郑学勤：若欧元解体 世界经济将二次探底

　　主权债务危机解决不力必将导致二次探底

　　要解决欧洲债务问题就必须处理各种矛盾冲突，这些矛盾冲突是有可能解决的，但需要一个磨合过程。这个过程的长短取决于政府之间在处理这个问题方面是否坚决。如果政府之间始终打架，市场就始终会有不确定性存在，世界股市就不断会有经历过山车的情景。危机会从想象不到的地方爆发出来。

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　　现在有不少人认为欧元区不如倒掉算了。在德国，也有人主张把不合格的国家踢出去。欧元区的概念是历史的一种进步。它是试图通过国际合作来解决本来要通过战争才能解决的金融和经济中的利益冲突。是不是有可能在主权国家之外建立一个独立的货币市场甚至财政系统，这是一种尝试。欧元区这个概念是花了60年才发展到今天这样子的。在过去的十几年里，它起了许多积极的作用，避免了因为不必要的摩擦而造成的人力和资源的浪费。有人说，人类目前正处于一种探索阶段，通过各种社会和经济体制的变革来优化资源和权利的分配。如果因为一个国家在债务管理上不合格就把它赶出去，那么，这会改变了欧元区最初的宗旨，将欧元区变成仅仅是固定汇率的联盟。

　　欧元实际上是无法解体的，至少无法在不把世界经济拖入深渊的情况下解体。欧元的内在缺陷之一就是它没有退出机制，只要加入欧元，就没有方法退出去。如果希腊现在要退出去，希腊欧元应当值多少钱？如果明天欧元解体，德国欧元值多少钱？意大利欧元值多少钱？无法计算，一个国家要退出欧元区首先会有政治上的顾虑。如果它退出去，就会成为全欧洲的敌人，在欧洲受到所有人的排挤。退出欧元区还有经济上的考虑。除了德国，一个国家退出欧元区，多半会面临通胀。欧元无法解体的更重要的原因，根据一些经济学家的分析，可能还在于在技术上无法操作。一个国家要退出欧元区，首先必须在国内立法，有了法律，才能重新计算所有的劳资合同以及所有涉及到支付承诺的社会契约。所有的银行系统和电脑系统都要改写，所有的提款机器都要改造，货币要重印，硬币要重新铸造，就连卖水的机器也要重新改造。这不是绝对做不到，但是这个过程会相当长，起码两、三年吧。在这两、三年里，只要知道该国的货币要退出欧元，因为退出欧元就意味着贬值，本国居民会提走存款，出现银行挤兑风险。而政府已经不再具备拯救银行的能力。而且，在建立欧元区的时候，各国是将汇率锁定的，所以不存在投机攻击的问题。今天，只要宣布退出欧元，这个国家的货币会遭到各国投机力量的进攻，整个国家都会陷入金融黑洞。这个风险谁也不敢冒。可以断言，如果欧元解体，世界经济一定会二次探底。

　　从美国方面来说，美国投资者大约有5000亿美元投资在欧洲市场里面，基金管理者始终在密切注视欧洲的市场。在这次危机刚出现时，美国政府就打开了联储同欧洲银行之间互换货币的窗口，给欧元以支撑，怕的就是一旦欧洲市场出现问题。如果5000亿美元从欧洲市场抽走，欧洲银行肯定会有信用危机，国际资金流动会因此冻结，世界银行体系会停止运作，这就是雷曼第二了。美国银行每天都靠信用和短期票据运作，同欧洲银行息息相关。所以，如果欧元倒掉，美国经济肯定会出现逆转。

　　欧洲债务危机对欧元的世界储备货币地位是一次打击。市场目前对欧元的定价去掉了它作为储备货币的升水。在相当一段时间内，欧元可能会在低位徘徊。欧元的币值目前仍然没有到历史的低位水平。按照购买力计算，欧元同美元的比率在1.10-1.16之间，还有一定的空间。过去投资者对欧元的估价以德国的经济作参考，现在，则以欧元国家的平均经济实力作参考。欧元贬值对欧洲经济复苏是有好处的，欧元跌10%，欧洲经济在12个月内就会增长1%，而且债务会相对减少。欧元区国家的出口很大部分是在欧元区之外，德国47%的出口在欧元区之外，希腊50%的出口在欧元区之外。

　　欧洲的债务危机对美国经济是一个打击。根据高盛最近的一份报告，由于这次欧洲危机，即使考虑到油价下跌的因素，美国的经济已经遭受了0.25%的损失。如果从股市的变化来看，由于欧洲的影响，美国投资者的财富在股市上已经蒸发掉1万亿美元以上。按照经济学家的计算，美国人财富每减少一块钱，在消费上就少花3.5美分。如果按照1万亿算，购买力已经减少了330亿美元左右。此外，在历史上，美元每涨1%，美国的出口就减少1.5%，进口就增加0.3%。如果欧元继续下跌，在两年的时间里，美国的GDP会因此减少0.7%-1%。

　　欧洲的债务危机是财富危机。在欧洲各国政府之上，不存在一个超级政府，因此，凯恩斯的理论帮不上忙。欧洲主权债务危机是否会带来世界经济的二次探底，取决于欧洲各国政府合作的努力和决心。解决欧洲危机的出路是欧洲各国政府之间的合作和欧元区提高创造财富的能力。如果以银行为代表的金融体系不出现崩溃，世界经济就不会出现二次探底。欧元区的财长刚刚达成了建立救援基金的协议。这样的努力对稳定投资者信心，防止二次探底是有帮助的。

　　欧洲的债务危机进一步突出了国内经济转型和汇率改革的紧迫性。它再一次证明，一个新兴市场国家要持续稳定发展，就必须转向以国内市场为依托的经济模式。这次危机也证明，在当前的世界货币体系里，如果单纯依靠同其他货币的比率来决定币值，一个国家的货币会成为其他国家的经济和金融危机的牺牲品。一种主权国家的货币应当有同实体经济挂钩的指标。事实上，自从上世纪70年代来，世界的货币体系虽然摆脱了以美元同黄金挂钩，其他货币同美元保持固定汇率的金本位制度，但是它在一定程度上仍然建立在美元同石油挂钩，其他货币相对美元而定值的所谓“石油本位”的格局上。因此，如果人民币能够直接成为石油进出口的结算货币，那么在人民币的国际化进程中，也许可以在一定程度上可以防止其他国家的金融风波给中国经济带来不必要的冲击。

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