慎，要时刻认识到自己知识与水平的局限性。准备交易时必须如临深渊、如履薄冰，对每一个细节都不要放过。
3.与华尔街的距离保持平衡
在华尔街要做到出淤泥而不染很难。在短线上与华尔街结盟也能赚不少钱，但要长期取得好回报，则必须独立于华尔街之外进行思考。为华尔街做事，有时不得不向钱低头，属于情有可原，但绝不可做出卖国求荣之事。
4.正与奇的平衡
初入市场当循正道，防守为上，对市场上流行的交易法则一一研究并试用。待有相当资金与经验的积累，并确信对局部市场有独到发现后，可以寻求机会，以奇兵出击，获取全胜。
5.长线投资与短线投机的平衡
长线以价值为本，短线交易以技术分析、资金流动分析为主。长线投资有了利润，须耐心让利润成长，及至价值基本面改变。短线交易若有损失，必须尽快止损，不可有侥幸之心。
有热门股票，可以少量资金顺势炒作，适可而止, 但需时刻提醒自己这是在做短线。对冷门资产，则当潜心分析，像科学家一样有独创性，找出别人没发现的东西，找出超级价值，不战屈人。
6.低进高出，还是高进低出？
乍一看这不成问题，当然是低进高出。然而普通投资者，包括大部分职业投资者失败之处就在这看似不成问题的问题上。
普通投资者短线操作时喜欢自作聪明，低进高出。“掉这么多，可以进了” ，“涨了不少，赶快卖掉”。而长线投资时，则受华尔街蒙蔽而高进低出。市场长时间大幅升值后，华尔街祭出其绝招，“技术革命，日新月异”，“经济腾飞，潜力无限”，怎可手中有钱而不入市? 市场上也并非没有冷静的声音，然而忠言逆耳，投资者听不进去。
一个职业交易员首先要训练“高进低出”的直觉。一个向上涨的市场，明天多半是不变或继续上涨；一个向下掉的市场，明天多半是不变或再掉。如果自己及周围人都觉得高，则买进，如果觉得太低，则卖出。短线交易，要顺势而行。“逢低吸纳，逢高出售”不可用于短线。
但职业交易员又容易在短线交易高进低出这一关走火入魔。高进低出，顺应华尔街，对于早期生存很重要。但即使短线技术炉火纯青，也须返璞归真，寻求价值，长线投资，低进高出，顺其自然。市场有一种无形的力量，使得长期回报回归平均。要找出长线价值，必须远离华尔街时尚，独立以最基本的道理分析市场。
业余投资者很难学职业交易员的一套，最好远离短线。但业余投资者可以学做分析起家的投资大师们，不做短线，耐心做长线。
7.分散风险与集中投资的平衡
价值平庸而又不得不投资时，分散风险。一旦有独创性研究发现超优价值，可以考虑集中投资，但必须少用或不用杠杆。
华尔街喜欢用“风险值”(Value at Risk, VAR) 来分析风险。这个概念漏洞很大。用一大堆价值平庸的资产分散风险，再加以杠杆，“VAR”不高，是对冲基金最常见的做法。然而，由于全球金融一体化，资产价格短期涨跌往往与基本面关系不大。同时投看似毫不相干的资产，能够分散经济风险，但未必能够分散市场风险，一旦再与杠杆相结合，则危险极大。
8.仓位大小的平衡
市场整体高估时，仓位要小，要灵活，不能眼红别人还在挣大钱。市场整体低估时，尤其是在市场持续多年走低，价值改观，而大部分投资者对经济和政策基本面的改善视而不见，不愿入市时，则当加大投入。
若是市场整体估值较好，但短线风险较大，则仓位须适中。平衡的关键在于一个赢者心态: 仓位必须足够大，市场涨上去后不要说“我看得很准，可惜没买” ；仓位又不能太大，市场短期续跌后不要说“我知道还得跌，再等等就好了” 。涨是利润，跌是机会；涨不足喜，跌不足忧。
9.简单性与复杂性之间的平衡
好的长线投资都较简单。复杂的多头套利对冲交易不是不可以做，但一定要严格跟踪市场流动性。
初入华尔街的人，千万不要一发现某复杂资产价格与模型不符，便做多做空套利。可以少做一点，同时深入研究。要知道，世界上聪明人有的是，自己所发现的，多半早已有人做过。一旦确实发现套利机会，要制定周密的行动方案。
10.供与求之间的平衡
基本的经济学规律告诉我们，供应多，价格会下降，供应少价格会上升。金融市场上长线也是如此。但短期内价格是由华尔街操纵的。比如，1999～2000年，高科技行业内部高管不停地将手中股票甩给华尔街经纪人。供应越来越多。为了便于出手，华尔街号召全世界投资者买进，市场几乎日创新高，供应多反到引起价格上升。投资者应根据华尔街这一特殊的供求现象制定相应对策。
理论方面，我个人从以下几类训练中受益较多。
六类训练
1.数学类：
四则运算；开根、乘方、指数、对数、复合利率；线性优化，基本统计。
2.经济、金融类：
微观、宏观及国际经济学；货币市场（Marcia Stigum 经典）；衍生物（John Hull经典）；经济与金融历史。
3.实用类：
彼得·林奇（Peter Lynch，Beating the Street），彼得·林奇很可能是金融史上唯一一个大规模投资靠选股而打败华尔街的投资专家。他并非名校毕业。想模仿他的人应看一看他四十岁时的照片（已白发苍苍），然后问问自己及家人是否也愿意在40岁时变成那样；杰克·许瓦格(Jack Schwager)，许瓦格写过很多书，都值得反复看。
4.其他书籍：
开卷有益，知识面越广越好。大部分书可速读，但也有些必须精读，各人可根据具体情况。非专业书中，我喜欢反复看，书翻破了再买了看的，以《毛泽东选集》与《金庸全集》为首。现在没时间看书了，靠锻炼时间反复听两个评书，一个是刘兰芳女士的《岳飞》，一个是袁阔成的先生《三国演义》。以正克邪、将计就计、以弱胜强等人生观和交易观，也得益于这些书籍。精读几十遍的故事，每次再听，都有新的体会。
5.各类活动：
现在的教育体制，太注重读书，甚至鼓励读死书。生活中自有学问。打工种地、文娱体育、三教九流，都应尽可能有所了解，有所参与。我小学时功课不重，学校经常组织学工学农学军。这些经历，对于日后以常识分析经济运作，看穿华尔街烟幕，很有帮助。
即使有些活动不登大雅之堂，只要把握得恰当，也会有益，甚至可以化腐朽为神奇。我做交易，得益于象棋、围棋自不必多言。但从小学至研究生，打牌、打麻将一直没有停过。算牌、记牌、分析对手的习惯，在那时就已养成。麻将桌上，人人想赢怕输，牌内牌外同时下工夫，赢了的想套现，输了的想翻本。我在墨西哥比索交易过程中与对手都很熟，不少对手身上都有当年“麻友”的原型。
6.高深理论类：
高深理论有没有用？肯定有用。但我几乎拿了两个博士，所学的高深东西，对找到工作有用，但并未直接对交易起到多少作用。这些理论最大的作用是，当一班华尔街总策略师、总分析师、总经济师抖出他们的名校学位、显赫经历，顺口引用“随机微分方程”、“GARCH”、“多元回归宏观预测”等名词，我可以冷眼旁观其闹剧。这些人当中有少数是高手，而且也算正派。但大部分人并不真懂，且对投资者常怀歹意。这些理论，我当年就学得比他们好，他们骗不了我。只要自己功夫正、功夫深，对手以阴毒功夫来袭，可叫他自受其害。一般人如没学过这些理论也不要怕，华尔街宣传机器开动时，将耳朵塞上即可。