神马文学网谢国忠：中国楼市是金融史上最大泡沫之一 须先加息刺破(3)
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谢国忠：中国楼市是金融史上最大泡沫之一 须先加息刺破(3)
2010年04月12日 00:25《新世纪》-财新网【大 中 小】 【打印】 共有评论305条
首先，高房价是中产阶级消费的主要障碍。在成熟经济体中，从财富的相对效应看，房价上涨是促进消费的，因为大多数中产阶级家庭拥有自己的房产。在中国，财富的相对效应很有限，因为对中产阶级而言，信贷系统并不能将资本收益货币化。但有些例外，如新婚夫妇就不得不攒钱买房。实际上，房价太高，他们的父母也得存钱来资助他们。因此，中国的房产泡沫抑制了消费，推动了贸易顺差。
其次，商品和服务的价格对中产阶级而言还是很高。汽车就很明显。即使是国产车，中国的价格也是世界最高。进口车价要高出100%，位居全球最高价之列。而中国中产阶级的收入仅为经合组织国家的20%—30%，消费水平应该更低。日渐增加的中产阶级促使中国汽车需求一直快速增长。当然，进口也会更高，减少了贸易顺差。
第三，中国中产阶级的税负太高。中国的收入水平相当低，但却征收国际最高标准的税率，其中边际所得税为45%。而17%的所得税也可使中国跻身世界税率最高的国家之列。因为中国倾向于把税收用于投资，而重税则抑制消费。
如果中国房价、消费价格、税率下降到国际平均水平，中国还会有贸易顺差吗？如果回答是否定的，那么对中国而言，正确的政策就应该是调整价格，而不是调整汇率。
当一个国家的工业化获得成功，它的货币价值应该提高。这种升值可能是提高汇率或是通货膨胀。我担心的是通货膨胀已经发生。中国的实际汇率在过去三年中可能已大幅升值。即使中国报告的通货膨胀率已相对下降，而我们每天却面对物价飞涨。来访的外宾经常惊讶于中国的物价之高。
我不确信人民币升值的压力完全就是泡沫，但很大程度上是这样。与其关注自身的升值压力，不如先去解决热钱和国内价格扭曲的问题。如果人民币仍旧供不应求，汇率就应该浮动。
许多分析人士辩称，利率的提高会吸引更多的热钱。这个观点是错误的。热钱来中国是由于货币升值预期和资产泡沫，而非利率。利率提高，房产的升值预期就会减弱。“热钱”更可能减少而不是增加。
人民币升值必会引发另一轮狂潮。结果是房地产繁荣短期内还可支持经济，但长远看，后果十分严重。
浮动汇率的诱惑很强。貌似没有成本。许多人希望美国能从中得到安慰。即使出口商会受到一点损失，国内经济目前则会受益，这貌似一个完美的短期安排。但是，这件事其实做错了，天下没有免费的午餐。有些看上去像免费午餐的东西，长期看代价往往是巨大的。
作者为玫瑰石顾问公司董事