揭开中国外储神秘一角:中国外储不是超级散户

　　中国外汇储备主要投资于投资收益比较稳健、风险水平相对较低的金融产品，包括发达国家和主要发展中国家的政府类、机构类、国际组织类、公司类、基金等资产，也包括通货膨胀保护债券、资产抵押债券等各类品种。

　　国家外汇管理局（以下简称“外管局”）一周之内在其网站上连续发文，阐述中国外汇储备的投资方向和策略，揭开了其神秘面纱的一角。拥有近2．4万亿美元外储的中国，举手投足都令整个市场为之撼动。

　　中国外储不是超级散户

　　外管局首次公开明确了中国外汇储备的主要币种。目前既有美元、欧元、日元等主要货币，也有新兴市场国家货币，是一个分散的货币结构组合，既考虑了中国的对外贸易、外债、直接投资等对外支付的结构，也参考了全球外汇储备的货币结构，既可以利用不同货币的此消彼长来分散风险，也可以较好地满足对外支付和资产配置的需要。

　　外管局指出，“安全”是中国外汇储备经营管理的首要原则，具体又可以分解为三个关键词：多元化、长期性、战略性。

　　根据外媒报道，日本财务省的数据显示，中国5月份买入7352亿日元的日本国债，这远远多于1月至4月份中国的购买总量5410亿日元。而在2005年、2006年、2008年中国对日国债净买入额分别为2538亿日元、2091亿日元和378亿日元，2007年和2009年均是净卖出。

　　有分析认为，2008年金融危机爆发后，中国政府改变了过分偏重美元资产的外汇储备结构，增持欧元资产。但今年以来，欧洲债务危机使欧元贬值，促使中国进一步加快投资对象多元化以规避风险，这是中国快速增持日本国债的主要原因，也印证了中国外管局有意分散投资外汇储备的努力。

　　“美国、欧盟、日本是中国的三大出口市场，但是美国国债收益率在金融危机之后出现急剧下滑，而由于欧元的大幅贬值，也造成了欧元资产的缩水，目前看来，日元资产不失为一个替代选择。”中央财经大学财政学教授秦池江对中国经济时报记者表示。

　　不过，从整体来看，短期内中国对日本国债购买力度的加大也许并不能得出方向性的结论。外管局也在外汇储备经营原则中指出，作为国际市场上一个负责任的长期投资者，外汇储备绝不是“超级散户”，而是要综合考虑各种资产的风险收益特性、市场发展趋势等长期因素。

　　正是有此原则的确立，中国外汇储备经受住了此次金融危机的考验，保持了资产的总体安全。2008年和2009年受危机冲击最严重的两年间，中国外汇储备都在实现“保本”的基础上有较好收益，但外管局并没有透露具体相关情况。

　　中国不追求控制投资对象

　　外国媒体曾一度风传中国将以抛售美国国债来对抗美国逼迫人民币升值的做法，并将此举称为“中国的新核武器”。甚至有国外学者认为，凭借中国外汇储备的主权特征和庞大规模，中国可能会在操作中控制投资对象。

　　对此，外管局强调，中国外汇储备是负责任的长期投资者，外汇储备在投资经营过程中，将严格按照市场规则和所在国的法律法规进行运作。外汇储备同时还是一个财务投资者，并不追求对投资对象的控制权。外汇储备投资经营必须是一个互利双赢的过程，中国通常采取“顺其自然”的态度，也就是说，如果中国的投资受到所在国的欢迎和认可，就积极加深合作；反之，如果所在国还有某些疑虑，中国就会放缓节奏，加强沟通，争取达成一致。

　　既然作为市场投资者，外汇储备经营就一定需要在安全的基础上保持储备资产长期稳定的盈利能力。

　　相关资料显示，中国外储最重要的管理方法是在资产种类配置上强调分散风险，既有政府类、机构类、国际组织类投资产品，也有公司类、基金类等资产，包括通货膨胀保护债券、资产抵押债券等各类品种，而在货币层次上，既持有美元、欧元、日元等传统主要货币，也持有新兴市场国家货币等，形成一个分散的组合，实现资产收益的此消彼长。

　　■延伸阅读

　　日前，野村证券发布报告称，5月份外汇储备减少510亿美元，导致二季度储备仅增加了73亿美元。

　　虽然贸易顺差达到410亿美元，而且外商直接投资流入额估计有220亿美元，但中国的外汇储备在二季度仅增加了73亿美元。这是9年来最小的外汇储备季度增幅。实际上，外汇储备在5月份还减少了510亿美元，这是自2009年2月份以来首次出现下降。这一下降显然是受估值因素推动的，因为5月份欧元相对美元大幅贬值。根据估值和投资回报调整后，外汇储备在二季度的增幅仍比外商直接投资流入量增长和贸易顺差的总和少了130亿美元。这一缺口或许完全可以用中国的服务和收入账户（即经常账户中的非贸易部分）赤字或资本账户赤字解释。

　　不管二季度外汇储备只有小幅增长背后的原因是什么，这的确表明5、6月份更加平衡的对外账户为中国在6月中旬结束人民币与美元的挂钩提供了良机。同时，中国人民银行在5、6月份减少外汇干预也有助于解释SHIBOR自5月中旬以来的大幅上扬，因为中国人民银行显著减少了通过外汇干预向银行系统注入的人民币流动性。（来源：中国经济时报 记者 李雨谦）