杨帆就当前股市形势发表观点

2007年5月20日
1、  股市迅速突破四千点，在技术上有整理要求。
2、  央行出台组合政策，意在全面进行宏观调控。
3、  前两条社会已有预期，不构成重大利空。
4、  第三条意味着人民币加速升值，对股市是利好，只有迅速升值到位才能根本制止国际投机资本的涌入。
5、  政府已采取管制措施，降低外币的流动性，这会把牛市拉长，稳定发展。
6、  国际资本联手唱空想把中国股市打到3千点，自己进入抄底，必须提高警惕，不能让五年前的情况重演。中国股市的主导权不能掌握在外国资本手里。
7、  建议管理层做好准备，一旦股市出现信心崩溃，跌破技术上的支撑线，果断出手支持牛市继续。
附一、《中国经营报》报道
附二、杨帆四月份与和讯网关于国际资本干扰中国股市的对话
附一、《中国经营报》报道
【热点】管理层不满外资唱空 定调股市良性发展
www.hexun.com 【2007.05.19 12:13】 中国经营报
作者：戴奕
每到关键点位便唱空，使A股话语权几乎“旁落”外资手中
“这次外资太过分了！如此集中地一起看空中国股市，除了‘阴谋’，很难有别的解释！”5月16日，在外资投行一片唱空声中，一位证券业内高层人士出语愤怒：“外资的言论甚至有胁迫管理层出台政策打压股市的味道了！”
而据记者从上海某大型券商处了解到的讯息，其托管的QFII（合格的境外投资者）仓位大约在80%左右，相比此前只是略有减仓，与其看空言论形成鲜明对比。
另据某接近管理层人士透露，对当前股市状态，管理层非常关注，研究重点集中在如此快牛行情是否会复制日本、中国台湾市场的历史。目前整体思路偏向于有控制地走一个长期慢牛行情，与中国持续增长的经济发展相匹配。
集体唱空背后
4月底，瑞士第一信贷陶东发表言论认为，A股泡沫太大，沪指有可能在今后3个月内跌破3000点；5月初，高盛亚洲区首席经济学家梁红也指出，A股已经过度繁荣，近几个月泡沫不断膨胀。
随着市场的飙升，境外资金对A股市场的看法渐趋谨慎，多家外资投行相继发布研究报告，提示A股存在泡沫风险。英国《金融时报》报道更是直接指出，中国9000万股民正在抢乘即将沉入海底的“泰坦尼克”。
“对股市的研判各家可以有不同的观点，但是说一套做一套，总让人觉得别有用心——既然坚定地看空A股，为什么不减仓甚至获利了结，我并没有看到QFII大规模减仓。”5月12日，在上海运筹学会金融证券专业委员会成立大会上，一位接近高层的与会人士这样评论。
“不要以为外资机构都是严格按照诚信原则从事商业活动的，一家极有名的境外大投行不是一直高调唱空上海楼市，但却悄悄地囤积上海的楼盘吗？在目前A股市场上，很难让人不对外资有类似联想。”益邦投资的袁洪波表示。
“QFII既然看空，为什么还在强烈要求管理层进一步增加QFII额度，这不是很矛盾吗？”前述接近高层的人士质疑。
“短期来看是为了‘拣货’，长期来看是在增加自己的政治筹码。”上海一位基金经理认为，只要人民币有升值预期，赶都赶不走外资。事实上，QFII在内地的投资策略历来备受国内机构关注，加之很多信息总是由QFII“出口转内销”给国内机构，因此QFII的言行对市场的影响还是相当大的。
管理层定调“良性发展阶段”
“看看近期外资眼中中国股市的‘未来’，再看看外资对内地监管层的‘建议’，这简直是在‘逼宫’。”一位证券业内高层人士言辞激烈地说。
“呼吁政府用调控政策快速有力地打压股市，尽快推出股指期货，扩大QDII和QFII，进一步加大金融开放力度……这些建议无一不对外资有利。”该人士一语道破天机。
“每到关键点位就有外资唱空，但他们同时还继续买入A股——股改时期就有外资认为中国十年才能完成股改。对外资这种作为‘有人’已经烦透了。”接近管理层的一位人士表示，A股话语权不能落在外资手里，中国股市乃至中国经济的发展方向不应该是几家外资可以说了算的。
“股市在管理层眼中早已是中国经济承上启下的重要环节。”该人士表示，股市已经成为让中国人分享改革开放经济增长成果的重要渠道，在这样的大背景下，管理层认为目前的上涨是“还”过去多年经济上涨、但股市低迷的行情“欠债”，目前的股市行情有结构性泡沫，但仍属于良性发展阶段。
市场化调控基调确立
“谁敢说未来20年内中国经济走向衰落？对股改后的中国股市，据说管理层在3400点后有过肯定的‘说法’，因此站在更高的视野观察，目前的4000点也决不是‘泡沫四溅’。”前述接近管理层的人士透露说。
“我可以负责任地说，证监会日前发布的《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》决没有任何干预市场、打压股指的意思，完全是出于加强投资者风险教育，以及坚定市场化调控和监管的基本立场。”证监会有关官员肯定了管理层对当前证券市场整体看好的态度。
制度改革、扩容无疑是目前管理层应对流动性过剩的两个主要工作。在国资委的“召唤”下，海外上市红筹公司已经纷纷“表态”准备“海归”。
记者获悉，证监会在近日召开的保荐人会议上明确表示积极支持红筹公司回归A股，并正在制定《境内投资境外股份有限公司发行A股上市试点办法》，该办法将对红筹回归A股有详细的规定，如一定条件下可以豁免设立公司要超过三年的限制条件，发行方式上更倾向于直接发行A股，鼓励存量发行。
而这一切，都将成为A股市场稳定健康发展的重要保障。
人气调查 当“看多”成为一种惯性
尽管在政策“冷风”下，A股市场在5月15日又一次迎来暴跌，但是几乎是前几次暴跌后走势的重演。从5月16日开始，沪深两市即重拾升势，投资者的“抗打击”能力似乎正在逐渐增强。相关调查数据也证明了这一点，调查显示，超过六成的投资者认为股市依然向好，因而继续“看多”。更有超过一半的投资者将每一次下跌都看成了买进良机，不但不想获利了结，反而计划逢低买进。
仔细分析之下，形成“看多”惯性的原因主要有两点：其一，市场已经形成牛市心态，并且已日益深入人心；其二，此前的多次暴跌事后证明都不过是虚惊一场，只是给持币者提供了更好的买入机会。于是，“牛市远未结束，牛市中每一次下跌都是买入良机”的判断正在许多投资者头脑中形成条件反射。但是，一个简单的事实是，再大的牛市也有结束的时候，也许现在还远非牛市终点，但有必要时刻警惕“看多”惯性背后的陷阱。朝辉
附二、杨帆四月份与和讯网关于国际资本干扰中国股市的对话
独家专访杨帆——索罗斯所说的非均衡崛起已在中国出现（节选）
主持人：好，杨老师，最后一个问题跟您讨论一下热钱的问题，您说外国热钱成了大盘从2245跌到1000点的抄底的赢家，这个您有什么依据吗？
杨帆：要什么依据啊？用不着依据，股市跌到1300到1000点的时候，中国的人还有买股票的吗？
主持人：没有了。
杨帆：那是谁买的呀？这个世界上除了外国人就是中国人，中国人不买就是外国人买了，这个太简单了。
那我也不能查他帐户啊，我相信可以查出来，我没有必要，成本太高了，经济学家讲究低成本高收益，没必要一个一个查帐户吧。那个阶段中国机构都亏损，散户都被套死，小股民有钱不敢进，你说1300----1000 点之间，折腾一两年，是谁在筑底？就是外国投资资本，勾结中国内部人，影响政策。但是他们也错了，机关算尽太聪明，反算了卿卿性命。到了1700点以后他们就出局了，没想到中国劲头大，大家亏了一万多亿之后还有钱，从1700拉到 2900，他们着急了，这就是罗杰斯的背景，来了之后唱空，抄底。这些人也太不把中国人当人了吧？中国人就算再笨再傻，这么多年也聪明起来了。我最不能忍受的就是这些人自称天才，自以为聪明绝顶，经常耍弄人，然后嘲笑人家笨 我要揭露他们，真正聪明的人他们没有见过的。
主持人：这是您经过分析还是您有证据？
杨帆：什么分析证据？这就是事实，事实就是这样。
主持人：他们实际上是代表外国的利益集团在说话？
杨帆：你们可以查查罗杰斯这个人的来历嘛，查查他的档案就可以了。他代表外国投资者，一暴跌他们就进来，你说要什么证据啊？我也没有他们会议录音啊。 他们也不用开会啊，有人从中得利，他就代表他们利益。
观点12：索罗斯说的非均衡崛起，在中国已出现
主持人：杨老师，在沙龙结束之前，您总结一下您的观点，对大牛市的观点，包括我们政府应该怎么调控这个市场？
杨帆：就是要充分的认识和相信中国大国崛起的力量，中国财富爆发刚刚开始，不只是市场经济30年的力量，而是100多年来中国人民艰苦奋斗，很长期的奋斗，才赢来最后15年经济高速增长，2006年的20万亿可望到 2013年的40万亿，2019年的80万亿。从财富的角度来说，比生产角度还要高，前些年我们生产多收入少，以后收入增加比生产快，比如人民币升值到 1：6，中国进入7---15年财富涌现时期，必须让它充分发挥出来，而不是严格控制，压制它的发挥，或者任凭国内外敌对势力把它打断。在这个过程中，要善于运用流动性，要吸取中东，日本，拉丁美洲，亚洲很多国家突然出现财富以后，那种混乱和盲目扩张，很多国家有泡沫经济的教训，我们是有充分的警惕，从你问我这么多问题就可以看出来，中国人相当害怕重蹈中东日本覆辙，这说明我们重蹈不了，因为大家有警惕。我们中国很幸运的，我们走的慢，我们保守。
主持人：可以吸取前车之鉴。杨帆：我们走得慢，我们走不快，反而可以把那走的快的经验吸取过来。客观的资本运动会带来泡沫和崩溃，我相信中国人成熟起来可以驾驭它。
主持人：您所说的不犯错误最重要的是不要把人民币自由兑换轻易的推出来？
杨帆：这是经济上最关键的一条。 还有，没有必要引进什么外国战略投资者，把银行的优质资产卖给外国资本，银行里面有国家和企业的机密。 我们允许外国银行到国内开办业务就可以了。如果他们再同时入股中国的大银行，等于掌握自己竞争对手 20---25 % 的股份，天下哪有这样的道理啊？ 这是买办政策，必须纠正。已经卖了的，应该按当时的卖价买回来。
主持人：还有什么其他的错误？
杨帆：维持政治和社会稳定，有足够的国防力量不被外国打击，特别重视缓解社会矛盾和环保。钱多了要知道怎么用，用到什么地方去，如果用到好地方去，流动性逐渐减少，要是不能用，那流动性越来越多，就会造成问题了。
主持人：要巧妙的利用流动性过剩这个财富效应？
杨帆：好比你们家，原来是饿着的，老吃不饱，现在突然来了很多好吃的，有可能撑死，但是有可能撑不死，大多数人撑不死，还是有吃的比没吃的好。
主持人：您再说说创业板，您说决策者要担负历史责任，您觉得创业板推迟六年到现在还没推出是重大的失误是吗？
杨帆：重大的失误就是主板搞不好，当时很多人说别搞主板，我坚决不同意，绝对不可抛弃原来的。所以我说政策不能失误嘛。比如对股市，你不能抛弃原来的三千万股民，说都毁了算了，我们再新搞，那哪行啊。是上边的错误。第一他们不想给股民以补偿，不承认历史，第二条，盲目和国际接轨。中国不一定马上搞国有股全流通，上了一万点以后再搞，也不妨碍股市发展。第三，如果一定要搞全流通，也不一定搞成利空，最后不是利好了吗？为什么？就是不想补偿，想补偿就变成利好，这是可以搞好的。为什么一定要把好事搞坏？这里边我就认为有内外勾结。
主持人：利益集团？
杨帆：是外国资本利益集团干预我们的股市政策，打下来以后进来抄底，而且他们成功了，名字我就不点了，我是有名有姓。
主持人：这回是有依据的。
杨帆：什么人有报告，什么人在哪任职、勾结谁我可以点一个名。
主持人：许小年是吗？
杨帆：许小年，某公子，摩根斯坦利，高盛和瑞士银行的报告，某关键时刻通过某经济学家向某领导报告，就是在那一年十一期间，当时萧灼基丢了大脸了，他说的是对的，从2400调到1700了，肯定要涨了，赶紧买吧。 十一以后政策突变，大家恐慌，从1700继续跌到1300，后来我上书中央，上边直接看了，接受了意见，宣布国有股不减持，马上反弹到 1600，又上不去了。这过程你很清楚，里边怎么会没有干扰啊？这是正常规律吗？股市能这么运转吗？
主持人：不会这么崩盘似的往下走。
杨帆：这是胡来嘛，瞎折腾什么呀，政策不断变化，一会儿听我的，一会儿听许小年的。我说他们抄底，谁要不信谁去查，我举不出证来，他们也举不出反证，股票单子是有的，查去呗，谁在里边赚了钱，绝对可以查的出来的。这六年没让创业板上，绝不能原谅，让外国人你们抄了我们亏一万多亿的底，是小数，历史上我们那么多次赔款比它大多了，我们中国不是还站起来了吗？搞股票市场我们玩不过你呗，你们会玩我不会玩呗，我们笨就亏，认了，不在乎。但创业版晚了六年，我建议你们以后谈创业板和技术进步。
主持人：我们会做这个东西，欢迎您继续在和讯说这个问题。
杨帆：我讲新经济的问题。
主持人：可以，我们下次可以请您谈这个问题。
杨帆：技术进步就是靠两个，一个国防，一个创业板，什么叫六年啊？意味着什么啊？一代飞机设计投产要20年，现在缩到10年；一代汽车10年缩到5年，一代新药也就是三五年，整个一代技术创新过去了。你说怎么自主创新啊？这六年可了不得。
主持人：损失巨大？
杨帆：这不是股民一万多亿的损失问题，这是一个国家，整个产业受到巨大损失的问题，没法拿钱算，一定要反思，怎么回事，必要的时候查查股票帐户，是什么人赚了钱，谁要不信请国家出来查，大不了也就是一年的时间。
主持人：咱们还是向前看，我特别欣赏您这个观点，我非常担心在未来，我们会不会再次被外国资本所利用，再一次为了防范所谓的泡沫危机什么的，把这个大牛市断送掉，我们会不会重演这个悲剧？
杨帆：不是说杨帆PK吴敬链吗？我们俩谁赢了？还用等到2012年吗？现在已经看出来了。这次我们领导层比较明智，批评他们不要乱说，说中国企业制度2/3不合格，前几年胡祖六在香港也这么说，中国一千个上市公司，只有六家符合国际标准。 我刚才跟你说了，中国现在经济好，什么企业产品都可以卖出去，跟制度关系不大，制度好坏可影响别的问题，影响不了总的股市涨幅，它可以决定你个人说买错了股票。现在中国的经济好，买错了股票也不怕，大不了ST，退市再注入新的资产，就活过来了。
主持人：杨老师，据我们所知，反正上层最担心的就是流动性过剩引起房地产和股市泡沫破裂，引起经济危机，他最担心的就是这个，这个您说说，我们怎么样既维持这个大牛市，又不泡沫破裂？
杨帆：第一件事，聘请有真知灼见爱国学者当国家安全顾问。第二件事中央电视台和这些主流媒体，取消对我们的封锁，让各种意见发表，不要把我们排斥在言论之外。
主持人：你们这些人除了您还有谁？
杨帆：有几个，有几个社会主义和民族主义学者。 他们是思想家和学问家，在经济操作层面是不如我，我做了十年股票不一样。客观的形势非常好，索罗斯说的非均衡崛起，在中国已出现，好象一个股票盘整多年，现在开始突破，千万不能因为什么事打断我们这个格局，你说怎么样可以不打破？这就是政策别犯错误，需要听我们这些人的话。我说了几遍了，坚决清理腐败，干部队伍意志一定要整顿，重视环境，加强国防，人民币不自由兑换。民主问题要出现，要抓紧研究。
主持人：别引起社会问题？
杨帆：不民主也不成，民主也可能出现问题，政治分裂，有这种事就不一样，我们正在进行研究，总体来说是乐观的。中央政策正确，这是第一条，我们这些人还在，我们是插过队的，有社会影响。你们媒体找我们了，我们这些同学是十年插队经历，这是全世界的人从来没有过的，美国知识分子们插队过吗？基辛格是犹太人受过苦，张口闭口格林斯潘，我们的水平不比他差。
主持人：您这个口气也不小。
杨帆：格林斯潘插过队吗？他当过工人吗？当过农民吗？当过解放军吗？我们一个一个锻炼是怎么锻炼出来的？你看看《钢铁是怎样炼成的》就知道了，他大不了是在华尔街的圈子里面搞形势分析。和那些人一起混熟了。
主持人：您能把索罗斯的非均衡崛起简单的说一下，什么叫非均衡崛起？
杨帆：经济学主流派假设，市场经济是均衡的，索罗斯是犹太人，匈牙利人，他不相信市场经济是均衡的，一定会造成泡沫，泡沫起来根本挡不住，而且会出现破裂，所以他认定市场经济不均衡。所以有发大财的机会。
主持人：发大财就是非均衡的崛起？
杨帆：只有非均衡的地方才能发大财，均衡只能得平均利润率。
主持人：非均衡才能得到超额利润？
杨帆：是暴利。一个国家也是一样，非均衡发展
主持人：那么中国您认为正处在索罗斯的非均衡崛起？
杨帆：那就是这样了，所以才有七年牛市上12000，才有70年每年 10— 的经济增长率，市场经济没这个规律，你大概也是学那个的。
主持人：我没学经济学。
杨帆：大部分都学这个均衡经济，市场经济不是这样，他们现在都是贬低马克思，那我说，你看另外一个人索罗斯行吧，人家索罗斯就说市场经济是非均衡的，他认为他可以赚大钱，就是因为市场非均衡。
主持人：那么在中国之前有非均衡崛起的先例吗？俄罗斯算不算有这个意思？
杨帆：无论谁崛起都是非均衡，历史很清楚，只不过大家学的那些臭课本，瞎编出来骗人的。主流经济学，新古典主义，假设均衡，学的东西整个跟世界历史违背，日本不是非均衡崛起吗？《甲午海战》均衡吗？可行性报告能算出来吗？鸦片战争英国 5000人打败我们四亿人，这均衡吗？是凭运气，突然崛起，把大家全部消灭。
索罗斯的非均衡说明，市场绝对会出现泡沫和崩溃，他利用了这个。他的名言是：均衡市场是到处存在的，而且是在大多数时间存在的，这样的市场对于投资者没有意义，因为他只能得平均利润率。在世界历史上某些时期，某些国家会出现非均衡式增长，称为历史机遇期。他的投机理念就是找那个不均衡的地方去，所以国际资本全来中国，他怎么不到欧洲去啊？
主持人：杨老师，最后您能不能再说一下，在这种非均衡崛起当中，中国的大牛市对中国的崛起会起什么样的作用？因为他们有一种说法，美国的崛起华尔街起了很重要的作用？
杨帆：对，中国的崛起根本因素不是金融，金融只起润滑剂作用，可巧妙进行财富分配。300个年轻人搞IT的，在纳斯达克拿三百亿美金。这种财富分配你看不出来，引导的好，可以把财富引导到好的方面来。它不能够代替实物经济的增长，也不能代替综合因素，比如战争能力，比如强有力的廉洁政府，政策不犯重大错误，还有社会基础，像中国人口年轻。我还得纠正你的一个问题，提到外国人说，中国人口红利到2015年就没有了，他说的是不对的，劳动力优势逐渐丧失，但中国教育非常刻苦，科技人员和知识分子的能力才刚刚起步，人口红利不能只看成是廉价劳动力，还有知识的力量，只要国家有明确的科技进步政策，还可以维持 2013年以后许多年。
主持人：另外还有一个人口的红利，应该理解为消费的力量？消费的力量还没起动呢？
杨帆：我说的是生产者力量，两部分生产者的力量，在这个过程中就可以创造出收入来，这个收入还有一部分是从外国转移过来的。一定要有强有力的社会公平收入分配，通过股市等培养中产阶级，不能又培养出一小撮暴富，这样中国再过十年崩盘就再也起不来了。