战略性财务分析—《会计之友》—2006年第29期—龙源期刊网

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战略性财务分析

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【摘要】目前，财务分析方法有很多的局限性，据此本文提出了从经营者角度出发，以财务报表为基础，按照企业实力、企业风险、企业质量、企业效率、企业成长性和失败性五个板块，分别从财务和经营两个角度，对企业价值进行分析，形成一种战略性财务分析体系。
目前，财务分析的方法存在诸多缺陷，具体表现在：一是立场错位，主要是站在股东立场的财务分析；二是财务分析与业务分析脱节；三是过多地关注短期偿债能力、长期偿债能力、资金营运能力和盈利能力的分析，这四个板块的内容太窄，层次太低；四是过于关注指标计算，忽视指标经济利益的描述。笔者认为，财务分析应更多地站在管理者立场上，从经营者角度透视企业全貌，财务分析从内容上扩展为企业实力分析、企业风险分析、企业质量分析、企业效率分析、企业成长性和失败性分析这五个静态与动态相结合的板块，每个板块分别按照财务和经营两条线索展开。
一、企业实力分析
企业实力是企业财务状况与经营业绩的综合体现，前者反映企业资金的筹集和使用，后者反映企业经营成果的形成过程。
企业财务实力是体现企业综合竞争力的要素之一，主要表现在两个数字上，总资产和净资产。用资产作为衡量财务实力的指标，是因为资产的实质是未来经济利益，资产的规模体现企业潜在获利能力的大小。在资产负债率一定时，资产越多则其财务实力越强。管理者在分析时应注意来自会计报表的资产数据的局限性：一是资产中包含虚资产；二是资产内容不完整；三是重数量、轻质量；四是资产计量不真实。
企业经营实力也是企业综合竞争力的重要内容，主要体现在经营业绩（销售）和获利能力（利润）上。用销售指标判断经营实力，应将本企业的产品销售与同行业的产品销售总额相比较分析，还应注意由于会计上按权责发生制核算的销售在发生了坏账而不能确认为经济利益的“无效销售”因素的影响。在用净利润衡量企业经营实力时，也应注意到由“无效销售”可能带来的“无效利润”，只有有效利润的数字，才能反映企业真正的经营实力。这也正是会计报表反映的收入与利润的局限性。同时，管理者还应注意信息的混淆，分清会计因素与非会计因素、经营利润与非经营利润、有效利润与无效利润、经常性利润与非经常性利润、再生性利润与非再生性利润等等。
二、企业风险分析
企业风险，主要包括财务风险和经营风险，两者关系非常密切。企业财务风险指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业财务有蒙受损失的可能性。经营风险是指产品市场和生产要素市场的供求变化，以及企业内部经营管理水平不同，使得企业因为生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。经营风险对盈余的影响最终在财务风险中予以显现。
会计报表中能观察到的企业财务风险有支付风险和资产风险。一是支付风险。理论界认为的支付风险过多地关注资本结构，大多是针对举债经营企业因不能归还到期债务而引起的支付风险。实际上，支付风险的形成体现在现金流不能适应开展各种活动的需要，应包括经营、投资和偿债三方面的支付风险。管理者在分析时不能一味地侧重对偿债能力的评价。二是资产风险。企业资产风险主要来源于企业资产结构比率是否合理。一般认为，资产负债率的适宜水平在40％～60％。合理的资产结构是企业资金成本较低、盈利能力较高、企业不会出现偿债危机和破产风险的基础。企业应审时度势，权衡利害，把资产负债率控制在适当水平。
企业经营风险分析主要包括市场风险和收益风险。一是市场风险是指由企业的行业性质、产业选择、产品性质以及销售地区等经营结构方面的因素带来的风险。对市场风险的分析，有助于管理者合理安排和调整企业经营结构，降低企业非系统风险。二是收益风险是指企业存在的不能实现期望收益或收益资金出现逆差的可能性。企业收益风险，可由损益表提供的资料进行初步分析。企业收益包括营业利润、营业外收支净额、以前年度损益调整、投资净收益等，通过对利润结构的分析，保持主营业务占收入来源的稳定比重，确保企业收入来源的稳定性是降低收益风险的首要前提。
三、企业质量分析
企业财务质量，也即资产质量，是企业资产盈利性、流动性和安全性的综合水平。企业资产质量分析指标包括：一是不良资产比率。从理论上讲，凡不能为企业带来经济利益的资产都是不良资产。不良资产率反映企业不良资产在总资产中的比率，用来测试资产的损失程度，该指标越低越好。最易形成不良资产的有应收账款、存货、长期投资和固定资产，应给予高度关注。二是资产减值率指标。该指标越高，说明资产质量越差。同时，资产质量分析不能只从理论上进行，必须通过企业年末的全面财产清查，分门别类地进行登记，确认各类资产，并对资产的有效性进行分析。
企业经营质量即收益质量，是企业通过财务报告反映出来的经营业绩的可靠程度。收益质量分析主要是分析会计利润和净现金流量的差异，主要指标如下：一是销售收现率。该指标反映企业销货收取价款的能力和水平，比率越高说明应计现金流入转化为实际现金流入的能力越强，收益质量越好，企业的财务风险越小；反之，意味着企业收益存在严重的质量问题，企业可能处于过度贸易状态或有利润操纵之嫌。二是收益现金比率，该比率可提供权责发生制下的收益与经营性现金净流量之间的差异信息，大体上反映会计报告收益的现金保障水平。
四、企业效率分析
江泽民同志在十五大报告中曾多次论及效率问题，在企业的发展和进步中，对企业效率的分析是必不可少的。
企业财务效率主要体现在两个方面：一是资产增值能力。从全社会的立场上来看，该指标用资产增值率来衡量，而在股东立场上则体现在净资产收益率上。比率越大，资产增值能力越强。二是资产周转速度。资产周转速度可以用资产周转率指标来衡量，包括总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率。其中，总资产周转率中的长期资产与效率缺乏相关性，而流动资产中的现金又是通过经营（存货、应收款）和投资引起的，因此，在分析资产周转率指标时，企业应重点关注应收账款和存货。
企业经营效率主要表现在销售利润率和每股净收益上。一是销售利润率。从利润构成的性质来看，与销售直接相关、产生于日常活动的营业利润稳定性相对较好，具有持续再生的性质。要准确地评价企业的经营效率，应使用营业利润或经常性营业利润计算销售利润率，才能使这个指标直接反映销售产生盈利的能力。二是每股净收益。可认为是一家上市公司管理效率、盈利能力和股利分配来源的显示器，通常在各上市公司之间的业绩比较中广泛运用，它是投资者进行投资决策的重要依据。
五、企业成长性和失败性分析
要实现企业财务目标，其“最大化”本质都必须以企业及其可持续成长为前提，这就需要对企业的成长性进行分析，建立一套指标体系来度量、监测企业的成长状况与成长潜力，为指导企业的可持续成长提供依据。反映企业财务成长性的指标主要有资产成长率、净资产成长率、资本积累率。前两个成长率指标反映的是资产的成长性；资本积累率指标对企业未来扩大再生产的影响较大，反映企业财务的潜在成长性，是企业未来持续发展的重要基础，应当给予充分的重视。反映企业经营成长性的指标主要有：一是销售增长率。销售增长越快，企业生存和发展的能力提高越快。从个别产品的销售增长率指标上，可以观察企业产品所处的寿命周期阶段，进而观察企业的成长性。对一个有良好成长性的企业来说，较为理想的产品结构是“成熟一代、生产一代、储备一代、开发一代”。二是利润增长率。利润的增长是企业生存和发展的根本，是企业实现其财务目标的关键，因此，该指标也是企业财务分析关注的重点。
在关注企业成长性的同时，企业失败性的分析提醒企业时刻关注财务变化可能给企业带来的危机，也是必不可少的。通过单变量和多变量的财务预警模型，可以及时发现财务危机。通过财务报表的直观显示，也可以发现企业失败的标志。如，资产负债表显示的资产负债率过高、净资产逐年减少或为负、应收账款或存货越来越多、债务重组；利润表显示的销售增幅下降或为负、净利润逐年减少或为负；现金流量表显示的经营净流量逐年减少或为负等等。企业在分析成功因素的同时也要关注其失败的症状。
 
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