煤炭行业:限价传闻再起 风险还是机会?
来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/05/23 16:48:30
摘要:
近期关于煤炭限价的传闻再起,与美元反弹、大宗商品价格下跌等因素引发煤炭股大幅调整。
目前是否需要限价?目前的秦皇岛大同优混价格850元/吨,与09年底10年初的价格相当,距经济危机前08年7月的高点尚有27%空间,仍属于健康的、正常的、旺季上涨。没有出现其他的商品暴涨迭创新高的局面,限价的必要性似乎不大。
如果限价,会如何?第一,我们认为限价效果难以实现。假设政府拟防患于未然,提前将煤价的上涨扼杀于摇篮之中,那么,限价能够实现吗?08年6月19日,发改委也曾出过临时价格干预措施,要求全国煤炭生产企业供发电用煤,包括重点合同电煤和非重点合同电煤,其出矿价(车板价)均以2008年6月19日实际结算价格为最高限价。临时价格干预期间,煤炭生产企业供发电用煤出矿价(车板价)一律不得超过最高限价。干预之后,我们看到秦皇岛煤价仍持续上涨,较6月19日限价的最高涨幅为70%,直到11月才回到限价时的价格水平。究其根本,还是在于煤炭行业的集中度偏低,使限价难以实施。我们必须承认,从目前行业集中度的情况来看,确实出现了有利于政策实施的变化,主要山西经过小煤矿整合之后,最不容易为“政策之手”所调控的乡镇煤企市场份额明显下降。按照10年9月份数据,乡镇煤企市场份额为28.7%,较08年6月降低了7个百分点。第二,可限的只有国有重点企业合同价。国有重点企业特别是央企承担较多的社会责任,更容易“讲政治”执行限价。不过,同时作为追求利润最大化的企业也有不少变通的措施:如降低合同比例甚至违约等;同时,在市场竞争格局的变化中,国有重点企业受益并不大,小煤矿减少的市场份额主要收归地方国有企业,10年9月国有重点较08年6月提升2个百分点,地方国有市场份额提升5个百分点;第三,限价加剧供应紧张。由于煤炭自身的特点,无论国内外的煤价金融属性和炒作的因素对其影响都不大,主要仍是基于供需。在基于供需偏紧的上涨情况下限价,必然打消煤炭企业的生产积极性,造成供给的进一步紧张乃至黑市与寻租。
部分投资者担心近期的美元反弹以及加息预期会对煤价造成影响。根据历史周期,煤价启动和见顶时间均滞后大宗商品,截至11月16日Globalcoal的NEWC与RB指数分别为112.13$/T和109.10$/T,分别刷新危机以来的新高,与近日的美元和大宗品走势并不一致;加息预期的影响,从上一轮周期观察,煤价一直伴随加息上升,煤价见顶时间与加息周期结束后第一次降息时间一致。因此,除非判断加息已近尾声,否则仍不宜看空煤价。
调整提供再次买入良机。基于上述逻辑,我们仍看好煤价和煤炭股,建议关注市场恐慌情绪渲泄后的错杀机会
近期关于煤炭限价的传闻再起,与美元反弹、大宗商品价格下跌等因素引发煤炭股大幅调整。
目前是否需要限价?目前的秦皇岛大同优混价格850元/吨,与09年底10年初的价格相当,距经济危机前08年7月的高点尚有27%空间,仍属于健康的、正常的、旺季上涨。没有出现其他的商品暴涨迭创新高的局面,限价的必要性似乎不大。
如果限价,会如何?第一,我们认为限价效果难以实现。假设政府拟防患于未然,提前将煤价的上涨扼杀于摇篮之中,那么,限价能够实现吗?08年6月19日,发改委也曾出过临时价格干预措施,要求全国煤炭生产企业供发电用煤,包括重点合同电煤和非重点合同电煤,其出矿价(车板价)均以2008年6月19日实际结算价格为最高限价。临时价格干预期间,煤炭生产企业供发电用煤出矿价(车板价)一律不得超过最高限价。干预之后,我们看到秦皇岛煤价仍持续上涨,较6月19日限价的最高涨幅为70%,直到11月才回到限价时的价格水平。究其根本,还是在于煤炭行业的集中度偏低,使限价难以实施。我们必须承认,从目前行业集中度的情况来看,确实出现了有利于政策实施的变化,主要山西经过小煤矿整合之后,最不容易为“政策之手”所调控的乡镇煤企市场份额明显下降。按照10年9月份数据,乡镇煤企市场份额为28.7%,较08年6月降低了7个百分点。第二,可限的只有国有重点企业合同价。国有重点企业特别是央企承担较多的社会责任,更容易“讲政治”执行限价。不过,同时作为追求利润最大化的企业也有不少变通的措施:如降低合同比例甚至违约等;同时,在市场竞争格局的变化中,国有重点企业受益并不大,小煤矿减少的市场份额主要收归地方国有企业,10年9月国有重点较08年6月提升2个百分点,地方国有市场份额提升5个百分点;第三,限价加剧供应紧张。由于煤炭自身的特点,无论国内外的煤价金融属性和炒作的因素对其影响都不大,主要仍是基于供需。在基于供需偏紧的上涨情况下限价,必然打消煤炭企业的生产积极性,造成供给的进一步紧张乃至黑市与寻租。
部分投资者担心近期的美元反弹以及加息预期会对煤价造成影响。根据历史周期,煤价启动和见顶时间均滞后大宗商品,截至11月16日Globalcoal的NEWC与RB指数分别为112.13$/T和109.10$/T,分别刷新危机以来的新高,与近日的美元和大宗品走势并不一致;加息预期的影响,从上一轮周期观察,煤价一直伴随加息上升,煤价见顶时间与加息周期结束后第一次降息时间一致。因此,除非判断加息已近尾声,否则仍不宜看空煤价。
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