投资者寻找经济复苏确切迹象

投资者寻找经济复苏确切迹象 投资者在过去的两个月里可谓是知足常乐。全球经济进一步恶化的步伐已开始放缓，金融体系避免了崩溃的命运，这也鼓励股市上涨了超过30%。

如今，投资者的要求变得更高了。他们希望看到经济真正转暖的迹象。上周他们没有得到这些东西，因此再度开始抛出股票。

纽约Bessemer Trust的首席投资长斯特恩(Marc Stern)说，我们现在看到的是“不那么糟糕”的经济数据，这是很大的进步，但我们想看到的是增长。反弹要想持续下去，就不能一直是“不那么糟糕。”Bessemer Trust管理着约500亿美元的资产。

上周的数据显然令人失望，这与人们希望看到的背道而驰。美国政府公布4月份零售额的降幅高于预期。中国4月份工业产值的增速低于预期。美国当周首次申请失业救济人数突然出现了增加。

随着股指逼近年内高点，投资者也开始套现离场。道琼斯工业股票平均价格指数上周下跌了3.6%，标准普尔500指数下跌了5%。这是3月6日当周以来股市跌幅最大的一周。而本轮股市反弹正是从那一周结束后开始的。

5月8日，标准普尔指数收于929.23点，几乎回到了2009年1月6日所创934.70点的年内高点。此后该指数就步步走低。

道琼斯指数仍比2007年创出的历史高点低42%，标准普尔指数低44%。

瑞信(Credit Suisse)警告客户在股市大幅上涨后准备迎接进一步的回调。瑞信全球股票策略师加斯威特(Andrew Garthwaite)发表研究报告说，股市的任何反弹都更可能是W型，而非V型。他敦促客户减持同消费支出有关的股票，如零售类股；可以买进可能拥有更稳定销售情况的股票，如食品生产商类股。

纽约研究机构Strategas Research Partners更加悲观。它警告客户说，经济状况可能更像是一个平方根符号：下跌、上升、然后横盘整理。

近期的乐观情绪主要是基于显示经济减速步伐正在放缓的数据，这一迹象被视为是今年下半年经济复苏的前奏。美联储主席贝南克(Ben Bernanke)开始在公开讲话中预测经济复苏。但在上周令人失望的表现后，投资者都在寻找确切的迹象。

Bessemer的斯特恩跟踪了一系列领先指标，其中包括铜价、反映采购经理人对其企业看法的调查、甚至还有中国的发电量数据。铜价和之前一直下降的中国发电量都出现了回升，这是有利的一面。全球采购经理人调查不再那么糟糕，但依然显示大多数经济体仍在收缩。

斯特恩看重的一个指标是日本、韩国和台湾对中国大陆的出口。几个月前，它们折合成年率都出现了令人吃惊的40%的降幅。最近，这个速度已放缓至20%。

他要真正看好未来经济走势的条件之一是这个降幅接近于零；而从更宏观的角度，他希望看到全球采购经理人调查能在新订单和招聘前景方面出现更乐观的迹象。

在正常情况下，Bessemer会将客户资金的70%左右投入股票和非顶级公司债券等高风险资产。但在去年秋季时，Bessemer掌控的资金只有50%投向这类高风险领域，另外一半则投入了现金、黄金以及安全系数最高的政府和公司债券。

现在，依据较早时的经济指标，Bessemer已经将风险/安全投资的比例调整为六四开，仍然比正常状况来得保守。斯特恩还会做出多大幅度的进一步调整将取决于未来经济受挫的严重程度。

如果有迹象表明信贷体系再次受到削弱，或是国际贸易受到威胁，斯特恩可能会削减股票敞口。而如果看到经济持续发展的迹象，他将利用市场回落的机会增加持股。

信托公司Northern Trust的首席投资策略师麦克唐纳(Jim McDonald)说，他会关注两个方面：表明银行体系在没有政府救助的情况下发放新贷款的证据，以及经济改善并非昙花一现的迹象。Northern Trust在芝加哥管理着大约5,220亿美元资金。

他的公司加大了在少数风险投资类别上的敞口，比如发展中国家的股票、垃圾债券以及大宗商品，这些都是会首先从经济复苏中获利的投资。

麦克唐纳说，美国股市要继续上涨，必须有证据显示经济增长正从消费开支的增加中受益，还需要看到信贷市场复苏的迹象。

达拉斯Westwood Holdings Group的投资组合经理弗里曼(Mark Freeman)补充说，近期的股票上涨仅仅是因为人们在政府阻止了金融灾难后松了口气。Westwood Holdings Group管理着75亿美元资产。

弗里曼说，要让股市上涨，就得看到公司利润实现了上涨，而不是下滑。

弗里曼说，对于拥有多种投资的客户，公司最近几周实际上缩减了他们的股票敞口，因为预期股市会回落。他说，在最近的股市上涨中领涨的股票不过是从恐慌性低点反弹罢了。现在的关键是找出真正能实现持续盈利的那些公司。

弗里曼说，由于消费者对经济来说十分重要，他目前会特别密切地关注就业数据和消费开支。他表示，第一季度消费开支好于预期，但由于美国人现在正努力增加储蓄，如果第二季度消费开支趋于疲软，他也不会感到意外。

Strategas驻纽约的行业策略师博恩萨克(Nicholas Bohnsack)对消费者有着与弗里曼同样的疑虑。

博恩萨克说，除了政府之外，我们还没有发现其他推动经济发展的根本动力。他说，过去10年中，经济的增长动力来自消费开支，这一开支对经济增长的贡献率平均达到了71%，而过去40年的平均贡献率为66%。他还表示，目前由于房价下跌、消费信贷出现问题以及失业，消费开支对经济增长的贡献率可能会回落至66%的水平。

企业仍面临艰难的信贷环境，不太可能在短期内加快发展。

博恩萨克说，如果企业获得贷款没那么费劲，它们支付的利息就会较低，但目前的情况并不是这样。最近，随着国债收益走高，大多数大公司支付的贷款利息也出现上涨。

博恩萨克说，现在看来，经济好转的步伐有点慢，这种情况有助于解释股市目前的不确定性。