神马文学网直面MBIA帐面价值
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/24 05:41:56
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上世纪末、本世纪初互联网泡沫的年代，各大公司喜欢向投资者展示各种与利润相关的看似美妙的数据。这些利润数据后来被称为EBBS，即“剔除一切不利因素的收益”。
债券保险商MBIA Inc.也仿效了这一手法。MBIA在周一公布的第一财季收益报告中表示，投资者不应该只看该公司按通用会计准则计算的帐面价值；相反，MBIA更喜欢使用一种它称为“经分析调整后的帐面价值”，这种方法能够“为投资者提供基本财务信息，以便他们就公司的合理价值得出自己的结论。”
可能有个叫法对这种方法更贴切，这就是“剔除抵押贷款麻烦的股东权益”。这种方法的核心就是避免按照市价计入资产，也就是避免根据当前的市场售价下调资产的价值。因此MBIA对帐面价值的“粉饰”排除了类似35亿美元衍生资产损失等项目，此项冲减曾导致该公司第一财季净损失24亿美元。但MBIA在帐面价值中纳入了管理层对损失的预期，以及未来预期获得的保费收入。
这些造就了MBIA每股约42美元的帐面价值。在剔除按市价计入的损失后，该公司调整后的帐面价值为每股24美元。
这比3月底MBIA每股8.7美元的帐面价值要好多了。纽约证交所周一收盘时MBIA收于9.85美元，上涨0.42美元，涨幅4.5%。
投资者不应忘记互联网股泡沫的教训；他们应该始终采用依照通用会计准则计算的数据。根据每股8.7美元的价格，MBIA的股票即使是在当前水平下也不是个好买卖。
MBIA首席财务长C.艾德华.查普林(C. Edward Chaplin)反驳道，该公司相信会计准则不能反映出长期价值的真实情况。他说，很多情况下，用市值计算的项目不但没有为投资者提供更多的有用信息，反而扭曲了该公司的帐面价值。
最近几个月，在MBIA筹集到26亿美元的资本金后，公司的财务状况有所好转。因此，评级公司维持了MBIA的AAA评级，让担心该公司会破产的投资者稍感欣慰。
一些投资者可能会支持MBIA的做法，因为他们也认为按照市价计算资产的会计方法高估了MBIA等金融公司的损失。鉴于债市的好转，公司的帐面价值很可能自3月底起已有所改善。
不过MBIA仍有很多问题。一大问题就是持有的180亿美元的物业套现贷款和第二留置权抵押贷款。这是抵押贷款市场受冲击最严重的业务，而且还在不断恶化。大约有55%的此类贷款是由Countrywide Financial Corp.发行的，目前该公司的放贷业务正在接受联邦有关部门的调查。
另一个担心的问题是该公司承保的由商业抵押贷款担保的400亿美元证券。目前这些贷款还没有受到冲击，不过随着经济日益不景气，很多分析人士预计此类贷款会受到冲击。
MBIA首席执行长布朗(Jay Brown)在一次电话会议上说，他相信公司对各项损失的估计是实事求是的。他在谈到公司承诺要恰当处置所承保的贷款损失时说，我们作出了承诺，因此投资者有理由关注我们兑现承诺的能力。
他们还应该关注公布的数据，而不是那些经过粉饰的、让人想起互联网泡沫的数据。
汇丰投资者欢欣鼓舞，但风险尤存
周一公布的收益报告让汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC)看起来非常诱人。该公司的资产冲减低于大部分同行，而且亚洲和中东的业务也都在增长。不过在最近股市出现20%的上涨之后，好消息基本上都已被市场消化，而该行提出的2009年美国业务将进一步放缓的警告却还没有被市场所吸收。
更令人不安的是投资者似乎相信，该行美国业务资产的冲减高峰已经过去，周一汇丰股票因此上涨了3.1%。这点很难令人信服，因为总部位于美国的HSBC Finance在加州、佛罗里达州和亚利桑那州等地业务根基深厚，而这些地区的房价还在继续下跌。HSBC Finance有超过40%的消费信贷业务的房地产投资都集中在那些违约率可能还会继续上升的州里。
三月底，该行在可调息按揭的投资组合为171亿美元。其中有约20亿美元将在2008年发生第一次利率重置，约40亿美元将在2009年重置。HSBC Finance在“自报收入贷款”的投资组合上有72亿美元，此类贷款无需核实贷款人的收入状况就可以放贷。
汇丰似乎不如它的投资者乐观。它是第一批预警称2009年可能遭遇困境的全球性银行。对于汇丰的提醒，投资者应予注意。
上世纪末、本世纪初互联网泡沫的年代，各大公司喜欢向投资者展示各种与利润相关的看似美妙的数据。这些利润数据后来被称为EBBS，即“剔除一切不利因素的收益”。
债券保险商MBIA Inc.也仿效了这一手法。MBIA在周一公布的第一财季收益报告中表示，投资者不应该只看该公司按通用会计准则计算的帐面价值；相反，MBIA更喜欢使用一种它称为“经分析调整后的帐面价值”，这种方法能够“为投资者提供基本财务信息，以便他们就公司的合理价值得出自己的结论。”
可能有个叫法对这种方法更贴切，这就是“剔除抵押贷款麻烦的股东权益”。这种方法的核心就是避免按照市价计入资产，也就是避免根据当前的市场售价下调资产的价值。因此MBIA对帐面价值的“粉饰”排除了类似35亿美元衍生资产损失等项目，此项冲减曾导致该公司第一财季净损失24亿美元。但MBIA在帐面价值中纳入了管理层对损失的预期，以及未来预期获得的保费收入。
这些造就了MBIA每股约42美元的帐面价值。在剔除按市价计入的损失后，该公司调整后的帐面价值为每股24美元。
这比3月底MBIA每股8.7美元的帐面价值要好多了。纽约证交所周一收盘时MBIA收于9.85美元，上涨0.42美元，涨幅4.5%。
投资者不应忘记互联网股泡沫的教训；他们应该始终采用依照通用会计准则计算的数据。根据每股8.7美元的价格，MBIA的股票即使是在当前水平下也不是个好买卖。
MBIA首席财务长C.艾德华.查普林(C. Edward Chaplin)反驳道，该公司相信会计准则不能反映出长期价值的真实情况。他说，很多情况下，用市值计算的项目不但没有为投资者提供更多的有用信息，反而扭曲了该公司的帐面价值。
最近几个月，在MBIA筹集到26亿美元的资本金后，公司的财务状况有所好转。因此，评级公司维持了MBIA的AAA评级，让担心该公司会破产的投资者稍感欣慰。
一些投资者可能会支持MBIA的做法，因为他们也认为按照市价计算资产的会计方法高估了MBIA等金融公司的损失。鉴于债市的好转，公司的帐面价值很可能自3月底起已有所改善。
不过MBIA仍有很多问题。一大问题就是持有的180亿美元的物业套现贷款和第二留置权抵押贷款。这是抵押贷款市场受冲击最严重的业务，而且还在不断恶化。大约有55%的此类贷款是由Countrywide Financial Corp.发行的，目前该公司的放贷业务正在接受联邦有关部门的调查。
另一个担心的问题是该公司承保的由商业抵押贷款担保的400亿美元证券。目前这些贷款还没有受到冲击，不过随着经济日益不景气，很多分析人士预计此类贷款会受到冲击。
MBIA首席执行长布朗(Jay Brown)在一次电话会议上说，他相信公司对各项损失的估计是实事求是的。他在谈到公司承诺要恰当处置所承保的贷款损失时说，我们作出了承诺，因此投资者有理由关注我们兑现承诺的能力。
他们还应该关注公布的数据，而不是那些经过粉饰的、让人想起互联网泡沫的数据。
汇丰投资者欢欣鼓舞，但风险尤存
周一公布的收益报告让汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC)看起来非常诱人。该公司的资产冲减低于大部分同行，而且亚洲和中东的业务也都在增长。不过在最近股市出现20%的上涨之后，好消息基本上都已被市场消化，而该行提出的2009年美国业务将进一步放缓的警告却还没有被市场所吸收。
更令人不安的是投资者似乎相信，该行美国业务资产的冲减高峰已经过去，周一汇丰股票因此上涨了3.1%。这点很难令人信服，因为总部位于美国的HSBC Finance在加州、佛罗里达州和亚利桑那州等地业务根基深厚，而这些地区的房价还在继续下跌。HSBC Finance有超过40%的消费信贷业务的房地产投资都集中在那些违约率可能还会继续上升的州里。
三月底，该行在可调息按揭的投资组合为171亿美元。其中有约20亿美元将在2008年发生第一次利率重置，约40亿美元将在2009年重置。HSBC Finance在“自报收入贷款”的投资组合上有72亿美元，此类贷款无需核实贷款人的收入状况就可以放贷。
汇丰似乎不如它的投资者乐观。它是第一批预警称2009年可能遭遇困境的全球性银行。对于汇丰的提醒，投资者应予注意。
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