大卫雷恩高价股的拥趸

大卫雷恩不相信买便宜股票。当然，他也不是老是这样的。他记得早在13
岁的时候，他翻《华尔街日报》，偶然看见一只仅要1美元的股票。他马
上拿了报纸，奔去问父亲："如果我到楼上去拿1元钱，我可不可以买这只
股票？"他父亲告诉他买股票不能这样做的："你在买入一只股票做投资之
前，要对这个股票的公司做一些研究。"几天以后，他又在《华尔街日
报》上看到一篇有关华特食品公司股票的文章。华特公司是生产"一口
蜜"糖果和"君克"糖仁巧克力糖果排的公司。雷恩看来这是非常好的投
资，因为他糖果吃得很多，尤其爱吃这两种糖。之后，他动员所有的小朋
友都去买这种糖果，希望这家公司有更多的收入，这样他的股票也就会上
涨了。这也是大卫雷恩作为股票投资人生涯的正式的开头。
随着雷恩德长大，他对股市也越入迷。在16岁的时候，他就订阅了股市每
周图表，也常参加威廉欧内尔和其他股市分析专家的各种投资讲座。到他
念大学时，凡能找到的有关股市的书，他每本必读。
威廉欧内尔是雷恩所崇拜的天才。1982年他念大学毕业后，就决定争取在
欧内尔公司中找到一个工作。他告诉该公司的接待人员，他对欧内尔公司
深感兴趣，只要能踏进公司，什么工作他都愿干，甚至愿意不拿薪金白
干。雷恩获得了雇用。在4年中，凭着自己成功的投资，被任命为最年轻
的公司副总裁，担任一个投资组合的基金经理，以及作为欧内尔的直接副
手，从事为大的机构投资客户选择股票的工作。
1985年在美国投资锦标赛中他获得了冠军，这是前斯坦福大学教授若姆查
达发起的竞赛。雷恩开始出了名。他的年投资收益达到不寻常161%。1986
年他再次参加竞赛，又达到年收益160%，实际上重复了上一次的成就，完
全证明这不是一个偶然的侥幸。1987年他又再次获胜，这次达到年收益三
位数的投资回报。这连续三年，他的投资收益倍增，算来达到令人吃惊的
1379%。尽管我所采访的交易者都对交易充满热情，可是没有一个人像雷
恩那样显出不可抑止的热情。对他来说，选股的过程好象玩一种美妙的游
戏，按他的说是寻觅宝藏。他至今仍抱着这样的看法，他这样干不是为求
报酬，而是追求觅宝成功所带来的喜悦。
将办公室从毫不装饰到华丽精致来排列，雷恩的办公室显然排名倒数第
一。雷恩的工作场所在一间既嘈杂又隔成两层的房间之中。这地方与其说
是一间办公室，不如说简直是间更衣室。雷恩对这种不舒适似乎一点不介
意。只要有图表给他用，有计算机可计算，让他待在客厅的壁橱里，他也
不会抱怨。
以下是采访录。
问：你最初在欧内尔公司的工作与股市分析有什么关系？
答：没有关系，但是我一进公司，我就开始不断学习。
问：你学些什么资料？
答：我常常浏览股市图表，研究公司过去所作的个股推荐。我研究以前表
现杰出的股票的范例，把他们在行情尚未发动之前的形态深深印在脑海
里。我努力找出欧内尔所作的一切依据，他是我的一切规则的楷模。
问：那时你做不做股票交易？
答：做的，在1982年，我开始工作后不久，开了一个2万美金的帐户。到
1983年6月把我帐户中的资金增至5.2万美元。接着，我又把这一切都输了
回去，还亏损了一些本金。到1984年中期，我的帐户里至剩下1.6万美
元。
问：你是否知道你干错了什么？
答：是的，我坐下来仔细研究了我从1983年6月至1984年中期我所犯的每
一个错误。可能，我所犯的最严重错误是：股市已处于相当熊市中，道琼
斯指数从1296点跌到1078点，但我仍然像1982年8月至1983年6月的牛市中
一样的干法，继续积极买入。我也犯了另一个错误，既买入那些跌的过深
的股票。我指的是我当时正在买进已经下跌15%至20%的股票。你至应该买
跌离他们盘整区百分比很小的股票，否则风险太大。
问：是否因为你感到自己已经能克服所犯的错误，所以尽管从1983年中期
至1984年中期，你干得并不好，你还是有了信心？
答：是的，因为我研究的很深入，也决定要严守规则，我想我会干好的。
所以我也参加了1985年的全美投资冠军赛。我以161%收益率赢得股票投资
冠军。我再次参加后两年的竞赛，1986年和1987年都获得大大超过100%的
投资回报率。我一次又一次地达到同一水平。我只挑那些具有所有我所喜
欢见到的特征的股票。
问：前面你说过你把你所能找到的每本有关股市的书都读了。对于一个真
正想成为成功的股票交易人的初学者，你能开出一个什么样的书目？
答：基础读物的第一本，我建议是欧内尔的《股海淘金》。另一本书是尼
古拉特瓦斯所著的《我如何在股市上赚了二百万》。这本书很有趣，你能
学到很多东西，尽管不少人嘲笑他的书名。在有一本我打算推荐的书是
《一个股票交易工作人员的回忆录》。李弗写过一本很薄的书叫《如何交
易股票》。
以上所有的都是好书，但你从市场本身学得最多。每次我决定买某只股
票，我写出我买的的理由（他拿出一份装有种种注解的股市图谱的活页
夹）。由此，优秀股票所固有的特点深深印入我的脑海中。也许更重要的
是它能帮助我从失败中学到教训。
问：通过自己不断记交易日记，你学到了些什么？
答：应用欧内尔有关选股的规则，不要买跌的过深的股票，要尽可能严守
纪律；你越能约束自己，你的市场表现也就越好。你越打听秘诀，打听小
道消息，你越可能亏钱。
问：你能否叙述一下你的选股程序？
答：我从浏览股票姑表开始，写下技术走势强的股票。把所有我想详细研
究的股票都记下来。
问：你的公司对7000种股票都追踪，一般来说你不可能对7000种股票都看
一下，是吗？
答：我当然不可能看完7000种，但是我大约一周可以看4000种股票的图
表，所以我看了大半的数据。不要忘记大约有1500至2000种股票交易价格
在10美元以下，我一般不想看这些股票。
问；这是否是一个好的规则：避免低于10美元的股票？
答：我认为是这样，因为他们处于低价总有他的道理。
问：这不是把许多场外交易的店头市场股票排除在外了？
答：是的，许多店头市场小公司的股票。
问：不是有人说：那些人们不注意的股票，有时是最值得买的吗？
答：有时候是这样。但是更多的是这类股票成年累月地总是呆在那里。我
宁可等到他们自己证明能上涨到15美元至20美元价格范围内。
问：在你阅览了图表，记下你有兴趣的股票后，你接着对所挑出的股票怎
么办呢？
答：我检查他们五年来的收益增长纪录，以及最近两个季度的收益，并把
他们与上一年的水平相比较。季度收益的比较可以看出收益增长率是否减
慢。例如过去五年都有30%的增长令人印象深刻，但如果最近两季度只有
10至15个百分点的增长，这就给你一个警告，是否高增长期已经过去了。
当然，这两个因素，即：五年收益增长纪录和最近两季度收益增长纪录，
在我们公司报告中以归结为EPS一类的数据。
问：对EPS数据，你找什么样的？
答：当然，越高越好。至少达到80，最好90以上。实际上我所买的许多股
票EPS都在99。
问：根据我的经验，股市常常提前反映。对于EPS数据我有一点感到奇
怪，往往公司收益增长的有利情况还没有达到很明朗，股价却早已上去
了。
答：那也是许多人的观点。他们说："收益好，这已经是放在桌面上大家
已知的事实了，在买这种股票就太迟了。"然而，对几百位大赢家股票的
分析，我们发现，许多情况下，收益好往往要持续一阵子。
问：有时一只股票尽管收益率好，但股价老是不动，是什么原因？
答：也许整个大市弱，拖住了；但一旦大市减了磅，这些股票就冲上屋顶
了。
问：如果大市也还过得去，不太弱，有时什么原因使这类股票涨不起来
呢？
答：是因为人们的理解力，人们可能不相信他们的收益增长率仍然像过去
几年那样强。
问：除了EPS以外，你还用什么指标检查你所选的股票？
答：相对强度指标是很重要的。
问：你找怎样的相对强度？
答：至少80，最好大于90。
问：我直觉上感到这好象是不是认为它已经太强，不太可能更强了？
答：嗯，并不是它一定不会变得更强，但根据相对强度的定义，对我来
说，好象股票凡处 于顶点时，相对强度指标也总是很高。
问：如果你严格只买入具有高的相对强度指标股票，你如何避免有时可能
在股票处于顶部时买入？
答：我一般能够避免。因为我第一步先查阅图表，我往往先把涨的过分远
离他们底部的股票排除在外。那些有高相对强度指标的股票经常一连好几
个月一直表现出众。例如微软公司股票，他在50美元一股时，他的相对强
度是97，但他最终涨到161美元。
问：是否意味着相对强度指标越强越好？
答：是的。我宁可挑选相对强度为99的而不挑95的。然而，一旦相对强度
指标开始下跌，我往往就抛出股票。
问：所以你不仅注意相对强度指标数值，也注意相对强度的趋势？
答：正确，一旦相对强度开始打破上升趋势，我就很小心，即使他仍在80
以上也不例外。
问：我想你是以这样的次序来选你的股票名单的，先查EPS，再查相对强
度指标，是不是？
答：我大致第一考虑相对强度指标。许多情况下，在公司很好的收益报告
出来之前，相对强度指标已经跳了上去了。
问：你是否也应用行业相对强度指标来选股票呢？
答：是的。《每日投资报》把各行业股票分成0至200个等级。我一般选择
前50名的行业。
问；在查阅了相对强度指标，EPS，行业相对强度后，你下一步怎么走？
答：我查询流通股数。我找少于1300万股，最好只有500万股到1000万股
的股票。数目超过1300万股的股票都以太成熟了。他们已经送配拆细过几
次了。这是一个供需关系：因为供应充裕，要股价上涨，需要花很多钱。
问：此外你还找什么？
答：还需要看到一些机构持有，因为他们才是真正能够推动股票上涨的动
力，但不希望太多机构持有。我认为，1%至2%的共同基金机构持有是一个
理想的范围。
问：还有没有其他选股的重要因素？
答：有的，应有些吸引人们买该股票的新东西。例如雷宝旅游鞋很热门，
康柏的便携式电脑十分好，微软在软件界是老大等等。
问：是不是把以存在好久一阵子的老的公司不算在内了？
答：是的，你不要去玩通用电气公司的股票，因为一般他们没有什么真正
热门和崭新的东西。
实际上已靠边站，近来现实他们正在努力摆脱这种困境。
问：对于通用汽车公司，他"新"也许是近来趋向生产高格调车。
答：是的，但大多数情况下，你应该在涌现新的成长性企业中寻找新东
西。
问：我想如果你搜索7000种股票，一定有一大批股票符合你的标准吧？
答：平均来说大约有70种符合标准，因为要求他们全部符合条件是困难
的，随后我把这70种删至7种。
问：你如何把他们从70种删为7种呢？
答：我挑选那些满足全部特征而筑底情形甚佳的股票。我也考察这一股票
过去的表现。例如是否股价翻过倍？我所买入的股票有许多在我买入之前
已经涨过两倍或者三倍。
问：你事实上要买曾经涨过一倍的股票，认为这是建立在长期基础上的因
素？
答：是的，因为这正向我表明有一些不平凡的事正在发生，只要情况正
常，涨一倍可能仅仅是个开始，它可能在翻一番。总之，我挑市场上最强
的股票，包括在收益上最强和技术图表上最强。
问：由于你的选股程序极为严格，你所挑中的杰出股票比例是否很高？
答：不是，大约只占一半，因为我平仓认赔很快。我的最大亏损是7%，往
往我会更早抛出亏钱股票。我一年中依靠很少几只股票赚钱，他们价格翻
二至五倍。这些交易所获得利润足以打发所有微小的亏损。
问：你持有股票一般有多长时间？
答：我一般队最杰出的股票持有6个月至12个月，不是表现强劲的3个月，
亏损股票则少于两周。
问：你对你买入的股票有没有一个价格目标？
答：没有，我一般等股票上涨，盘整，然后突破下跌，我就卖出股票。
问：你是否认为人们只应该使用市价单？
答：在一个不活跃的市场中，只是来回买卖，你可以下限价单。但如果你
真的认为股票就要上涨，这是你买入股票的唯一原因，你就没有理由为了
一点价格差而斤斤计较，买就是了。当股市下跌时，也是同样，认为股价
要下跌了，立刻按市价卖出。在1982年，我得到了一个有关市价单的教
训。我打算买入德克斯顿公司的股票，当时价位是15元一股，我想以14又
3/4美元买入。第二天该股跳了1/2点，我前一天可以15元吃进的，现在要
我以16又1/2美元买入，我当然不肯追，结果该股票最终竟涨到45元一
股。
问：你的交易风格中的一个要素是你当股价创新高时买入股票。你好象不
考虑基本面方面的条件？
答：在某些情况下，也考虑他们。但是我要买股票，就希望有最多赚钱的
机会。当一只股票离开筑底的底部向高点上涨时，会有许多人早已在高处
买入儿抱着亏损等几个月。其中一些人很想打平手平仓，这就是股价上涨
产生了许多阻力线。
问：所以，一只股票冲出新高后具有更多的上升空间？
答：对！由于在你之前已没有其他人处于亏损状态，而希望抓住第一离市
机会。每个人都高兴。
问：但是不利的情况是：你等股票创下新高，可是不多时，市场会再次把
它拉回交易范围。这种情况下，你如何避免被洗盘出场？
答：你可以根据成交量知道许多情况。如果一天股价创新高，成交量增加
一倍，情况说明许多人对这股票感兴趣，愿意买它。
问：所以成交量是作为避免被洗出场的重要筛选工具。
答：是的，如果股票创下一个新高度，而成交量只上升10%，我就会警
惕。
问：你在股票突破创新高的第一天买入，还是等它盘整几天后买入？
答：我想股票一创新高就买入。
问：如果在高价区买入了股票，然后股价又拉回原来的区间，在什么点你
认为这是一种假突破？举个实例，假设一只股票交易区间是16元至20元，
它突破而上涨到21元，你买入了。如果两天之后股价回头到19元，你如何
处理？
答：如果一个股票重新退回原来交易区间，我有一个规则就是至少砍掉
50%的持有数量。
问：你所谓的退回原来交易区间是什么意思？你指的是刚刚低于原来区间
的顶端，还是至少需要一个最低程度的穿越？
答：不，只要他以中重新进入原来区间，就算。有些场合，股票突破向上
又返回至原来区间的顶端之上，但没有重新进入，但没有重新进入，那就
很好，我继续持有股票。但是如果一只股票价格的区间顶端是20元，它跌
回到19又3/4元，我就至少抛售一半，因为它已不再保持原来的冲劲。经
常是这样，当一只股票跌回原区间，他常常一直跌到原来区间的底部。举
例说，它从21元跌到19又3/4元，它常会一直跌至16元。因此你要尽快砍
掉亏钱的股票。
问：从技术分析的观点，股价重返原区间是否是一个熊市讯号？
答：是的，你一旦买入股票，第一天就应该赚钱。事实上你第一天买入即
赚钱，这也是你在这笔交易中将会赚钱的最好指标之一。
问：你是否利用《每日投资报》上的数据表，它列出股票的成交量上与五
十天平均成交量所增加的最大百分比？
答：是的，我用它帮助确定股票将要跳起来。
问：你是否用它来验证你已经挑选出的股票？
答：是的，我常在每周所浏览的股票中选出我感兴趣的股票，有时就耐心
等待他们的每日成交量达到这一栏目的新水平，也将此作为入市讯号。
问：你是否能够做到使成交量成为精确的交易工具？
答：当一只股票上涨后开始盘整，你就要求>
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问：因此，在盘整阶段，成交量减少是有利的。如你在这一阶段继续看到
较高的成交量，你是否开始考虑股价有成为潜在头部可能？
答：是的，因为这样显示有许多人抛出股票。当股价突破上涨时需要成交
量增加，但牛皮盘整时需要成交量减少。
问：你还寻找什么其他成交量信号吗？
答：当股市或某一只股票在筑底时，你需要看到成交量在增加的同时，股
价不再进一步下跌。举例说，如果道琼斯指数从2200点跌至2100点，第二
天最低成交在2085点，接着收盘收高，成交量也放大，这就显示有支撑。
这种情况提示有许多买方入场。
问：你所叙述的选股方法基本是欧内尔的CAHSLIM模式的方法。你对这一
欧内尔的方法是否添加了你自己认为重要的要素呢？
答：有的，我知道我所挑中推荐的最佳股票，往往他们的价格和收益比小
于30。欧内尔认为P/E率部重要。我却认为较低的P/E率的股票成功的比例
较高。
问：我猜想，该是市盈率不太低的股票吧？
答：我所讲的市盈率较低的股票，是指它的市盈率等于或者大于斯坦普尔
500平均股票指数的市盈率两倍以下的股票。如果现在斯坦普尔指数为
15，你应该买的股票的市盈率要在15至30之间。一旦你买的股票市盈率超
过斯坦普尔指数两倍以上，你的入市时间就要选得更准确。买高市盈率的
股票你就要准备好可能会犯较多错误。
问：你因此避开高市市盈率的股票？
答：是的，大多数情况下这样做。最有利润的情况是你找到一只股票有很
强的盈利趋势，而市盈率又和整个大市的平均水平相一致的。
问：如果你避免买入高市盈率股票，不久会影响你抓住整个生物医药行业
的股票上涨？
答：那种情况有点不同，因为事实上该行业整个的市盈率都很高。
问：这是否对于新兴行业意味着例外？
答：是的，你总不会想把规则搞成僵硬的教条吧。
问：股市的基本行为表现，无论处于80年代，还是处于70年代或是60年
代，都没有什么改变？
答：是的，股票行为的模式，一代一代都仍在起作用，他一点都没有变。
憧梢匀我馓舫鲆恢?960年的最佳股票与1980年的最佳股票放在一起，他
们仍显示具有相同的特征。
问：你对沽空股票有什么想法？
答：我对此尚需深入研究和积累更多经验。然而，简单说，我想你应该把
我们刚才所谈的一切特征反过来。你应该寻找前5年收益成长不佳，季度
收益正在减少的股票。相对强弱指标友情转弱，股价又跌破上升趋势线，
正在创出新底价的股票。
问：你是否认为，一旦我们进入一个大熊时，要会沽空股票才是获得杰出
成果的关键因素？
答：是的，我想这有助于成功。但是欧内尔会告诉你沽空股票赚钱要比买
入股票赚钱困难三倍。他说它自己在九次熊市中仅两次赚到大钱，他认为
在熊市中你能做的最好办法是离场。
问：你如何才能再不太晚的时候，认出市场已处于熊市？
答：可以通过我所选中的股票来表示好坏。如果正值股市上涨阶段，这些
优先领涨股开始涨不动，这常常指示一个熊市正在酝酿中。一旦有五或六
只股票一起停止上涨，要注意股市已扬起警告之旗。
问：你还在什么其他的熊市信号吗？
答：在道琼斯指数与每日ADL线之间产生背离。一般ADL线比道琼斯指数提
前一到几个月先出现顶部。
问：那么在1987年怎样？
答：ADL线在1987年第一季度出现顶部，这比股市于同年8月才出现顶峰早
许多天。
问：你当时就因此而找到了股市顶部？
答：我并不是在这一点上找到顶部的，因为当时许多股票都还表现甚佳。
使我感到股市真正到顶的最大提示，是当道琼斯指数从2746点高处跌下
来，接着又一个非常无力，成交量很低的反弹，市场在一次大跌90点。到
了那个时候我才决心离开股市。
问：是因为反弹的成交量低？
答：是的，这说明只有很少股票参与了反弹；ADL线也没有上升到反弹的
高度。8月下旬，联邦储备委员会重贴现率三年来的第一次上升也重重挫
伤了股市。
问：你从事这一行业时间还不长，你是否有信心能够长期地每年都成功地
进行股票交易呢？
答：有信心。因为我已经很好地建立了一整套交易原则，这位我将来的成
功奠定了基础。我同样打算不停地学习。
问：作为一个交易者，你是否感到越来越好了？
答：是的，如果你努力从你自己的每一笔交易中学习的话，随着时间过
去，你只会越来越进步。
问：你为什么能比其他典型的投资者更为成功？
答：因为我正干我所爱干的事，我感到有劲。每天8至9小时工作后，我回
家仍化更多时间在股市研究上。星期六，我让股市图表传递到家里，星期
日化三四个小时阅读他们。我想，只要你爱上你所干的事，你将会获得更
多的成功。
问：许多投资人用了他们业余时间研究股市，还是只能得到不够好，有时
甚至是亏损的结果。
答：那可能是由于他们没有一个严格约束纪律的选股系统。他们读到某篇
文章就说："这看来是个好股票，我要买。"或者，他们就买经纪人推荐的
股票。
问：你有什么建议可以告诉一个交易新手？
答：股市最妙的是，寻找下一个可能的杰出股票的过程充满乐趣-----寻
找那种具有可能使它大幅上涨的全部特征的股票。这种美妙感觉至今犹是
不变，与当初仅仅买卖500股股票是完全一样。那种在股票尚未发动之
前，你就能独具慧眼认出来所产生的满足感至今令我神往。
问：你讲起来好象是一场兴高采烈的游戏。
答：是的。它是游戏，对我来说它就像觅宝探险游戏。（他拿出一本股市
每周图表集的书刊说，在这里有一只杰出股票，我要想方设法找它出
来。）因袭传统的投资股票赚钱的格言可以总结为：你买高卖。大卫雷恩
不苟同。他的哲学是：高卖高卖。在实际操作上他也不买低于10美元的股
票。
雷恩的成功建筑在应用一个精确的方法，并且以严格纪律约束自己执行。
他的方法主要是从欧内尔的著作和教导中学来的。随着他的勤奋工作和深
入研究，他已能十分有效地应用欧内尔的交易理念。
但交易者偏离了他们自己的规则，就一定走向亏损。雷恩也不例外。在
1983年中至1984年中，他也亲自经历过一段交易成绩非常差的时期。它让
以前的交易方式有渗进他的脑海中，不断地违背自己的重要规则：绝不买
入过度上涨的股票，一只股票已远远高过他的最近的盘整区。这段经验教
训给雷恩的印象一直难忘，他再也没有重犯这类错误。
一直保持记交易日记也是雷恩的方法的基本要素之一。每次他买入一只股
票，他总是在图表上注上他买入的理由。每当对股票平仓，或者增加持有
数量，就在新的图表上写下新的评语。这种做法使雷恩能够集中抓住杰出
股票的特征。也许更重要的是，不断检阅以前的纪录，帮助他避免重犯相
似的交易错误。
雷恩的方式基本也就是欧内尔的方式。买有价值和强势的股票。他也宁可
专注投资最好股票，而不是着重使投资组合多样化。雷恩有一条重要的观
察经验，也许对许多其他投资者有用，他成功的投资都是那些一开始就赚
钱的股票。因此他对亏钱的股票很快脱手，很少迟疑。任何一笔交易最多
亏损7%。许多成功的交易者的交易立法都包含一个基本内容，一个不变的
止损点。
问：对于通用汽车公司，他"新"也许是近来趋向生产高格调车。
答：是的，但大多数情况下，你应该在涌现新的成长性企业中寻找新东
西。
问：我想如果你搜索7000种股票，一定有一大批股票符合你的标准吧？
答：平均来说大约有70种符合标准，因为要求他们全部符合条件是困难
的，随后我把这70种删至7种。
问：你如何把他们从70种删为7种呢？
答：我挑选那些满足全部特征而筑底情形甚佳的股票。我也考察这一股票
过去的表现。例如是否股价翻过倍？我所买入的股票有许多在我买入之前
已经涨过两倍或者三倍。
问：你事实上要买曾经涨过一倍的股票，认为这是建立在长期基础上的因
素？
答：是的，因为这正向我表明有一些不平凡的事正在发生，只要情况正
常，涨一倍可能仅仅是个开始，它可能在翻一番。总之，我挑市场上最强
的股票，包括在收益上最强和技术图表上最强。
问：由于你的选股程序极为严格，你所挑中的杰出股票比例是否很高？
答：不是，大约只占一半，因为我平仓认赔很快。我的最大亏损是7%，往
往我会更早抛出亏钱股票。我一年中依靠很少几只股票赚钱，他们价格翻
二至五倍。这些交易所获得利润足以打发所有微小的亏损。
问：你持有股票一般有多长时间？
答：我一般队最杰出的股票持有6个月至12个月，不是表现强劲的3个月，
亏损股票则少于两周。
问：你对你买入的股票有没有一个价格目标？
答：没有，我一般等股票上涨，盘整，然后突破下跌，我就卖出股票。
问：你是否认为人们只应该使用市价单？
答：在一个不活跃的市场中，只是来回买卖，你可以下限价单。但如果你
真的认为股票就要上涨，这是你买入股票的唯一原因，你就没有理由为了
一点价格差而斤斤计较，买就是了。当股市下跌时，也是同样，认为股价
要下跌了，立刻按市价卖出。在1982年，我得到了一个有关市价单的教
训。我打算买入德克斯顿公司的股票，当时价位是15元一股，我想以14又
3/4美元买入。第二天该股跳了1/2点，我前一天可以15元吃进的，现在要
我以16又1/2美元买入，我当然不肯追，结果该股票最终竟涨到45元一
股。
问：你的交易风格中的一个要素是你当股价创新高时买入股票。你好象不
考虑基本面方面的条件？
答：在某些情况下，也考虑他们。但是我要买股票，就希望有最多赚钱的
机会。当一只股票离开筑底的底部向高点上涨时，会有许多人早已在高处
买入儿抱着亏损等几个月。其中一些人很想打平手平仓，这就是股价上涨
产生了许多阻力线。
问：所以，一只股票冲出新高后具有更多的上升空间？
答：对！由于在你之前已没有其他人处于亏损状态，而希望抓住第一离市
机会。每个人都高兴。
问：但是不利的情况是：你等股票创下新高，可是不多时，市场会再次把
它拉回交易范围。这种情况下，你如何避免被洗盘出场？
答：你可以根据成交量知道许多情况。如果一天股价创新高，成交量增加
一倍，情况说明许多人对这股票感兴趣，愿意买它。
问：所以成交量是作为避免被洗出场的重要筛选工具。
答：是的，如果股票创下一个新高度，而成交量只上升10%，我就会警
惕。
问：你在股票突破创新高的第一天买入，还是等它盘整几天后买入？
答：我想股票一创新高就买入。
问：如果在高价区买入了股票，然后股价又拉回原来的区间，在什么点你
认为这是一种假突破？举个实例，假设一只股票交易区间是16元至20元，
它突破而上涨到21元，你买入了。如果两天之后股价回头到19元，你如何
处理？
答：如果一个股票重新退回原来交易区间，我有一个规则就是至少砍掉
50%的持有数量。
问：你所谓的退回原来交易区间是什么意思？你指的是刚刚低于原来区间
的顶端，还是至少需要一个最低程度的穿越？
答：不，只要他以中重新进入原来区间，就算。有些场合，股票突破向上
又返回至原来区间的顶端之上，但没有重新进入，但没有重新进入，那就
很好，我继续持有股票。但是如果一只股票价格的区间顶端是20元，它跌
回到19又3/4元，我就至少抛售一半，因为它已不再保持原来的冲劲。经
常是这样，当一只股票跌回原区间，他常常一直跌到原来区间的底部。举
例说，它从21元跌到19又3/4元，它常会一直跌至16元。因此你要尽快砍
掉亏钱的股票。
问：从技术分析的观点，股价重返原区间是否是一个熊市讯号？
答：是的，你一旦买入股票，第一天就应该赚钱。事实上你第一天买入即
赚钱，这也是你在这笔交易中将会赚钱的最好指标之一。
问：你是否利用《每日投资报》上的数据表，它列出股票的成交量上与五
十天平均成交量所增加的最大百分比？
答：是的，我用它帮助确定股票将要跳起来。
问：你是否用它来验证你已经挑选出的股票？
答：是的，我常在每周所浏览的股票中选出我感兴趣的股票，有时就耐心
等待他们的每日成交量达到这一栏目的新水平，也将此作为入市讯号。
问：你是否能够做到使成交量成为精确的交易工具？
答：当一只股票上涨后开始盘整，你就要求>
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飞。
问：因此，在盘整阶段，成交量减少是有利的。如你在这一阶段继续看到
较高的成交量，你是否开始考虑股价有成为潜在头部可能？
答：是的，因为这样显示有许多人抛出股票。当股价突破上涨时需要成交
量增加，但牛皮盘整时需要成交量减少。
问：你还寻找什么其他成交量信号吗？
答：当股市或某一只股票在筑底时，你需要看到成交量在增加的同时，股
价不再进一步下跌。举例说，如果道琼斯指数从2200点跌至2100点，第二
天最低成交在2085点，接着收盘收高，成交量也放大，这就显示有支撑。
这种情况提示有许多买方入场。
问：你所叙述的选股方法基本是欧内尔的CAHSLIM模式的方法。你对这一
欧内尔的方法是否添加了你自己认为重要的要素呢？
答：有的，我知道我所挑中推荐的最佳股票，往往他们的价格和收益比小
于30。欧内尔认为P/E率部重要。我却认为较低的P/E率的股票成功的比例
较高。
问：我猜想，该是市盈率不太低的股票吧？
答：我所讲的市盈率较低的股票，是指它的市盈率等于或者大于斯坦普尔
500平均股票指数的市盈率两倍以下的股票。如果现在斯坦普尔指数为
15，你应该买的股票的市盈率要在15至30之间。一旦你买的股票市盈率超
过斯坦普尔指数两倍以上，你的入市时间就要选得更准确。买高市盈率的
股票你就要准备好可能会犯较多错误。
问：你因此避开高市市盈率的股票？
答：是的，大多数情况下这样做。最有利润的情况是你找到一只股票有很
强的盈利趋势，而市盈率又和整个大市的平均水平相一致的。
问：如果你避免买入高市盈率股票，不久会影响你抓住整个生物医药行业
的股票上涨？
答：那种情况有点不同，因为事实上该行业整个的市盈率都很高。
问：这是否对于新兴行业意味着例外？
答：是的，你总不会想把规则搞成僵硬的教条吧。
问：股市的基本行为表现，无论处于80年代，还是处于70年代或是60年
代，都没有什么改变？
答：是的，股票行为的模式，一代一代都仍在起作用，他一点都没有变。
憧梢匀我馓舫鲆恢?960年的最佳股票与1980年的最佳股票放在一起，他
们仍显示具有相同的特征。
问：你对沽空股票有什么想法？
答：我对此尚需深入研究和积累更多经验。然而，简单说，我想你应该把
我们刚才所谈的一切特征反过来。你应该寻找前5年收益成长不佳，季度
收益正在减少的股票。相对强弱指标友情转弱，股价又跌破上升趋势线，
正在创出新底价的股票。
问：你是否认为，一旦我们进入一个大熊时，要会沽空股票才是获得杰出
成果的关键因素？
答：是的，我想这有助于成功。但是欧内尔会告诉你沽空股票赚钱要比买
入股票赚钱困难三倍。他说它自己在九次熊市中仅两次赚到大钱，他认为
在熊市中你能做的最好办法是离场。
问：你如何才能再不太晚的时候，认出市场已处于熊市？
答：可以通过我所选中的股票来表示好坏。如果正值股市上涨阶段，这些
优先领涨股开始涨不动，这常常指示一个熊市正在酝酿中。一旦有五或六
只股票一起停止上涨，要注意股市已扬起警告之旗。
问：你还在什么其他的熊市信号吗？
答：在道琼斯指数与每日ADL线之间产生背离。一般ADL线比道琼斯指数提
前一到几个月先出现顶部。
问：那么在1987年怎样？
答：ADL线在1987年第一季度出现顶部，这比股市于同年8月才出现顶峰早
许多天。
问：你当时就因此而找到了股市顶部？
答：我并不是在这一点上找到顶部的，因为当时许多股票都还表现甚佳。
使我感到股市真正到顶的最大提示，是当道琼斯指数从2746点高处跌下
来，接着又一个非常无力，成交量很低的反弹，市场在一次大跌90点。到
了那个时候我才决心离开股市。
问：是因为反弹的成交量低？
答：是的，这说明只有很少股票参与了反弹；ADL线也没有上升到反弹的
高度。8月下旬，联邦储备委员会重贴现率三年来的第一次上升也重重挫
伤了股市。
问：你从事这一行业时间还不长，你是否有信心能够长期地每年都成功地
进行股票交易呢？
答：有信心。因为我已经很好地建立了一整套交易原则，这位我将来的成
功奠定了基础。我同样打算不停地学习。
问：作为一个交易者，你是否感到越来越好了？
答：是的，如果你努力从你自己的每一笔交易中学习的话，随着时间过
去，你只会越来越进步。
问：你为什么能比其他典型的投资者更为成功？
答：因为我正干我所爱干的事，我感到有劲。每天8至9小时工作后，我回
家仍化更多时间在股市研究上。星期六，我让股市图表传递到家里，星期
日化三四个小时阅读他们。我想，只要你爱上你所干的事，你将会获得更
多的成功。
问：许多投资人用了他们业余时间研究股市，还是只能得到不够好，有时
甚至是亏损的结果。
答：那可能是由于他们没有一个严格约束纪律的选股系统。他们读到某篇
文章就说："这看来是个好股票，我要买。"或者，他们就买经纪人推荐的
股票。
问：你有什么建议可以告诉一个交易新手？
答：股市最妙的是，寻找下一个可能的杰出股票的过程充满乐趣-----寻
找那种具有可能使它大幅上涨的全部特征的股票。这种美妙感觉至今犹是
不变，与当初仅仅买卖500股股票是完全一样。那种在股票尚未发动之
前，你就能独具慧眼认出来所产生的满足感至今令我神往。
问：你讲起来好象是一场兴高采烈的游戏。
答：是的。它是游戏，对我来说它就像觅宝探险游戏。（他拿出一本股市
每周图表集的书刊说，在这里有一只杰出股票，我要想方设法找它出
来。）因袭传统的投资股票赚钱的格言可以总结为：你买高卖。大卫雷恩
不苟同。他的哲学是：高卖高卖。在实际操作上他也不买低于10美元的股
票。
雷恩的成功建筑在应用一个精确的方法，并且以严格纪律约束自己执行。
他的方法主要是从欧内尔的著作和教导中学来的。随着他的勤奋工作和深
入研究，他已能十分有效地应用欧内尔的交易理念。
但交易者偏离了他们自己的规则，就一定走向亏损。雷恩也不例外。在
1983年中至1984年中，他也亲自经历过一段交易成绩非常差的时期。它让
以前的交易方式有渗进他的脑海中，不断地违背自己的重要规则：绝不买
入过度上涨的股票，一只股票已远远高过他的最近的盘整区。这段经验教
训给雷恩的印象一直难忘，他再也没有重犯这类错误。
一直保持记交易日记也是雷恩的方法的基本要素之一。每次他买入一只股
票，他总是在图表上注上他买入的理由。每当对股票平仓，或者增加持有
数量，就在新的图表上写下新的评语。这种做法使雷恩能够集中抓住杰出
股票的特征。也许更重要的是，不断检阅以前的纪录，帮助他避免重犯相
似的交易错误。
雷恩的方式基本也就是欧内尔的方式。买有价值和强势的股票。他也宁可
专注投资最好股票，而不是着重使投资组合多样化。雷恩有一条重要的观
察经验，也许对许多其他投资者有用，他成功的投资都是那些一开始就赚
钱的股票。因此他对亏钱的股票很快脱手，很少迟疑。任何一笔交易最多
亏损7%。许多成功的交易者的交易立法都包含一个基本内容，一个不变的
止损点。