钛业研究报告

钛业研究报告

      我们研究大国崛起的历史可以发现,凡是一个大国崛起的时候,必然在陆/海/空/天取得突破性进展.荷兰被誉为"海上的马车夫",英国被称为"日不落帝国",都在造船与航海上取得技术上的突破.美国独霸世界很多年,基础在于其强大的海空军实力及航天领域的领先优势.前苏联之所以敢于美国叫板,也是基于其天空核三方面的强大实力.

       我们且不论中国未来能否顺利实现大国崛起,至少中国将试图摆脱弱势的东亚病夫形象,在极其现实而又残酷的国际政治经济博奕中,没有几样克敌制胜的杀手锏就不会有真正的尊严.核武方面,我们认为已基本饱和,中国将主要在航天技术上争一席之地,同时在航空/航海领域迎头赶上(大飞机和造航母即是一个动作,另外还有第四代战机的研发),几乎所有攸关国家兴亡的航天航空项目都离不开新型的钛材.

一.钛资源知识

      钛是一种银白色的金属，外形很像钢铁，但远比钢铁坚硬，“体重”只有铁的一半。在常温下，钛可以安然无恙地“躺”在各种强酸强碱中。就连最凶猛的酸——王水，也不能腐蚀它；熔点比黄金还高出600多摄氏度。

　　钛是制造飞机、坦克、军舰、潜艇不可缺少的金属，在宇宙飞船和导弹中，也大量用钛代替钢铁。

      由于密度小、强度高、耐高低温性能优异，钛及其合金是军事工业不可或缺的结构材料。美国F-22战机之所以能长时间进行超音速巡航飞行，关键是在确保自身强度情况下减少机体重量，能满足这一指标的只有轻巧坚固的钛合金,其机体材料中41％使用钛，F－35战斗机使用钛的比例也差不多。缺了钛，再先进的战斗机也只不过是飞不远的“软骨头”。按五角大楼计划，美国将生产3002架F－35，总计需要钛合金1.4万吨，这对国际航空专用钛合金市场，无疑是巨大的冲击。

       在海军方面，钛能够帮助潜艇深入海底而不会被强大的水压挤瘪。比如完全用钛合金制造的俄罗斯“塞拉”级核潜艇，能够下潜到600米深度，令西方潜艇望而生畏。当然它也因大规模使用钛合金而造价昂贵，被称为“金鱼”。另外，钛是无磁性的，用钛合金制造的军舰能有效对抗磁性水雷，并且防腐能力极强。

　　美国全球安全中心负责人约翰·派克曾说，未来10年里，钛短缺将成为制约全球高技术武器发展的重要因素，这也将是自二战中出现钢短缺以来的又一次“材料危机”。

　　环视全球，拥有钛矿山－冶金－加工－钛设备制造，以及科研－设计－应用两个完整体系的国家，只有美国、俄罗斯、日本和中国。美日两国以对钛的加工技术见长，而中、俄则有相对丰富的矿产资源。具有讽刺意味的是，美国能否生产出足够数量的F－22、F－35战斗机，居然要取决于它的“假想敌”——俄罗斯和中国。

      我国钛资源总量9．65亿吨，居世界之首，占世界探明储量的38．85％，主要集中在四川、云南、广东、广西及海南等地，其中攀西是中国最大的钛资源基地，钛资源量为8．7亿吨。但我国对钛的加工水平还有待于提高。

二.国内主要生产商--宝钛股份介绍

     1.绝对的垄断地位

      宝钛股份(600456)是世界级的一体化钛业公司, 中国高端钛材领域的绝对垄断公司.公司在国内航空钛材,军工钛材领域的市场占有率超过了90%,而且这种地位在未来五年无人撼动.
       我们认为,公司未来仍将保持稳定发展,长期发展前景仍然乐观.综合分析,我们认为公司未来五年仍将保持稳定发展态势.受经济波动影响,公司业绩有可能出现较小的波动, 但总体良好发展态势不变,这主要是因为我国钛材需求目前仍然处于初级阶段,真正的需求时代还没有到来,即钛材需求的旺盛时期还没有到来,目前还处于起步阶段.

      2.业绩正处于寒冬

       受经济不景气以及产品价格下降影响,公司航钛产品的出口有所下降 公司出口的航钛产品主要是供应给波音787和空客380最新型大型客机使用的, 而波音787和空客380的推迟交货也造成了公司航钛产品的出口低于预期.目前公司与波音签署的2007~2009年三年供货合同依然有效,建议投资者密切关注波音-787和空客-380最新的交货情况和公司与波音三年供货合同的执行情况.
       公司军工钛材销售量稳定,受经济减速的影响不大.我们对军工钛材销售的长期增长比较乐观,短期军工钛材销量的增长情况取决于三代军机的研发生产进程.

       海绵钛价格大幅下跌,带动钛材价格相应回落.由于近年来海绵钛的大幅扩产和需求的放缓,近期海绵钛价格已经大幅回落到了6万~7万元,同时带动了钛材价格的回落,从而造成了公司钛材加工毛利的回落,其中民用钛材和出口钛材毛利下降幅度较大,军工钛材毛利下降幅度有限.
       长期看,公司产品结构向高附加值的航空钛材,军工钛材优化是长期趋势.虽然2008年公司产品结构优化的步伐受到了阻止, 但是基于对中国军工需求,波音公司执行合同的能力,中国实施大飞机战略和航母战略的决心,公司发展前景依然十分看好.

       3.大股东大手笔增持

        宝钛股份1月13日发布公告,公司控股股东宝钛集团将在未来12个月内以不高于15元的价格增持公司不超过4.99%(不超过2147万)的股份,这表明从产业角度看, 公司的价值已经被低估.公司08年四季度和09年一季度是公司最困难的时候,公司未来产品结构向高附加值的航空钛材,军工钛材优化是长期趋势,公司依然是有色金属行业为数不多具有长期投资价值的公司.

       4.基金重仓把守

       年报显示, 广发基金扎推集中持有,广发聚丰,广发聚富,广发策略优选混合,广发大盘成长共持有3000多万股,富国天益持有468万股,而鹏华价值优势,业全球视野,大保德信优势配置,易方达积极成长等基金是四季度新进的,该股整体涨幅较小,随着大飞机和航母题材受到市场追捧,建议15元以下中长线配置.

三.俄罗斯主要生产商--阿维斯马钛镁联合企业介绍

      作为全球最大的钛生产商，阿维斯马钛镁联合企业主要生产钛铸锭和各种钛合金半成品，还生产大型钛铝合金铸件等。该公司网站显示，公司在2007年和2008年的钛铁产量均超过6700吨，几乎占全球军用钛金属需求量的60％，公司总收入达10.43亿美元。

　　总部设在别列兹尼基的这家联合企业的最大法宝，是有无与伦比的高品位钛矿区和先进提炼技术。它们生产的钛铸锭和钛合金半成品，除了卖给俄军方用于制造核潜艇艇壳和高速战斗机机体，还要满足美国波音35％钛材和欧洲空客50％钛材的需求。阿维斯马钛镁联合企业的历史可追溯到1933年6月1日，当时的名字是莫斯科第45工厂，主要生产铝半成品和铝合金，为当时蓬勃发展的苏联航空业做出巨大贡献。从诞生之日起，这里就成为苏联军事材料的试验基地。1941年6月苏德战争爆发之后，工厂迁至乌拉尔山区，继续为苏联战机研发生产各种铝制品。战后，随着苏联航空业迅速发展，工厂逐渐壮大。苏联科学家用它的产品制造了“联盟”系列航天器、“能量”运载火箭、安－124和安－225大型运输机等。1998年，俄罗斯政府以第45工厂为核心，成立俄罗斯阿维斯马钛镁联合企业，形成世界头号的钛制品供应托拉斯，其产量西方全部钛产量的1．5倍。

　　如今，与阿维斯马钛镁联合企业合作的公司遍布全球50多个国家，其中不乏波音、空客、通用电气、劳斯莱斯等巨头。阿维斯马钛镁拥有350多个国际生产许可证，可独自进行质量管理和生产检测。2006年8月，俄罗斯阿维斯马钛镁与美国波音达成合资创建钛锻件加工企业的协议，阿维斯马钛镁将在俄罗斯的维尔日纳娅－萨尔达进行钛锻件的粗加工，然后位于美国波特兰的波音工厂和其他加工分包商，再对锻件进行最后加工和处理，最终用于波音-787“梦想”客机上。