农行“命”悬一线对市场的训戒

    万人瞩目的堪称全球最大IPO的农行上市首日，以“命”悬一线的危局，将公布的上半年经济数据的利好，将持续8天的反弹，将连续4天收于2430点以上的成果，将两度冲上20天线和五周均线的气势，一举吞没。这不能不说是对市场一个强力的训诫。

1.扩容已成为市场的不堪承受之重。记得半月前，农行及承销机构曾蛮不讲理地想以3.5—3.6元发行，只是因为市场的强烈反对、大盘跌破了2500点，以及三大银行将巨额再融资，最后才被迫降到2.68元。按理，1.6倍PB、10倍PE、4—6%大大超过银行利息的分红率、有中金公司89亿护盘的农行，很有长期投资价值，应该受到广大投资者奋力抢盘才是，绝大多数中签者都认为，上市首日2.80元是定能看到的。但结果却是：全天在2.69—2.72元的一直线上换手39.18%，次日在2.68---2.69元换手13.37%,发行价岌岌可危，所有的中签者都无利可得,大盘还被拖下了台阶。这种现象，既与上半年GDP11.1%的高增长背道而驰，也无法用现今2400点只相当于08年底1800点时17倍平均市盈率的低估值来解释，只能表明市场扩容过度、严重失血。据纽约泛交所统计，上半年中国216家公司募资348亿美元，居全球第一，而第二、三名的美国、日本仅128亿和113亿美元。再加上巨额的再融资和农行大抽血，中国股市付出了指数暴跌30%、市值损失6万亿的沉重代价，直接导致了这一轮扩容引发性熊市。这实在是得不偿失。农行的“命”悬一线再次显示，在3000点以下或20倍平均市盈率以下，搞扩容大跃进是不明智的，市场尤其厌恶超大盘股的扩容风险。现在是到了大幅度减缓扩容节奏，甚至停发新股的时候了！

2.新股发行中“四高”现象必须改革。恢复IPO一年来，在“发行市场化”的旗号下，新股发行价被少数利益集团（包括控股、参股人和承销商）所操纵，出现了中外股市历史罕见的高市盈率（最高130倍，平均55.48倍，而05—08年才平均26倍）、高发行价（最高148元）、高超募（最多一家超募11倍）、高频率（每周发行8—9只，一年290只，而05—08年才284只）。造成的后果是：少数定价机构只给予高定价却不出钱申购，为一己之私利而贻误市场；一级市场发行市盈率是二级市场的三倍，从上市起就将严重的泡沫倾销给市场；新上市公司白白拿到2000多亿超募资金，身价倍增，无项目可花，只能去北京上海买高档房地产，贪图享受，推高房价；二级市场新股破发率超过50%，带动大盘下挫；广大投资者无法像以前那样，以二三十倍市盈率的价格买到创业板、中小板的新兴产业的股票作中长线投资；满街都是套牢盘，市场存量资金越抽越少，只能压低指数、压低估值，压低日成交量，使市场陷入低迷的熊市，影响了消费和对经济的信心。广大投资者无不对这种“四高”义愤填膺，强烈要求改革。

我认为，在窗口指导+舆论和市场广泛参与+二级市场同类股价格的参照系下所定出的2.68元的农行发行价，才是真正的市场化，今后中小板、创业板的新股发行也必须以此为借鉴，同时发行节奏必须充分考虑到市场的承受力和活跃度。

3.对今后大盘股的估值定位下降要有清醒的认识。一是因为，至今年底，市场的流通比例将上升到90%，市场的供应量成倍增长；二是因为，今年政府提出了“调结构、转方式、抑过剩、扼房价”的方针，使传统意义上的“定海神针”的大盘蓝筹股难当重任。三是因为股指期货中强大的空头瞄准的正是沪深300大盘股。因此，像以往那样把大盘股炒到30—40倍市盈率简直不可理喻，以20倍市盈率定位也勉为其难，只能像国际股市那样，对超大盘股以8—12倍估值。二级市场投资者在大盘股上几无差价可做，只能靠分到的红利能超过银行利息来进行中长期投资。农行和三大行的低定位，势必对其他大盘股具有往下牵引的作用。这样，今后大盘股的整体性机会就变得越来越少，上证综指的大涨或连续大涨也变得越来越难。

4.大盘震荡筑底的空间有限只是时间不够。在半年指数跌30%、估值已相当于1800点的情况下，指望大盘还有很大的下跌空间，本身就不现实。更何况，上半年经济数据(尤其是二季度GDP降到10.3%,6月CPI降到2.9%)公布后，导致上半年大跌的几个基本面因素已大致排除，如加息，如刺激经济政策退出，如还有第二波、第二轮房地产调控，如货币政策将进一步紧缩，如经济二次探底，如农行高开低走，引领大盘大幅走低等等。相反，社保、养老、保险、产业资本入市，宏观经济政策第三年度可能向宽松方向适度微调，这些都是封杀大盘探底空间的有利因素。但是，由于市场人气恢复需要时间，夏季人们投资欲望通常不高，基金从90%以上仓位降到70%后，还来不及完成新一轮建仓。因此，大盘还有回踩底部的策略性需要，踩到那里，只有章鱼哥才知道；震荡筑底的时间可能会拉长，修复性行情也许要等到秋季。但指望农行破发带领大盘再创新低，也未免小看了政策的力量。

5.只能寻求在局部性机会中打翻身仗。就大盘而言，下半年能恢复到2500—2800点的箱体震荡，已属不错。但就个股而言，可能会提前走出底部，跑赢大盘。较有机会的是四大热点。一是七大新兴产业的高科技股，振兴规划已上报国务院，秋季推出的可能性比较大，这将是市场的长期热点。选股范围不仅是中小板、创业板，而且应包括沪深主板中的20—30倍市盈率的中小盘高科技股。二是小盘高送转股。即业绩高成长、股本高扩张、具高公积金和高未分配利润、流通盘和总盘皆小、属新兴产业的小盘股，有望通过中长线投资，获取几倍、几十倍的暴利。三是区域振兴股，但尽可能是同时具备以上两个条件的股，并要注意区域轮动操作。四是资产重组股，以近期群体启动的上海本地股为优先，注意盘小、超跌、价低（5—7元）、第一大股东是国资、底部间隙性放量、股价经常异动，以及分散投资的选股原则。这类股具有的是外延式成长性，哪怕在低迷市道都是股市具永恒魅力的题材。

    以上四大热点既是社保基金、私募基金的首选，也是公募基金的换股方向，更是国家的最新政策取向，不能不引起人们的高度重视，而低迷市道正是果断换股的好时机。但关键是要有不为指数涨跌所动的良好的心态。