神马文学网香港《大公报》 加息收紧货币更需调整产业
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/06/06 06:58:43
中国人民银行突如其来宣布加息，且是存贷款利息同步提升，显示中央对冷却经济的决心加大。这种决心亦已于日前由国务院的通报批评内蒙违规建电站所反映，其意在起警戒全国作用。事实上，今年来已陆续出台不少货币收紧措施。在4月央行提高了贷款利息27个基点，为19个月来首次加息，其后又先后在约个半月内，提高存款准备金率合共一个百分点，估计可锁起资金达三千亿元。这次再度加息，显然有“宜将剩勇追穷寇”之意。
此次加息以一年期存贷款计，各加27个基点，幅度与上次加贷息的相同。提高贷款利息料将有助推高企业融资成本；近期平均信贷利率已十分接近基准利率，下浮息率贷款的比重亦有所增加，故加高基准利率将有助推升平均贷息。增加存息本有不利消费及吸引更多外来游资之嫌，与国家意欲推动消费型内需，及严限炒作人民币升值的游资进入等目标，似乎背道而驰。实际上由于美元两年来已加息不少，令美息高出人民币利息的差距累增颇多，故加点存息问题不大。此外，近月居民储蓄存款增幅大减，且有走向活期化之势，反映民众因股市转旺，转移资金用作投机的倾向上升，故有加存息的必要。
另一方面，是次加息却有一些问题尚待澄清，例如：
（一）如果央行真想传递强力的收紧信息，为何却不提高再贷款及再贴现利率？提高这些利率，可更直接地抑制银行等的放贷冲动。此外，这次也未有提高超额准备金利率。近年银行的逐步降低超额准备金率，已成为扩张信贷及提高货币供应增幅的重要途径，如央行想冻结过剩资金，大可以加息来吸引银行多存放超额准备金。因此，这方面未有加息，或显示今后央行还会再进一步提升存款准备金率，并以此代替加息吸引。
（二）这次加息，是在七月份统计数据显示经济巳开始降温后出台者。7月的工业生产、投资增长以至通胀等，均已有轻微回落。一般来说货币调控有时差滞后效应，影响并非立竿见影。央行急不及待行动，是否反映预期情况会更趋严重？如是，更多的收紧措施或将陆续有来。
当然，最根本的问题是，加息能否有效地缓解偏热或过热状况，特别是纾缓央行所称，中国经济目前面对的三大矛盾：投资增长过快，货币信贷投放过多，和外贸顺差过大等。投资及信贷增长过快基本上是反映了实际需求强劲，是当前中国经济在改革开放有成后，进入加快发展阶段的特点，故加息未必能对此作出有效抑制。更值得注意者是，信贷增长已非投资势头迅猛的主源，自筹资金的支持力量更为重要。世界银行的报告亦指出，是企业利润在推动中国投资高涨。因此即使能有效控制信贷，亦未必能有效控制投资。此外，对外贸平衡来说，如宏观收紧政策生效，则入口将首当其冲而出口则反更有利，目前已迭创新高的外贸顺差，亦将进一步拉大。
从当前中国经济情况看，结构调整（特别是投资方面的）比总量平衡更为关键，因此促进调整的针对性产业政策，也比如加息等一刀切宏调手段更为必要。显然，在加息之余，当局还须加紧出台科学客观的产业调整及投资引导政策，否则单凭收紧信贷投入，未必便能把资源引向更高效益的领域，在房地产等重点部门尤其如此。
此次加息以一年期存贷款计，各加27个基点，幅度与上次加贷息的相同。提高贷款利息料将有助推高企业融资成本；近期平均信贷利率已十分接近基准利率，下浮息率贷款的比重亦有所增加，故加高基准利率将有助推升平均贷息。增加存息本有不利消费及吸引更多外来游资之嫌，与国家意欲推动消费型内需，及严限炒作人民币升值的游资进入等目标，似乎背道而驰。实际上由于美元两年来已加息不少，令美息高出人民币利息的差距累增颇多，故加点存息问题不大。此外，近月居民储蓄存款增幅大减，且有走向活期化之势，反映民众因股市转旺，转移资金用作投机的倾向上升，故有加存息的必要。
另一方面，是次加息却有一些问题尚待澄清，例如：
（一）如果央行真想传递强力的收紧信息，为何却不提高再贷款及再贴现利率？提高这些利率，可更直接地抑制银行等的放贷冲动。此外，这次也未有提高超额准备金利率。近年银行的逐步降低超额准备金率，已成为扩张信贷及提高货币供应增幅的重要途径，如央行想冻结过剩资金，大可以加息来吸引银行多存放超额准备金。因此，这方面未有加息，或显示今后央行还会再进一步提升存款准备金率，并以此代替加息吸引。
（二）这次加息，是在七月份统计数据显示经济巳开始降温后出台者。7月的工业生产、投资增长以至通胀等，均已有轻微回落。一般来说货币调控有时差滞后效应，影响并非立竿见影。央行急不及待行动，是否反映预期情况会更趋严重？如是，更多的收紧措施或将陆续有来。
当然，最根本的问题是，加息能否有效地缓解偏热或过热状况，特别是纾缓央行所称，中国经济目前面对的三大矛盾：投资增长过快，货币信贷投放过多，和外贸顺差过大等。投资及信贷增长过快基本上是反映了实际需求强劲，是当前中国经济在改革开放有成后，进入加快发展阶段的特点，故加息未必能对此作出有效抑制。更值得注意者是，信贷增长已非投资势头迅猛的主源，自筹资金的支持力量更为重要。世界银行的报告亦指出，是企业利润在推动中国投资高涨。因此即使能有效控制信贷，亦未必能有效控制投资。此外，对外贸平衡来说，如宏观收紧政策生效，则入口将首当其冲而出口则反更有利，目前已迭创新高的外贸顺差，亦将进一步拉大。
从当前中国经济情况看，结构调整（特别是投资方面的）比总量平衡更为关键，因此促进调整的针对性产业政策，也比如加息等一刀切宏调手段更为必要。显然，在加息之余，当局还须加紧出台科学客观的产业调整及投资引导政策，否则单凭收紧信贷投入，未必便能把资源引向更高效益的领域，在房地产等重点部门尤其如此。
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