股指期货“满月” 空方大获全胜

　　4月16日，作为中国内地首个金融衍生产品，沪深300指数期货合约挂牌上市。昨天，是股指期货“满月”的日子。然而，这刚刚过去的一个月，却是不少投资者伤心的一个月。A股市场迎来了一波汹涌的下跌浪潮，沪指在4月15日创出阶段高点3181.66点以后，一个月里连续跌破5个整数关口。以4月15日高点计算，沪指从3181.66点一路下跌到近期新低2604.20点，期间最大跌幅高达18%。沪深300指数也从4月15日收盘的3394点跌到了2868点，跌幅也有15%。

　　随着股指的不断下跌，在股指期货的交易中，空方无疑是大获全胜。以主力合约IF1005合约为例，在首日开盘价3450点做一手空单，一直拿到昨天，盈利达到17.6万多元。而其他三个合约的空单盈利也同样丰厚，最少的也超过15万，最多的甚至超过20万元。在空方大获丰收的同时，多方和A股投资者都遭遇了惨重的损失。

　　中国金融期货交易所5月13日披露，已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着投资者将可通过股指期货市场进行套期保值。股指期货机构博弈时代正在来临。股指期货将从“散户时代”进入“机构时代”。

　　一手空单盈利最多超过22万

　　在股指期货上市前，不少投资者期待股指期货上市能够提升大盘蓝筹股的估值，从而带领大盘出现一波上涨行情，推动整个市场摆脱盘整格局，但结果却恰恰相反。在市场的热切期待中，股指期货于4月16日正式挂牌交易。这宣告A股单边市的结束，做空赚钱时代的来临。而在股指期货的第一个月，其做空功能似乎被表现得淋漓尽致。

　　首个交易日，期货并未带动大盘上涨，当天主力5月合约下跌1%，大盘当日下跌1.10%，盘中险破3100点。首个交易日的走势定下随后市场走势的基调。4月19日，期指暴跌6.39%，大盘跌幅达到4.79%，创下年内最大单日跌幅，指数一举杀破3100点、3000点关口，期货对现货市场的负面影响引起强烈关注。

　　随后在4月27日、4月29日、5月6日、5月7日、5月11日，股指期货和现货联袂下行，一路下破3000点、2900点、2800点，一直到5月12日盘中险破2600点。如此快速下跌让做空期指的投资者赚得盆满钵满。假如一个投资者上市首日在开盘价卖空期货合约：如果该投资者卖空主力5月合约，首日投入13万左右，如果一直持仓不动，到昨天盈利可达17.6万，如果在5月12日最低点2782点卖出，最多可赚20万，盈利153%；如果卖空的是12月合约，则最多可赚22.08万，盈利170%。

　　空头主力疑为证券机构资金

　　“股指期货上市‘满月’，可谓精彩刺激喜忧参半。”一德期货投资分析师陶涛认为，股指期货带给投资者的一个重大惊喜就是其成交的高度活跃，上市第二天主力合约的成交量就突破了10万手，上市两周后主力合约的成交额就超过沪深300指数现货的两倍，5月12日，主力1005合约成交量更是达到27万手，是沪深300指数现货的3.5倍。

　　由于基金、券商、社保和险资等大机构此前还没有获批进入股指期货，资金低于50万的非专业投资者又被挡在门外，股指期货开户量很少。那么这么惊人的交易量都是谁做出来的呢？格林期货金融研究院院长于军礼认为，主宰股指期货的不是期货散户，他们都是专业投资者，很多是机构以个人名义开户，一方面可以规避政策的风险，还可以逃资本利得税。

　　从中金所公布的股指期货交易量来看，前五位几乎都是出自券商系期货公司，商品系期货公司中代表浙江资金的永安期货一度进入过交易量前三名和多头持仓第一名，但很快就被空头主力打下来；券商系背景的国泰君安、长城伟业和广发期货位居股指期货交易量前三位。南华期货的王勇认为，股指期货市场做空的主力不是传统的商品期货投资者，而是从股票市场转过来做股指期货的专业投资者。

　　股指期货将进入机构时代

　　在普通投资者率先入场感受了股指期货的魅力之后，机构资金——基金和券商也将正式入场。中国金融期货交易所5月13日披露，已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着投资者将可通过股指期货市场进行套期保值，股指期货正式进入“机构时代”。

　　机构对于套保的申请颇为踊跃。本月初，广发证券发布公告称，公司董事会通过自营业务和资产管理业务参与股指期货的议案；中信证券也发布公告称，董事会通过公司开展股指期货交易业务预案。部分券商正在走程序，准备早日进入股指期货。不过目前机构的行动还只是停留在申请上。虽然原则上已经可以入场，但机构或还将视股指的期、现价差结构等因素选择入市时机。

　　“据我所知，很多基金现在已经没有在目前点位做套保的冲动了。”中信建投期货研发部总经理杨军介绍说，随着A股指数不断创出年内新低，很多基金经理和他交流时，已经认为市场估值开始偏低，后市下跌空间有限，在一轮反弹来临之前，他们认为市场已缺乏继续做空的动力。

　　不过从获批套保额度的客户结构来看，包含了各类投资者，从套保方向看，多空角度皆有。这意味着机构投资者将成为期货和现货之间的纽带，股指期货的市场功能开始逐步加大发挥力度，股指期货的交易将更为平稳合理，对现货市场的正面影响将日益明显。

　　“机构的入场能够带来股票市场的平稳走势。”国都证券邓厚林认为，“随着机构资金的入场，也将改变当前股指期货的投资者结构，使得期指的走势更为稳健。届时股指期货的稳定持仓将大量增加，日内交易的比例将减少。但在初期，机构的参与力度不会很大，短期内对股市的影响不大。”