300105龙源技术

[2010-12-28]龙源技术(300105):俱往矣,还看明朝    ■华泰联合证券    公司在前端脱硝领域具有明显的技术优势,已在多台机组实现了NOx 排放量低于200mg 的水平. 随着等离子技术与双尺度技术的融合,预计公司可将Nox 的排放量降低到100mg/立方米以下. 由于公司在技术方面具有唯一性,所以市场份额有望大幅提高. 在谨慎假设下,预计公司每年低NOx燃烧器收入为24 亿元.而在乐观假设下,预计公司每年低NOx 燃烧器的收入将达到80 亿元.    我们预计, 公司2011 年新增低NOx 燃烧器订单60 套,实现收入6 亿元,2012 年达到10 亿元.    公司在做好传统业务及低NOx 燃烧器的同时,也在不断向新的领域拓展. 公司已与国电大同电厂签订1.6 亿元低温余热技改项目,这是国电集团首个低温余热示范项目,计划2011 年投产. 我们预计,公司2011 年实现低温余热项目2 个,收入约为3 亿元.    预计公司2010～2012 年收入分别为5.33,14.40,22.56 亿元,归属母公司净利润分别为1.13,2.81,4.30 亿元,复合增长率69.7%. 由于公司属于技术密集型轻资产行业, 通过EMC 等模式适当扩大自身业务规模,那么充裕的现金流可以迅速转化成利润. 同时,国电集团的支持也使得公司更具成长性.我们认为,公司2012 年给予35～40 倍的估值是合理的,对应合理估值区间为171.2～195.6 元.首次给予"买入"评级.

[2010-12-27]龙源技术(300105):炉内脱硝龙头,静待政策明朗化    ■湘财证券    对脱硝的补贴政策很有可能在明年十二五规划中有所体现.目前的脱硝政策是从2008年就出现了,不过一直是征求意见稿,没有完全的明确下来.结合中国节能减排政策的大环境,明年关于脱硝的补贴政策有望明确. 有消息说补贴将以氮氧化物排放含量成梯度实施, 比如说排放NOx浓度在200mg/米3以下的,政府每度电补贴5厘钱,排放浓度在100mg/米3以下的,一度电补贴一分钱.    余热回收将成为公司另一发展亮点,明年营收有望达到3亿.    12月3日, 公司发布公告,公司为大同发电公司实施余热回收集中供热技改工程,合同总金额为1.6亿元人民币.    从公司管理层得知, 这个项目是今年七月份中标开始设计建设的,明年一月底有望投产.公司对于热泵方面的布局不是一时兴起起之举,而是一个长期打算.今年做好大同项目以后,明年很有希望获得3-4个类似项目,我们得知公司正在和相关发电企业做一个深入的沟通,明年四,五月份就会有项目签署实施. 我们估计,公司明年相关业务营收有望达到3亿,2012年将达到4. 5-6亿的营收.按照2009年公司4.35亿的销售收入来看,相当于再造了一个新的龙源技术.6-12个月目标价164.85元,"买入"评级.预计2010,2011,2012年EPS分别为1.37元,2.68元,4.71元.6-12个月目标价164.85元,给予"买入"评级.未来业绩爆发点在于脱硝补贴政策推出; 公司等离子体低氮燃烧系统适用范围提高;余热回收项目开展顺利.
[2010-12-24]龙源技术(300105):技术突出优势,未来增长可期    ■招商证券    公司低氮燃烧系统今年订单充足,未来业绩值得期待. 2010 年,国内有20台机组使用公司双尺度技术.目前,公司业务也已经延伸到60 万级机组.今年,公司低氮燃烧系统做20 套,预计结算10 套,明年预计可达到40 套.我们判断,公司明年业务超预期可能性较大.    技术持续创新,新业务将不断拓展,长期发展储备多. 除现有技术外,公司坚持创新,在余热利用,旋流燃烧器,循环流化床,锅炉综合能效等多方面争取突破,未来还将拓展多项新业务,长期发展储备充足.维持"审慎推荐"投资评级,目标价124.5～140 元.我们认为,公司等离子,双尺度等炉内低氮燃烧技术在抢占脱硝市场中仍具有优势, 目前难以被替代,随着示范项目的成功运行,将在电厂中更快推广. 而且,公司今年低氮燃烧订单充足,后续技术持续创新,未来发展有充足储备. 看好公司长远发展,维持"审慎推荐-A"投资评级.我们预计,公司2010,2011,2012 年每股收益分别为1.30元,2.49 元,3.50 元.参考节能环保板块平均估值水平,目标价130～150元.
[2010-12-23]龙源技术(300105):不仅只有脱硝--余热回收、无油电厂为公司插上腾飞两翼    ■长江证券    国电集团下文要求集团内部新建电厂不建油库,大力支持无燃油电厂的发展. 按照"十二五"国内年均新增火电装机5000 万千瓦, 国电集团占新增装机16~20%的市场份额估计,国电集团年均新增装机800~1000 万千瓦.假设今后仍维持2006~2009 年国电集团脱硫机组新增装机单台装机的平均容量35 万千瓦计算, 我们预计国电集团每年新增机组23~29 台左右.而一个无油电厂项目,通常需要在锅炉内安装2-3 层(8-12 组)等离子体点火设备,按照每层燃烧器300 万计算,无油电厂单台机组平均需要750 万元.因此无油电厂仅考虑国电集团内部新增机组,每年可为公司带来1.7~2.1 亿收入.此外,鲁能集团也要求其控制的新建机组按照无燃油电厂标准设计.    雄厚的技术实力,丰富的工程经验和国电集团提供的大力支持是公司的核心竞争力    公司从事锅炉性能优化改造, 由于每台锅炉的煤型,炉种,工况条件各异,因此研发人员丰富的工程经验是这一领域最核心的竞争力. 同时国电集团,环保部对于公司建设示范项目都给予大力支持,为公司的技术突破提供了关键的实验平台. 公司一直重视人才培养,在三年前就提出要富余一百人,提前储备,锻炼技术人员.目前,公司在火电领域有着诸多技术储备, 由于火电在中国的主力能源地位不会改变,公司的成长空间广阔.
2010-12-20]龙源技术(300105):低氮燃烧技术可满足新标准,脱销市场格局将依此改变    ■华创证券    即便NOx 浓度不能低于200mg/m3,公司低氮技术仍能为电厂带来良好效益. 公司低氮燃烧设备技术优势明显,能有效减少煤粉在燃烧过程中产生的NOx.SCR 入口NOx 浓度下降,能有效降低SCR 的运行费用,减少电厂的脱硝成本.    无油电厂业务增速稳定,一旦形成行业标准,势必出现超预期增长.无油电厂的核心设备为等离子体点火器, 公司在等离子点火技术上处于绝对领先地位,其市场占有率在国内市场高达90%以上,产品毛利率保持在40%以上.    公司业务得到国电集团支持,致力于打造火电厂清洁燃烧与节能技术专业平台 .公司低氮燃烧和等离子体点火技术门槛高,公司正在协同国家有关部门对等离子体低氮燃烧技术和无油电厂技术进行技术鉴定, 技术鉴定通过后,将为公司带来更大的成长空间.公司涉足余热回收集中供热项目,并进入锅炉省煤器领域,打造火电厂清洁燃烧与节能技术专业平台的战略意图明确.低氮燃烧设备作为国家推行火电厂脱硝政策的必选装备, 市场成长空间可期,预测公司2010-2012 年EPS 为1.34 元,2.79 元和4.16 元.公司直接受益于国家节能减排政策,根据我们的测算,公司2010-2012 年三年复合增长率在50%以上,综合考虑,给予公司2012 年40 倍市盈率,目标价格166 元.
[2010-12-10]龙源技术(300105):节能减排产品又添新的利润增长点    ■中银国际    公司为国电电力大同发电公司进行余热回收集中供热技改造,通过回收利用机组辅机循环水余热,为其新增1,000X104m2的供热面积,合同金额1. 6 亿元.这是公司首次开展低温余热回收利用业务, 该项业务可以大幅提高火电厂能源利用率,降低单位能耗,必将成为电厂工艺应用领域的重大科技进步方向.    "十二五"节能减排范围将增加"脱硝"这一约束性硬指标,并且将出台相关的脱硝补贴电价政策. 据我们了解,脱硝补贴电价很有可能按照最终脱硝的效率(浓度)来给予补贴电价,不会指定脱硝技术路线. 这将对龙源技术性价比最高的炉内脱硝十分有利,另外公司也在考虑上SNCR 技术,未来公司的炉内脱硝+SNCR 将会是火电厂脱硝的最经济有效的解决方案.    在公司今年新签的等离子点火设备定单中,无燃油电厂的等离子点火设备占比大大提高, 由不到10%提高到40%左右,所以公司的等离子体点火设备的数量虽然增加不明显,但单价提高明显,总金额也较快增长.
[2010-12-09]龙源技术(300105):产品线向余热利用,省煤器扩展    ■国金证券    业务从煤燃烧向水利用扩展:电力锅炉余热利用能提供低成本的热源,解决采暖供热的供需矛盾,是国家鼓励的节能减排措施.本次循环水余热采用先进的溴化锂吸收式热泵技术,通过吸收式热泵和机组原有抽汽系统整合后,将凝汽器排入大气的部分热量回收,从而实现供热能力的增加.本工程正在设备招标过程中,将于明年完工.    背靠国电, 进入省煤器市场:省煤器可以降低锅炉的排烟温度,改善锅炉的结灰和磨损状况,提高锅炉和整合机组运行的安全性和经济性.公司通过投资子公司掌握了先进的H型鳍片省煤器的关键技术,通过国电集团内部推广打开市场.    事件验证公司的技术实力和国电背景优势:公司长期专注于锅炉高效燃烧和节能减排,通过国电集团内部推广方式实现技术向市场的快速转化是公司的独特优势.扩张产品线有利于公司保持长期增长,向锅炉节能改造提供一体化的解决方案,未来有望接到更多此类订单.    投资建议    上调2011-2012年的盈利预测:预计公司在2010年到2012年将分别实现净利润1.17亿元, 2.17亿元和3.19亿元,年增长率分别为33.01%,85.85%和47.26.折合摊薄后对应的每股收益为1.33元,2.46元和3.63元,上调2011-2012年盈利预测幅度分别为2.36%和4.59%.    估值    2010年12月7日收盘价100. 3元分别对应41X10PE和28X11PE.鉴于公司是高科技节能环保企业, 直接受益于国家节能减排政策,且未来2年复合成长速度超过50%,我们认为应给予公司50X11PE/40X12PE,6-12个月内目标价为123-145元,距离当前股价仍有23%-45%的上涨空间,维持"买入"评级.

[2010-11-26]龙源技术(300105):世界领先原创技术,助公司抢占脱硝大市场    ■招商证券    公司从目前到2010 年底,向国电集团控制的电厂销售等离子体点火设备,微油点火设备,等离子低氮燃烧系统以及提供技术服务总额不超过3. 1 亿元.国电集团是我国五大发电集团之一,是公司正常开展业务的目标客户. 公司与大股东国电集团的关系有利于公司开展业务, 但公司依靠自己的竞争力,在国电集团之外拥有大量其他集团或电厂客户,每年为国电集团销售设备预计仅占公司销售总收入的25%左右.公司向国电集团控制电厂销售总额不超过3. 1 亿元,是对关联交易的适当控制,预计在国电集团以外还也有较多订单.    公司拟投资设立上海银锅热能设备有限公司,延伸公司业务线. 公司拟以自有资金484.5 万元出资设立上海银锅热能设备有限公司,持有51%股权.银锅热能将主要生产安装H 型鳍片管, 用于电站锅炉的省煤器管排和电厂节能减排用的烟气冷却器,并为用户提供设计,生产和服务的成套解决方案.公司此次投资银锅热能,将公司业务线再延伸,公司围绕锅炉燃烧和煤的高效洁净燃烧,提供的节能减排相关产品又再丰富,能有效提升公司在锅炉燃烧领域节能减排中的市场竞争力.
    脱硝政策出台将刺激低氮燃烧设备需求大增. 随着脱硝政策的出台,公司的低氮燃烧设备需求预计将大幅增长.若脱硝政策在明年初出台,预计公司2011 年销售设备将达到30～40 台,2012 年能达到70～80 台,将为公司贡献收入近14 亿.市场拓展将先从改造机组入手,改造机组顺利投产运营后,将开始进入销售单价更高的基建领域.    客户看好公司发展,双尺度低氮燃烧在深圳能源成功运用.之前,我们还对公司等离子点火技术的客户深圳能源进行了调研,深圳能源采用公司的双尺度低氮燃烧点火技术,对锅炉进行了成功改造,看好公司未来发展.深圳能源妈湾电厂采用公司的双尺度点火技术,改造了30 万千瓦机组锅炉,一次性投入1300 万元(其中深圳市补贴了600 万元),之后没有运行费用. 如果不进行锅炉改造,电厂每年启动投油需要100 万元左右,因此,公司的实际投入在7 年即可收回. 此外,采用等离子体双尺度低氮燃烧技术改造还可将公司氮氧化物的排放浓度大幅降低,每年每台炉节省近百万元的排污收费,为公司带来了切实的经济效益.从经济性的角度来考虑,老电厂也都有改造的动力,公司未来市场广阔.首次给予"审慎推荐"投资评级,目标价124. 5～140 元.我们认为,节能减排和氮氧化物排放控制将带来无燃油电厂和脱硝市场的大量需求.随着公司无燃油电厂示范项目和等离子低氮燃烧设备改造项目的成功投产,公司等离子无燃油点火设备和低氮燃烧设备将占领更大的市场份额,预计2010,2011,2012年每股收益分别为1.30 元,2.49 元,3.50 元,复合增速在60%左右.鉴于公司较高的成长性,我们给予2011 年50 倍PE 估值或2012 年40 倍PE 值,目标价124.5-140 元.

[2010-11-24]龙源技术(300105):短看脱硝,长看电厂无燃油改造    ■国金证券    氮氧化物总量控制带来脱硝强制需求:环保部明确表态,"十二五"期间国家将控制氮氧化物排放总量, 强制性脱硝政策势在必行;为补偿电厂脱硝成本,国家必须对上网电价予以补贴,届时将打开广阔的脱销市场;    等离子体低NO燃烧技术极具成本优势:为达到国家标准, 在煤质好的地区,可单独使用等离子体低NO燃烧技术, 基建投入仅为SCR法的1/2,后期维护成本为1/20;在其他地区,采用低NO燃烧+SNCR相结合的方法,相对于SCR也将大大降低基建成本和后期维护投入;    适合等离子体低NO改造机组数量多:2015年之前,适合用低氮技术改造的机组数量为280台/年,新建机组为44台/年;我们预测公司2010-2012年等离子体低NO改造机组数量分别为10,40和80台,当前市场需求可以接纳公司产能.    等离子体无燃油电厂方兴未艾:无燃油电厂经济效益好, 节能减排效果明显,国电集团已经在内部大力推广;随着人们认识的提高, 未来可能在全国大规模推广,市场空间巨大.    背靠国电,依靠而不依赖:公司实际控制人为国电集团,有利于产品销售推广;公司在五大电力集团都有销售,2009年国电收入占比23.26%,不存在对国电的依赖关系    投资建议    上调2011-2012年的盈利预测:预计公司在2010年到2012年将分别实现净利润1.17亿元,2.12亿元和3.05亿元,年增长率分别为33.01%,81.96%和43.63%,年复合增长率51.48%.折合摊薄后对应的每股收益为1.33元,2.41元和3.46元,上调幅度分别为11%,32%和17%.    估值    2010年11月12日收盘价100.7元分别对应76X10PE和42X11PE.鉴于公司是高科技节能环保企业, 直接受益于国家节能减排政策,且未来将快速增长,我们认为应给予公司50X11PE/40X12PE, 6-12个月内目标价为121-139元,距离当前股价仍有20%-38%的上涨空间,上调为"买入"评级.

[2010-11-23]龙源技术(300105):等离子体低NOx燃烧系统是未来增长亮点    ■天相投资    "电厂无油化"扩大等离子体燃烧器市场容量,"上大压小"带来新增需求. 等离子体点火设备(结合分级燃烧技术)将显著降低氮排放, 在点火和稳燃阶段实现"以煤节油"具有显著的经济优势.未来无燃油电厂有望得到进一步推广,等离子体燃烧器的市场将显著扩容(以一台60万千瓦机组为例,等离子体点火设备的每台锅炉需安装4组等离子体燃烧器,实现无燃油化需安装8组等离子体燃烧器). 目前新建大型机组主要选择等离子体点火设备,小机型组特别和改建机组主要选择微油点火设备. "上大压小"政策实行之后,小型机组逐步被淘汰,新建大型机组将推广等离子体点火设备的应用.    等离子体低NOx燃烧系统是未来增长亮点. 目前主要的脱氮技术有SCR技术(选择性催化还原法)和公司的等离子体低NOx燃烧系统.相比之前广泛应用的SCR技术,等离子体低NOx燃烧系统成本优势明显,基建成本和运行成本分别为SCR的1/2和1/20.目前该技术已经成熟,国电集团,大唐集团和鲁能集团均在积极推广该系统.等离子体低NOx燃烧系统的售价约为3500万元/台,应用于60万千瓦机组的等离子体点火设备售价约为320万元/台,未来将成为业绩增长的亮点.盈利预测及投资评级.预计2010-2012年EPS分别为1.21元,1.77元和2.44元,按照11月19日收盘价103.11元计,对应的动态市盈率水平分别为85倍,58倍和42倍.公司在等离子体点火设备的龙头地位稳固, 整个行业受国家环保政策推动将实现外延增长,维持"增持"投资评级
[2010-11-10]龙源技术(300105):等离子体点火设备龙头    ■国元证券    等离子体点火设备市场需求平稳增长, 预计新建机组市场需求将保持平稳,增长将主要来自于燃油改造机组, 无燃油机组和国际市场需求,其中无燃油机组的等离子点火装置的价格是燃油机组的1.5 倍以上.    技术进步和产品延伸应用扩大市场空间. 除传统产品外,公司的等离子体点火设备可以升级至无燃油电厂及低NOx 燃烧系统,产品延伸应用拓展了市场空间.以一台60 万千瓦机组为例, 若升级为无燃油电厂,将由原来的每台锅炉安装4 组等离子体燃烧器变为安装8 组等离子体燃烧器.    募集资金主要用于等离子体节能环保设备增产,等离子体低NOx 燃烧推广工程等4 个项目.其中等离子体节能环保设备增产项目总投资63,435 万元,全部投资内部收益率达24.85%,投资回收期5.99 年;等离子体低NOx 燃烧推广工程项目总投资18,806 万元,全部投资内部收益率达16.95%,投资回收期7.13 年.

[2010-11-05]龙源技术(300105):凭低氮燃烧之风,驶入脱硝蓝海    ■长江证券    等离子体低NOx 燃烧技术分享脱硝数百亿市场    火电脱硝是"十二五"环保政策的重要工作,公司的等离子体低氮燃烧技术深度脱氮,达到排放标准,从而可以省去昂贵的SCR. 我们预计明年公司脱硝项目50 个,合同收入10 亿元.    火电节油点火设备支撑公司稳步增长    龙源技术的等离子 体点火设备和微油点火设备可使火电机组在试运行期间节省投资2/3,运行后节省费用75~83%,经济效益显著,更符合节约石油资源的要求.全年在手订单有望超10 亿,我们预计公司节油点火设备每年增长15%~20%.    盈利预测与风险提示我们认为应该关注新建火电厂低于预期的风险,等离子体点火产品不能适应我国燃煤电厂的煤种多变问题,贫煤,无烟煤锅炉炉型的适应性风险. 我们预计公司2010 年-2012 年EPS 分别为1. 33,2.78,4.10 元,对应当前股价的市盈率为75,36,24 倍,给予公司"推荐"评级.
[2010-09-30]龙源技术(300105):火电节能环保龙头驶入快速车道    ■中银国际    龙源技术是火电节能环保设备龙头公司.其主要产品有等离子体及微油点火设备和等离子低NOx 燃烧系统,主要用于电站煤粉锅炉的点火及低负荷稳燃.    等离子体点火设备收入仍将较快增长. 我们预计新建机组市场将保持平稳,新增需求将主要来自于燃油改造机组,无燃油机组和国际市场. 新增需求中无燃油电厂占比将快速增加,而无燃油机组的等离子点火装置的价格是燃油机组的1.5 倍-2 倍.    我们预计近期国家会出台严格的脱硝强制政策,火电机组脱硝设备市场空间巨大.公司的等离子低NOx 燃烧系统对NOx 的排放控制可达到200mg/m3 以下,和尾部脱硝的SCR 技术相比成本优势十分明显.我们预测公司低NOx 产品在2010-2012 年可以分别实现收入1.4 亿元,6.65 亿元和13.9 亿元.我们预测公司 2010-2012 年的每股收益预测为1.32,2.74 和4.47 元,公司是纯正的节能环保龙头公司,从2011 年开始进入快速成长期,我们给予公司2011 年38 倍市盈率,目标价104.10 元,首次给予买入评级. 评级面临的主要风险.    政策风险,原材料价格波动风险和募投项目风险.    估值:    我们预测公司2010-2012年的每股收益预测为1.32, 2.74和4.47元,公司是纯正的节能环保龙头公司,从2011年开始进入快速成长期,我们给予公司2011年38倍市盈率,目标价104.10元,首次给予"买入"评级.
[2010-10-08]龙源技术(300105):火电节能环保龙头驶入快速车道    ■中银国际    龙源技术(300105)是中国乃至世界等离子体点火设备的龙头厂家, 约占国内等离子体点火设备90%左右的市场份额.我们预测2011 年开始,随着火电脱硝环保政策的出台,公司等离子体低NO 燃烧系统将爆发增长,公司进入加速成长期,我们给予公司104.10 元目标价,首次给予买入评级.

[2010-08-25]龙源技术(300105):上市3天机构连续扫货    ■恒泰证券    异动表现:在上周五上市的龙源技术(300105)继头两天连续冲高回落后,24日震荡走高,涨6.67%,收盘价创出上市新高.    点评:公司作为我国等离子体点火设备的主要生产厂家,  约占国内等离子体点火设备90%左右的市场份额.公司还拥有煤粉锅炉等离子体点火及稳燃技术的知识产权,是行业技术领导者,我国电力节能环保设备中的细分行业龙头.    技术的领先优势和广阔的市场前景及政策扶持,使得公司获得市场追捧,首日股价即上涨超过50%, 周一再度收跌1.29%,周二即大幅上涨,突破上市首日高点.3个交易日来,该股总体换手达到153%.    公开交易信息显示, 该股上市3天连续都有机构席位强力买进.上市首日该股即获得2家席位合计8900万元的买入, 周一买入前5家席位中有4家都是机构,合计买入额达7000万元左右.24日再度有1家机构买入854万元.值得一提的是,同批上市的3新股中,除了龙源技术,建新股份也是连续3日获得机构席位的青睐,西部牧业24日也开始有机构席位试探买入191万元.    由于公司经营符合节能环保的政策导向,可能受到市场持续追捧,投资者可谨慎参与.