风险管理。。

交易是一种非常刺激的活动，经常让业余者觉得兴奋。对于他们来说，一笔交易就像是一场电影或职业球赛。可是，交易的娱乐价值虽然很高，但进门的门票也不便宜，出场的代价往往更可观。没有人可以享受兴奋的感觉而同时又能够赚钱。情绪是交易者的天敌，贪婪与恐惧一定会摧毁交易者，你需要运用自己的理智，不可以凭感受进行交易。如交易者因为获利而陶陶然，这就像律师在诉讼过程中就开始盘算可能的收入。如果交易者因为亏损而觉得沮丧，就像外科医生看到血迹而昏倒。真正的专业玩家对于盈或亏都不会太激动。在任何的专业领域内，真正成功者的唯一目标都是将自己提升到最佳的境界----成为最佳的律师，最佳的医生或最佳的交易者。一旦达到这种境界，金钱收入是自然发生的结果。你的任务是如何正确地进行交易----不是赚钱。每笔交易都像是精密的外科手术一样----态度必须专注而认真，不可疏忽或取巧。为什么张三不能卖出？输家没有办法迅速认赔。当一笔交易已经明显恶化，输家仅能够期待，舍不得认赔，他认为自己禁不起损失；于是，补交保证金，继续期待行情反转。他的帐面损失不断扩大，最后，经纪人强迫他认输，接受惩罚。一旦他出场之后，行情立即大幅反转。这位输家几乎希望一头撞死----如果他多坚持一会儿，就可以赚进一笔小财富。趋势总是在他们出场之后反转，因为大多数的输家都有类似的行为。他们根据感觉行事而不是理智。人们的情绪反应都很类似，不论文化背景或教育水准如何。手心发汗而两脚颤抖的交易者，他们都会感受相同的恐惧情绪。不论是在纽约或者香港长大，也不论是受过2年或20年的教育。本节的次标题是取自一位纽约心理学家Roy Shapiro所写的一篇文章：充满无限的期待，我们独自拟妥交易决策，整个想法已经完成……卖出的最大难处，是我们对于部位的依恋感(attachment)。毕竟来说，任何东西一旦被我们所拥有，自然会对它产生依恋感……。这种对于所购买东西的依恋感，心理学家与经济学家认为是一种天生的情绪，它普遍存在于金融交易，就如同我们舍不得丢弃衣橱里那件破旧的运动夹克。交易者已经成为这种概念的父母……所建立的部位代表自我的延伸，几乎就像自己的小孩一样，张三不能卖出的另一个理由，是因为他希望梦想，即使这个部位已经明显恶化……对于许多人来说，建立部位的同时，理智的判断力已经转弱，期待已经主导所有的决策程序。在市场中梦想，这是任何人都负担不起的奢侈品。如果你是根据梦想进行交易，那还不如拿这些钱去看心理医生。Shapiro曾经进行一些实验，测试人们对于或然性的看法。在第一个实验中，人们有两项选择的方案：一是有75%的机率获得$1000的资金而有25$的机率没有任何资金，另一是必定获得$700的资金。百分之八十的人选择第二个方案，即使他们都了解第一个方案的期望报酬是$750，但结果还是一样，绝大部分的人都受情绪所困扰，宁可接受比较少的资金。在第二个实验中，人们还是有两项选择的方案：一是必定的损失$700，另一是有75%的机率损失$1000而有25%的机率不发生损失。百分之七十五的人选择第二个方案，他们宁可多损失$50，为了争取些微的扳平机会，他们愿意接受不合理的风险。情绪性的交易者为了取得确定的报酬，宁可牺牲期望报酬更大的机会，仅因为后者涉及不确定性。在另一方面，他们为了规避必然发生的损失，宁可承担非理性的风险。“迅速获利／拖延认赔”是人类的天性。在沉重的情绪压力之下，这种非理性的行为将更明显。根据Shapiro的说法：“每天最后的两场跑马，输家更希望以小博大。”情绪性交易是输家的创造者。如果你回顾自己的交易纪律，将发现真正的伤害是来自少数几笔重大的损失，或是试图摊平而愈陷愈深的连续亏损。理想的资金管理办法，可以防止你陷入困境。【交易之路www.irich.com.cn § www.irich.info 收集整理】或然率与缺乏计数观念输家希望稳当的获利，期待幸运之神的眷顾，非理性地拒绝小额的损失。他们的交易决策是发自于情绪，输家不了解或然率的最基本概念。他们完全不理解胜算，满脑子都是一些稀奇古怪的迷信。缺乏计数观念----不了解或然率、机会与随机性的基本观念----是交易者最致命的智性弱点。这方面的知识可以由许多书籍中取得。John Allen Paulos在Innumeracy一书中，很生动地说明或然率的概念。根据Paulos的描述，在一次宴会中，一位看似颇有知识的人告诉他：“如果星期六的下雨机率是50%，而星期天也是50%，那整个周末的下雨概率就是100%。”如果对于或然率的了解仅止于此，交易必然稳输无赢。你必须了解交易的一些基本数学观念。Ralph vince在Portfolio Management Formulas一书中，首先就提出一段有趣的说明：“把一个铜板投向空中，刹那间，你将经历自然界最迷人的难题之一----随机程序，铜板还有掉落地面之前，你无法判断它会出现正面，还是反面。可是，经过多次的投掷之后，你可以相当合理的预测结果。”对于交易者来说，“数学期望值”是一个很重要的概念。这就是玩家的胜算或庄家的胜算；换言之，胜算是取决于谁拥有正数的数学期望值。如果你和我投掷铜板分胜负，则我们俩都没有掌握胜算----每个人都各有50%的获胜机会（获利期望值为零）。可是，如果你到赌场去投铜板而庄家抽头一成，则你每输一块钱只能赢回0.9块钱（获利期望值为－$0.10）。这就是“庄家拥有胜算”，因为你的获利期望值为负数，就长期而言，没有任何资金管理方法可以克服负数期望值的游戏。正数的期望值如果你知道如何在21点的赌局中计算纸牌，你就拥有胜算（除非赌场把你踢出场，赌场喜欢酒醉的赌徒，痛恨算牌者）。就长期而言，如果拥有胜算，赢钱的次数将多于输钱。如果你拥有胜算，理想的资金管理方法可以帮助你赚更多的钱，尽可能降低损失。如果没有胜算，你不如把钱捐给慈善机构。在交易之中，胜算是来自于系统，它让你的获利大于亏损、佣金与滑移价差的总和，没有任何资金管理方法可以挽救拙劣的交易系统。你可以成为赢家，但必须根据正数的获利期望值进行交易----换言之，一套合理的交易系统，凭着感觉交易，结果必定是一场灾难。许多交易者就像是流连于赌场中的酒醉赌徒一样，一场接着一场地狂赌，对于这些过度交易的人来说，佣金与滑移价差就足以彻底摧毁他们。最佳的交易系统非常朴素而扎实，它们仅由少数几个要件构成。愈复杂的系统，愈可能出现差错。交易者往往喜欢套用过去的资料而把系统最佳化，这虽然是不错的点子，但有一个小问题：经纪人恐怕不让你交易昨天的行情。市场是一个持续变化的场所，根据过去资料所设定的最佳参数，它们未必适用于今天。事实上，历史测试的重点应该是“最劣化”----尝试评估最差状况的绩效表现。一套简单而扎实的系统，可以顶得住市况的变化。反之，过度最佳化的系统，绝对禁不起现实交易的考验。最后，当你尝试寻找一套理想的交易系统时，最好不要玩弄它。如果你喜欢修修补补，那就自行设计一套系统。如同Robert Prechter所说地：“为了追求完美，很多交易者经常搞毁一套原本不错的系统。”一旦决定交易系统之后，就应该开始考虑资金管理的方法。47.资金管理假定你和我投掷铜板赌输赢，正面你赢，反面我赢，每次的输赢为1美分。另外，假定你的本钱是$10,我只有$1。虽然我的赌本只有你的十分之一，但我一点也不怕----你必须连赢100次才能够让我输光。我们两个人至少可以赌个三天三夜，除非我们各请一位经纪人来帮我们投掷铜板，他们不仅抽取佣金，而且还会搞些滑移价差的手段。如果我们把每次的赌注提高为25美分，我的胜算将大受影响。我只有$1的赌本，只要连输四次，就完蛋大吉了。你有$10的赌本，可以连输40次。显而易见地，连输4次的可能性远高于连输40次。就实际的交易来说，如果其他的条件都相同，比较笨拙的交易者会先完蛋。大多数的业余玩家都认为，“其他条件”绝对不相同。他们自认为远较其他交易者聪明，交易的业内人士不断灌输大家一种幻觉----赢家的获利是来自于输家的损失。他们不断掩饰一项事实----交易是一场“负和游戏”（minus-sum game，参阅第3节）。那些自以为了不起的业余玩家，疯狂地承担无谓的风险，双手奉上经纪人的佣金与场内交易员的利润。当他们被剥光之后，又有新的肉头进场，因为希望永远存在。生存：第一优先的考虑资金管理的第一目标是确保生存，你需要避开输光赌本的风险。第二个目标是赚取稳定的报酬，第三个目标是赚取高额的报酬，但生存还是居于第一地位。“不可让所有的资金承担风险”，这是交易的第一法则。输家总是不能遵守这个法则。他们在单笔交易中押下太多的赌金。然后，每输一场，就押下更高的赌注，大多数的交易者都是因为急于扳平而愈陷愈深，理想的资金管理方法，可以让你不踏上错误的第一步。你陷得愈深，情况就愈滑溜。如果你损失10%，剩下的资金需要11%的获利才能扳平。如果损失20%，需要25%的获利；损失40%，需要67%的获利。如果你损失50%，剩下的资金需要100%的获利才能扳平。亏损的百分率是一种算术级数，但扳平的获利率则呈几何级数成长。对于每一笔交易，你都必须预先知道自己可以承受多少损失----必须在什么情况下认输。专业玩家只要嗅到一点危险的味道，立即壮士断腕，留得青山在，不怕没柴烧。当情况合适时，他们又进场。业余的玩家则不是如此，他们割舍不得，抱住亏损部位默默地祷告。【致富：慢慢来业余的交易者希望迅速致富，就像猴子一样，为了攀折树梢的果实而跌落地面。整体来说，机构交易员的绩效优于个人交易者，这主要是归功于机构所强制规定的纪律（参阅第14节）。如果机构交易员在单笔交易中发生超额的损失，他将因为不服从规定而被开除。如果损失到达每个月的高限，将停止当月份的交易权利，暂时充当打杂的角色，帮其他交易员端咖啡。如果连续几个月都发生高限的损失，他可能被开除或调职。这类的制度可以让机构交易员避免过度的损失。个人交易者必须强制自己遵守这类的规范。业余交易者拿$20,000开户，希望在两年之内成为百万富翁，这就像十几岁的小孩跑到好莱坞而希望成为摇滚歌手，他可能成功，但这种例外恰足以证明其中的困难。业余者希望迅速致富：于是，他们所接受的风险将摧毁自己，他们可能暂时成功，但只要继续耗在市场中，迟早会吊死自己。业余交易者经常问我，他们每年可以由交易中获得多少报酬率。答案取决于个人的技巧或缺乏技巧，以及市场的情况。业余者从来不问一个比较重要的问题：“我需要亏损多少，然后才懂得停下来重新评估自己、交易系统与市场？”如果你专心处理亏损，获利会自然产生。如果每年的获利率可以稳定维持25%的水准，你将是华尔街之王。许多顶尖的基金经理人愿意以一只手臂换取这种绩效。如果你能够在一年之内赚取100%的报酬，你将是一颗明星----就像摇滚歌手或顶尖的足球员那么罕见。如果你设定一个合理的目标，而且又能够达成，在金融市场的前途将不可限量。如果每年可以稳定获取30%的报酬率，人们将会求你帮他们管理资金。如果你管理$1,000万的资金----就目前来说，这不是一笔很大的资金----管理费可以高达6%，相当于每年$600,000。如果你可以继续保持30%的获利，还可以抽取其中15%的绩效资金，这又是$450,000。所以，每年的交易收入将是百万美元，而且不需自己承担任何的财务风险。当你计划下一笔交易时，不妨记住这点。交易应该追求稳定的获利与良好的绩效记录。承担多少风险大多数的交易者会死于两种致命的疾病：无知或情绪。业余者凭着感觉而跳入原本不该进行的交易，因为获利的数学期望值为负数，那些能够勉强度过这段无知岁月的交易者，将会调整自己的交易方法。当他们觉得比较有信心的时候，第二种疾病接踵而来，信心使他们变得贪婪。单笔交易承担太大的风险，连续几笔亏损的交易就把他们三振出局。如果你拿四分之一的资金进行每笔交易，失败是必然的结果。连续几笔亏损的交易----即使是最棒的交易系统也免不了碰到这种情况----就足以勾销你的帐户。纵使每笔交易都押十分之一的资金，你的交易生涯恐怕也延长不了多久。专业玩家绝对不允许单笔的交易造成严重的损失。业余者对于交易的态度，就像酗酒者对待酒精，他原本打算舒舒服服的喝一杯，结果却毁了自己。根据研究显示，在不损及长期展望的情况下，任何单笔交易的损失都不应该超过帐户净值的2%。这个限制包括佣金与滑移价差在内。如果你的帐户资本为$20,000，每笔交易所承担的风险不能超过$400。如果你的资本有$100,000，每笔交易的最大损失不可以超过$2000；但如果你仅有$10,000，则每笔交易的风险不可超过$200。大多数业余者听到这种说法都会摇头，这种严格的限制，将破坏他们迅速致富的美梦。在另一方面，对于大多数成功的专业玩家来说，他们认为2%的水准太高。在每一笔交易中，他们不允许损失超过帐户净值的1%或1.5%。这个2%的法则，将限制市场对你所能够造成的伤害，即使连续发生五、六笔亏损的交易，也不会伤及筋骨。总之，如果你希望维持良好的交易记录，任何一个月的损失都不应该超过6%或8%。一旦发生这种程度的损失，当月份就应该停止交易。利用这段期间冷静一下，重新检讨自己的思绪、方法与市况。“2%的法则”可以让你避开高风险的交易。当系统发出进场的讯号，必须查看合理的停损位置。如果停损价位让你承担2%以上的风险，就应该放弃。唯有当交易机会可以提供紧密的停损（第9章），才适合实际进场。等待或许会破坏交易的激情，但可以提升获利。你必须决定你究竟想要什么----激情？获利？“2%的法则”也可以帮助你决定某笔交易的契约口数。举例来说，假定帐户资本为$20,000，每笔交易仅能够承担$400的损失。如果某个交易机会的风险是$275，你只可以交易1口契约。如果交易的风险为$175,那你可以交易2口的契约。金字塔式的加码----利用既有部位的帐面获利追加契约口数----又怎么样？“2%的法则”也适用于此。如果顺势交易的部位已经获利，而且停损已经移到损益两平点，你就可以加码，但额外部位的风险也不可以超过帐户净值的2%。逢输加倍设定每笔交易的最大风险之后，你决定每笔交易是否都要承担相同程度的风险。对于不同的交易，很多系统都会设定不同程度的风险。“逢输加倍”是一种古老的资金管理方法，最初运用于赌博。换言之，每当赌输就加倍赌金，藉以扳平先前的损失。当然，这种方法对于输家具有很大的情绪诱惑。根据这种方法，赌客下注$1，如果赢了，就继续下注$1；如果输了，他就加倍赌金为$2。如果他获胜，净获利是$1（－S1＋S2），然后赌注又恢复为$1。如果又输了，再加倍赌金为$4，如果他赢了，获利还是$1(-$1-$2+$4)。如果又输了，再加倍赌金为$8，只要他逢输加倍，最近一把赢的的赌金就可以弥补先前的所有损失，而且还有最初赌注的获利。“逢输加倍”听起来似乎是一种无往不利的方法。可是，不论你多富有，只要发生足够次数的连续亏损，任何交易者也承受不了。让我们考虑最极端的情况，如果你最初下的赌注为$1而连输46把，第47把的赌注将是$70兆----高于全世界资产总价值（大约是$50兆）。如果交上霉运，这类的赌徒迟早会资金不足，而且赌场对于赌注也设定一定的高限。如果获利的数学期望值为负数或零，“逢输加倍”的方法没有什么意义。如果你拥有一套致胜的交易系统，而且获利的数学期望值为正数，则“逢输加倍”是一种自我破坏的资金管理方法。业余者在情绪上特别偏爱“逢输加倍”的方法。人们普遍认为，倒霉总有一定的限度，迟早会有转运的时候，输家经常在亏损之后加码，他们扩大交易的金额而希望扳平，这是一种最差劲的资金管理方法。如果你希望扩大交易的规模，合理的时机是当交易系统与行情搭配而赚钱的时候。如果交易帐户因为获利而成长，“2%的法则”将自动让你扩大交易规模，当交易系统与市场行情失调而发生亏损，你应该降低交易的规模。最佳化固定比率某些交易者透过电脑化交易系统，计算每笔交易金额占总风险资本的所谓“最佳化固定比率”（optimal fixed fraction，简称为optimal f）。最佳化比率的大小，是取决于交易系统的绩效表现与帐户的资金规模。这是一种相当复杂的方法，不论你是否准备采用它，都可以由其中汲取一些观念。Ralph Vince在Portfolio Management Formulas一书中提出一些相关的结论：⑴最佳化比率会不断变化；⑵如果交易的金额超过最佳化比率，你不能因此而获得额外的效益，但非常可能失败；⑶如果交易的金额低于最佳化比率，风险将呈算术级数下降，但获利呈几何级数下降。我们在情绪上很难根据最佳化比率进行交易，因为这可能导致85%的最大连续亏损。它仅适用于真正的风险性资本。“如果交易金额大于最佳化比率，你一定会摧毁交易帐户。”这是最重要的结论。教训是：一旦有所存疑，降低风险。资金管理方法的电脑测试结果可以确认一些传统的法则，最大连续亏损是衡量任何交易系统财务风险的基准。最大连续损失取决于“连续”的程度，这绝对不能事前预测。分散风险可以缓和最大连续损失的严重性。你可以同时在几个不同的市场进行交易，同时采取数种不同的交易系统。相关性很高的市场没有分散风险的功能（例如：各种外汇）。对于小额交易者来说，他们仅能够奉行一个简单的法则：把所有的鸡蛋放在一个篮子里，然后小心照顾。根据Vince的说法，电脑测试结果已经证明数种传统的资金管理概念：绝对不可以加码摊平；绝对不可以补缴保证金；如果你必须减少部位，挑选绩效最差的部位；立即承认错误的代价最低。获利的再投资如何处理获利，这是一个值得慎重考虑的问题。很多交易者会陷入两难的困境，既希望继续“利上滚利”，又害怕“得而复失”。专业交易者会理所当然的由帐户中移出一些资金，就像其他专业者一样支取所得。业余者把获利当做一笔意外之财，希望在得而复失之前赶快花掉，他们对自己的获利能力显然没有信心。再投资可能把一套致胜的系统转变为失败，但没有任何再投资的方式可以把失败的系统转为获利。把获利留在帐户中，可以让你交易更多的契约，或建立停损比较宽松的长期部位，增加交易的获利潜能。提取获利可以为自己增添现金流量，当然政府的税金也要分一本羹。如何将获利划分为再投资或其他用途，其中没有很明确的准则，这取决于你的个性与帐户的规模。如果帐户原本很小，例如：$50,000，或许不应该提取获利。可是，如果帐户的资金成长为六位数字，你可以把交易视为是一个创造收益的工作。你必须拟定相关的决策，你每年是否需要$30,000或$300,000的生活费用？你是否愿意节制开销，让帐户快速成长？这些问题的答案完全取决于自己的个性，可是，必须根据理智----而不是情绪----来拟定这些决策。48.出场认赔在情绪上可能不简单，但获利了结或许更困难。如果你具备交易的纪律，进场之后立即设定停损，就可以自动接受小额的损失。可是，获利了结就比较棘手了。当行情朝有利方向发展，你必须决定究竟是应该继续持有、出场或加码。如何处理帐面获利，这对于业余交易者将是一个天大的难题。每当价格顺势跳动几档，财源就滚滚而入，于是兴起无法遏止的贪婪：继续持有，赚更多的钞票。可是，当行情稍为朝反方向发展，他们又笼罩在恐惧之中：还是趁早获利了结吧。一位交易者凭着情绪而反应，他就不能拟定理性的决策。交易者的最大错误之一，是在建立部位的当时就开始计算钞票，计算钞票会让你陷入困境，干扰理性交易的能力。如果你发现自己在计算帐面获利，盘算着它们可以拿来买什么----立刻断除这种念头。如果你没办法割除这些想法，那就应该割除你的部位。如果一位初学者过早获利了结，他将捶首顿足，决定下一次必须坚持。于是，他停留过久而损失。如果初学者因为行情反转而吐回既有的获利，他下一次将提早获利了结，并因此而错失主要的行情。总之，市场将牵动业余者的情绪，让他们纠缠在两难的决策中。如果行为反应是出自于内在的情绪而不是外在的现实，交易者注定失败。即使交易系统可以提供理想的讯号，偶尔或许可以获利，但最后仍然不免失败的结局。贪婪与恐惧将遮蔽交易者的心灵。在交易之中，成功的唯一方法是运用你的理智。品质重于钞票成功交易者的目标，是尽其所能将交易提升到最理想的境界，钞票是居于次要的地位。如果你觉得奇怪，不妨考虑任何领域内的优秀专业者。优秀的老师、医生、律师、农夫或任何其他的从业者，他们不会在工作的时候计算钞票：否则，他们的工作品质一定会受影响。如果你问你的医生，他今天赚了多少钱，他应该无法回答（如果可以，你不希望他是你的医生）。打电话问你的律师，他今天赚了多少钱，他或许知道今天的工作时数，但不应该知道精确的金额。如果他在工作中不忘计算钞票，你应该另外找其他的律师。一位真正的专业者会把他的所有精力投入工作之中----而不是计算钞票。在交易之中计算钞票，这是一个即将失败的警讯，因为情绪已经浮现，理智将被遮蔽。所以，一旦开始有盘算钞票的冲动，你应该尽快结束部位。专注于品质----寻找合理的交易机会，严格遵守资金的管理法则，寻找理想的进场点，避开赌博的心态，然后，钞票会自动地进帐。当交易完成之后，你可以慢慢的计算。一位优秀的交易者，他的工作是寻找与完成理想的交易。一位专业的玩家必须持续研究行情，留意机会，调整资金管理的方法，以及其他等等。如果你问他目前的一笔交易已经赚了多少钱，他仅知道自己是小赚或大赚，或者是小赔（他不可能大赔，因为停损设得很紧）。就像其他的专业者一样，他把所有的精力投入工作之中，忙着提升交易的技巧。他不会在交易之中计算钞票，他知道，只要自己按照交易计划行事，一定可以赚钱。指标的讯号如果你运用某些指标进场建立部位，也应该让它们带领你出场。当你买进或放空时，如果某些指标适用于当时的行情，你就应该让它们决定卖出或回补的时机。交易者经常会对自己的部位产生依恋的情绪，获利会让人们觉得陶醉，甚至亏损也会勾动兴奋的感觉。就像云霄飞车一样，惊恐而刺激。当技术指标显示出场的讯号，立即采取行动，不要理会情绪的感受。举例来说，假定买进讯号是：周线图的13周EMA向上跳动，而且日线图的随机指标跌入超卖区，如果你进场做多，预先决定出场的条件，究竟是日线随机指标进入超买区，或是周线的13周EMA向下跳动，预先拟定交易计划，然后严格遵守。当周线的MACD柱状图向下而日线的艾达透视指标发出卖出讯号，你可能决定放空。可是，必须预先决定如何回补，究竟是日线图的艾达透视指标发出买进讯号，或是周线的MACD柱状图向上跳动，你必须预先决定所将采取的出场讯号。系统中将出现许多讯号----决定的最佳时机是在进场之前。获利目标、艾略特波浪与费波纳茨数列某些交易者会预先设定获利目标，他们尝试在价格触及压力时卖出，或在价格触及支撑时回补。“艾略特波浪理论”是预测反转点的主要方法之一。R.N.Elliot曾经写了几篇有关股票市场的文章，还有一本书《自然法则》。他相信股票市场的每个走势都可以被分割为数个波浪、次级波浪与小浪。每个转折点都可以由波浪的角度解释：在某些情况下，甚至可以做正确的预测。某些根据艾略特波浪理论为基础的咨询顾问业者，总是提出所谓的“交替计数”(Alternate count)，他们可以由事后的角度解释每个走势，但不能有效处理未来的行情。费波纳茨数列与比率（尤其是1.618、2.618与4.236）可以说明自然界的许多关系。Trudi Garland在Fascinating Fibonaccis一书中有精彩的说明，这些比率存在于银河或贝壳相邻螺旋之间的半径，或是向日葵花朵相邻两列种子的数目，以及其他自然界的现象中，艾略特认为，这类的关系也适用于金融市场。在《群众心理与走势预测》(Forecasting Financial Markets)一书中，Tony Plummer说明如何运用费波纳茨比率来预测行情突破交易区间之后的价格目标。他计算交易区间的高度，将此高度乘以费波纳茨比率，然后朝突破方向衡量。关于目标价位的设定，有经验的交易者会配合其他的技术分析工具。在预定的反转点，他们观察技术指标的讯号。如果技术指标与价格趋势发生背离，这可以强化出场的讯号。如果仅根据目标价位进行交易，将会孕育不恰当的自大心理，市场的复杂程度绝不是几个数字所能够处理。设定停止点态度严肃的交易者在进场的同时就会设定停损，如果行情发展顺利，停止点也应该随之调整，降低部位所承担的风险，并保护既有的获利。停止点仅能够朝单一的方向移动----交易的方向，我们都希望交易能够成功，停止单是防范梦想成空一种现实工具。当你做多时，停止点可以维持不动或调高，但绝对不可以调降。同理，当你做空时，停止点可以维持不动或调低，但绝对不可以调升，对于亏损部位来说，“少输为赢”是至高的原则。如果一笔交易发展不顺利，这代表你的分析有瑕疵或行情已经发生变化。在这种情况下，应该尽快出场。态度严肃的交易者会设定停止点，就像舵手会采用棘轮装置一样，输家也会调整停止点，但方向是顺从幻想而违背现实。学习如何设定停损，就如同学习如何驾车一样。我们所学习的技巧都相同，但需要根据自己的风格进行调整。以下讨论相关的基本法则。1.停损单在进场的同时就必须设定停损。一笔没有设定停损的交易，就像是没穿裤子在曼哈顿的第五街闲逛，确实可以这么做，我也看过人们这么做，但似乎不太得体。停损单可以让你免受错误交易讯号的严重伤害：至少可以降低损失的速度。停损单可以控制你的风险，虽然它未必始终有效。价格偶尔会跳空穿越你的停损，停损并不是一种完美的方法，但它是我们最佳的防御工具。当你进场做多时，将停损设定在最近次要支撑的稍下方。当你进场做空时，将停损设定在最近次要压力的稍上方（参阅第20节）。“抛物线”系统（参阅第44节）将随着时间经过与价格变动而朝交易方向调整停止点。如果你采用“三重滤网”交易系统（参考第43节）。进场时将停损设定在最近两天的极端价位。2.损益两平的交易指令进场的最初几天最难过，你已经做了充分的准备，挑选理想的交易机会而下单。部位建立之后，已经设定停损。然后，你基本上就无能为力了----就如同起飞之前的飞机驾驶员，引擎已经充分运转，但飞机的速度还很低，没有多少的操作空间----只有依赖你的系统。一旦价格朝有利方向发展，尽快把停止点调整到损益两平的价位。当飞机顺利起飞之后，你就进入比较安全的阶段。现在，你可以在保本与获利之间选择，而不再是亏损或获利。一般来说，价格与进场点之间的距离，必须超过每天的平均价格区间，然后你才可以把停止点移到损益两平的价位。至于确实应该如何操作，这需要仰赖经验与判断。当你把停止点调整到损益两平的价位，这会提高振荡出局的风险。业余者在出局之后，经常留下一大段行情，许多业余者仅给自己一次进场的机会。在停止出场之后，重新进场并没有什么错，只要进场讯号继续有效，专业玩家就会继续尝试，但仍然采用紧密的资金管理方法。3.保护既有获利的交易指令如果价格继续朝有利方向发展，你必须保护既有的帐面获利。帐面获利与荷包里的钞票没什么两样，必须以相同的态度对待它们。你仅可以让它承担一部分的风险，这是继续进行交易的代价。如果你的态度比较保守，可以针对帐面获利采用“2%的法则”。这种交易指令的目的是保护既有的获利，继续顺着交易方向调整停止点，不允许获利部分承担2%以上的风险。态度比较积极的交易者，可以采用“50%的法则”。换言之，半数的帐面获利是你的，另外半数的获利还是属于市场，你可以标示多头部位建立以来的最高价，或空头部位建立以来的最低价，将停止点设定在该点与进场点的中间位置。举例来说，如果价格已经发生10点的有利走势，设定停损保护5点的获利。如果心中有所存疑，可以采用“抛物线”系统（参阅第44节）设定停止点。如果你不确定是否应该继续持有获利的部位，最好还是出场重新评估。出场之后再进场，这并不代表你三心两意，当资金没有承担风险的时候，人们的思绪比较清晰。交易之后平仓不代表交易已经结束，你必须分析而从中汲取教训。许多交易者把平仓的回报条往抽屉里一扔，然后开始搜寻另一个交易机会。他们错失了专业交易者成长的最重要部分----自我评估与分析。你是否完成一笔理想的交易？哪些指标有用而哪位无效？进场点的掌握如何？最初的停损单设定得太紧或太松？为什么？程度如何？损益两平的停止点设定得太早或太迟？保护帐面获利的停止点设定得太紧或太松？是否错失出场的讯号？有何改进之处？在交易的各阶段中有何感受？这些分析是处理情绪性交易的最佳良方。扪心自问这些与其他的问题，尽可能从自己的经验中学习。冷静的分析，其功效远胜过获利的趾高气扬或亏损的伤心欲绝。开始记录“事前与事后”的交易日志。每当你建立一个部位，列印当时的走势图，将它贴在交易日志上，记录你进场做多或放空的主要理由，拟定交易的相关计划。当你出场时，再列印一份走势图，贴在交易日志的另一侧。以便对照。写下出场的理由，列举正确或错误的决策。于是，你有一份“图文并茂”的交易记录，这本交易日志可以让你从过去的经验中学习，发觉思考上的盲点。