十二五电价飙升超三成 2015年我国电价将超过0.7元 12股将业绩大爆发

十二五电价飙升超三成 12股将业绩大爆发
作者： 来源：中国证券网 2010-11-30 20:25:15
电力十二五：2015年我国电价将超过0.7元

　　“十二五”期间，我国的电价将稳中有升。本网从一位参与电力工业“十二五”规划研究编制工作的人士处获悉，2015年我国的平均销售电价将超过0.7元/千瓦时，2020年将突破0.8元/千瓦时，较之2009年0.53元/千瓦时的电价水平，分别提高了32.08%和50.94%。

　　目前，中国电力企业联合会牵头编制的《电力工业“十二五”规划研究报告》在获得内部审议通过后，已于日前正式上报国家有关部门，为政府部门制定能源及电力工业“十二五”规划提供决策参考。知情人士称，如果不出意外，这份研究报告的大部分内容都有望出现在政府部门编制的电力工业“十二五”规划中。

　　在电力工业“十二五”规划中，电价调整思路和未来走势是备受关注的热点，它不仅决定了电力企业的经济效益，也决定了下游居民和企事业单位的用电成本。

　　前述人士在11月30日召开的首届电力行业竞争情报报告会上表示，“十二五”将推进价格改革，完善电价机制。要点包括，落实发电电价“两部制”体系，实施独立的输配电价，推行联动的销售电价。

　　据了解，电力行业希望在“十二五”期间通过深化改革，进一步理顺电价机制和能源比价关系，使电价真正反映能源供应的合理成本、供求关系、资源稀缺程度，引导电力资源合理配置和高效利用。

　　在电价走势方面，前述人士表示，要适当提高电价水平，通过价格杠杆来促进节能减排。根据规划，到2015年，我国的平均销售电价将超过0.7元/千瓦时，2020年将进一步超过0.8元/千瓦时。

　　此前，自2002年启动新一轮电力体制改革以来，我国的电价呈现基本稳定、逐年略有上升的特点。2003-2008年，国家先后六次对电价进行了调整，到2007年底，全国平均销售电价为0.51元/千瓦时（未含政府性基金和附加）。

　　电监会公布的统计数据显示，2009年，全国主要电网企业的平均销售电价为0.53元/千瓦时。其中，五大发电集团（华能、大唐、国电、华电、中电投）的平均上网电价为0.37元/千瓦时，主要电网企业平均输配环节（不含线损）电价为0.13元/千瓦时。

　　电监会价格与财务监管部副主任黄少中曾在一篇论文中指出，我国电价总水平依然偏低，居民电价远低于世界平均水平，工业电价接近世界中等水平，上网电价则高于世界平均水平。

　　最近几年，我国煤价大幅上涨，但受到政府管制的电价上涨有限，很多发电企业负债率高企并陷入亏损，要求提高电价的呼声较高。但在中电联一位专家看来，我国目前处于社会主义初级阶段和工业化初期，要满足社会进步和人民生活水平不断提高对电力的需求，需要电价水平充分考虑城乡居民的承受能力。同时，要满足国内经济的发展，电力供应还应促进提升国内经济的国际竞争力。（经济观察网）

深圳能源(000027)：中线有走好的趋向
　　公司是深圳市属国有电力公司，是深圳重要的电力能源供应商，发电能力占深圳本地电源的3/4以上，在深圳当地市场优势明显。此外，公司全资子公司北方能源在内蒙古自治区通辽市开鲁县设立全资项目公司深圳能源通辽风电有限公司，投资建设义和塔拉风电场项目。从走势上看，短线该股有回调的要求，但是中线有走好的趋向。（金元证券 厉磊）

穗恒运Ａ(000531)：去年取得史上最好业绩
　　事件:据年报显示,2009年,穗恒运A狠抓主业,充分利用煤炭采购成本下降的有利因素,超额完成了上网发电计划,而且还顺利推进"立足主业、择业科学发展"的战略步伐,公司实现了历史上最好的经营业绩。
　　点评:年报显示,2009年面对全行业发电量下滑的不利局面,穗恒运通过合理统筹各机组运行,超额完成发电任务,为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元,同比增长2.81%。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响,报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元,同比增加572.09%,实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌,提高机组的经济性,通过对恒运（C）厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改,以适应未来的环保需求,另外还将积极推进资产重组的相关工作。（中国证券网）

汕电力（000534）：两大看点 多业并举

　　该股主要有两大看点：其一，目前其大股东是广东地区实力雄厚的综合性集团，旗下拥有房地产、医药等多家公司，依靠大股东雄厚实力，公司正积极发展房地产业，据公司公告，公司计划将全资子公司热电一厂股权转让给科能公司，所得资金将确保公司可持续发展的需要；其二，公司控股的热电一厂是热电联供企业，面对较为紧张的电力供需矛盾，有一定的竞争优势，而自上市以来，公司资金链运转正常，正逐步发挥财务杠杆的作用，正常低比例举债经营，存在着较好的发展空间。二级市场上，电力板块有补涨需求，后市股价有望跟上板块的整体提升，建议投资者逢低关注。（东方证券 沈阳）

漳泽电力（000767）：背靠能源基地 成本优势明显
　　尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。而且三季报显示，第三季度前十大流通股东中新增了三家基金和一家证券公司等机构投资者。这无疑给市场一定的积极信号。
　　公开交易信息显示，买方前两位是西藏证券上海辉河路营业部与中原证券交易单元，昨日均买进上千万元，可见游资与券商共同看好该股。该股前期一度表现凶悍，但自8月初创新后连续回落，近期股价也处于相对低迷的成交状态。该股尽管昨日放量涨停，创出年内成交量新高，但换手率仍只有5.31%，成交量能否持续放大成为能否持续上攻的决定因素之一。不过鉴于该股目前绝对股价较低，激进投资者可适当关注。（恒泰证券 安洪战）

赣能股份(000899)：做空量能逐步消化 有望进入上升通道中
　　赣能股份（000899） 低碳经济趋势引发核电主题。公司与中核集团、赣粤高速合建江西万安烟家山核电厂项目，成为核电运营商；另外，公司也正积极介入非晶硅光电薄膜电池领域。去年四季度基金的大幅减仓，导致股价一直处在箱体震荡格局。随着做空量能逐步消化，该股将有望进入机会周期的通道中。（胡一弘）

吉电股份(000875)：注入风电资产 企稳介入
　　公司主营电力产品生产、上网销售。公司预计2010年1月至6月累计净利润为469万元，同比增长114.01%。2010年7月12日，停牌近4个月的吉电股份发布《关于公司优化股改部分特别承诺事项暨关联交易方案的公告》，称公司将获注入风电等清洁能源资产，取代存在关停风险的小火电资产以及无法开发的油页岩综合开发项目。
　　二级市场上，该股在停牌近4个月后，开盘表现了跟随大盘补跌的态势，投资者可在近期的反弹中逢高减磅，待大盘走稳后再介入。（恒泰证券 李向勇）

长源电力(000966)：有望酝酿技术补涨
　　公司所属国电长源荆门发电有限公司、国电长源第一发电有限责任公司、湖北汉新发电有限公司近期分别与公司控股股东中国国电集团公司所属企业国电荆门江山发电有限公司、国电青山热电有限公司、国电苏家湾发电有限责任公司签订《发电量指标转让协议》。此次关联交易标的为青山公司5.7亿千瓦时、江山公司6.97亿千瓦时和苏家湾公司3.66亿千瓦时的上网电量计划指标，长源一发、荆门公司及汉新公司将通过代发电量分别支付上网电量指标转让费3944万元、4680万元和2358万元，预计上述代发电量有望增加公司收入约4.75亿元。同时，08年煤价大幅上涨和采购成本高昂致使电力企业大面积亏损，公司也未能幸免，但09年第一季度公司成为为数不多的扭亏为盈的电力企业。
　　二级市场上，近期市场表现为为资金回归银行、钢铁、煤炭石油、有色金属等大蓝筹，板块轮动比较明显。在本轮行情反弹中，电力板块依旧不温不火，在未来的板块轮动中，电力板块有望酝酿恢复性行情。该股已持续整理超过两个月，短线蓄势已比较充分，后市若得到成交量进一步配合，有望酝酿技术补涨，投资者可适当关注。（长城证券 桑旭）

上海能源(600508)：业绩超预期 关注产量增长的持续性
　　公司于2010 年8 月14 日发布中期业绩：营业收入46.91 亿元，同比增长37.67%；实现净利润9.22 亿元，同比增长123%；每股收益1.28 元，同比增长125%；净资产收益率17.8%，同比增长7.77%。大幅超出市场预期。其中二季度净利润环比增长116%，主要原因是洗精煤价格产量和价格大幅增长所致。
　　上半年公司各项业务经营形势均表现良好。煤炭业务毛利率明显高于其他业务，一直稳定在40%以上，成为公司业绩的重要保障。受益于煤炭价格以及电解铝价格的上涨，公司的整体盈利水平创同期历史新高，我们预计2010 年上半年煤炭、电解铝业务毛利将到达46%和12%，难得出现各项业绩向好局面。
　　煤炭产品价格与产量同比均大幅增长。上半年公司所在徐州地区的洗精煤和动力煤价格分别为1064 元/吨、682 元/吨。比去年同期上涨110 元/吨和155 元/吨，增幅11.6%和29.4%。上半年原煤产量504 万吨，我们测算商品煤销量为428 万吨，其中动力煤217 万吨，焦煤202 万吨。由于公司的区域优势和供货渠道的稳定性，定价能力较强，价格增长即收入增长。以上述产量和价格计算，公司净利润增长3.39亿元。我们预计下半年增速将明显放缓。
　　铝业资产的业绩弹性值得关注。2010 年上半年电解铝产量为5.54 万吨，吨电解铝利润为348 元。合计贡献利润1985 万元。公司电解铝业务自2009 年下半年扭亏为盈，我们预计今年全年毛利率水平将到达12%。未来电解铝业务的盈利能力仍需关注下游需求和淘汰落后产能政策的执行力度。
　　我们预测公司2010 年~2012 年净利润14.1 亿元、15.1 亿元、16.3 亿元。折合每股收益1.96 元、2.1 元和2.26 元，同比增长49%、7.11%和7.93%。按照分业务估值法，给予煤炭18 倍PE，电解铝按照1.8倍的PS 定价，对应估值区间为24.69~29.33 元。给予“增持”评级。
　　（齐鲁证券 刘昭亮）

大唐发电(601991)：业绩好于预期 股价处估值底部
　　上半年业绩好于预期：

　　上半年净利润同比增长33%至8.3亿元(其中二季度盈利8.2亿元)，合EPS0.07元，略超预期。上半年业绩占我们全年盈利预测的48%。二季度净利润环比大幅度提升，我们分析，主要源自4月份公司修改折旧政策(平均折旧年限由13年增至18年)，单位折旧成本下降推动。

　　正面：

　　上半年EBIT利润率为16%。主要源自4月份公司修改折旧政策。

　　负面：

　　负债率仍维持82%的历史高点，财务费用压力暂难缓解。

　　发展趋势：

　　煤化工业务是2010-12年最大看点。尽管上半年煤化工业务开始投入试运，但净利润率仅2.7%，对公司EPS影响不足0.003元(贡献净利润3599万)。煤化工业务的利润释放仍待时日，利润率仍有不确定性。

　　年内如若定向增发完成，股本摊薄约8%。(非公开发行A股不超过10亿股，每股6.81元。募集资金不超过80亿元，投入大唐克旗日产1200万立方煤制天然气、阜新日产1200万立方煤制天然气项目、福建宁德核电一期、乌江银盘水电站等项目)。

　　估值与建议：

　　维持当前盈利预测：2010-11年净利润分别为18亿、20亿元，EPS分别为0.14元、0.16元。

　　维持中性评级。A股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为51x和44x，高于行业平均水平。已包含投资者对于新业务(煤化工)的乐观预期。H股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为19x和17x，股价已处历史估值底部，下行风险有限。（中金公司 陈俊华）

明星电力(600101)：受益于区域经济发展 增持
　　公司2010 上半年业绩略好于我们的预期，我们认为主要原因如下：

　　1.公司电力业务受益于区域经济发展

　　公司主要业务区域遂宁市地处成渝经济圈，正处于城市化和工业化的高速发展期。一方面，近两年大量沿海电子、机械等制造企业向西部地区转移，遂宁市工业发展速度处于全省前列，第二产业产值占比已从2005 年的36.1%上升到2008 年的46.1%，对经济增长的贡献率达到67.3%。另一方面，遂宁市城市化进程不断加快，其中心城区人口在2010 年将达到约60 万人，2020 年形成百万人口城市。城市化和工业化的高速发展，带动了公司发/售电量的提升。本期公司售电量同比增长16.6%，即体现了工业化、城市化进程对公司电力业务的推动作用。我们认为，“十二五”期间，公司售电量复合增长率可达15%左右。

　　2.上半年旱情对公司发电业务影响相对较小

　　受上半年的旱情影响，西南地区相当一部分水电企业机组出力严重不足、业绩下滑。

　　公司水电机组所处涪江流域为嘉陵江支流，上半年同样受到旱情影响，来水情况较去年同期偏少，但程度较云南、贵州和川西南等地区轻一些。此外，去年四季度发生垮塌的黄连沱水坝及时修复，加上过军渡电站的防洪提维修在5 月完成，使得公司在进入6 月汛期后机组及时出力。以上因素使得公司本期自发电量在来水减少的情况下，同比增加12.9%。

　　投资建议

　　我们认为，遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用，以及收购奥深达进入金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度。此外，公司已经挂牌出售旗下长期亏损的制药公司98.36%股权(净资产评估价值为5184.66 万元)。

　　我们认为，剥离不良资产有利于公司增强主营业务盈利能力。我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.46 元和0.49 元，维持对公司“增持”的评级。（湘财证券 吴江）

九龙电力(600292)：环保科技企业形成 具备安全边际
　　10 年一季度业绩基本符合预期。10 年一季度公司实现营业收入7.5 亿元,营业成本6.6 亿元,分别同比增长37%、41%,毛利率为12.9%,同比下降2.4个百分点,环比上升6.1 个点。实现归属于母公司所有者的净利润为0.17 亿元,同比增长17%,EPS 为0.05 元,基本符合我们预期。
　　公司为进入核废料处理领域做好准备。公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司在10 年一季度通过了《关于组建"中电投山东核环保有限公司"的议案》,同意与中电投核电有限公司等单位共同组建"中电投山东核环保有限公司",注册资本2000 万元,其中中电投远达环保工程有限公司出资600 万元,持股30%。公司作为唯一具备中低放核废料处理资格的企业,未来在核废料处理这一高端固废领域的发展值得期待。公司控股股东中电投集团控股开发山东海阳、辽宁红沿河等核电项目,并拥有多座宝贵的核电厂址资源。因此,我们认为未来公司在核废料处理领域拥有的资源优势将是其他环保企业无法比拟的。
　　公司定位为环保科技型企业,环保政策的逐步出台将成为股价表现的催化剂,维持公司的"增持"评级。远达环保高速发展期在04-06 年,07、08 年开始进行战略调整,设立研究中心,研究环保先期技术,定位为环保科技企业,在脱硝催化剂、碳捕捉与储存技术及核废料处理领域走在前列。其09 年11 月底投产的脱硝催化剂一期生产线目前已经获得约50%产能的订单,保守按照脱硝催化剂4 万元/立方来测算,10-11 年脱硝催化剂业务有望实现净利润0.72、0.80 亿元(对应的权益利润为0.48、0.53 亿),这将成为公司10、11 年业绩的重要增长点。长远来看,碳捕捉与储存技术和核废料处理技术有望成为公司的长期看点。在假设公司发电厂10、11 年利用小时分别上升5%、3%,燃煤价格上涨8%、0%,脱硝催化剂产能利用率到90%、100%情景下,公司10、11EPS分别为0.26、0.37 元。从总市值角度来看,保守测算公司合理市值应该在45亿元,对应的股价在13.5 元,目前股价依然具备安全边际,维持"增持"评级。（申银万国 余海 王海旭）

内蒙华电(600863)：等待第三次成长高峰期
　　投资要点：
　　日前，我们参加了内蒙华电的2009年度股东大会，并与公司管理层就其发展现状、及未来规划做了沟通。
　　具体如下：
　　公司发展历史1994年内蒙华电上市，主体资产为包头第二热电厂，发行5千万股，募集资金1.95亿元，主要用于收购渤海湾电厂30.54%的股权，此后几年业绩增长主要依赖于增持渤海湾电厂股权。
　　直到1999年配股，内蒙华电进入第一个高速成长期，其配股募集资金19.5亿元，全资收购丰镇电厂和乌拉山电厂(1998年曾托管上述电厂)。
　　到2002-2003年，公司再次步入第二个高速成长期，先后收购了蒙华渤海湾电厂、国华准格尔电厂、京达发电厂、包头第一热电、蒙达发电厂、上都电厂、岱海电厂、包头东华热电、京隆发电厂等多项资产。
　　2009年公司与大股东北方联合公司进行资产置换，将原先盈利能力较弱的包头第一热电和包头第二热电置出，同时将大股东下属的乌海电厂置入。
　　公司当前现状虽然内蒙华电的资产收购等是集中在2003-2004年，但由于部分项目收购时仍在建，且部分项目后续又有扩建工程，因此实际从装机容量增速的变化来看，最明显的是2006年。不过值得关注的是，随着公司控股电厂中部分小机组关停，近年来其装机容量增长主要是依靠其参股电厂。截至2009年底，公司权益装机容量572万千瓦，其中火电装机容量为565万千瓦，是其10年前规模的3.7倍，是上市资产的13.3倍。伴随着装机规模的增加，内蒙华电的年销售收入也从1995年的3.6亿元，增长到09年底的72亿元。除了规模的增长外，我们更关注公司资产的盈利能力变化。从公司上市以来，其毛利率从21.9%，逐步下降到08年最低时的6.1%，09年通过资产置换，回升到21.7%，与行业同期相比，变化趋势较为一致，但09年内蒙华电的反弹幅度更高。
　　公司未来发展从在建工程项目来看，2010-2011年内蒙华电的内生性增长，主要来自2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网、以及上都电厂三期核准开工，和多个风电项目投产。此外，公司与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产。到2012年之后，魏家峁煤电等项目将成为公司新的业绩增长点。
　　盈利与估值：由于岱海、上都电厂新机组投产对内蒙华电的盈利影响较大，保守假设，2010年公司业绩增长仅来自于乌海电厂的投产，2011年岱海电厂二期获得核准，2012年上都电厂三期建成(均不考虑集团其他资产收购)，根据当前的煤价涨幅，则内蒙华电2010-2012年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元。对应当前股价6.95元，PE分别为21倍、16倍、12倍。
　　考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势，内生性增长具有延续性，且具备较大的潜在外延式扩张空间，当前估值较具有吸引力，给予"推荐"评级。（兴业证券 陆凤鸣 刘建刚）

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