人民币汇率摆脱不了“政治化”

2010/03/09 18:54:11
人民币汇率摆脱不了“政治化”崔宇 

    最近，中国人民银行行长周小川对人民币汇率问题首度“松口”，他承认2008年7月以来人民币汇率盯住美元的做法是一种“非常规政策”，迟早要面临退出的问题，但要谨慎选择时机。虽然这个表态有些模棱两可，但依然强化了人民币升值预期。
    不得不说，市场对于人民币升值有“预言自我实现”的奢望。虽然周小川还表示不赞同将汇率问题政治化，但汇率问题（包括汇率的决定以及汇率机制改革）恰恰具有很浓的政治色彩，并不是一个单纯的经济问题。政治是不同群体权力斗争和利益博弈的过程，充满了复杂和不确定性，这也意味着市场对于人民币升值的预期不能太过乐观，需要更多权衡人民币汇率的政治因素。这既涉及到中美两国内部利益集团同政府的相互博弈，也涉及到中美两国政府之间的政治角力。
    从定义来看，名义汇率是国家之间货币的相对价格，尽管有购买力平价和利率平价等为汇率定价的理论，但却一直没有定论。这一点从关于人民币汇率问题的诸多争议中就可见一斑，有人说人民币汇率高估，有人说低估，而且低估的比例也大相径庭，有人说20%，有人说35%，这就表明人们对于人民币合理的均衡汇率到底是多少并没有达成共识。这也导致此前很多人建议的人民币一步升值到位的方案难以实施，因为并不知道升值多少算是到位。
    在汇率问题上，忽略了不同群体之间冲突的抽象的经济学分析还不能给出完美的答案，至多可以通过购买力平价理论确定汇率的长期走势，但对于汇率的短期走势也无能为力。按照中国社科院世经政所张宇燕教授的说法，“汇率天然具有货币问题所具有的政治经济学含义，包括各种利益集团以及国家之间为争夺于己有利的政策选择而进行的斗争和妥协。在很大程度上，汇率是这些因素相互作用的结果，而不仅仅是一个抽象的客观价格”。其实，不仅汇率，包括进出口关税和配额等问题也是政治博弈的结果。
    从美国国内的情况来看，2002年以来，以制造业为代表的利益集团和美国政府在人民币汇率问题上进行着不间断的斗争和博弈。以全美制造商协会和纺织品制造商协会等为首的游说团体之所以在人民币汇率上做文章，是出于美国制造业工人对失业的担忧。相比针对性强的单一贸易报复手段，指责中国操纵人民币汇率，更容易引起共鸣，且不容易被指责为贸易保护。
    但对于美国政府来说，其主要考虑就业、贸易赤字的可持续性以及强势美元的地位，如果经济和就业增长情况尚可，贸易赤字也可以承受，就不会真正逼迫人民币升值，至多是威慑，因为人民币的崛起必然侵蚀美元的地位。但是，2009年第三季度以来，虽然美国的经济有所好转，但就业迟迟不能复苏，为了缓解贸易赤字和财政赤字，进而巩固美元的长期地位，美国政府就势必将把目光转向人民币汇率。虽然美国可以通过缩减财政开支等紧缩政策来缓解贸易赤字，但这会导致经济降速和失业加剧，而逼迫人民币（也包括其他亚洲货币）升值或者采取贸易保护手段则是其最优选择。
    中国国内的情况大体与美国类似，但利益集团对于汇率的影响力可能较弱，更多的是中国政府出于自身的政治经济考量。一般说来，人民币升值不利于沿海地区的出口企业（也包括部分加工贸易出口企业）而有利于从国外采购原材料面向国内市场销售的企业，以及部分受益于人民币升值的行业（比如金融和房地产等），所以不同地区、行业和企业将组成不同的利益集团向政府游说，当然，游说过程可能比较隐秘。
    对于中国政府来说，可能更重视人民币升值对于社会稳定的影响。虽然理论上人民币升值并不会有效改善贸易顺差过大的局面，但会带来剧烈的调整。比如，出口企业要调整出口产品的结构或目的地，甚至还会倒闭，随之而来的失业问题会造成社会不稳定，这才是政府最为关注的。这也意味着，在出口复苏未稳和就业压力很大的情况下，中国不会采取激进的人民币升值策略，特别是不会让人民币一次性大幅度升值。
    对于中美两国政府来说，其在人民币汇率问题上的博弈可能更为复杂。比如，对于美国来说，人民币盯住美元，让美元无法通过对人民币贬值来改善中美之间的贸易赤字，但如果人民币脱离美元走上升值之路，会让美元失去人民币这一后盾（某种程度上，人民币盯住美元可以增强市场对于美元的信心），而且，人民币升值早晚会损害美元的强势地位。
    再比如，人民币盯住美元的做法，让中国积累了大量的美元资产，这既增加了中国对美国的依赖，也增加了美国对中国的依赖，造成了两国之间共荣共生的局面，中国要依靠美国配置美元资产并保证安全，美国也要通过中国持有的美元资产进行“融资”。如果人民币脱离美元大幅升值，对中国来说是先抑后扬，因为短期中国持有的美元资产会因美元贬值而缩水，但长期也许会改善国际收支失衡从而降低美元资产的持有量。对美国来说也是如此，短期会遭遇美元贬值，但长期贸易赤字的改善也会给美元带来支撑。尽管是先抑后扬，但“抑”的过程可能让中美两国都难以承受。
    总之，人民币汇率问题的背后有复杂的政治博弈。目前来看，中国和美国似乎都不会接受人民币汇率的激进调整。对于中国来说，如果人民币名义汇率的激进升值和小步渐进升值都不足取，就应该考虑完善国内的价格形成机制，比如进行收入分配改革和资源价格改革，保证人民币实际汇率升值，以缓解国际舆论的压力。对于美国来说，一味逼迫人民币升值恐怕也并非明智，要想继续让美元保持强势地位，或者要通过贸易保护的手段，或者就要放开高科技产品的出口管制。
（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。） 作者：云间天上　回复日期：2010-03-09　17:00:35　

 

　　作者：usd2012　回复日期：2010-03-09　15:59:43　
　　　　 有三个央行高官出来放风说要升值了，
　　　　 但人民币NDF反而 , 反应是贬值， 杯具！
　　~~~~~~~~~~~~~~~
　　党国的底牌大家都知道了
　　这下没得玩了 作者：usd2012　回复日期：2010-03-10　09:21:37　

 

　　作者：lulusean
　　它们的意思是因为央行有三个行长出来放风人民币要升值。
　　人民币一次性升值到位可以降低房价，因为外资没有油水了马上撤离，而美国达到目的了，美元指数继续上涨。双方面影响。
　　
　　人民币缓慢升值可以抬高房价，因为确定性的利润在世界上是很少的，既然全球最富有的中国政府放风给你确定性的利润，那么外资就可以拿美元进来中国，赚取这个确定性利润。
　　对投资客， 关键不是升值，而是升值预期。
　　一次性升，接下来就是平盘或者贬值的预期。那不赶快跑路？ 缓慢升， 接下来就是升值的预期。那不赶快进货？
　　上面说得很清楚，其实就是美元指数的问题。 对于人民币来说，不要有自己的观点， 跟踪NDF这个市场价格，也许是最正确的做法。
　　中国央行想形成升值预期， 以便吸引外资进来中国，中国央行以外资进来的美元作为储备，发行人民币基础货币，炒高中国房价。 这是中国央行的算盘， 打不打得响， 还要看市场（外资）的想法。看NDF，昨天比前天，人民币又贬了，证明市场的看法是如何的，很明显。

　　人民币有市场价的，就是NDF，当然现在是所谓的升值压力。　　　　
　　现在的“升值压力”
　　是因为去年巴西俄罗斯这些国家，对美元升值了40%，而同期，类似的新兴国家， 按理中国也升值40%，但没有， 人民币是以印钞取代升值，去年印了30%，那还有10%的空间要补上。但今年一二月份印钞已经超过金融危机前一年的六七成。慢慢在接近临界点。　　　　
　　NDF今天比昨天又贬了一些，昨天6.64今天6.6552，
　　关键看美元吧， 如果美元指数涨至85点或者90点，就不是升值压力而是贬值压力，NDF已经预示了。 分析：人民币升值的市场压力远逊于政治层面压力2010年 3月 10日 星期三 06:54 BJT * 居民及机构所持国外资产大反弹 * 人民币升值的市场压力正在减弱 * 今年或增强汇率弹性,扩大汇率波幅 * 一味赌人民币升值或成一场空 作者 钟华     路透北京3月9日电---数据不会撒谎,既不会偏向中国,也不会袒护美国.官方最新数据显示,人民币升值的市场压力可能远逊于来自政治层面施加的压力.因越来越多的中国居民和机构,正逐渐加入持有美元的队伍. 
    据中国央行公布的最新数据显示,居民及机构(非中央银行)所持国外资产在去年12月陡增3,210.24亿元人民币,结束了连续八个月的减少势头,意味着在中国,除央行以外的全社会已开始增持美元,美元对中国居民及机构的吸引力正在增加.     分析师指出,中国居民及机构所持国外资产陡然大增,显示美元资产正愈发变得有吸引力.在美国经济已步入回升且美元将可能先于主要货币加息的前提下,这种趋势料将进一步得到演绎.     而对于人民币来说,这意味着兑美元大幅升值的可能性正在降低,这也给中国政府强调的"继续完善人民币汇率形成机制"的具体举措,创造了一定的时间与空间.其中包括脱钩美元,重返钉住一揽子货币并扩大波动区间.     "今年可能增强人民币汇率弹性,扩大汇率的波幅....只有在更大的市场波动区间,才能寻找到什麽是合理的估值位."兴业银行首席经济学家鲁政委说.     他预计,人民币兑美元汇率的日波幅可能会从千分之五扩大到千分之十,甚至扩大至千分之二十.     中国外管局局长、央行副行长易纲周二也指出,总的来说,中国一直在实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制.市场上对供给和需求各种不同的判断都要在市场上去交流,由市场决定未来人民币汇率的走势.     一直以来,人民币总是面临来自美国的压力.美国以制造业为主的利益代表认为,正是中国故意压低人民币汇率,才使中国的出口商品在国际市场上具有了竞争力,人民币必须大幅升值.     但这种观点显然存在不少的片面性,因为商品的成本构成不仅只有汇率这一种表现形式,其他还包括资源、人工等各类成本.人大财经委副主任吴晓灵在两会期间就公开表示,如果把中国的资源价格及劳动力价格提高到同国外一样的水平,人民币汇率就不一定是被低估的.     高盛全球首席济经学家吉姆.奥尼尔最近也在报告中指出,尽管该公司此前也指责过人民币汇率低估,但按该公司使用的模式看,在人民币贸易加权的实际汇率已升值20%以上後,现在正接近购买力平价,不再被低估.  **美元升值减轻人民币升值的市场压力** 
    在开放的市场状况下,汇率变动更多取决于国际资本流动.在金融危机爆发,以及目前正在演化的希腊债务危机中,美元都成为不折不扣的避险资产,也导致美元不断的升值过程.     与一揽子货币挂钩的美元指数在去年3月以来一直走低,但在去年12月份触底反弹,至今的反弹幅度超过6%.     中国银行全球金融市场总部分析师石磊认为,美元升值可能就是中国居民及机构持有国外资产发生转变行为的一大背後推手,这使得居民及机构纷纷暂时转持美元等国外资产以获利.     而美元在升值路上走多远,也将决定人民币与美元持稳时间能有多长.     交通银行首席经济学家连平指出,本轮由部分欧元地区国家财政危机助推的美元升值,可能短期内难以结束,这对人民币升值压力来说是一个缓解.     "尽管美元长期贬值趋势难以避免,但相较欧洲国家,美国经济可能更快恢复,也更有可能比其他主要货币先加息."南充商业银行投资部的副总经理陈旭敏称,"美元今年内,还会继续反弹."     而被喻为最能反应人民币升值预期的海外NDF市场,一年多以来的走势也波澜不惊.升值的预期完全受制于即期市场的表现,难以挣脱狭窄的波动区间.即期汇价已在逾20多个月内,基本维持在6.82-6.84的区间内.     华东一银行外汇交易员称,过去一年多来,反映人民币未来走势的海外无本金交割市场美元兑人民币一年期NDF报价更多受到美元走势指引,和美元指数走势变化非常一致. **赌升值,并不是件划算的买卖**     尽管中国政府在两会中强调要保持人民币汇率基本稳定,但市场中投机人民币升值者,还是对中国央行行长周小川提出的"特殊"汇率政策将迟早退出寄予厚望,并在NDF市场有所动作.但这种不切实际的操作,短短一天便折戟而归.     显然,一惯以投机着称的NDF市场,并没有在其中占到便宜.汇丰银行最新报告就建议,与其下注在价格已经完全反映人民币升值预期的短期NDF上,不如沽出长期的美元/人民币NDF,因为料该汇率短期也只会是循序渐进的.     但从交易市场来看,期限越长的投注要求的回报就越高.中国正处在经济结构调整的关键时期,资源价格改革以及劳动力成本提高,都会不断提高出口商品的价格,降低目前的顺差积累,人民币的升值压力也将顺势而减.     这种高风险买卖,值得押注吗?     此前,中国外汇管理部门的一位主要官员就称,"如果是赌货币升值,没有必要投资人民币,因为从2005年至今人民币才升值20%多,而欧元、英镑、澳元短期内就会升值20-30%,如果做对方向,投资他们的收益也会很高."     而从中长期看,人民币汇率的走势就更加扑朔迷离.     易纲在两会期间就表示,即便是在中国内部,在不同的行业、不同的群体、不同的地区,(对人民币汇率)大家也有不同的意见.     中国商务部此前就表示,中国今年还要延续进口增速明显高于出口的局面,贸易顺差会进一步收窄,不排除个别月份贸易平衡状况出现逆差.(完)     --审校 林高丽 中国今年实施适度宽松货币政策面临更大难题--人行2010年 3月 10日 星期三 08:51 BJT     路透北京3月10日电---中国人民银行行长助理郭庆平称,今年贯彻实施适度宽松货币政策相对于去年而言,面临更大难题,主要表现为如何把货币信贷增长速度由应对危机的非常状态逐步转到正常状态.     中国金融时报周三援引其称,保持信贷投放的节奏均衡、结构合理、质量健康;地方和企业理解、配合和支持差别化的信贷政策措施;以及如何使增长、就业、物价、国际收支平衡的宏观调控目标在新形势下实现有机协调.     郭庆平称,解开这些难题重要的是保持宏观经济政策的连续性和稳定性,根据形势的发展变化,着力提高政策的针对性和灵活性.核心是处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系.     他指出,要充分发挥金融作用,促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变;由主要依靠第二产业带动向第一、第二、第三产业协同带动转变.     "货币信贷的增长状态也要转变,总量上要由应对国际金融危机的非常状态逐步转到正常状态;节奏上要由上半年特别是一季度大投放转到季度和月度合理均衡;结构上要由中长期比重大、集中度高转到期限搭配合理、重点领域和薄弱环节得到充分支持."他称.     郭庆平并强调,今年的货币信贷工作目标能够支持8%的经济增长速度;管理好通胀预期需要放慢货币信贷增长速度;防范金融风险需要转变货币信贷增长方式.(完) 作者：qy4321　回复日期：2010-02-14　10:53:12　   　　1.美元压迫人民币升值，其实就是害怕人民币贬值！因为他们很清楚，即使现在人民币的汇率水平对美元也是有利的，当然对中国就非常不利，中国的一系列问题都与汇率有关。
　　===================
　　1美元买的东西（算上房租，车，油）10人民币都买不来。现在是某国政府人为压低汇率（等于是率领一群超低工资的奴隶，自己坐收抽头），搞得美国及其不爽。现在的汇率如果对美国有利，他吃撑了来跟你过不去。你居然在目前基础上还贬值？当心贸易战争变成代理人战争。
　　
　　2. 人民币贬值，可以解决一系列棘手问题： 出口增加自不必说（出口企业恢复、就业增加）。 通货膨胀可以降下来， 股市、楼市，以及资产泡沫可以软着陆；银行加息风险可以降低；
　　==================
　　是的。你很聪明。可惜没人傻。这根本就是中国暴发的秘密和美国恼火的原因。压低汇率，等于是中国低层人民和美国工人共同供养中国统治阶层。中国某些人宣传美国拿了便宜东西，就是不提这些便宜里有一部分是美国人被强制汇率强迫补贴的。以前美国人是痛并快乐着（因为有便宜东西），现在想明白了，不打算这么过下去了。
　　
　　3.为了有效防止热钱流出， 建议人民币贬值一步到位，
　　===============
　　中国的肉食物者确实做梦都是这么梦的，可惜现在这么作等于宣战。
　　现在明白韩国人多么聪明了吧。人家在09年初趁乱把韩元汇率大降一把，现在日子过得有滋有味。某国硬要面子，这么千载难逢的机会不用，眼睛里就盯着GDP（对了，去年某国媒体对韩国是多么幸灾乐祸啊，现在回过头来看，多傻呀）。不但机会错过，还火上加油弄出了房地产的天大泡沫。这日子没法过了！
　　
　　4.中国要解决一系列复杂问题，不能回避要解决好人民币的汇率问题。因为中国的实体经济不支持现在的人民币汇率，更不支持人民币升值！如果认为人民币升值可以提升国力，或者和平崛起的观点，是幼稚可笑，毫无道理的。
　　==========================
　　我靠。现在人民币升值哪怕10%，出口就全垮了。GDP的1/3就没了（可怜去年使出吃奶的劲才凑了8。7%）。可惜美国压力这么大，按某国一贯的作风来看，只怕是非升值不可。
　　　　
　　5.按我国持有2.3万亿美元算，汇率下调一个百分点国家就蒸发230亿美元；折合1600亿人民币能救活多少企业、解决多少就业啊！
　　（好一个奥巴马，你欠了人家这么多钱还好意思要别人升值？这不是打劫吗！）