天琪白糖周评（201006-18）

天琪白糖周评（06-18）：久盘震荡视价量配合，国储制衡或先扬后抑

一、一周国内外走势综述
    国内——本周白糖位于节后仅有2个交易日，纵使外盘和柳盘节日期间有一定的上涨，但国内而言仅对首日开盘起到了提振作用，国内柳盘跟涨意愿不足和外盘原糖涨幅回调，使得日内冲高的动能乏力，震荡反复仍明显。
笔者一直在提醒各位，从基本供求来看未发生根本性的趋势性变化，最近的5月的产销数据公布，在国储不补充的情况下，供求偏紧支撑性明显。市场从主力合约1101僵持近一个半月的震荡，体现了多空双方对于目前价格僵持观望。笔者认为即便储备糖出来，压力也仅是暂时的，反而为在新旧交替时低结转库存下，贸易商补库提供了下调中的买点，因此建议贸易商盯紧1009合约跌落5000点后的补库机会。
而从盘后持仓和资金动向来看来看，1101合约仍为资金关注重点，本周两个日内增仓较为明显，主要体现了端午节后的外盘激励和资金回归，持续性仍为关注重点。1009合约更多受到榨季供求制约，1101合约受到资金和周边市场氛围，因此两个合约操作上要区分对待。
综上可见，对于目前的国内糖市在僵持了1个半月后，糖市自身的消息面较为平静，更多还是围绕周边金融而动，原糖的反弹激励了内盘1009和1101合约反弹到前期震荡上沿附近，但能否有效冲击延续波段反弹，一是看自身价量配合，二是要看国储动向，三是要看金融整体环境。此外，基于目前价位水平，反弹高度不宜看的太高，维持中线1101宽幅震荡思路，稳健者等待逢高沽空机会；1009合约则建议有现货贸易背景在跌落5000点下方，进行买入补库操作。
   国外——近期欧盟内部的危机，仍是左右全球汇市动荡和风险性偏好的导火索；而来自于美国、中国以及欧盟区域主要经济指标，反应的是实体经济的复苏进程和未来需求的中线预期。原糖方面此前连续下跌后，基金在近期进行展期套利和移仓，形成了阶段反弹，供给量的增加预期仍压制行情维持低位震荡，单边反弹很难形成。
二、国内白糖价格变动因素评述：
    1.现货价格——价格仍围绕在5000点上方100点内震荡，可见市场对于5000点中轴线认同感还较为明显。而从近段销区来看，端午过后市场随华东、华南部分降水成交节奏滞后，但货源仍可见充分。
    图一： 国内主产区现货价格走势情况

2、低库存和国储补给，约束行情涨跌幅度，宽幅震荡格局
   随着截止6月初，最新5月末产销数据的公布，给出最为直观的数据表征就是，结转低库存让未来4个半月的消费期维持了偏紧的基调。
从09/10榨季截止2010年4月28日以来，国家分5批抛储122万吨，成交均价为4756元/吨。除前两次受到市场天气题材炒作上行外，后三次抛储政策出台后，都给了行情阶段压制。
   而回顾5月份国储未出的原因，复杂的金融环境让糖价期现同跌后，当期供给量充分下，国储没有急于出库。时间就此僵持一个半月。根据近3个榨季6月份同期消费均值119万吨，那么到2010年6月末剩余库存约为278万吨，若是国内糖市近期冲破上沿阻力，国储很可能在6月末出台，既补充供给也顺势回调价格，为后续走势腾出空间。

3、近期资金再度关注回归，价量配合还需关注持续性
图二：郑糖主力合约1101成交量和持仓量情况

图三：郑糖主力合约1101多空前20名持仓差情况


   可见在端午节后近两个交易日，市场的成交和持仓都在稳步的放大中，而从1101合约多空前20名持仓比较来看，5月28日开始的多方优势在端午节前收敛，多方优势从最高的2万多手回落到本阶段的6千多手，价量的配合还需关注，而同时逼近前期仓差高点，追高易遭遇冲高获利了结打压。
4、宏观调整基调，牵制市场神经
纵览国内外宏观面，依然在恐慌——宽慰的纠葛中反复震荡：

欧盟区的危机——本质上还是体现了欧盟成员国实体经济的复苏差异化和宽松货币政策退出节奏的矛盾。而最直接的就是对需求萎缩的担忧；而导致的金融结果就是欧元对美元汇率的大幅波动和市场风险偏好的摇摆不定。
公布的经济数据——近一段以来市场也在中美等国公布的各项经济数据间，来寻求经济复苏的指引，但仍旧以喜忧参半为主；
中国A股市场随农行IPO，工行发行可转债，以及建行的配股方案陆续出台，市场融资需求在政府适度宽松的货币政策背景下表现出了对于资金面的“饥渴”，以至于股市仍表现疲弱；
美国股市方面，来自于美国就业数据的不利影响，仍成为其阶段最大的阻力，毕竟就业不仅反映实体经济的复苏进程，也体现到未来的需求程度。
   6月18日欧元区银行压力测试在即，也一定程度上反应了市场对于该区域金融体系货币流动性的阶段测试，若结果不利，可能造成进一步的恐慌；反之若结果中性或良好，那么其货币政策收紧的步伐就会被延后，市场的恐慌会减弱；
    但说到底，宏观面还是在实体经济的复苏不明朗和后货币政策退出遇阻中纠葛。
5、NYBOT原糖在基金展仓套利中仍维持低位盘整
图四：NYBOT原糖指数基金持仓情况


从国际原糖6月4日开始的反弹，一方面有来自外部宏观面的心理恐慌修复，另一个方面就是基金在7月和10月合约的展仓套利行为。来自基本面消息，全球供求过剩仍给中长期造成压制，短期的需求提振也仅是贸易商的逢低季节性采购，支撑力度有限。故外盘原糖仍会以维持低位震荡为主。
四、操作建议
    综上所述，本阶段白糖受制于跌宕的外部环境和自身基本面制衡，而国储问题的悬而未决都带来了阶段阻力，操作上1101合约面临着冲击震荡上沿选择，若没有形成有力的价量配合突破，仍建议以区间波段背靠区间上沿4832一线震荡偏弱沽空；1009则有偏紧供求和新旧榨季衔接不确定性，建议跌落5000点后，贸易商可以逢回调吸纳补库。
    如需探讨，请咨询 QQ：47308730，0755-82909696，刘妍