高盛盈利神话或将破灭？

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高盛集团(Goldman Sachs Group)最近召开的一次投资者见面会上，首席执行长罗伊德•布兰克菲恩(Lloyd Blankfein)为他的姗姗来迟向大家道歉。
据知情人士透露，布兰克菲恩当时说：真不该在这个时候让各位股东们苦等，或许我该为大家洗车或是做点别的什么来补偿一下。
布兰克菲恩这么说虽然是玩笑话，但它也说到了眼下的严峻现实，那就是虽然高盛的每股盈利连续10个季度超过上年同期，并躲过了让许多其他同行元气大伤的次级债“瘟疫”，但该公司拟于3月中旬公布的季度盈利有可能跌至三年来的最低水平。
然而，从杠杆贷款风险到投行市场低迷等拖累高盛当前季度业绩的许多问题在短时间内都不会见到起色。受此影响，高盛相对于其他华尔街证券机构偏高的股价可能会进一步下挫。
自2月1日以来，高盛股价已累计下跌14%，而许多投资者将之视为高盛第一财政季度（截至2月29日）业绩受到沉重打击的一个先兆。高盛股票上周五在纽约证交所收于177.71美元，上涨2.54美元，涨幅1.5%。而该股去年10月创下的高点是250美元。
瑞士银行(UBS)证券分析师格仑•索尔(Glenn Schorr)表示，大家都知道，高盛和其他同行这个季度的业绩会很糟糕。
Fox-Pitt Kelton证券经纪行业分析师大卫•特隆(David Trone)认为，高盛会在第二财季宣布与第一财季相同规模的损失冲减。他认为，高盛股价较同行高出10%才是合理的，这意味着其股价将有19%的下跌空间。
花旗集团(Citigroup)证券业分析师普拉山特•巴提亚(Prashant Bhatia)上周将高盛股票的目标价下调，并建议投资者等待“更好的买进时机”，也就是等股价降至更低水平时再买进。
此前高盛已对投资者就可能面临的严峻局面打过预防针。布兰克菲恩去年11月在一次投资者讨论会上表示，高盛要为“各种错误承担应有的责任”。他还表示，在证券业这样一个动荡的行业，“任何人都有走背运的时候”。
据知情人士称，高盛在最近几周已经开始“勒紧腰带”，比如减少像集体外出休整等福利性活动。每年一次的精简表现不佳员工的工作今年受到格外重视。
高盛的一位发言人表示，公司向来重视节省开支，在市场环境不佳的情况下更是如此。
去年末有分析师预测高盛本季度的每股盈利在6美元左右。但据Thomson Financial称，在此之后预测值已下调到3.27美元，并且有可能出现进一步的修正。受券商收入来源波动的影响，预测其盈利的难度非常大。在已经大幅下调盈利预测之后，高盛的业绩仍然可能会让众人大跌眼镜，毕竟不利的因素实在太多了。
其中之一便是高盛庞大的杠杆贷款风险。据分析师估算，截至上季度末该公司的杠杆贷款总额达420亿美元。在市场鼎盛时期，高盛曾大量参与私人股权收购交易。但从去年夏季开始，投资者开始回避这种并购贷款，导致该公司负债表上出现大量负债、这些负债的市值也在下跌。
其结果是，高盛虽然基本躲过了次债危机的冲击，但在其他方面仍未能逃脱艰难处境。据瑞士信贷(Credit Suisse)分析师苏珊•罗斯•卡兹克(Susan Roth Katzke)称，高盛的杠杆贷款规模相当于其净资产的1.1倍，相比之下美国证券行业的平均水平只有0.7倍。据特隆估计，高盛当前季度的杠杆贷款损失冲减额可能高达17亿美元。
考虑到杠杆贷款价值的缩水，一些分析师认为高盛可能即将面对它最大的损失。但如果有诸如某家公司因杠杆收购相关负债过于沉重而申请破产之类的坏消息传出来，那么，更大幅度的资产减值或将难以避免。
高盛投资的大量企业股份也面临着巨大损失，其中最严重的可能来自中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)。自去年11月底以来，该股在香港交易的股票已下跌16%。根据高盛提交监管部门的资料估计，这个跌幅对高盛意味着大约4亿美元的损失。据特隆估计，高盛在类似大公司的股份投资发生的股价损失合计可能在14亿美元左右。
与此同时，即使按揭贷款市场进一步恶化，高盛在次贷按揭方面的空头头寸也不大可能再计入更多的利润了。去年下半年，这类头寸曾为高盛带来了数十亿美元进项。罗斯•卡兹克说，高盛的空头头寸规模不算很大。
她预计，高盛本季度的每股收益将明显高于她预计的2.70美元。不过，其年度收益低于她的全年收益预期的可能性比高于这个预期的可能性更大。
Sanford C. Bernstein & Co.分析师布莱德•海因茨(Brad Hintz)认为，与华尔街其他金融机构一样，高盛的投行业务收入可能正出现下滑。海因茨上周五预计高盛本季度收入将较第四财政季度下降40%-50%。
目前高盛的股价/帐面价值比在两倍左右，而其同行雷曼兄弟(Lehman Brothers)、美林(Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)平均约为1.5倍。索尔认为，鉴于高盛出色的盈利记录和强有力的风险管理，它的这个市/帐比属于合理水平。
高盛的市盈率水平低于股市大盘平均水平。以其每股19.32美元的2008年预期收益计算，其目前的预期市盈率为9倍，较标普500平均水平低三分之一。
但是，高盛目前比以往任何时候都需要来自其强势业务的支持，比如股票、债券和商品期货的承销和交易。一个小小的亮点是：截至本月中旬，该公司旗下一度备受打击的对冲基金Global Alpha上涨了1%左右。