畢老林投資者日記：对冲天王露两手论尽投资债股金

本报社评周二论及资产泡沫，文内提到金股债齐升，以及通缩压力与通胀预期并存的畸形现象。 这番话，令老毕想起一个人──David Tepper【右图】。

如果说2008年是属于John Paulson【左图】的，那么2009年便是David Tepper锋芒毕露的一年；前者豪赔次按爆煲一炮而红，后者押注政府不容许金融巨企倒闭大获全胜。 Tepper管理的对冲基金Appalossa，去年狂买金融股，当中不乏跌至「一文不值」的股票(还记得2009年3月初花旗股价一度跌穿每股1美元吗？)，为他的旗舰基金带来以倍计的回报，其个人所得高达40亿美元，令这位体形健硕、望上去有点像美式足球员的「芬佬」，一举夺下对冲基金业内刊物Absolute Return & Alpha(AR) 「薪酬王」的殊荣。

不知是财长人志、财大气粗抑或我口讲我心，Tepper上周接受传媒访问时，抛下「投资要成功一点不难」这句豪语，而其必胜「秘诀」则是，对政府落实执行经济政策的决心，要有无比信心！

以去年初为例，银行股无不跌个四脚朝天，通街平货任你捡，但愈恐慌就愈多人抛售，即使政府不顾道德风险，讲到明会竭尽全力确保大型金融机构没有一家倒闭，你敢真金白银押重注于too big to fail这四个字身上吗？ Tepper就有这种「吉士」，抵渠牙擦。

此君在道出投资「秘诀」之余，还表述了对经济和市场的看法，认为当前美国经济面对两种情况：①经济自然复苏，此现象若出现，股市值得看好；②经济再度回落，这种情况一旦发生，联储局绝不会袖手旁观，次轮量宽势在必行。 在货币供应大增、free money要多少有多少下，包括股票在内的所有资产都会上升。

决心比结果重要
按照Tepper的说法，经济复苏买股票；经济衰退更妙，买什么也可以，因受惠于量宽的资产不限于股票，债券黄金物业，无一不在银纸贬值资产有价中涨个不停。

投资要诀是一种「心法」，大家得小心解读。 在低吸金融股大赚一役中，银行的基本因素以至营运前景，显然都不是Tepper的关注重点，他所赌的，是政府绝不容许雷曼之后有任何金融巨企倒下。 换句话说，这个bet成功与否，并不取决于银行未来的经营状况以至盈利能力，而是政府是否有决心不惜一切令奄奄一息的金融巨企起死回生。

运用这种逻辑，Tepper提出美国经济面对两个局面，关键也非哪一种情况(经济自然复苏／经济再陷衰退)将成为事实，重要的是政府会否像救银行那样，用尽一切手段使经济脱离险境、远离通缩。 老毕相信，Tepper正在故技重施，把注码押在政府／联储局reflate经济的决心上，结果反属次要。

同样赌通胀重临，另一位对冲基金天皇John Paulson，比David Tepper更加看重政策成果。 此君近期的投资部署，显然在告诉市场，经济复苏通胀升温势在必然，在此环境下，于目前水平投资债券，无异于「自寻死路」(a horrible trade)，但股市则大有可为。

Paulson的基本假设是，美国GDP在2011和2012年将录得约2％增长；持续了一段时间的量宽政策，将在未来数年带来高通胀，美国消费物价指数在2012年可能出现低双位数升幅，长债孳息大幅回升、美元价显著下跌似成定数，在这种环境下，做debt issuers当然着数过做debt investors。

金价Paulson看四千
Paulson对金价的看法，反而十分简单：联储局一天仍在大印银纸，金价便只有上升一途。 假如联储局未来三年把货币基础扩大一倍，金价将由目前水平涨一倍。 倘若通胀出现升温情况，金价在投资者追捧下将升得比货币基础更快。 以现价每盎斯1300美元为准，假设未来三年联储局货币基础扩大一倍，金价便会升至2600美元；若加入投资者利用黄金抗衡通胀的因素，Paulson相信金价将见4000美元！

曾特首下月13日发表施政报告，市场正观望其葫芦里卖什么药，是否推出进一步措施压抑楼市炒风。 面对政策风险，加上特长十． 一国庆黄金周假期来临，为求「袋袋平安」，六家地产发展商齐齐推盘，以抢夺市场的购买力。

此外，政府周三将拍卖两幅「蚊型」地皮，分别位于柴湾和粉岭，地埋位置稍逊，指标性略嫌不足。 市场估计，前者成交价介乎6.21亿至9.3亿元，相当于每方呎楼面地价4000至6000元；后者估值在3.48亿至4.1亿元之间，相当于每方呎楼面地价2300至2700元。

卖地前夕，地产股略为回吐，长实(001)、新地(016)及信置(083)同时跌逾1％，恒地(012)更下挫2％。 恒隆地产(101)表明有意发新股集资，以发展内地业务，股价反而靠稳，仅轻微低收0.4％。

一次中日撞船事件，令全世界知道稀土有价。 据彭博报道，中国稀土(769)承认停止向日本出口稀土产品，原因是商务部地方分支机构停止颁发出口许可证。 该股连升三个交易日，盘中高见3.81元的上市以来新高，收报3.44元，升幅9.2％。 中铝(2600)母公司中国铝业公司，日前通过对江西稀有金属钨业控股集团增资扩股，高调进军江西稀土产业。 虽然交易只涉及母公司，但上市子公司中铝也受到追捧，股价上涨4.3％，收报7.32元，可见市场对「稀土」二字甚为敏感，有理无理，照炒可也。