1103五路资金集聚A股 5442亿天量会否牵绊行情

五路资金集聚A股 5442亿天量会否牵绊行情
作者： 来源：中国证券网综合报道 2010-11-03 07:41:27
　　盘前解码

　　成交创历史天量并非见顶 五路资金共撑A股继续走强（本页）

　　A股行情启动与海外热钱流入无关       上周投资者入市热情高涨

　　资金出逃加速 调整压力加大       基金： 股市持续上涨 是大概率事件

　　抓住市场微笑曲线的两端       天量再现不会终结跨年行情

　　两次折戟而返 3100点注定是拉锯战

　　投资方向

　　券商：11月谨慎乐观 建议关注“十二五规划+确定性”机会

　　华泰联合：创业板靴子落地后可淘金

　　银行估值处于历史低位 监管预期压制股价走强

　　成交创历史天量并非见顶 五路资金共撑A股继续走强

　　⊙中国证券网记者 时娜 ○编辑 朱绍勇

　　周二，全球主要央行陆续展开议息，市场多空分歧加剧，沪深股指创出新高后震荡回落，两市成交创出历史天量。

　　天量成交5442亿

　　昨日大盘走势可谓一波三折，早盘的调整一度在资源股带动下转跌为升并创下3089.57点的反弹新高，但盘中澳大利亚与印度先后宣布加息25个基点，市场担心货币政策收紧，加上美国货币政策会议召开在即，避险意识升温，获利盘加快兑现，两市股指最终冲高回落。

　　截至收盘，上证指数报3045.43点，跌0.28%；深证成指报13646.46点，跌0.71%。深沪两市全日共成交5442亿元，创出历史新高，其中深市成交首次超过2000亿。中小盘股与创业板股大幅回吐，创业板指收市大跌2.92%，中小板指收市下跌1.27%。超过六成个股收跌，按照大智慧板块分类，物联网、云计算、计算机、稀土永磁、电子支付位居跌幅榜前五位，且板块整体跌幅均超过2%；锂电池、电器、煤炭石油也跌幅靠前；不过，钢铁、智能电网以及区域经济等板块仍表现亮丽，除4只首日挂牌的新股外，共有31只非ST股涨停。

　　资金面上，据大智慧SuperView大资金流向统计显示，周二两市净流出资金共计81.68亿元，煤炭石油、计算机、银行类、电子信息位列资金净流出板块前四位，其中单煤炭石油板块就合计净流出资金超过10.28亿元；仅钢铁、教育传媒及仪电仪表三个板块实现资金净流入。

　　五路资金集聚A股

　　对于周二沪深股指创反弹新高之后震荡回落，两市成交双双创历史天量，英大证券研究所所长李大霄认为，成交创出了历史新天量并非预示股市阶段性见顶，反而是A股进入小牛市及板块个股逐渐进入百花齐放行情的表现，预计伴随着股指的震荡上行，后市还将有新天量纪录陆续创出。

　　平安证券策略分析师王韧认为，天量成交反映了在外围流动性走向即将明朗的关键节点，多空分歧剧烈。而流动性推动的行情下高换手率及限售股逐步解禁背景下市场流通盘增大，也是成交创新高的重要原因。

　　李大霄指出，据英大证券研究所检测，10月份以来，A股市场保证金余额峰值较9月份增加了20%。包括房地产调控下转投股市的楼市资金、股市赚钱效应感召下新流入的储蓄存款、跷跷板作用下转投股市的债券资金、人民币升值带来的外资流入，以及社保基金、保险资金、汇金公司、新发基金等机构加仓在内的五方面的资金，将共同支撑A股市场再上一层楼。

　　A股震荡向上趋势不改

　　周二晚间美联储将召开货币会议，会后将公布议息结果及新一轮量化宽松政策的具体方案。王韧指出，市场对于美联储推出量化宽松措施的预期较为一致，分歧主要在于规模，市场的预期从2500亿美元至4万亿美元不等。他预计公布的规模难超市场预期，如果偏差较大，全球股市与商品市场将受到冲击，A股市场也会受到牵连，但相信冲击是短期的，中长期A股向上的趋势不变，若有剧烈波动恰好是战略性建仓的好机会。

　　此外，对于昨日再度升温的加息及流动性收紧预期，王韧认为央行连续加息的可能性不是很大，而即使货币政策从“适度宽松”向“稳健”转移，对市场影响也不会很大。下一阶段，他看好金融、消费、高端装备制造及新一代信息技术等板块。

　　A股行情启动与海外热钱流入无关

　　□作者 乐嘉春

　　作者系

　　经济学博士

　　从各方面影响因素分析，海外热钱具备大规模流入A股市场的充足理由。但是，从官方的统计数据来看，目前并没有发现海外热钱的大规模流入，初步表明本轮A股行情启动和演绎与海外热钱的大规模流入基本无关。

　　国庆长假后，A股市场出现了一轮凌厉升势，究竟是什么力量推动了这一市场在短短的时间内快速上涨？此时，市场又开始关注海外热钱的流入问题。问题是真的是海外热钱的大规模流入推升了A股上升？

　　要想了解海外热钱是否大规模流入了A股市场，首先有必要认识清楚有哪些理由吸引海外热钱的大规模流入。在笔者看来，我们不妨可以从国内外两方面影响因素来观察这个热点问题。

　　从国际因素的影响来看，热钱流入可能与近期弱势美元及美联储准备再度实施宽松量化货币政策密切相关。首先是美元走势疲软。其中，欧元兑美元汇率从低位回升已超过15%涨幅，美元指数则从88跌至约78，跌幅超过11%。其次是美联储将再度实施量化宽松货币政策，预示超额流动性即将释放。这些信号都暗示了短期内弱势美元依然难改。美元弱势，势必会导致大量资金撤离美元或美元资产，流向其他货币或资产。因此，从理论上讲，包括香港地区在内的中国将成为海外热钱大规模流入的重要目的地。其中，港股市场和A股市场对海外热钱更具有吸引力。

　　从国内因素的影响来看，一是自今年6月份开始人民币重启汇改，引发人民币升值压力与预期，汇率升值的价格引导效应，成为吸引海外热钱的主要原因之一；二是利差因素影响深远，目前美元与人民币利差约为2%左右，加上中国国内通胀压力不断上升，中国央行将可能会再次加息，促使海外热钱会不断流向人民币及人民币资产；三是中国经济增长的良好基本面，预计今年全年GDP增长超过9%，高增长预期也成为吸引海外热钱加速流入中国的重要因素；四是目前中国金融创新日趋活跃，如扩大人民币跨境贸易结算试点，也可能为海外热钱流入提供一定的便利。这表明，无论从国际因素还是从国内因素影响来看，包括香港地区在内的中国已经成为吸引海外热钱回避美元资产风险、寻求资金相对安全的重要避险场所之一。

　　那么，问题是今年1-9月份以来究竟有多少海外热钱流入了中国？根据官方的统计数据，再按常用的热钱统计方法，今年1-9月份外汇储备增量（约2491亿美元）中扣除同期贸易顺差（1206亿美元）和FDI（743.4亿美元），约有541亿美元的外汇储备增长缺乏合理解释。这部分资金疑为海外热钱的流入。从官方的统计来看，目前并未出现海外热钱的大规模流入。鉴于我国香港地区历来是海外热钱流入内地的中转站或桥头堡，另从最近香港金管局发布的金融数据显示，也未发现有海外热钱的大规模流入，这与笔者对目前海外热钱没有出现大规模流入的分析结论基本一致。这说明目前这轮A股上升行情可能与海外热钱的大规模流入无关，而是国内本身流动性太多推动的结果而已。

　　当然，由于目前海外热钱的流入渠道多变、隐蔽，海外热钱还可能借道官方无法统计的一些“暗渠道”。这值得引起我们的关注。例如，如果我们再按照今年1-9月份新增外汇占款约17600亿人民币（约合2600亿美元）分析，这其中可能也会潜藏着海外热钱的流入，但究竟有多少目前依然难解。

　　笔者据此分析，国庆假期期间海外股市的持续上涨是影响本轮A股上涨的重要原因之一。日本和美国等发达国家已经或计划实施量化宽松货币政策，一方面是新的刺激政策有可能会对美国等发达国家的经济复苏有一定正面作用，另一方面是量化宽松货币政策无疑是向市场再次注入大量流动性，这两大因素成为刺激海外股市持续上涨的基本动力。受此影响，节后A股市场出现“被动性上涨”行情。

　　另外，中国经济基本面转好，如对经济增长下滑担忧基本消除；弱势美元导致资源价格快速上涨，已经引发了中国的输入性通胀压力；流动性依然充裕，特别是房地产调控可能会逼迫场外资金进入股市，海外热钱流入的预期也在不断增强。在这些因素的综合作用下，A股市场走出了“犹豫”，看到了充裕流动性与通胀压力共同布局下的投资机会，从而激发了A股的奋发向上。（中国证券网）

　　券商：11月谨慎乐观

　　建议关注“十二五规划+确定性”机会

　　⊙中国证券网记者 潘圣韬

　　○编辑 于勇 朱绍勇

　　券商对于11月A股市场普遍谨慎乐观。包括国信、长江、上海证券在内的多家机构认为，目前基本面风险不大，流动性还没看到恶化的表现，这两点支撑股市不是太悲观，而由于通胀压力可能导致的加息成为11月份市场最大的不确定因素。投资机会方面，机构建议遵循“十二五规划+确定性”两条主线。

　　美元贬值、人民币升值、海外热钱流入等因素推高10月A股市场。不过进入11月，A股市场面临的不确定性也在增加。长江证券认为，尽管整体流动性相对处于宽松局面，但实体经济可能在四季度出现回落，以及通胀压力使得公开市场操作越来越趋紧，这将影响市场预期，未来A 股可能会面临着高位震荡调整，唯一可能的突破点应该是量化宽松规模能否有效超预期。

　　而国信证券认为，影响 11月份市场的主要因素包括热钱流入的速度、政策调控预期以及经济下行风险等几个方面。具体而言，人民币升值的趋势和美元贬值的趋势中期依然存在，以及对出口的乐观判断，热钱流入依然是影响未来行情的主要因素。同时，由于宏观判断通胀的压力很大，政策调控预期的压力一直存在，是否进入加息周期目前还不能判断，但是放松的可能性较小。此外，经济下行的风险依然存在，三季度的宏观数据表明经济增速的同比在赶底，环比增速看目前见底的概率在加大。

　　综合各家机构观点看，券商对11月的A股市场总体谨慎乐观，主要是基本面目前风险不大，流动性目前还没看到恶化的表现，这两点支撑股市不是太悲观。

　　上海证券预计，上证综指11月份将是上升过程中的强势震荡格局，以时间化解3100点－3300点压力层。指数窄幅运行、而市场热度不减，机会不断，核心波动区间将在2900－3100点。而机构预计的11月上证综指核心波动区间也普遍介于2850点—3100点之间。

　　在刚刚过去的10月份，低估周期性行业掀起了一轮波澜壮阔的补涨行情。11月尽管机构预计难现前一个月的单边上涨，但投资主题依然丰富，其中“十二五规划+确定性”两条主线最受机构推崇。

　　国信证券建议寻找确定性业绩增长的行业。其报告指出，在目前的增长（高于8%）和通胀（低于4%）情形下，中下游制造业行业的基本面会表现不错，中游如机械，下游如消费类的家电等。而瑞银证券基于“牛市的中期阶段刚刚开始”的判断，建议关注高增长、高杠杆且表现落后的行业和个股，认为保险等优质周期性板块接下来可能表现突出。

　　另外，随着十二五规划出台及消费升级，以科技类为代表的新兴产业类股票也被机构普遍看好。上海证券建议关注受益于十二五规划和经济转型的大消费类和新兴产业方向的技术类股。国信证券则主要从确定性及受益十二五规划角度建议超配化工、家电、机械、信息设备以及信息服务行业。

　　上周投资者入市热情高涨
　　⊙中国证券网记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

　　尽管10月底A股市场出现较大波动，但这丝毫不影响到股民的开户热情。来自中登公司的数据显示，上周两市股票、基金开户数环比继续大涨，其中基金周开户数创出了年内新高，而股票周开户数也是7个月来首度超过40万户。

　　周报显示，上周两市新增股票账户430634户，其中新增A股账户429265户，新增B股账户1369户，开户总数较前一周增加10.7%，为今年3月底以来的新高。此外，上周两市新增基金账户83436户，较前一周增加14.1%，基金周开户数则为年内最高。

　　不仅如此，上周两市参与交易的A股账户数增至2296.68万户，同时上周A股交易账户占比升至15.43%，两项数据也均创出年内的新高。

　　虽然上周市场出现震荡，但开户数与交易账户数继续攀升表明投资者入市热情持续高涨，同时也反映其对后市行情的良好预期。值得一提的是，与以往“指数涨，持仓数降”的普遍规律不同，上周期末持仓A股账户数增至5399.49万户，环比显著上升，同时A股账户持仓比例6周来首度回升，报36.27%。

　　截至上周末，两市股票账户总数为15137.38万户，其中有效账户数为13068.14万户；两市基金账户总数为3334.97万户。

　　资金出逃加速 调整压力加大

　　⊙金百灵投资 秦洪 ○编辑 杨晓坤

　　昨日两市大盘高开低走，震荡回升，午后高位跳水，快速回落，最终双双以小幅下跌报收，两市共成交5443.6亿元，量能相比周一大幅放大，主流资金获利出逃的迹象较为明显。据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出81.68亿元。

　　这主要体现在煤炭石油、电子信息、银行类、机械、交通工具等板块。其中，煤炭石油板块居资金净流出首位，净流出11.50亿元，净流出最大个股为国阳新能、西山煤电、中国神华，分别净流出2.45亿元、1.39亿元、0.90亿元。电子信息板块居资金净流出第二位，净流出9.79亿元，净流出最大个股为中科三环、横店东磁、风华高科，分别净流出1.77亿元、1.39亿元、1.22亿元。银行类板块净流出6.95亿元，净流出最大个股为民生银行、交通银行、华夏银行，分别净流出1.11亿元、0.92亿元、0.82亿元。

　　同时，昨日资金出逃具有一定的恐慌迹象，资金出逃数量庞大，在分时走势图上也出现高位跳水的走势，如北矿磁材、中科三环等稀土永磁材料股，以及国阳新能等煤炭股。昨日仅有工程建筑、钢铁板块等两大板块呈现资金净流入的态势。其中工程建筑板块居资金净流入首位，净流入2.17亿元，净流入最大个股为葛洲坝、浦东建设、上海建工，分别净流入2.85亿元、0.34亿元、0.32亿元。而钢铁板块净流入0.98亿元，净流入最大个股为包钢股份、鲁银投资、新兴铸管，分别净流入1.41亿元、0.58亿元、0.46亿元。

　　包钢股份、鲁银投资近期的活跃的原因在于本业之外的题材刺激，包钢股份有尾矿含有稀土的题材刺激，鲁银投资则有铁矿石股权投资等题材的刺激，由此可见，此类个股其实本身也是资源股题材，它们的活跃其实也意味着短线大盘调整压力仍未释放完毕。

　　不过，昨日小盘题材股出现了一定程度的活跃趋势。据大智慧软件显示，概念板块中，去除新股影响，智能电网、核电、青海等板块资金净流入较大，其中智能电网板块净流入1.26亿元，净流入最大个股为平高电气、许继电气、东源电器，分别净流入0.92亿元、0.44亿元、0.34亿元。核电板块净流入0.43亿元，净流入最大个股为方大碳素、嘉宝集团、烟台冰轮，分别净流入1.27亿元、0.79亿元、0.16亿元，由此可见，行业景气乐观或者下游需求旺盛的行业个股仍然具有一定的涨升空间。（大智慧咨询部提供数据）（中国证券网）

　　股市持续上涨 是大概率事件

　　⊙中国证券网记者 安仲文 黄金滔 王慧娟

　　○编辑 谢卫国

　　市场经过欣欣向荣的周一后，周二便陷入调整。在“通胀+人民币升值”、“消费+资源”、“产业升级+新兴产业”、“十二五规划”等概念大流行背景下，行情能否继续强势呢？“亢奋”的基金经理们的答案又是怎样？

　　广发小盘、广发内需基金经理陈仕德表示，“行情的转换将会持续一段时间，由于全球持续宽松的货币政策，加上中国经济数据比预期中好，股市持续上涨将会是个大概率事件。”他表示，“未来看好“资源+消费”行业，这些行业，一方面量化宽松政策如果持续，大宗商品的价格将会持续上涨；另一方面，在中国要经济转型、扩大内需的大方向下，消费未来将会是一个新的经济增长点。”

　　国投瑞银中证下游消费服务指数基金拟任基金经理孟亮指出，短期来看，目前A股市场受到资产升值预期推动，资产类行业出现快速上涨，部分强周期性行业受到市场预期改变的影响也出现强劲上涨，前期普遍被市场看好并被机构大量持有的消费类股票，如医药、食品饮料、商业零售出现一定程度的波动，资金也在一定阶段明显从消费类股票转移到资产和强周期性行业中。但是，消费类行业的基本面并没有发生改变，长期趋势向好，目前的波动反而提供了投资窗口。

　　华夏基金认为，国内经济增速下滑最快的阶段已经过去，经济增速将见底回升，国际和国内的宏观经济将平稳增长，但房地产价格、物价水平、节能减排压力等制约国内经济发展的因素依然突出，A股市场在经历本季度初快速上行后维持震荡向上的格局。从政策面上看，经济政策将围绕确保经济增长、调整经济结构、促进内需以及防止通货膨胀几个方面展开。此外，重要的国家发展战略《国民经济和社会发展第十二个五年规划》正在制定中，其内容将成为明年投资布局的主要参考依据之一。从行业来看，投资机会孕育在以下几个方面：受益于消费长期增长的相关消费服务行业，受益于经济结构转型的新兴战略行业，我国具有独特优势的资源行业，以及节能减排带来的短周期机会。

　　除此之外，一些区域内概念也受到基金公司关注。长信基金策略分析师毛楠表示，在上海世博会成功闭幕之后，上海方面的工作重心有望向上海迪士尼以及国资整合方向上转变，而整个股票市场对于相关上市公司的态度也将可能发生方向性的变化。毛楠指出，未来上海迪士尼进入到实质性的施工阶段，市场的投资逻辑可能会发生很大的变化。一方面，和建设相关的上市公司以及浦东地区周边的商业零售类上市公司将会显著收益。另一方面，之前资本市场更多的是担心整个世博会期间对于相关上市公司的施工和建设产生不利的影响，而世博会之后对于以基础设施建设为主业的上市公司的基础业务施工进度的恢复性提升也有利于带动其整体估值水平。

　　华泰联合：创业板靴子落地后可淘金

　　⊙中国证券网记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

　　华泰联合证券日前发布报告认为，创业板估值处于科网泡沫初期的水平，大规模解禁对整体板块有压力，但是超额收益的持续走弱已经反映了一部分预期，靴子落地之后应当强烈关注业绩增长确定的成长股，比如神州泰岳、银江股份、蓝色光标等。

　　从科网泡沫的形成过程看，互联网技术从1969 年诞生之后逐步完善，为之后的快速发展奠定了技术基础。上世纪90 年代克林顿政府提出信息高速公路的构想，政府持续大力投资，商业应用推动了互联网行业的飞速发展。经济保持高增长、低通胀、高就业，成为泡沫形成的温床。行业方面，整个科技产业链形成自我加强的正循环。资金方面，宽松的货币政策以及持续的外资流入提供了大量的流动性。股市结构方面，由于互联网行业市值较小，即使在高估值的情况下，由于卖空成本非常高，导致卖空机制失灵。泡沫过程中市场情绪狂热，“前后缀”投资就能获得超额收益。

　　而科网泡沫破灭的触发因素也包括几方面的合力。首先，2000 年之后，“千年虫”带来的换机潮退却，订单回归理性。数据传输技术的创新使通信设备的需求进一步减少。其次，克林顿政府向布什政府过渡，政府主导投资转向私人投资，而失去短期赚钱效应的互联网行业难以获得私人投资。另外资金方面，联储连续6 次加息导致国内货币供应减少，欧洲政府拍卖3G 牌照导致外资流出。股市结构方面，大量的IPO 和限售股解禁导致股票供给急剧膨胀。二市场情绪方面，1999 年半年报令人失望之后，年报再次大幅低于预期，导致投资者情绪回落。

　　华泰联合证券指出，创业板难有科网泡沫的天时地利人和。创业板的新技术主要集中在节能环保、新能源、新材料、三网融合、物联网、生物技术、卫星导航等，缺乏革命性的技术创新或者技术应用。七大战略新兴产业的确定保证了政策扶持的力度。资金方面，虽然处于去杠杆周期，但由于创业板市值较小，对宏观流动性要求不高，所以资金不会成为泡沫形成的限制因素。股市结构方面，创业板的估值水平仅处于泡沫膨胀的初期水平，所以高估值并不是问题，关键在于支撑市场情绪的高成长能否实现。市场情绪方面，普遍回避创业板，并没有狂热的迹象。

　　因此，创业板是否会演绎成为1996-2000 年的科网泡沫，目前还存在较大的不确定性，至少需要其他催化剂来支撑。科网泡沫的形成有着得天独厚的天时地利人和，创业板与之相比，在全球去杠杆的背景下，缺乏商业化应用使得难以看到短期获利效应的情况下，主要依靠政府投资，难以形成行业景气的正循环。

　　综上所述，华泰联合证券认为，创业板估值处于科网泡沫初期的水平，大规模解禁对整体板块有压力，但是超额收益的持续走弱已经反映了一部分预期，靴子落地之后应当强烈关注业绩增长确定的成长股。遵循自上而下的成长股筛选思路，华泰联合证券建议重点关注神州泰岳、中瑞思创、银江股份、蓝色光标等。

　　银行估值处于历史低位 监管预期压制股价走强

　　⊙中国证券网记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

　　银行板块10月中上旬展开的一波估值修复行情近期有点偃旗息鼓。银行业能否续演业绩估值双轮驱动行情，部分机构认为估值和业绩双轮驱动能够继续，但也有机构认为，银监会的监管新规将压制银行长期盈利能力，银行板块难有趋势性机会。

　　估值依然处于偏低水平

　　虽然经历了10月份的估值修复，但银行业的估值依然处于偏低水平。国泰君安认为，14 家上市银行（不包括农行、光大）2010 年全年净利润同比增长30%。而经过了10 月上旬短暂的估值修复后，目前银行股的估值仍然处于偏低的水平，2011 年动态PE、PB 仅为8.2 倍、1.55 倍，经过短期调整之后，随着年底监管政策的逐步明朗，未来6-12 个月具备30-50%的上涨空间，维持银行业增持评级。中信证券认为，银行内生性增长确定，估值偏低凸显投资价值，预计2010/2011年上市银行净利润增速为25%、21%，即使4季度对平台贷计提专项拨备，推测可能为一次性影响，2011年银行业绩增长更为确定。目前银行业2010/2011年上市平均市盈率为12.4、10.4倍（融资后），平均市净率为1.9、1.6倍（融资后），估值水平仍为历史最低区间。

　　监管要求压制银行股走强

　　目前压制市场估值的有银监会提出拨贷比要求。中信证券认为，按照更审慎的贷款拨备要求，为减弱拨备集体的亲周期性，银监会在提出拨贷比（拨备/信贷余额）要求，将此指标设定为2.5%，并要求系统重要性银行2012年底达标，非系统性重要性银行2016年底达标。依次测算，大型银行对于中行、交行影响相对明显，工行、建行影响有限；而对于中信、兴业等股份制银行具有一定冲击。中信证券预计，商业银行能够在过渡期内平滑收益水平，4季度在盈利高增的背景下，有继续增加拨备计提的动力。

　　银河证券则认为，经历了 10 月份的修复性行情，预计11 月份银行股整体将不会有明显的趋势性方向，主要是多项正负因素在方向上相抵的结果：一是有关2011 年新增信贷的传闻将对股价产生扰动作用，如果2011年新增信贷规模相对于2009、2010 年的巨额投放大幅压缩，信贷规模的显著下降，可能会带来部分项目后续资金不足，从而形成坏账；二是地方政府融资平台将逐步明朗，估值压制渐消，地方政府融资平台清理正处于四方对账阶段，年底将会有定论，市场对其的关注度也将逐渐下降，因此对银行股估值的压制作用也将逐步消除。三是银监会的四项监管工具将继续推进，压制银行长期盈利能力，银监会监管新规将继续推进，有望于年底确定具体的指标及达标期限，监管新规对银行短期尤其是今年全年业绩的影响并不大。但是，长期而言，银行业的盈利能力将受到压制，更严的资本充足率和杠杆率要求将约束银行的规模扩张潜力，而动态拨备将会增加未来几年的信贷成本。因此银河证券建议选择有确定性高增长的中小银行股。

　　抓住市场微笑曲线的两端

　　⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

　　周二市场在冲高之后，出现回调震荡。虽然权重股奋力拉升，但尾盘仍然疲软，在所谓的流动性推动人人皆知后，市场的后续推动力略有不足。在板块上，涨幅较高的个股有所扩散，不过仍较多集中在资源类权重股和创新类小盘股上，更像微笑曲线，两头高，中间低——上游资源类和下游消费类受到追捧，中游制造业等并没有受到太多关注。

　　业绩将成为年末行情主导

　　当前期的流动性泛滥已经成为众所周知的理由之后，市场显然需要更多理由支持上涨。首先，货币泛滥问题存在并在继续发展。从目前的趋势来看，广义货币供应量与GDP之间的比例在进一步加大。根据央行数据显示，今年9月末，广义货币余额已经达到了69.64万亿元，按照国家统计局发布的前三季度GDP达26.866万亿元计算，超发货币将近42.774万亿元。当然，美国量化宽松政策、全球货币泛滥也是重要因素，对于中国来说，也许问题的主因还在于自身。农产品价格出现全面上涨，资本市场跟风等效应仍将延续。

　　在流动性因素逐渐被消化之后，市场期待更多的题材刺激，随着年底临近，业绩将有越来越多的聚焦点。随着三季度季报落下帷幕，根据数据统计，食品饮料、餐饮旅游、房地产、采掘、信息服务、医药生物等行业最近几个季度的毛利率维持在较高水平，2010 年3 季度毛利率有所回落；建筑建材、钢铁、轻工制造3 季度的毛利率较2季度明显回落；信息设备、家用电器、化工等行业10 年的毛利率较2009 年明显回落；而交通运输、交运设备等行业2010 年的毛利率较前两年明显提高；公用事业的毛利率连续两个季度大幅回升。从数据上，正好和前期热炒的食品饮料、医药等热点相吻合，就这点来说，证券市场并非不理性，而是理性，只是提前的理性而已。

　　微笑曲线关注两端

　　在资源类品种继续受到关注的同时，创业板也继续成为热点，并没有受到解禁潮的影响，当然，周二行情出现震荡属于正常情况。这恰恰符合了上述行情动因的两点分析。其一，资源品是货币泛滥下的最好避风港，上游资源品更多是从资产角度考虑保值问题，而非收益率的问题。其二，近期创业板并未受解禁潮的较大影响，还在于其良好的成长性，以及业绩推动力的因素。创业板上市已经一周年，虽良莠不齐，有些公司名不副实，但并没有妨碍整体成长性的问题。从单纯估值角度来说，也许50倍、60倍的市盈率无法和资源类相比较，如果考虑到持续成长性，显然创业板更有优势，尤其是大量的创业板企业是细分子行业的龙头企业，国内消费市场还刚刚起步，在很多领域都很有成长空间。

　　处于微笑曲线中端的中游业，则有些尴尬，面临上游原材料涨价的压力，又没有掌握消费终端的优势。处于两头挤压的劣势环境中。若非符合国家产业主导的新能源、生物医药等等产业，传统制造业受到的挤压现象会越来越严重。

　　流动性和业绩永远是资本市场的话题，在这个阶段之下，各有各的资金群体，市场已经从原先的单一模式走向多元化。估值多元化，带来投资多元化，这是近期场内资金没有出现一边倒，反而是多点开花的重要原因。因此，把握住流动性和业绩主线，也就把握了市场的运行规律，行情虽有震荡，但仍是发展中的问题，年末的市场注定精彩纷呈。（中国证券网）

　　天量再现不会终结跨年行情

　　本周二两市创出5400亿的历史天量水平，由此“天量天价”的担忧再度产生。我们认为，伴随着未来货币政策的调整、通胀压力与美元波动的影响加剧，尽管盘中震荡幅度会有所加剧，但近期个股行情依然火爆，表明资金做多热情仍然高涨，从这个角度来看，大盘不会发生根本性的变盘，未来板块轮动的格局不会发生太大改变，跨年度的行情还将继续以相对平稳的运行态势演绎。

　　理论上，适度宽松货币的退出将使资金面趋于紧缩，并影响到未来市场的运行。但我们认为，央行之所以选择在10月份加息，首先是对中国经济复苏抱有坚定的信心。10月份PMI数据环比连续回暖，说明经济增长由快转稳的态势非常健康；虽然未来经济增速有所下降，但不会影响全年的预期增长幅度。其次，央行意外加息是为响应“十二五”规划提出的大力发展新兴战略产业，不再是依赖持续的巨量信贷投入来拉动经济增长，未来将实行“审慎、稳健”的货币政策，重点支持结构转型与产业升级的行业。再次，突然加息，意在打击持续走高的CPI。下周将公布10月份的主要经济数据，CPI或将达到年内高点。整体而言，明年的货币政策并不一定是紧缩的，只是转变为稳健和审慎，央行会根据经济形势的变化及时作出相应的调整。况且，从历史走势来看，货币紧缩时期股市不一定就是熊市，也有牛市或震荡市。当前，上证综指行至3000点左右，银行、钢铁、运输等权重股的估值仍处于历史低位，主板市场的泡沫成分较小，市场反弹的空间依然存在。

　　同时，近日外围市场的动向也将对A股产生很大的影响。本周三开始将先后有美国、英国、欧元区以及日本等几大西方经济体的央行宣布最新利率决策。前期市场已纷纷预测，美联储将推出第二轮量化宽松措施，并可能迫使英国、欧元区等被动跟进。现在的问题是，“二次量化”宽松货币措施力度有多大，或者说是多大数量级的货币投放。这将决定美元继续贬值的程度与时间，直接对世界大宗商品和人民币升值带来影响。

　　目前可以确定的是，美元继续贬值，人民币升值是一个长期渐进的过程。但美元的波动会加剧资源价格的震荡；且大宗商品价格继续上涨，将给我国带来输入性通胀压力。前期黄金价格创出历史新高，棉花创出150年来的新高，煤价也可能在冬季即将来临和“千年极寒”的担忧中继续上涨，未来或许还将有更多的资源价格创出历史新高。从这个角度而言，资源品的行情仍将延续，年底行情的主线仍然将围绕稀缺资源展开。

　　我们认为，目前基本面没有太大的改变，经济复苏与业绩增长仍然是支撑A股继续向上的内在基础，而流动性泛滥则是市场上涨的催化因素。盘面上，近期板块轮动是最突出的特征，买入并持有将有可能获得更大的盈利。当资源股出现震荡整理时，小盘股和新兴产业相关个股就会接踵而至。

　　在投资品种方面，我们建议仍然以资源股为主线，持有并逢低买入，但注意不可盲目追高；同时，新兴战略产业、消费、医药等板块也可重点关注。而推动动力电池、电机、电控核心技术的发展，对军工企业是长期利好；另外水运、林业板块等涨幅不大且具备估值优势，二线蓝筹股也存在机会。至于创业板，虽然在解禁次日创业板个股大幅走低，但创业板中许多个股都符合新兴战略产业发展方向，加上年底炒高送转行情即将来临，因而具备实质性题材、核心技术、市场前景看好的创业板个股仍可逢低买入。

　　（银泰证券）（中国证券报）

　　两次折戟而返 3100点注定是拉锯战

　　如果仅仅就大盘的形态而言，本周前两个交易日的走势与上周十分相似：都是在周一出现大涨（上周一上涨了2.57%，本周一上涨了2.52%），而到了周二都是在创了一次新高以后开始回落（上周二冲高到3073点，最后以下跌0.32%报收，本周二冲高到3089点，最后以下跌0.28%报收）。当然，本周后三个交易日的走势是否会与上周相似，现在还很难作出判断。但是有一点现在倒是可以看得比较清楚，这就是大盘已经两次接近3100点，但是都无功而返。

　　那么，这是否说明，3100点的阻力就很大呢？从技术角度来说恐怕未必如此。近几年来，市场都没有在3100点附近构成平台，而且历史上这个位置也没有留下什么有重大影响的缺口；再加上现在均线系统也在往上发散，因此就3100点这个具体的点位而言，似乎不具备形成大阻力的可能。但是，连续两个周二的走势都提示人们，这里确实存在阻力。那么，应该如何看待这个阻力呢？

　　我们认为，大盘之所以在3100点附近几次遇阻，这一方面是与这个位置所具有的整数关特征有关。本来，3000点是一个比较大的整数关，但是市场走势很强，被轻易地突破了。于是整数关的压力就转到了3100点，实际上也就是阻力位后移。这种状况，在市场处于单边行情时经常会出现，也就是这个时候比较强的阻力位（或者好似支撑位），通常不在大的整数关位上，而是往往会向后（或者向前）挪动一段。

　　另外，如果认真分析本周一的行情，就能够发现，尽管行情很强势，绝大多数股票上涨，但是到了尾市多数股票都出现了回落，收盘时普遍留下了上影线，而且有的上影线还不短。这就告诉人们，实际上尽管表面上行情轰轰烈烈，但其实内在的调整压力已经比较明显。只是因为上涨的股票太多，掩盖了部分个股从高位回落的迹象。在这种背景下，大盘内在的调整实际上随时都有可能出现。而进入本周二，受到某些个股强势表现的影响，行情一度继续上行，但是这个时候已经不再是绝大多数股票上涨了，因此当仍然在上涨的股票一旦需要调整，而又没有其它股票可以接力，就不可避免地会出现大盘的回落。从这个意义上说，股市在3100点所遇到的阻力，本身并不是因为这是一个强阻力位，而是很多个股在这个时候遇到了其价位上的强阻力。事实上，是个股遇阻导致了大盘遇阻。本周二，股指期货的走势较弱，IF1011主力合约的跌幅为1.73%，远高于作为其标的物沪深300指数的0.28%。这本身就表明，调整的内因是在行情本身，与沪市3100点关系并不太大。

　　但是，大盘两次接近了3100点，但又没有能够触及，这对于后市是存在一定影响的。后市虽不至于出现什么3100点恐惧症，但是至少在一个阶段人们会对此点位比较谨慎。就像先前几次冲击2700点没有成功，部分投资者就望2700点而生畏一样。因此，近期倒是的确有必要重视3100点的阻力。进一步说，时下市场内外的不确定性较多，美国的量化宽松货币政策究竟会宽松到什么程度，中国的10月份物价指数又会上涨到什么程度，这些都会在很大程度上影响到股市的走势。而一般来说，在这些不确定性明朗之前，投资者都会比较谨慎，因此大盘在3100点以下整理，甚至出现一段相对较弱走势的可能性，是存在的。

　　（申万研究所 桂浩明）（中国证券报）

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