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独一无二 唯我独尊
2010年12月24日 22:31 作者: 吴欣然
相关标签： 发改委 片仔癀独一无二 唯我独尊
主要观点：
一、传统产品积淀的核心优势和稀缺现状具备开拓价格上行通道的潜力。公司片仔癀(73.74,-1.70,-2.25%)系列产品为公司主要的利润来源，占主营业务利润总额的75%以上。产品在消炎、解毒、镇痛上的显著疗效尤其对肝病、肿瘤、发热及其在保健方面的特异功效，被列为国家一级中药保护品种并列为国家级绝密配方。近年来随着消费水平的提升，国内高端人群对片仔癀的保健功效认识日趋深入，需求增长快。与此同时，主要原料的麝香、天然牛黄资源的日益紧缺，产品供需差呈现不断加大的趋势。由此，片仔癀的特有功效和市场饥饿状态将不可避免地形成价格上行的通道，而作为非基本药物和医保品种的独家产品，片仔癀定价无需通过国家发改委和药监局审批，仅需向省物价部门报备，将在很大程度上规避药品限价政策的制约，未来价格分阶段上调预期明确且频率可能提高。继公司境外三年代理合同今年底期满，公司续签为期10 年的代理合同，并约定每年签署《年度销售协议书》作为附件，确定价格及最低销量。合同附件的约定留下了未来海外市场提价的“活门”，考虑境内外产品价格净差已达到40 元以上，明年起境外产品持续提价概率很大。从未来的市场定位看，公司有将片仔癀定位为高端甚至奢侈消费品的意图，目前公司采用的VIP 会员客户的营销模式是实现上述意图的尝试。我们认为，如果这种定位确立并将会员制营销模式持续，将有效降低价格持续上涨对销量的影响，并保证中长期利润增长的空间。
二、创新产品金糖宁胶囊具有较广阔的市场前景。金糖宁为公司耗时十余年研发的纯中药新产品，也是目前国内唯一在机理上明确的中药治疗II 型糖尿病品种
（效用成分为1-脱氧野尻霉素），其药效与II 型糖尿病主要西药品种拜糖平非常接近但无明显胃肠道不良反应。公司启动了金糖宁项目的产业化项目，计划投资9000 万建设产品规模化生产线，三年达产后达到年产金糖宁胶囊剂1666 万盒，片剂1000 万盒产量，新增年销售收入3.43 亿元，年均净利润3200 万元。我们认为，尽管目前公司营销能力特别对处方药物营销队伍力量较弱，但作为公司未来重点培育的二线产品，启动产业化项目后，公司将针对自身弱势，选择营销外包或强化自建营销队伍的方式推进产品在医院系统的销售，有望扭转目前产品销售欠佳的状况。在我国现有成年糖尿病患者高达9 千万并每年以9.7%的发病率递增病患人群的环环境下，金糖宁有望凭借中成药特色优势逐渐成为公司未来的一线品种。
三、从短期看，公司主打产品境内外价格上调将构成公司利润增长的主要驱动力，在原料和产成品稀缺持续的前提下，价格驱动的成长也将具有持续性并保障公司的成长基数，新产品系列的开发将在一个相对稳定的增长基[础上实现超额增长。独一无二 唯我独尊的片仔癀！