中兴通讯的“钱”途在哪里？2002

2002年08月30日21:39:37 网易社区
　　阻击失败

　　8月20日，深圳银湖宾馆，中兴通讯(000063)的大、小股东展开了一场长达四个小时的较量。


　　一个月前，中兴通讯一宣布赴港发行H股，就遭到了几个基金经理的上门逼问。当时，中兴通讯财务总监韦在胜对媒体解释：他们冷着脸来，开心而去。

　　不过，事实远非中兴所想象的那么乐观。

　　在8月20日的股东大会上，基金们并没有改变反对的立场，而是和中小股民们站到了同一阵线，试图阻止中兴发行H股，以免自己的利益被“摊薄”。7月以来，中兴通讯的股票已经从25元一路跌到17.56元。业内人士认为，如果在港上市成功，中兴A股的股价将继续下跌。

　　流通股东们亮出证监会7月26日颁布的55号文件《关于增发新股的通知》：凡增发数量超过股份总量20％，必须获得出席股东大会的流通股东所持表决权半数以上通过。而中兴通讯称已经得到证监会的认同，中兴发行H股计划因时间早于《通知》，所以不受限制。然而中兴所传达的证监会的意见只是一个口头通知，流通股东们并不买账，而且要求中兴拿出书面文件。双方就此展开了激烈的争论，后来演变成争吵。

　　中兴通讯方面认为流通股东对发行H股的计划认识不足，他们称发行H股最终目的也是为了把企业做大。“若要论利益，损失最大的是中兴自己的员工。”该公司一人士如是说。

　　中兴通讯为了鼓励员工，尝试推行期权制。在发年终奖时采取了两种方案：一种是每年兑现20％现金，五年发完；第二种方案则是，公司从二级市场上购入一定数量的股票，然后再以稍低的价格卖给内部员工。员工可每年套现20％。去年，中兴不少员工用年终奖以32元的价格从公司手上买入了不少股票。发行H股的消息公布后，很多员工将手上的股票斩仓，也有的仍继续持有。据记者了解，尽管被套牢，但中兴通讯的员工都支持发行H股。他们认为这对公司的长远发展是件好事。

　　然而这并不足以说服流通股东们，双方争执不下。此次股东大会上，除了发行H股，还有六项决议拿出来供股东们讨论通过。其中包括几位独立董事的任命。独立董事辛定华因曾任职JP摩根而成了众矢之的，中小股东原希望辛定华出来为股民们说说话，但他显然是支持中兴的。此次发行H股是由JP摩根担任承销商，股民们认为他和中兴有关联，并不独立。

　　不过，胳膊始终拧不过大腿，有占52.85％股份的大股东的支持，中兴通讯发行H股的方案最终以90％的支持率通过。作为补偿，中兴承诺H股的募集资金不低于4.5亿美元。证券界人士粗略计算了一下，以中兴的承诺，H股的最低发行价是5.7元，然而中兴去年增发A股的价格是32.7元。

　　会场一下子骚动起来，流通股东群情激奋。有一机构投资者的代表甚至现场组织股东们签名，声称要联名上书证监会。一代朋友来参加股东大会的徐先生说：这已经违反了《证券法》第三条有关同股同权同利的原则。“大股东和中小股东的利益冲突从来没有像今天这样凸显。”一券商如是评价。

　　在此后的两个小时里，股东们向中兴的管理层频频发难，原定11点结束的股东大会拖到下午1点多才开完。

　　质疑海外战略

　　在四个小时的对垒中，股东们一再质疑：中兴有没有必要到海外融资？

　　当天，中兴公布了2002年中期业绩报告，经营性现金流有3.98亿，负债率只有56％，在通讯企业中为良好。股东们认为，如果中兴缺资金，完全可以在国内举债，没有必要到香港上市。

　　中兴则坚持宣称：发行H股是为了树立国际形象，开拓海外市场。中兴几年前开始开拓海外市场，最早是进入东南亚、非洲、东欧等第三世界，其交换机等产品在巴基斯坦等地有销售。今年，国际市场有起色，上半年出口额达6亿元。

　　虽然发达地区通讯市场相对饱和，但中兴认为印度、俄罗斯等国家的通讯设施落后，市场相当大。5月份，中兴获得莫斯科一个价值1800万美元的CDMA订单。此外，北美和欧洲的通讯市场低迷，北电、摩托罗拉等电信巨头遭受重创，给中国通讯企业留下了很大的空间和机遇。“我们需要外汇，需要一个国际性的品牌，需要海外市场的信任。”

　　中兴方面称，海外上市是时不我待。

　　然而股东们对中兴的海外战略却持怀疑态度：“国际市场低迷，北电、摩托罗拉都玩不转，中兴能行吗？”另有人士对中兴的海外市场表示不满，他们认为华为的海外市场已经开花结果，而中兴却仍处于铺垫期。

　　“海外市场变幻莫测，风险很大，这更削弱了投资者对中兴的信心。”一券商说。去年底，中兴通讯预计今年的业绩能达到170亿元，然而今年上半年主营业务收入不足40亿，该公司已经将全年的预期调低至150亿元。“国内市场尚难把握，更何况国际市场？”

　　但中兴大举进入海外市场是铁了心。在中报中，记者发现，今年4月份，中兴投资320万美元在开曼群岛注册成立一公司，专门从事产品销售，并开始大建海外营销网络。和以往几年不同，今年中兴在海外战略上进行了调整。过去开拓市场的做法是将国内的技术和销售人员派驻到各国的办事处，今年则提出了本地化的口号，在各国设立公司，聘请当地员工。他们还准备收购一些海外公司，本次发行H股募集资金的投向中，有20％将用于海外并购。

　　据了解，中兴的海外并购已经悄然启动。

　　他们准备投资几十万英镑收购英国一家通讯设备公司，该公司曾经为英国电信等运营商供货，有很好的客户基础。此收购方案已经提交深圳市政府批准。

　　另据中兴内部人士透露，中兴参加了英国电信一数据通信产品的招标，有望拿到这个价值几亿美元的合同。

　　“中兴迟早要走出去，晚出去不如早出去。”该公司如是说。知情人士透露，由于华为最近也在海外进行资本运作，中兴想抢在华为之前上市。

　　担忧公司前途

　　中兴能否以15.7元的价格成功登陆香港资本市场？即使成功，中兴的前景又将如何？

　　一个个尖锐的问题直指中兴。

　　流通股东对中兴中期业绩不满意。今年上半年，中兴通讯主营业务收入为39.7亿元，比去年同期增长了12％。而净利润却同比下降27％，为1.34亿元。尤为不满的是费用的大幅增加。2001年中报，中兴的费用为11亿元，而今年上半年增至14亿元，增幅达28.7％，远远超过了销售额的增长速度。有股民指责中兴，在通讯市场整体环境不佳的情况下未能控制好成本。

　　中兴通讯的解释是，管理费用只增加了2000万元，主要是研发费用大增。而营销费用上涨主要是因为电信南北分拆后，多了个新

　　网通，设备商不得不增加营销队伍。中兴说，运营商的变化直接影响主设备商的成本。今年联通CDMA招标由去年的全国统一招标改成各省分开招标，设备商的营销成本随之上涨。此外，中兴海外扩张也是费用大增的原因之一。

　　但仍有人认为，中兴的在建项目太多。

　　今年通讯大环境不景，但中兴却投资6.8亿建设上海研发中心。其深圳总部的二期大楼也待建，土木工程就将耗费巨大。

　　中兴表示，公司一直在致力于加强成本的控制。今年更加大了改革的力度，最大的动作是将行政部门精简30％的人员。此外，在办公费用方面也在加强控制。

　　“利润下降的很大一个原因是通讯产品价格下降厉害。”中兴市场部一人士解释。他对证券界给中兴“收入微增”的评价不满，他说，在国内运营商投资紧缩的情况下，中兴能保持12％的增长，已属不易。今年中兴在中国电信增长最快的两个业务——ADSL和小灵通，抢到了很大的市场份额。中兴还成为中国电信短消息业务平台最大的供货商。最令人意外的是，一直处于亏损的手机业务随着今年国产手机整体走强，出现了热销，上半年销售了5亿-6亿元，据说连去年的存货都清空了。