新能源的未来 被遗忘的“宝股”

2010年10月24日 09:39 来源： 21世纪经济报道 【字体：大 中 小】 网友评论

　　大幕悄然揭开。

　　21世纪经济报道报道，10月18日，国务院发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，节能环保、新一代信息技术、生物、高端设备制造、新能源、新材料和新能源汽车七大产业赫然在列。

　　根据规划，战略性新能源产业增加值占国民生产总值的比重，在2015年将力争达到8%左右，2020年将达到15%左右。

　　而在新兴产业的七大方向中，能源成为重中之重。节能环保、新能源和新能源汽车皆与其相关。

　　而在上述决定发布之后，资本市场表现出适可而止的热情。这一方面源于蓝筹股的修复行情如火如荼，另一方面也是此前市场已经将新能源相关板块炒得炙手可热。

　　淘尽黄沙始见金。

　　"真正的机会是在退潮的时候，等市场冷静下来的时候，在恐慌的时候去投资，或许会有更好的回报。"上海一家以PE为主的私募基金产业投资总监向记者表示。

　　能源的未来

　　9月8日温家宝总理主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》。

　　40天之后，这一决定被发布于中华人民共和国中央人民政府的网站上。而在随后的"十二五"规划中，战略性新兴产业成为最为浓墨重彩的部分。

　　工信部部长李毅中近期也表示，"十二五"中国工业领域的核心任务是以结构调整和转变发展方式为主线，其中包括重点培育发展节能环保、新能源、新材料、生物医药、高端装备制造业等战略性新兴产业。

　　而新能源更是堪称新兴产业的重中之重，相关产业占据了新兴产业的近乎半壁。

　　在最近公布的国家能源规划中，新能源在国家能源构成中所占的比例，也将逐步提升，从2020年的15%逐步提升到2050年的40%。

　　这一方面是节能减排的需要，另一方面也是确保国家能源安全的必经之路。

　　"中国现在跟全世界相比，只有美国人均消耗的1/6，预计到2020年，总体的能源需求要达到40亿吨标准煤，从整个能源层面上，从2009年开始，我们依存度已经超过了60％，预计按照这样的经济发展，到2020年会达到65％左右，对整个能源的安全提出了非常大的风险。"埃森哲大中华区副总裁杨葳近日在安徽合肥举行的2010中国企业500强发布峰会上表示。

　　节能环保、新能源和新能源汽车，构成新兴产业中能源规划三驾马车。

　　细分下来，能源战略的三大方向，又可以被细化成几个小项。

　　其中，节能环保被明确方向为高效节能、先进环保、循环利用三个领域，新能源汽车的重点方向则是插电式混合动力汽车和纯电动汽车。核能、太阳能、风能、生物质能则构成了新能源的四大主攻方向。（.21.世.纪.经.济.报.道 .）

投资遵循"五项军规"

　　按图索骥，资本市场早已经闻风而动。

　　根据万德的统计数据，2010年以来，新能源板块的涨幅为9.28%。

　　锂电池板块更是鸡犬升天，有"锂"走遍天下，今年以来的涨幅达到27.25%。此外智能电网板块今年以来的涨幅达到25.63%、节能照明板块涨幅达到23.73%，太阳能板块涨幅达到14.81%。排名靠后的核能和风力发电板块，也有4.17%和3.62%的涨幅。

　　随着"十二五"规划的发布，新兴产业也逐渐出现在公募基金的投资策略中。

　　国海富兰克林在其4季度策略报告中表示，进入经济新周期的过程，就是新兴产业发展壮大的过程。"政府将会进一步加大对战略性新兴产业的扶持力度，以抢占下一轮经济上升期的主导权，从而，新兴产业毫无疑问会获得足够的成长空间与政策资源支持。"

　　在其看来，"四季度出现的因市场风格差异收敛，所导致中小市值股价格的普遍回落，是为投资者提供布局新兴产业的投资机会。"

　　汇丰晋信2020基金基金经理蔡立辉也向记者表示，"我们将积极布局国家'十二五'规划重点扶植的行业，尤其是技术比较成熟、产业基础较好、能够在近期发挥作用的产业，如物联网、云计算、下一代互联网等。"

　　上述私募基金产业投资总监，阐述了其投资新能源的五项原则：

　　第一是大市场，"本身是边缘的狭小的领域，公司做得很好也做不大。未来拥有大市场，才会有政府导向性扶植。在技术路线上，也才会成为主流市场。"

　　第二是玩家少。"如果不是垄断型企业就需要去寻找缝隙，或者自身有很高的技术壁垒和商业壁垒，比如垃圾发电这个行业，只要你有钱就可以做，这个我们不会去看的。"

　　第三是弃先驹，"新能源不适合未来的'top投资法'，最先做的那家，通常是先驱，是死掉的。"

　　第四是押整体，新兴产业的特点技术很多，不要去押宝技术线路。像动力汽车，不管是什么技术线路，都需要动力控制系统，所以你不用管是锂电池还是镍氢电池，你就去投做动力系统的公司。

　　第五是低占比，"大的东西都是国家垄断掉，这就是不要去动别人的奶酪。动到大玩家的奶酪，不会成功。"（.21.世.纪.经.济.报.道 .）

　　核心提示：从2011年到2020年，累计在新能源领域的直接投资，将达到5万亿元，对资本市场而言，宏大的规划逐渐变成诱人的投资机会。新能源梦想照进现实。

　　根据我国"新兴能源产业发展规划"，从2011年到2020年，累计在新能源领域的直接投资，将达到5万亿元。

　　而列入规划的，不仅包含核电、风能、太阳能和生物质能等领域的开发利用，还包括洁净煤、智能电网、分布式能源、车用新能源等对传统能源升级。

　　具体的目标，即到2020年完成非化石能源消费占比15%的目标，核电规模至少达到8000万千瓦以上，水电装机规模至少达到3亿千瓦以上，其他生物质能的利用规模应该达到2.4亿吨标准煤以上。

　　对于资本市场而言，宏大规划正在逐渐变成诱人的投资机会。

　　曾经一路疾行的风电，已经到了刺刀见红之时。

　　2010年9月10日，中国首轮1000MW海上风电特许权项目招标在北京开标，央企成为最大赢家。

　　招标结果显示大唐新能源股份有限公司获得滨海项目，中国电力投资有限公司联合体赢得射阳项目，山东鲁能集团有限公司获得东台项目，龙源电力集团股份有限公司获得大丰项目。

　　而中标电价更是低至0.62-0.74元/千瓦时，这一价格远低于此前机构预期，而以这价格计算，中标企业很有可能陷入亏损。

　　央企不惜低价圈地，很大程度上源于可再生能源配额的政策，发电企业上马火电机组须先发展大量可再生能源装机。

　　而另一方面，上海一家以PE为主的投资基金产业研究负责人向记者表示，目前三分之一的风能是闲置的。

　　"风能发出来的电，一上去就冲击电网。偏远的地方，负荷不是很大，电网还能接受。但是像上海附近的风能发电，这一问题就必须要解决。"

　　该人士表示，"风电高速增长的阶段已经过了，前五年的复合增长是130%。从现在开始，未来5-10年，风电将进入平稳增长期，每年的装机，只有1000万千瓦。而风电设备的生产能力，是1500万千瓦，整体是过剩的。"

　　在此次海上风电招标结果中，三家设备制造商分割了设备订单，其中华锐风电赢得了滨海（300兆瓦）和射阳（300兆瓦）项目，金风科技（002202.SZ）赢得了大丰项目（200兆瓦），上海电气（601727.SH）赢得了东台项目（200兆瓦）。

　　但即便是行业领先者金风科技，也不得不面临行业整体增速放缓的压力。

　　根据国金证券的测算，金风科技全年整机订单预计将达4000MW。"考虑到2009年全年新增订单2915MW 和2008年1541MW，今年新增订单的同比增速将由去年的90%放缓到37%。这也正反映了整体行业性的增速放缓。"

　　金风科技半年报显示，该公司业绩继续高歌猛进，实现营业利润9.6 亿元，同比增长34.4%；实现净利润8.1 亿元，同比增长45.2%。

　　但在上述PE人士看来，风电设备的整机厂商，面临的压力会越来越大。而部分巨无霸，则稳健有余，爆发力不足。"像东方电气、上海电气，既做核电又做风电，业绩上不具有爆发力。"

　　但结构性的机会依然存在。"像做轮毂、轴、变流器的公司，相对来说还是有一些投资机会。"

　　如在10月11日登陆A股的杭齿前进（601177.SH），其募集资金的部分投向，就是年产2000套风电增速箱关键件产能扩展项目。上述项目拟投资金3.86亿元，也是该公司四个募投项目中投资最大的一个。

　　而杭齿前进目前风电增速箱产能仅为350台，虽然对公司业绩贡献不大，却是毛利率最高的业务，达到25％。

　　募投项目将新建2000套风电增速箱产能，2012年投产。风电业务将成为公司新的利润增长点，2年后有望年增长30%－40%。

　　而另一个关键部件变流器，则被看作是风电设备制造领域，尚未发掘的矿藏。目前，风电变流器是风电整机中，仅有的几个尚未实现国产化的零部件，目前外资品牌在中国的市场占有率高达95%。

　　根据国金证券的测算，变流器在中国年均市场容量，在52亿元左右。

　　而另一方面，变流器这一设备领域，也得到了政策的倾斜。

　　根据2008年发布的《风力发电设备产业化专项资金管理暂行办法》，在中国境内从事风力发电设备生产制造的中资及中资控股企业进行产业化资金支持。在关键零部件制造企业补助金额上，规定重点向变流器和轴承企业倾斜。

　　变流器在风电整机设备的成本中，占比在15%左右。

　　目前具备变流器生产能力的上市公司，包括荣信股份（002123.SZ）、海德控制（002184.SZ）和九州电器（300040.SZ）。

　　其中，荣信股份与金风科技合作开发1.5MW变流器，目前已经通过金凤科技的测试。国金证券在其报告中表示，"预计今年将研发完成，2011年将贡献5000万的收入。"

　　相比风电，核电更为切实可行，而在最新的"十二五"规划中，核电的比例和装机容量，也得到大幅度提升。

　　根据规划，到2015年，核电装机规模将达到3900万千瓦；到2020年的核电装机规划将提高到8600万千瓦，占届时总装机的5％左右，在建规模在4000万千瓦。

　　而设备制造商，正是可以在其中分享到最大的蛋糕。

　　根据银河证券的测算，按照核电单位投资为13000元/千瓦计算，2011-2015年间核电投资预计将达到5000亿元，2011-2020年间核电投资有望达到1.2万亿元。"从核电投资的构成上看，设备投资占总投资的55%。"

　　"我认为投资核电的逻辑是，要规避掉技术路线之争。目前的核电技术路线，包括2代、2代半，3代，那你投资的时候，就去找哪一代都要用的东西，像阀门、泵、管等。"上述PE人士告诉记者。

　　在其看来，上述产品，在核电站的投资中占比不高，"而且做起来相当繁琐"，"一方面不会和垄断企业争利，另一方面因为在总成本中低占比，在周期性波动的时候，议价能力很强，运营商会盯着占他们成本50%的东西。

　　"像东方电气、上海电气我们都不看，大公司比较平稳，但也没爆发力。"

　　而按照其投资逻辑，主营核电站阀门的中核科技（000777.SZ）和江苏神通（002438.SZ）；主营通风与空气处理的南风股份（300004.SZ）以及参股公司主营核电用锆管的嘉宝集团（600622.SH），均具有细分行业小巨人的潜质。

　　10月12日，中核科技定向增发方案为证监会获批，这一增发方案计划募集资金3.432亿元，主要投向核电关键阀门生产能力扩建项目、核化工专用阀门生产线技改项目以及高端核级阀门锻件生产基地建设项目。

　　而从10月13日起，中核科技连续三个交易日以涨停收盘，第四个交易日的涨幅也达到了9.50%，此后因股价交易异常波动，该公司停牌至今。

　　另一个阀门领域的上市公司则是江苏神通。该公司2010年半年报显示，其核电阀门营业收入大增59.1%至5424万，占总收入比例从去年同期25.4%提升至39.4%。

　　核电阀门毛利率也稳步提升至45.4%，相比之下，中核科技核电阀门的毛利率仅为28.45%。

　　而另一方面，随着该公司募投项目一期的投产，其核电阀门产能从2500台套增加至4000-5000台套，产能提升接近100%。

　　招商证券在其报告中表示，"按照核电项目施工计划，预测今年将交付1.47亿元，同比增长96%，募投项目顺利投产可保证今年生产计划顺利完成。"

　　江苏神通发布公告，称该公司中标中广核广东阳江核电厂3～6号机组和广西防城港核电站1、2号机组LOT190F核岛蝶阀项目，订单金额1.26亿元，预计将于2011-2013年交付实现收入。

　　"再次独得订单巩固公司在核电蝶阀、球阀领域的霸主地位。我们预计公司下半年还有望中标大约1.7亿订单，年末手持订单达到7亿左右。"招商证券在其报告中表示。

　　另一方面，在上述PE人士看来，铀矿资源有望成为新的热点。

　　"核电建设高峰期到2012年以后陆续结束，将迎来投产高峰期，这时候铀矿的需求将会上来，而铀矿的开采是管制的，价格上有杠杆，我们中期比较看好。同时矿产又是抗通胀的。"

　　中国被认为是传统意义上的贫铀国，但近期中核集团在内蒙古和新疆接连发现大型铀矿，而这些铀矿的归属，也将成为市场关注的焦点。

　　目前从事铀矿开采的，并无A股上市公司，港股有中核国际（2302.HK），该公司大股东为中国国核海外铀业有限公司，上市公司2009年6月收购西部公司69.5%的股权，后者持有内蒙古多项铀和煤炭项目。2010年1月，上市公司又收购母公司占尼泊尔Somina铀矿37.2%的股权。

　　而另一只港股世纪城市国际（0355.HK），则是此前与中核集团全资子公司中国原子能工业公司签署合作协议，就在蒙古和其他国家开发铀矿建立合作关系，但此后未有进展。

　　2010年9月21日，由财政部、科技部、住建部、能源局发布《关于加强金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程建设管理的通知》，对2009年出台的金太阳工程和太阳能光电建筑政策内容进行了调整，将支持的地区由偏远地区扩展到沿海地区，支持项目也更倾向于大型项目。

　　这对于基本靠国外需求的中国多晶硅产业而言，颇具意义。

　　2009年全球太阳能装机容量为7.2GW，其中仅德国就达到3.8GW，占据全球市场的半壁江山。排名其后的则是意大利、捷克、比利时和法国。

　　而对于目前国内太阳能上马最多的多晶硅项目，也在经历着价格的过山车。

　　在多晶硅价格最为疯狂的2008年，其售价一度达到400-500美元/公斤，但此后迅速回落，一度跌到40-50 美元/公斤。

　　但从2010年下半年以来，多晶硅价格又逐渐走出谷底，上涨到目前的100美元/公斤。

　　但多晶硅行业产能过剩的阴影一直挥之不去。

　　"我个人觉得化学法多晶硅，未来的日子会不好过。因为他们的技术大多是仿制的，生产线很多也是拼凑起来的，比如前段是美国的团队，中段是俄罗斯的技术，这样的结果就是产品线打不通，号称有1万吨的生产能力，实际上可能只能发挥出20%。"上述PE人士向记者表示。

　　在其看来，在新能源领域，"装备和材料是最值得投资的，新兴产业是先投装备，而不是先投产品。装备与新能源是铁铲与淘金者的关系。投资的一半是装备。而一旦投入了，此后的研发、技术升级，还要买装备。"

　　"即便最后这个产业是不存在的，就像玉米做乙醇，设备制造商还是挣到钱的。"

　　而另一方面，"做装备的公司和从事产品生产的公司是业务关系，他最清楚哪些是真才实干的，可以接触到行业内部的东西。这些公司对装备商，一定会讲真话，做不出就是做不出来，但对外部投资者就不一定了。"

　　按照此逻辑，设备生产商包括精工科技（002006.SZ），其2007年开始生产多晶硅铸锭炉，有券商研究机构称其为"太阳能淘金热中的'卖铲人'"。

　　2010年10月11日，精工科技公告称与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签署合同，向该公司提供52台（套）多晶硅铸锭炉及其相关配套辅助设备。

　　2010年半年报显示，太阳能光伏设备为上市公司贡献营业利润2797万元，产品毛利率高达35.98%，在该公司全部六大产业中，均位居榜首。

　　此外，光热是太阳能除了光伏之外的另一发展方向。

　　"对于光热的投资来说，技术路径非常重要。因为光热技术是以色列垄断的。如果你看到一个项目是美国过来的，那就要很小心了。"上述人士介绍，其曾经接到过浙江一个光热项目，背后支持方有美国能源署，是一批华人团队，"我看都没看，因为光热技术都掌握在以色列那里，美国的技术很可能是个半成品，这等于你去承担技术风险。"

　　国家电网的招标结果成为智能电网板块的风向标。

　　"节能减排在电力领域面临的问题，第一是线损，发出来的电在线路上的损耗；第二是负载的损耗，晚上发出来的电用不掉，但是机组不能停；三是火电效率的问题。"

　　而特高压和智能电网，正是解决上述问题的两条路径。

　　虽然国家电网在力推特高压上面临诸多争议，但其强势推进的意图始终未变。

　　"中国的线损率全世界最高，因为地域广阔，发电资源分布不均。中国在线上的损耗是7%，一年1000亿元人民币。而负载损耗，一年2000亿左右。"上述PE人士告诉记者。

　　而对于参与到智能电网和特高压领域的上市公司来说，国家电网一举一动都关乎其利益蛋糕的分配。

　　根据平安证券的测算，特高压输电网建设高潮将在2015年之前，将带来近2200亿元的电力设备需求。电网智能化是智能电网建设的重点，将带来超过6200亿元的设备市场容量，其中智能配用电市场占比近50%。

　　根据平安证券我们遵循"独断、专行"两大原则。所谓"独断"即：市场占有率高、行业集中度高、毛利水平高，所谓"专行"即：业务与智能电网关联度高、技术优势突出、综合解决方案提供能力强。

　　而上市公司与国家电网的关系，或将有助于其在众多投标企业杀出重围。

　　以许继电气为例，该公司是国内电力设备产业链最为完整的公司，而其控股股东许继集团在直流换流阀领域，一直处于领先地位，市场占有率接近40%。

　　深圳街头，时不时见到红白相间的比亚迪纯电动出租汽车--E6。它从身边路过，没有马达高亢的轰鸣，只有丝丝的轻吟。虽然首批投放市场只有100辆，但这表明新能源汽车已经不再遥不可及了。

　　而决策层显然对新能源汽车是支持的。2010年10月18日，国务院正式发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，该决定中，新能源汽车成为扶持的七大产业之一。

　　国家的对新能源汽车的发展支持给予了市场宽广的想象空间。已经采取措施的是2009年1月，国家启动"十城千车"节能与新能源汽车示范推广试点，计划用3年左右的时间，每年发展10个城市，每个城市推出1000辆新能源汽车，首批列入了13个城市。2009年底试点城市由13个扩大到20个，选择5个城市对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点。

　　而据世界电动车协会主席、中国工程院院士陈清泉透露，即将出台的《新能源汽车产业发展规划》中，计划到2015年将电动汽车规模提升至100万辆左右，这一计划是过去的4倍。

　　自上而下，自下而上，新能源汽车都成为关注焦点。

　　资本市场上，新能源汽车也是投资热点。"我们配置了一些新能源汽车概念股。"10月20日，鹏华基金研究部总经理、基金普惠的基金经理冀洪涛坦言。

　　而近期，同新能源汽车沾边或者预期沾边的锂电池生产企业、整车生产企业股价多出现大涨。

　　工信部最新规划，中国未来10年将投入超过1000亿元的资金，用于扶持节能与新能源汽车生产，使中国成为全球最大的新能源汽车生产国。其中，500亿元用于节能与新能源汽车关键技术研发和产业化；300亿元用于支持新能源汽车示范推广；另有约100多亿元用于基础设施建设和新能源车零部件体系的发展。这是一块诱人的蛋糕。

　　当前关于新能源汽车的动力模式，广泛的观点是我国将以电动车作为未来发展方向。今年8月18日，由国资委牵头组织的"中央企业电动车产业联盟"正式宣布成立。而没有加入联盟的非央企汽车制造企业同样将电动车作为发展方向。除比亚迪外，奇瑞、吉利、力帆、海马等车企都在研发电动车。

　　在央企联盟中，整车及电驱动领域分别有：中国第一汽车集团公司、中国兵器装备集团公司、东风汽车公司、中国东方电气集团有限公司、中国南车集团公司。

　　当中涉及的上市公司有一汽集团下的一汽夏利、一汽轿车；中国兵器装备集团旗下的长安汽车；东方电气集团下的东方电气以及中国南车集团旗下的中国南车。

　　其中，一汽夏利、一汽轿车、长安汽车属于整车制造企业，而东方电气、中国南车属于驱动制造企业。

　　在"十五"和"十一五"期间，中国一汽分别承担国家"863计划"的电动汽车、混合动力汽车项目。2005年，解放牌混合动力客车下线，企业具备了小批量整车生产能力。

　　在纯电动车领域，一汽集团给旗下两家上市公司都做了配置。分别是一汽轿车的奔腾B50和一汽夏利的威志。一汽计划将两款电动车10月申报，年底上市。

　　长安汽车的电动车长安奔奔MINI早于2009年下线。是继比亚迪两款车之后下线的第三款电动车。

　　在非央企联盟的整车制造上市公司中，电动车的研发也方兴未艾。上海汽车研发的申沃纯电动城市客车已经在世博会中用上了；江淮汽车主打品牌"和悦"最新油电混合动力版、自主研发的电动概念车均已下线亮相；宇通客生产的ZK6140MGQA9混合电动客车也于今年7月在郑州-开封城际公路上奔跑；北京公交集团已向福田汽车订购800辆混合动力客车；河南新乡政府也向金龙汽车订购了60辆电动样车。

　　然而，已经上市的比亚迪F3DM和E6表明，电动车进入寻常百姓家还非常困难。比亚迪曾计划年内销售1000辆F3DM，但今年前7月，都在50辆以下。8月份增加到51辆，9月份创下纪录，但也只有117辆。可以说实现销售目标非常困难。

　　深圳一基金公司的基金经理认为，目前所有的整车制造企业都在研发电动车，但是都没有非常成熟的技术，即便是比亚迪。因此，现阶段难以判断谁将走向成功。但他也认为，最能看明白的是电动客车。"电动客车有政府采购，并且配套可以集约设置，电动客车很可能成为未来两年电动车销售的大头。"

　　在驱动领域，央企联盟中的两家公司都有不俗的实力。东方电气在电动车动力总成技术研发及产业化方面相对成熟，电机产品实现了系列化，规格型号有30余个，功率范围在4kW~200kW，涵盖纯电动、混合动力、燃料电池三类电动车。

　　而中国南车从2001年开始进行电动车用电机驱动系统的研发，经过近10年的积累，基本具备以下核心技术能力：电动大客车用电机驱动系统的集成能力；电动车用异步电机、永磁同步电机矢量控制算法；电动车用异步电机、永磁同步牵引电机设计；针对电动车用的逆变器模块设计；电动车电机驱动系统用水冷散热系统设计；电动车用电机驱动系统的整体试验能力。相关产品已在北京奥运会得到应用和检验。

　　从7月1日以来，这两家公司的股票价格一路飙升，截至10月20日，中国南车上涨31.47%、东方电气上涨72.44%。

　　在非央企联盟中，万向钱潮、江特电机因为生产电动车电机部件也被市场追捧，7月1日至10月20日分别上涨43.18%、155.48%。此外在驱动电机和控制系统方面，还有宁波韵升、卧龙电气等比较领先的公司。

　　电动车的普及离不开配套，尤其是充电站的建设。在央企联盟中，充电与服务领域分别有：国家电网公司、中国普天信息产业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司、中国南方电网有限责任公司、中国保利集团公司。

　　国家电网下主营输配电设备的许继电气和平高电气将受益。而民营公司奥特迅的智能化充电桩已用于深圳的充电站项目。（.21.世.纪.经.济.报.道 .）

    无论是电动车还是混合动力车，从产业链各个环节的比重来看，动力电池、电机等关键部件成本占电动车整车成本的30%至50%。因此，国信证券认为，产业获益的排序基本是电池、电机、电站等零部件和配套部门，以及整车。

　　在电池产业链中，锂电池因为安全、容量大、充电迅速被认为是电动汽车的主要动力源。

　　锂电池主要由四部分，即电极材料（正、负极）、电解液、隔膜以及导电剂、粘结剂、极耳和六氟磷酸锂（LiPF6）等组成。一辆电动汽车上的锂电池需要使用正极材料50公斤，负极材料40公斤，电解液40公斤等。锂电池占电动汽车成本的30%-50%。而锂电池中，隔膜占电池成本20%-30%、正极材料30%、电解液12%以及导电剂等其他部分占30%左右。由于原材料、生产技术和生产复杂程度的不同，这几部分的毛利率相差很大，如正极材料30%，负极材料20%，隔膜和六氟磷酸锂都是70%，电解液的毛利率是40%。隔膜和电解液的生产难度和技术含量最高。

　　全球磷酸铁锂电池正极材料的主要生产厂商来自于美国的Valence、A123和天津斯特兰。两家美国公司合计产能在1000吨左右，生产基地都在中国，但都不对国内客户提供电池材料。

　　而天津斯特兰却没有上市。有传闻称，整车生产企业有收购天津斯特兰公司的可能。此外。烟台卓能、北京锂先锋、苏州恒正、北大先行、合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技、新乡华鑫、新乡创佳等公司都在从事磷酸鉄锂的生产。

　　尽管如此，上述多数企业没有直接在A股上市。但合肥国轩、深圳贝特瑞、天骄科技均被已上市的公司持有部分股权。

　　7月份，佛山照明收购合肥国轩20%的股权，手续仍在办理中。

　　截至2009年12月31日，国轩高科总资产3亿元，净资产1.05亿元，营业收入3624万元，利润总额539万元，净利润454万元。根据去年的利润情况，佛山照明20%的参股比例，可获得的利润贡献十分有限。不过，湘财证券新能源小组研究员侯文涛计算，假设每年新增动力汽车15万辆，国轩市场份额10%，净利润率25%，到2012年国轩将能够贡献佛山照明EPS0.1元。

　　佛山照明自7月1日以来，截至10月20日，上涨61%。

　　中国宝安子孙公司众多。工商资料显示，天骄科技52%的股份被深圳大华永昌投资有限公司持有，而这家公司有两个股东，一是中国宝安，持股比例为49%；二是中国汇富投资，持股51%。而持有汇富投资90%股份的又是中国宝安高管控制的富国投资，剩下的10%股份，则由万安投资持有。根据中国宝安去年年报，天骄科技在2009年销售首次突破2亿元大关。但是给公司带去多少净利润，却没有详尽披露。

　　中国宝安虽然涉足新能源、锂电池，但市场对其追捧远没有佛山照明那么强烈。7月份以来，股价上涨39%。

　　深圳一私募如此看待中国宝安的新能源产业："宝安旗下有100多家参股公司，当中许多公司互相关联，经营情况披露信息有限，所以比较难判断新能源对宝安的明确影响。"  

　　另一方面，天骄科技主营钴镍锰酸锂三元正极材料多用于小型设备上，并非为电动汽车提供原料，其磷酸铁锂的生产规模相对有限。

　　国泰君安今年7月份报告预测，贝特瑞、天骄共两家公司今年贡献中国宝安每股收益0.09元，明年提升至0.12元。

　　在三元正极方面，上市公司资源较多。

　　中信国安也是子孙公司繁多的公司，旗下盟固利电源有限是国内领先的锂电池正极材料供应商，主要生产的正极材料为钴酸锂，占国内市场40%的份额，此外该公司还生产钴酸锂，也有锰酸锂和镍酸锂，也是三元正极。然而，当前认为最有可能成为电动汽车主原料的是磷酸铁锂，该公司未披露染指。即便如此，7月以来，中信国安上涨37.93%。

　　今年在创业板上市的当升科技，也拥有生产锂电池正极的能力（主要是钴酸锂、锰酸锂），但市场似乎并不认可，7月1日至10月20日，该股股价下挫10.71%。金元证券给出的业绩预测为，2010-2012年EPS分别为0.65/1.12/1.70元。

　　杉杉股份自7月1日至10月20日来上涨37%。该公司上半年公司实现营业收入12.31亿元，同比增加39%，实现净利润6553.46万元，同比增加44.59%，归属母公司利润6315.2万元，同比增加39.16%，对应每股收益0.154元，比去年同期增加40%。其中大部分业绩来源于锂电池。上半年公司锂电池材料业务实现销售收入6.01亿元，占上半年总营业收入的一半，同比增长77.79%，营业利润1.07亿元，同比增长114.49%，毛利率17.89%，同比增长3.06%。但值得注意的是，杉杉股份已经不是锂电池负极生产企业了，它的正极销售额已经超过了负极和电解液之和。

　　生产锂电池正极的上市公司还有厦门钨业等。相比而言，锂电池负极生产企业及电池生产企业表现相对弱些。比如亿纬锂能自7月份以来，截至10月19日大幅跑输大市，只有1.82%的涨幅，但10月20日的涨停，又显得没有道理。（.21.世.纪.经.济.报.道 .）