A股请缨“热钱池” 专家称一厢情愿

　　美联储再次启动印钞机，境外资金涌入如何应对？中国人民银行行长周小川开出药方，提出将热钱放进“池子”，以减少资本流动对实体经济的冲击。然而，筑池何处，仍是悬念。

　　《第一财经日报》昨日采访的多位专家学者对此也未有共识。有人排除楼市，认准股市“池子”，也有人认为央行才是最有可能的筑池之处。
专家认为，央行货币政策将回归稳健，继续通过调整存款准备金率、加息等手段管理流动性的预期也在增加，并可能辅以创新型的调控工具。而人民币对美元应扩大双向波动幅度以应对升值压力。

　　央行成“蓄水池”？

　　一石激起千层浪！中国人民银行行长周小川日前提出的“热钱池”引发了市场的一系列猜想。

　　A股市场昨日对此反应强烈，似乎在自告奋勇争当“热钱池”，楼市则还未来得及呼应。究竟“热钱池”会筑在何处？

　　交通银行首席经济学家连平昨日接受本报采访时对这两个市场投了否决票。“热钱的效应会持续产生，未来三五年的时间可能都需要应对热钱问题。”他说。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，股市或楼市都不会成为“池子”，能够困住热钱的“池子”可能还是央行本身。

　　“圈热钱的池子应该而且必须是针对流入的资本征收无息存款准备金，搁在央行账上，别无他法。”对外经贸大学金融学院教授丁志杰也公开表示。

　　不过，复旦大学经济学院院长袁志刚则认为，房地产市场已经开始调控，不会是投机目标，“目前看来只能是股市了。”中国资本项目尚未完全开放，有一定阻挡热钱流入的办法。而不能阻挡的部分，在进入股市时是否能把它圈起来。

　　或许，热钱还有其他出处。

　　鲁政委指出，另一方向是要改善目前的投融资体制，将资金引导到实体经济需要的地方去，比如农村市场。

　　连平也强调，要将经济增速保持在8%~9%适中的水平，以降低热钱流入的冲动。另外，要实现对外开放双向平衡，调节资金引入政策，引导长期资金进入国内，并鼓励企业和个人“走出去”。

　　对冲措施暗示政策趋紧？

　　周小川提出，针对入境“热钱”，中国可采取总量对冲的措施。将短期投机性资金引入“池子”，并且可以适时流出，以减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　鲁政委分析称，美联储启动第二轮量化宽松货币政策，意味着给汇率政策无法充分调节的国家带来两方面问题：一是国内货币的超发，造成国内内部通胀，中国目前的通胀还谈不上是输入性的，另外是大宗商品价格调整面临的输入性通胀；二是发达国家货币超发使得新兴经济体面临资产泡沫的风险。

　　“从这个角度来看，关键在于央行如何调节好流动性。”鲁政委说道，除了再次上调存款准备金率、加息和公开市场操作外，要运用如开设一个新的存款账户等创新的调控工具。

　　对于央行上月宣布的加息，市场似乎已经“欣然”接受，而中国是否从此进入加息周期尚难以定论。不过，连平认为货币政策走向稳健并逐步趋紧是抑制热钱流入的有效手段之一。

　　连平表示，最近几个月商业银行的存款增速超过贷款增长，预计年末银行存贷比将优于去年。据其测算，存款准备金率仍有2~3个百分点的上调空间，且不排除央行对银行差别调整存款准备金率或不对称调整的可能。

　　此外，连平认为利率仍有上升空间，中国可以说已经进入加息周期，但本轮加息的间隔期会比以往时间长，可能是一个季度或几个月为间隔进行加息。

收放热钱“池子”并非股市

　　央行行长周小川近日就监管入境热钱所作的“池子”比喻引发了市场关于“筑池何处”的猜想。观察人士认为，“池子”更多是指对热钱进行流动性管理，央行也有可能对流动性管理工具有所创新，并非暗指将股市作为热钱的“蓄水池”。

　　表面上看，股市和楼市都可能成为热钱追求资产价格升值的去处，但是可能都不会成为周小川讲话中所指的“池子”。

　　今年以来，管理部门对楼市的调控保持高压态势，当前部分地区房价快速上涨的势头有所遏制，热钱流入楼市的积极性有所下降。

　　就股市而言，其对热钱的吸引力相对较高，但央行不会将股市作为“蓄水池”，也不会对资产泡沫的膨胀坐视不理。资产泡沫的膨胀和破灭对经济的破坏力不言而喻。一旦泡沫破灭，股市不仅难以起到实体经济缓冲器的作用，反而可能成为引发新危机的一块“多米诺”骨牌。

　　日本资产泡沫破裂导致通货紧缩，东南亚金融危机以及美国次贷危机引发的全球金融危机等充分说明股市对经济稳定的重要性。前不久，央行时隔三年突然宣布加息，一方面是反通胀的需要，另一方面也体现出对资产价格的关注。展望未来，我国货币政策也将更多关注资产价格。

　　入境热钱圈在哪里最安全？无疑是央行。分析人士表示，周小川的“池子”，一方面强调了总量调控的重要性；另一方面或许意味着央行酝酿创设新的流动性管理工具。

　　可以预计，传统的公开市场操作仍将是未来央行管理流动性的主要手段和容纳热钱最大的“水池”。央行日前发布的三季度货币政策执行报告指出，将继续引导货币条件逐步回归常态水平。从历史经验来看，公开市场操作回笼的资金量基本上与当月的外汇占款数量相持平，随着入境热钱规模的扩大，央行公开市场回笼货币力度或将加码。同时，年内存款准备金率也仍有上调的空间。

李迅雷：引入“热钱”的池子肯定不是股市

　　“‘池子’不可能是股市。”国泰君安首席经济学家李迅雷对东方财富网表示，“也许是指加快对大对外投资的力度。”

　　当天各大股吧便对对周小川的表态各抒己见，认为股池才是吸纳热钱的好地方。

　　“我想周小川自己也不知道‘池子’具体是指什么，但肯定不是股票市场和房地产市场。”北京大学中国经济研究中心、学术委员会副主任霍德明对东方财富网表示，“如果是指银行存款，那我不反对。事实上热钱是流动性的，很难让热钱听话地待在‘池子’里。”

　　霍德明还表示，从年初开始，国内的货币政策基调已经由适度宽松转向稳健。“既然很早就已经退出适度宽松的货币政策，就应该明确表态，说出事实，不要像大姑娘坐花轿，遮遮掩掩。”霍德明说。

叶檀：周小川的池子就是A股 蓄水池非大盘股莫属

财经评论人叶檀（资料图）

　　周小川的池子引起大众兴趣，大家想看看池子里究竟有些什么宝贝。

　　周小川先生之前关于不加息的言论是迷惑了市场，但关于资金池的言论却是在现状下的理性选择：既然无法改变全球货币现状，就最大可能为我所用。

　　笔者曾经说过，在房地产资产遭到打压的情况下，中国最大的蓄水池就是股市。大规模的资金流入主板市场，而民间资金流入风险投资、中小板与创业板市场。

　　根据近期市场走势以及政策面并购、融资、发行基金等方面的判断，所谓资金池就是指资本市场。市场已经充分领会了意图，走出了坚定的上升行情。11月8日，市场接续上周走势上涨，沪指收盘报3159.51点，上涨0.96%；深成指收盘报13807.30点，上涨0.54%。这说明目前市场的主导趋势已经是货币而不是基本面。

　　泰山压顶的解禁股压力没有摧毁市场被通胀吹起来的信心。中国石油的母公司中石油集团持有的1575.22亿股A股限售到期，11月8日开始上市流通，按上周五收盘价11.99元计，涉及市值约1.888万亿元，占本周解禁总量的94.3%。根据Wind资讯统计，在11月8日~12日当周，两市共有包括中国石油在内的29只限售股将解禁上市，按照上周五的收盘价计算，解禁总市值约达到2.0026万亿元，创下单周解禁量的新高。

　　证券市场的运行逻辑已经改变。

　　有关方面似乎有意对中小板与创业板的疯狂视而不见，社会舆论一直关注中小板和创业板的高管辞职与套现，关注70倍的市盈率，深交所对此做出的反应是，要求各机构限制买入创业板股票 。但几乎同时，发行市盈率高达133.8倍的沃森生物上市，这说明有关方面对中小盘股的疯狂、对于风险投资的高额收益处于无限容忍状态，除了子弟兵获利巨大之外，最大的理由显然基于创新企业的成长。

　　截至今年10月下旬，创业板市场共有130家上市公司，IPO筹资947.62亿元，总市值5753亿元。目前正好趁着民资在通胀压力下无处可去的关口，用创业板将资金源源不断地吹向风险投资，吹向创新企业。至于风险，先顾不得了，反正已经有免责声明，股市有风险、入市需谨慎，而进入创业板的投资者还在免责声明上签下了自己的大名。

　　很明显，明年还会有上百中小企业加入创业板大军，按照证监会对于市场化的理解，增加上市资源就算是市场化了。快速扩容是创业板的首选，只要经济与货币不紧缩，蓄水池会以几何级数增长，总市值万亿轻而易举。事实上，这是有意为之，创业板与中小板是放给民营企业的一条融资通道，也是政府通过零成本民资进行企业技术创新的尝试。

　　最大的蓄水池非大盘股莫属。

　　截至今年10月25日，主板市场共有485家上市公司，总市值4.58万亿元，今年累计成交10.26万亿元，累计筹资605亿元；中小企业板市场共有490家上市公司，自2004年设立以来累计筹资3572亿元，目前总市值3.11万亿元；主板市场在增速上明显滞后于中小板，国资注入还没有大规模开闸，通过国资注入在证券市场重估后获得上倍的估值，而后继续国有控股地位，继续在高铁、新能源研究方面狂飙突进，应该是大盘股未来最重要的功能。

　　有了规模无敌的蓄水池，钱多怕什么呢？所以，新基金发行刷新单周发行纪录，风险投资备受优惠，外资进入也被引导到投资市场。

　　最终的结果，是圈死投资者，还是中国证券市场借力形成良性泡沫，造就中国经济发展的根基，有待于效率数据的检验。