华尔街这个收益期不太好过

昨天，高盛(Goldman Sachs)一位分析师下调了对贝尔斯登(Bear Stearns)二季度的收益预期，受此影响，投资者纷纷抛售贝尔斯登股票，其跌幅超过了3%。
不过，这些投资者或许还应该仔细研究一下高盛自己以及华尔街其他券商的收益情况，这些公司的季度业绩可能也难尽如人意。
华尔街大多数经纪公司二季度将到下周结束。近年来这些公司一直很“火”，许多公司连续几个季度创下利润新纪录。最近，他们的收益因并购业务火爆而大受提振，这类业务让为当事公司提供战略咨询的华尔街公司赚取了大量服务费。
但与此同时，二季度抵押贷款市场的形势却很疲弱，而这块业务一向是华尔街主要利润来源之一。疲弱的显著表现之一是投资者对与高风险抵押贷款有关的产品兴趣在下降。更糟糕的是，买进此类证券的投资者纷纷要求更好的回报，这让公司这方面的利润受到侵蚀。
华尔街某公司高层管理人士认为，大宗商品交易眼下这波高涨行情可能已经触顶。这波行情给高盛、摩根士丹利(Morgan Stanley)最近几个季度的业绩增色不少。
在部分公司高层管理人士最近针对即将发布的二季度业绩私下发表看法时，这方面的担心已有所体现。据知情人士说，他们预计，虽然公司的利润情况还会相当不错，但可能会比一季度有所下降，有些甚至有可能达不到预期。这种情况可不太正常，因为华尔街公司一向是以轻松超过预期而着称的。
管理Mendon Capital旗下Burnham理财基金的安顿•舒尔茨(Anton Schutz)说，眼下人们还没看到大坝的裂缝，不过，等看到的时候了，恐怕大坝也就快垮掉了。
舒尔茨一直不太看好经纪类股，六个月前，他卖出了基金所持的摩根士丹利股票。他认为，经纪类股现在的兴旺景象不会持久。他说：它们的确是很优秀的公司，但轻轻松松就获得大把利润的业务不会总有那么多的。
当然，每家公司的光景好坏会各有不同。虽然几乎每一家华尔街公司都有抵押贷款业务，但之所以贝尔斯登被高盛等公司单独挑了出来，是因为贝尔斯登在抵押贷款证券化和抵押贷款放贷业务上是数一数二的大腕。
因此，一些分析师怀疑，之前Thomson Financial调查得出的有关贝尔斯登二季度业绩的普遍预期（3.67美元）未必还能靠得住。贝尔斯登上季度的每股收益是3.82美元。
本月16日，Wachovia Corp.将贝尔斯登的评级从相当于买进下调至中性，第二天，美林(Guy Moszkowski)分析师莫斯柯斯基(Guy Moszkowski)下调了对贝尔斯登的收益预期，该股因此应声下跌至148美元以下，是自4月中旬以来 的最低价位。而高盛分析师威廉•塔罗纳(William Tanona)昨天将其对贝尔斯登的预期下调22%至每股3.20美元的举动让该股再次受到重创。
昨天贝尔斯登股价跌4.80美元至147.55美元；高盛跌2.86美元至225.68美元；雷曼兄弟(Lehman Brothers)跌0.86美元至73.28美元；摩根士丹利跌1.29美元至84.46美元；美林跌1.21美元至92.61美元。美林业绩报告期与大多数同行不同。道琼斯指数威尔希尔美国金融服务业指数今年年初至今上涨了1.31%。
塔罗纳写道，面对增长减速的压力，首当其冲的是贝尔斯登。这种情况主要可归结为其受抵押贷款承销业务放慢的影响更大。塔罗纳预计，贝尔斯登的抵押贷款业务在该公司享誉业界的固定收益业务中的比重是40%。他还写道，贝尔斯登的竞争对手摩根士丹利及雷曼兄弟的股票承销业务正温和增长，而贝尔斯登的此类业务却是大幅下降。贝尔斯登发言人拒绝就此置评，但在近期的投资者会议上，公司首席财务长山姆•莫力那罗(Sam Molinaro)曾强调，公司的海外业务及证券业务的增长势头值得关注。
高盛的盈利情况常常好于其他同行，不过这个季度它可能也将面临一些起伏。高盛两位高层人士5月16日会见了Sandler O‘Neill & Partners证券分析师杰弗•哈特(Jeffery Harte)，哈特次日在研究报告中写道，两位人士言谈当中措辞谨慎（高盛发言人拒绝就此置评）。
高盛的首席财务长大卫•维尼亚尔(David Viniar)及总裁加里•康恩(Gary Cohn)曾表示，投资者似乎对某些类型的按揭产品不那么感兴趣了，他们对此感到担忧。他们还向哈特暗示，高风险贷款的疲软态势很可能还会进一步恶化；高盛认为，大宗商品交易业务可能将很快触顶，这是一些公司的重要利润来源。康恩还指出，现在那些顶尖的大宗商品交易员在加入公司时，要求公司保证300%的加薪幅度。
一些分析师已注意到高盛的收益可能会降低。据Thomson的数据，分析师普遍预计高盛二季度的每股收益为4.83美元，而第一季度为6.67美元，这表明，分析师认为高盛连续创下收益新高的势头将不会得延续。
据知情人士透露，和贝尔斯登一样拥有大量抵押贷款业务的雷曼兄弟这方面的利润也出现了下滑。但是该公司持续强劲的投资银行业务和资产管理等其他业务将有助于保证其业绩实现预期。据Thomson的数据，预计雷曼兄弟的每股收益为1.84美元，而其一季度的每股收益是1.96美元。
不过，大多数经纪商类股的市盈率仍处在相对较低的水平。据Thomson的数据，贝尔斯登、雷曼兄弟、摩根士丹利以及高盛的预期市盈率在10-11倍，而标准普尔500指数的市盈率为16.4。
市帐比是另一个衡量股票价值的指标，是股价相对每股帐面值的比率。据分析数据显示，贝尔斯登的市帐率为1.6倍，高盛为2.9倍，雷曼兄弟和摩根士丹利的比值介于这两个数字之间。据Thomson的数据，该行业基于周四收盘价的平均市帐比为2.25倍。
不过，很多分析师仍然看好经纪商类股，对高盛更是如此，因为该公司最近几年的增长非常出色。据Thomson的数据，在跟踪该股的20位分析师中，有12位对它的评级相当于买进，其余八位为持有或中性。
Sandler的哈特对证券类股的总体评级为买进，他认为，市场夸大了对抵押贷款相关业务增长放缓的担忧。
他说，按揭贷款是华尔街的重要业务，按揭贷款放贷业务增速放缓将对贝尔斯登产生负面影响。但是如果从整体上看证券市场，会发现仍有很多交易在进行。如果这轮周期性复苏继续发展，那么这些公司会有大量收入进帐。