2009.02.14 周期性行业谷地狂奔 反弹还是反转（上）

周期性行业谷地狂奔 反弹还是反转（上）
每经记者 曾子建 [2009.02.14]
每经记者 曾子建
近期有色金属、航运、矿产资源等周期性行业股成为反弹的急先锋，其中部分个股连续涨停的超强走势可以与上一轮2006年牛市初期有色金属股的表现相媲美。这些周期性个股的表现到底是反弹还是反转？经过民间高手与券商分析师的讨论，广大投资者自然会得出自己的答案。
行情回放
周期性个股率先大反弹
近期周期性个股的走强，是否真的预示着行业趋势已经发生改变，出现了景气度的大反转，又或者仅仅是大幅超跌之后出现的一轮较大级别的反弹？
最近一段时间，黄先生一直在笑，因为他买的宏达股份一周就涨了34.66%。黄先生说，“这就是周期性行业的魅力！”
新年之后，随着国内宏观经济筑底迹象越来越明显，周期性行业似乎也从谷底开始复苏。从个股走势来看，周期性个股更是打了一个漂亮的翻身仗。有色股、航运股、矿产资源股，一个个板块的股价不断飙升，投资者又迎来了丰收期。
本轮行情周期性个股涨幅居前
从今年年初到现在，本轮反弹行情出现了量增价升的强势格局。而在这轮较大级别的反弹中，周期性个股整体表现强势，涨幅位居A股市场前列。
在周期性行业的各大子行业中，有色金属股无疑是表现最强的板块。统计显示，包钢稀土、贵研铂业涨幅超过100%，宏达股份的累计涨幅也高达96.67%。同时，在所有的有色金属股中，21只个股涨幅超过60%，涨幅最小的中金黄金和山东黄金两只黄金股，其涨幅也接近30%。
除了有色金属行业外，航运业也在BDI指数的巨幅反弹中强势走高。行业内，所有个股涨幅均超过了30%，中远航运涨幅超过60%，中海发展和中国远洋的涨幅也超过50%。
涨势凶猛的还远不止这些个股，矿产类股票同样跑出了许多黑马。西藏矿业涨幅达146%，成为新年以来的大牛股之一，钾肥新军中信国安涨幅高达95%，金岭矿业涨幅达83%。
牛市真来了还是高兴太早？
有的人，比如黄先生，在这轮行情中成为赢家，是因为他在周期性行业的底部坐上了顺风车，自然收获颇丰。不过，对于还有更多持有周期性股票的人来说，他们仍然在忍受着整个大周期调整的剧痛，90%的下跌，要等待反弹多少个10%的涨停才能解套？
的确，周期性个股在本轮行情中，让不少人赚了大钱。不过，如果时间倒退一年，云南铜业从97.82元跌到6.81元，中国远洋从68.22元跌到7.13元。当这个周期运行到下降阶段时，相关个股的杀伤力也是非常大的。如果从顶部买入套牢到现在，以现价计算，再涨几倍也难以解套。
周期性行业就是这样，“如果你爱一个人，就让他买周期性股票，如果你恨一个人，也让他买周期性股票。”因为当行业运行到景气周期时，你就像坐着一部高速电梯那样直线上升，但如果你没有在拐点出现之前离场，那么可能承受非常惨痛的损失。
景气周期性个股的大幅走高，究竟表明新一轮景气周期已经到来，个股行情开始反转？又或者仅仅是在大幅暴跌之后，出现的一次大级别的反弹？如果你想参与这些个股的炒作，就有必要好好研究这些重要问题，因为只有看清楚是否已形成趋势，才能明白周期性个股的炒作接下来究竟是盛宴，还是“剩宴”。
研究这个问题，可能不同的人有不同的答案，分歧较大。但不论你认同何种结论，显然只能选择一种操作策略。
以史为鉴
现货需求剧增 造就有色金属股牛市
始于2004年的有色金属大牛市到现在让人回想起来还是惊心动魄，可以说，有色行业是这轮商品牛市的先行者，镍、铜、铅、锌、铝、锡再到黄金以及其它的小金属，几乎所有的品种涨幅都达到4倍以上。如果不是美国次贷危机引发全球金融动荡，恐怕这轮商品牛市还将持续，价格也将继续疯狂。
有色金属周期一般是十年
经研究我们可以看出，有色金属基本是以十年为一个周期：主要有色产品价格在1993年和2002年分别形成了相对低点，而在1997年以及2007年形成顶点（黄金除外）。与其他周期不同，1998年～2008这个周期较以往的任何阶段，上涨幅度都要厉害。
有色金属的周期与全球经济发展周期有一定的关联度，在经济蓬勃发展的过程中，消耗的原材料增多，从而带动需求的大幅增长；另一方面，矿产供应情况会影响有色金属的价格。在熊市时，矿产资源勘探投入不足，人员流失严重，随着时间的推移，供应逐渐减少。牛市时，资金大量涌入导致矿产资源过度勘探和开发，供应量大幅增加，最终导致供过于求，将市场导入另一个周期。（见图1）
中国需求推动有色牛市
中国经济在经过1989年和1990年的短期调整后，进入多年持续发展的快车道，平均年GDP增长速度接近10％。
如此快的发展速度，对原材料的需求是巨大的。2000年全球铜铝铅锌4种有色金属的总消费量为5559.89万吨，中国消费722.11万吨，占全球消费量的12.98%。
2007年，全球上述4种有色金属消费量达7606.2万吨，中国消费2279万吨，占全球的29.96%。全球2007年4种有色金属消费量比2000年增加2046.3万吨，而中国的增加量为1556.9万吨，占总增量的76.01%。
供应上来看，金属采选、冶炼行业多年投入不足，人才流失严重，产品供应后劲不足。
当2003年国际投资者开始注意这种现象并大量涌入时，有色金属价格加速上涨，因此，说中国是这轮有色金属牛市甚至是整个商品牛市的推动者绝不为过。（见图2、图3）
美元泛滥助推大牛市
9·11事件以后，为了刺激经济，美国主要通过低利率来维持经济增长和房地产价格，利率长期保持在1%左右，从而为市场提供了充足的流动性。高科技泡沫破灭后，大量资金涌入商品以及房地产市场，从而进一步推高商品价格。
大量资金的涌入为有色金属市场制造了超级泡沫，催生了有色金属大牛市的快速形成。
可以说，1998年～2008年的有色金属牛市周期始于中国需求的快速增长，而结束于美国次贷危机引发的全球经济危机。（见图4）
有色股表现强于现货走势
有色金属价格的暴涨使得有色金属尤其是矿山企业获利丰厚，国内有色行业主要上市公司净资产收益率都超过30%，这使得有色金属股在二级市场备受追捧。
从图5中我们可以看到，美国CRB金属现货指数最低点在2001年11月的674.26点，上涨到2008年的4275.85点，涨幅为6.34倍。而代表中国有色金属股票走势的申万有色指数从2005年7月最低的536.12点，上涨到2008年的高点9222.55点，上涨17.20倍。
从这些数据，我们可以看到，CRB指数见底时间要早于股票市场，而顶点也要晚于股票市场，但涨幅却远小于股市。可以说，证券市场上资金的表现较现货市场更疯狂，到顶的时间也更早。（见图5）
印度或推动2013年现景气
在全球关注中国经济发展成就的今天，另一个经济奇迹却正在静悄悄地在印度出现。
印度自1991年推行的改革已显现效应，一方面IT业正在为印度经济赢得国际上的重视，另一方面制造业也蓄势待发，其年经济增长率有望长期维持在7%以上的水平，印度正处在“爆炸性增长”的临界点。
投资银行高盛则在去年底预测，印度的经济增长率可在2010年左右超越中国，在未来50年里，它有望成为世界主要经济体中经济发展最快的国家之一。相信随着印度经济的发展，其所需要的有色金属等基础原材料也会成倍增长。
从资金面来讲，全球为了摆脱金融危机，各国纷纷降低利率，补充流动性，当经济恢复时，市场又将面临流动性过剩的尴尬局面。
我们有理由相信，下一个有色金属商品牛市将是由印度的强劲需求所引发，从十年一个周期的理论来预测，下一轮牛市的起点有可能从2013年悄悄开始。（见图6）
渤海证券研究所 靳海明
行情判断
周期性个股难言反转
每经记者 曾子建
日前，《每日经济新闻》采访多家券商策略分析师，而大家得出的结论基本一致：周期性个股的走强，仅仅是大反弹而已，目前的经济形势不支持周期大反转的出现。
国金证券：盈利周期仍是低谷
国金证券策略研究员陈东认为，这主要是受两方面因素的影响：第一，随着财政投资项目按计划付诸实施，一些行业将率先收益，如水泥、机械设备、输变电设备等，这些板块的股票前期已经有所表现；第二，全球主要经济体推行的经济刺激计划，可能刺激大宗商品价格的上升，从而带动有色金属、化工类等行业的反弹。
不过总的来说，由于目前企业的盈利周期仍然处于低谷，宏观经济也还在底部徘徊，随着年报的集中披露，负面因素也将集中出现，将对大幅反弹后的市场构成压力。从反弹的高度来看，2400点将成为市场波动的上限区间，距离目前还有100多点的距离，因此投资者不宜过分乐观。
平安证券：反弹有望持续
平安证券的策略分析师李先明表示，“但我们还是要清醒地意识到这依然是反弹，不是反转。”李先明认为，这波反弹是在多种背景下出现。从市场炒作的角度来看，新年效应不容忽视。从历史上来看，几乎每年的1月、2月都有较好的行情，特别是2月行情会比1月更好。在这样的情况下，市场自然会选择弹性好的板块炒作。而周期性个股是去年跌幅最大的板块之一，显然容易被炒高。
需要注意的是，这种情况下出现的反弹，实际上是与基本面的情况没有太大直接联系的。就拿航运股的走强来说，的确BDI指数出现了快速的反弹，但该指数的走强，是否真的反映了国际贸易形势出现了反转呢？
李先明认为，BDI的反弹，主要还是受铁矿石运价上涨所致。但每年这个时候，都是国际铁矿石谈判的重要时间，因此BDI指数的短期大幅反弹，很可能仅仅是铁矿石巨头通过BDI大涨，从而成为其谈判的重要砝。
媒体转载、摘编本报所刊作品时，请注明来源于《每日经济新闻》及作者姓名。