神马文学网解剖一只大象看金融危机对美国经济的影响
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/06/13 02:37:16
★解剖一只大象看金融危机对美国经济的影响
【 原创:远大前程 2008-09-21 22:23淘股吧论坛 浏览/回复：4181/69】
道琼斯30只成分股无疑可以作为美国经济的代表。其中既有微软这样的时代先驱，也有通用汽车这样半截子入土的恐龙。俺要是个全职评论员，大可以把它们逐一跟踪点评，看看此次金融危机对美国经济的影响。可惜精力不济，只好先解剖其中的一只大象看看苗头。为公平起见，就选通用电气吧，业务广泛，目前境况既不太好（不过它前几年可是明星企业），也不太坏，比较有说服力。本人长项是finance（往宏观说是金融，往微观说是财务），就先从财务入手吧（数字来自雅虎财经，明天补充年报内容，下面的介绍我尽量不用太专业的名词）：
通用电气（GE），周五收市还有2648亿美元的市值，是当之无愧的巨无霸。周五的大反弹后，收市价26.62（年度最高价42.12，最低价是不久前砸出的22.16），市盈率12.38，PB值（市价/净资产）为2.08。其业务目前较平稳，市场预计08年每股利润约为2.2美元。赢利能力还是不错的。
二季度报表披露的总资产为8469亿美元，净资产1184亿美元。资产负债率为86％。流动资产725亿美元（其中现金190亿），流动负债2569亿美元（其中一年内需偿还的负债为2048亿）。说到这里，即使是外行也能看出问题了：这个企业的偿债能力有问题吧？一般的企业流动资产和流动负债大致相当，而GE的这个财务状况相当于是在走钢丝。
究其原因，原来GE靠大量发行商业票据（说白了就是一种企业短期债券）来融资。市场给GE的信用评级是AAA级，因此这是比银行贷款成本低得多的融资方式。GE把这一融资渠道用到了极致，一度占全世界同类商业票据流通存量的85％。
再挖深一点，发现GE主要是通过旗下的GE Capital发行这些票据。GE Capital实际就是一个银行，借入大量短期资金，而后提供贷款――什么都贷（GE不是什么都造吗）。它提供的收入和利润约占GE的一半。哦，GE原来是半个银行加半个制造业集团的怪物――是不是很容易让人联想起金融危机前韩国的那些大财团？
说实在的，多元化现在已经不是个褒义词了。繁多的产品线是管理的灾难（你能保证每个CEO都是韦尔奇那样的天才吗？），最终只会导致失去效率。最近研究过几个大公司的情况，其中也有一个和GE类似，业务眼花缭乱，让人一下子说不出拳头产品或核心业务。这个公司叫AIG。哦，在金融业还有另外一个类似的公司，它的名字叫花旗。
在次贷危机后，GE已经不可能再用和以前一样的成本借钱了。联储虽然还撑着不加息，但市场已经自动加息了。银行的借贷成本高于国债的息差已经增加了约100个基点。GE势必也难以幸免。从过去两个季度的财报已经可以看出财务费用上升引起利润下降的趋势。
从历年的情况看，GE的财务费用和它的税后利润几乎相等。意味着如果其融资成本上升20％（这是较保守的估计），则利润会减少20％。
即使不设想在极端的情况下（比如前几天）GE很可能根本借不到钱。今后银行们紧缩信贷是必然的，GE也需要改变其经营模式――大量利用短期融资来支持业务的经营模式。其后果是公司失去增长的原动力。
雪上加霜的是，由于GE大量生产的重工业产品（比如飞机引擎）的需要也很大程度上来自其它企业的资本投资需求。因此GE的制造业近来日子也不好过。
虽然有句话说，百足之虫死而不僵，但我隐隐觉得GE大概也可以逐渐被归入恐龙之类了。如果让我选，我会在今后的一年中做空GE。希望这两天的股市反弹可以继续，让我找到较安全的做空机会。（哦，还得问问券商GE在不在限制做空的名单上。美国证监会这一手可真绝。美国对冲基金怎么不象它们的英国同行那样起诉证监会呢？）
有看好GE的朋友吗？希望你们摆摆自己的理由。兼听则明，这是我做人和投资的投资原则。所以，欢迎交流。
【 原创:远大前程 2008-09-21 22:23淘股吧论坛 浏览/回复：4181/69】
道琼斯30只成分股无疑可以作为美国经济的代表。其中既有微软这样的时代先驱，也有通用汽车这样半截子入土的恐龙。俺要是个全职评论员，大可以把它们逐一跟踪点评，看看此次金融危机对美国经济的影响。可惜精力不济，只好先解剖其中的一只大象看看苗头。为公平起见，就选通用电气吧，业务广泛，目前境况既不太好（不过它前几年可是明星企业），也不太坏，比较有说服力。本人长项是finance（往宏观说是金融，往微观说是财务），就先从财务入手吧（数字来自雅虎财经，明天补充年报内容，下面的介绍我尽量不用太专业的名词）：
通用电气（GE），周五收市还有2648亿美元的市值，是当之无愧的巨无霸。周五的大反弹后，收市价26.62（年度最高价42.12，最低价是不久前砸出的22.16），市盈率12.38，PB值（市价/净资产）为2.08。其业务目前较平稳，市场预计08年每股利润约为2.2美元。赢利能力还是不错的。
二季度报表披露的总资产为8469亿美元，净资产1184亿美元。资产负债率为86％。流动资产725亿美元（其中现金190亿），流动负债2569亿美元（其中一年内需偿还的负债为2048亿）。说到这里，即使是外行也能看出问题了：这个企业的偿债能力有问题吧？一般的企业流动资产和流动负债大致相当，而GE的这个财务状况相当于是在走钢丝。
究其原因，原来GE靠大量发行商业票据（说白了就是一种企业短期债券）来融资。市场给GE的信用评级是AAA级，因此这是比银行贷款成本低得多的融资方式。GE把这一融资渠道用到了极致，一度占全世界同类商业票据流通存量的85％。
再挖深一点，发现GE主要是通过旗下的GE Capital发行这些票据。GE Capital实际就是一个银行，借入大量短期资金，而后提供贷款――什么都贷（GE不是什么都造吗）。它提供的收入和利润约占GE的一半。哦，GE原来是半个银行加半个制造业集团的怪物――是不是很容易让人联想起金融危机前韩国的那些大财团？
说实在的，多元化现在已经不是个褒义词了。繁多的产品线是管理的灾难（你能保证每个CEO都是韦尔奇那样的天才吗？），最终只会导致失去效率。最近研究过几个大公司的情况，其中也有一个和GE类似，业务眼花缭乱，让人一下子说不出拳头产品或核心业务。这个公司叫AIG。哦，在金融业还有另外一个类似的公司，它的名字叫花旗。
在次贷危机后，GE已经不可能再用和以前一样的成本借钱了。联储虽然还撑着不加息，但市场已经自动加息了。银行的借贷成本高于国债的息差已经增加了约100个基点。GE势必也难以幸免。从过去两个季度的财报已经可以看出财务费用上升引起利润下降的趋势。
从历年的情况看，GE的财务费用和它的税后利润几乎相等。意味着如果其融资成本上升20％（这是较保守的估计），则利润会减少20％。
即使不设想在极端的情况下（比如前几天）GE很可能根本借不到钱。今后银行们紧缩信贷是必然的，GE也需要改变其经营模式――大量利用短期融资来支持业务的经营模式。其后果是公司失去增长的原动力。
雪上加霜的是，由于GE大量生产的重工业产品（比如飞机引擎）的需要也很大程度上来自其它企业的资本投资需求。因此GE的制造业近来日子也不好过。
虽然有句话说，百足之虫死而不僵，但我隐隐觉得GE大概也可以逐渐被归入恐龙之类了。如果让我选，我会在今后的一年中做空GE。希望这两天的股市反弹可以继续，让我找到较安全的做空机会。（哦，还得问问券商GE在不在限制做空的名单上。美国证监会这一手可真绝。美国对冲基金怎么不象它们的英国同行那样起诉证监会呢？）
有看好GE的朋友吗？希望你们摆摆自己的理由。兼听则明，这是我做人和投资的投资原则。所以，欢迎交流。
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