股、楼、金涨不停 全球货币战争没有解药--《今周刊》老谢开讲

2010年 10月 14日 星期四 11:02 BJT
保存为书签 |打印 |阅读全文
[-]文字大小 [+]

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自10月14日出版的当期「老谢开讲」专栏)
 
全球货币战争愈演愈烈，十月五日，日本银行再度宣布采取新一轮的量化宽松货币政策，包括将指标利率从Ｏ．一％调低到Ｏ到Ｏ．一％之间，并成立总值五兆日圆基金，计划于一年内购入一兆日圆商业本票，资产抵押商业票据及企业债券。另外再购买三．五兆日圆长期日本国债与美国国债。但是，日本政府先前已斥资二百兆日圆阻升日币，虽一度将日圆贬回到八十五．八七兑一美元，但是药效很快就消失，这一周日圆一度创了八十一．三八兑一美元的新纪录。
同一时间，美国联准会主席柏南克暗示，美国将重启量化宽松货币政策，大规模购入资产行动将展开，市场预期十一月的联邦公开市场委员会（FOMC）将推出第二期的量化宽松货币政策，造成美元进一步暴跌，美元指数一度推低到七六．九Ｏ六，不到半年光景，美元指数从八八．七Ｏ八，一下子跌掉一Ｏ％以上。
《货币战争》的作者宋鸿兵先生，十一日在香港《信报》撰文指出：世界舆论高度关注的货币战争背後，实际发动战争的主角是美国，战争的主要手段是「量化宽松货币政策」，战争的主要宣传诉求是「反对汇率操控」、「反对贸易保护」，促进「全球经济再平衡」，主要打击目标则是中国。因为美国疯狂印钞票，一来可达到让美国稀释债务的目的，二来，海量发行的美元大大稀释了美元原持有人手中债权的含金量，同时也让发行美元中的「资产毒素」大大上升。
宋鸿兵认为，美国所发动的全球货币战争，从本质上看，这是一场赖帐战争和资产泡沫战争。二ＯＯ八年金融海啸後「量化宽松」出来的「新美元」，是一种典型的劣质货币，这种「劣质毒美元」正透过贸易手段进入中国资产负债表体系，美元藉着通过货币流通传染到人民币，然後再让人民币升值。
另一方面，「资产毒素」大幅超标的劣质美元流向全世界，让黄金这种诚实货币身价连番暴涨。我十分认同宋鸿兵这个观点，照这个趋势演练下去，一九八五年发生在日本的广场协议，日圆大幅升值造成的泡沫戏码，未来的战场必然在中国。一九八五年日圆从一美元兑二六三日圆，经过十年光景，到一九九五年升值到七十九．七五兑一美元才结束日圆漫长走势，日本泡沫在一九九Ｏ年已吹破，但是日圆上升却持续到一九九五年。日圆高涨让日本从此丧失竞争力，进入失落二十年。
假如这场货币战争的主角是中国，那麽未来五年中国必须谨慎接招，才能避免重蹈日本覆辙。
从这个主轴出发，美元持续宽松政策，美元走贬，符合美国最大利益，在这种情况下，美国将创造百年一遇的资金大钱潮，全世界低利率将维持一段时间。目前日本利率已降到零，美元利率Ｏ．二五％，英镑Ｏ．五％，欧元区一％，以这麽低的利率水平，肯定会彻底颠覆人类投资行为，因为把钱拿到银行存定存的，都是大输家，甚至会走到无视投资风险，寻找比定存回报稍高的投资项目，像是连动债（structured notes）利用衍生性工具产生五 六％回报，今年已增值六Ｏ％。
 
**陶冬：股、楼、金升不停**
低利率一旦长期化，滚动的热钱将持续推高金价、楼价、股价，一直到另一个泡沫吹破为止。我的朋友陶冬博士这一周在香港《iMONEY》杂志接受专访，即开宗明义地说「股楼金升不停」。
陶冬认为在量化宽松政策将持续一段相当时间之下，全球流动性泛滥将「常态化」，加上超低利率环境持续，这两个「常态」支持下，金市、楼市、股市仍会继续涨升，这样的观点十分接近一九八五年，台湾在十信风暴後，《财讯月刊》发行人在社论上的观点：「股市仍将无视景气好坏继续涨升。」
一九八五年前後，台湾外贸顺差庞大，外汇存底快速增加，一九九Ｏ年台湾出现大泡沫的时代，外汇存底是六六Ｏ亿美元，如今，外汇存底快速上升，已累积到三八Ｏ五亿美元。另一场资金吹起的大泡沫，正在默默蓄积实力中。
百年一遇的资金大水，影响的层面将愈来愈重，其中金价的飙升最值得探讨，过去一周，美元快速贬值，金价快速飙涨，黄金在十月七日写下每盎斯一三六六美元天价才回档。回顾一九九九年八月二十五日这一天，金价一度跌到二五一．九五美元。十一年的时间，黄金的涨幅高达四二六％，成为全世界最醒目标的。其实在九Ｏ年代，美国高科技产业扩张的年代，当时通膨正加温，但是金价却大跌，当时黄金身价直直落，一度被讥为「十年黄金变烂铜」。
进入二ＯＯＯ年以後，中国成为世界工厂，中国制造的工业产品卖到全世界，让物价出现下跌，变相成为通缩。但是黄金价格却持续大涨，原因是货币泛滥造成资产价格大涨。
百年来，黄金一直跟着美元浮沉，黄金的价格波动，第一次出现在一九三三年罗斯福总统上台後，为了改变一九二九年经济大萧条造成的窘况，宣布将美元贬值（从二十五美元一盎斯金价降至三十五美元），罗斯福总统还宣布美国人不得持有黄金，到一九三四年才扭转通缩困局。
下一个黄金波动出现在美国打完越战後，一九六六年越战结束，通膨开始加重，到一九八Ｏ年代，油价一桶从二美元飙升到四十．六美元，金价从三十五美元一盎斯开始狂飙，到一九八Ｏ年，写下八七三美元天价。这次金价大涨，通货膨胀是最大带动力。
 
**钞票满天飞，商品原物料价格大涨**
不过一九七一年尼克森取消金本位，美元与黄金正式脱钩，从此，美国可以为所欲为印钞票。从一九七一年到Ｏ八年海啸来袭之前，美国Ｍ２（货币供给）上升一三一四％，美国通货发行从六二四Ｏ亿美元到八．二兆美元。到Ｏ九年美国实施量化宽松货币政策，美国每年货币供给增加一兆美元，黄金的飙涨完全是因为通货发行泛滥所致。
美国在二ＯＯＯ年出现高科技泡沫，当时联准会主席葛林史班为防止通货紧缩，美国政府祭出了几项大动作，一是增加货币供给让美元贬值，二是降息，三是退税，四是印钞票，造成黄金价格大涨四．二六倍。
假如我们把一九九九年八月二十五日黄金跌到最低价这一天作为基准，比较过去十一年来这个世界资产评价，就可发现很多有趣的事物。一是全球钞票满天飞，造成商品原物料价格大涨，金价大涨四．二六倍名列前茅，其他如白金大涨三．七九倍，白银上涨三．二九倍；非铁金属的铜价大涨三．八二倍，目前铜价在八三一Ｏ美元，有挑战八九四Ｏ美元天价的企图；锡价大涨三．八二倍，锡价涨到二六九ＯＯ美元，已写下历史新高纪录；其他如镍价涨二六二％，铅价涨三三四％，原油上涨二九五％。这代表了钞票发行太多，资金移到实物性资产。这其中，宋鸿兵称「最忠实货币」的黄金仍具高度指标，也就是说，全球央行印钞票的动作如果停不下来，金价恐怕易涨难跌。
最近这个趋势又蔓延到实物性资产，包括软商品上面，先前小麦禁运，造成小麦价格飙升，最近黄豆、玉米、棉花、咖啡、糖价格又飙涨，今年以来黄金大涨二二．七％，比黄金涨幅还大的，第一名是钯金，涨幅达四三．八％，其次是棉花涨幅四Ｏ．九％，然後是白银三七％，咖啡三四％、小麦三一．五％、玉米二六．九％，显然商品原物料是全球印钞票下最大赢家。
至于股市与全球量化宽松政策则出现两种面向。过去十一年来，经济先进国停滞，新兴市场成了最大赢家，例如，美股标准普尔五百指数相对于金价是大跌景象。一九九九年八月，美国科技产业欣欣向荣，那斯达克从二二九点奔向五一三二点，费城半导体指数也在大涨途中；如今相对于一九九九年八月，美股仍是一个下跌格局，欧洲三大股市与十一年前水平相若，换句话说，欧美股市维持在十一年前水准。
台湾在九Ｏ年代，科技股与美股同步，一九九九年八月二十五日当天，台股指数在八一五七．七三点，如今几乎完全一样，金价已涨了四．二六倍，但台股却原地踏步不动，这段期间，新兴市场却格外风光。
一九九九年八月，印度股市只有四八八五点，如今在二万点以上，印度股市比十一年前增值三倍多；中国上海Ａ股十一年前是一七五二点，如今是二九三二点，多出六成以上。
但涨幅最大的仍是中南美洲，墨西哥、巴西都上涨五倍以上，智利、阿根廷一样惊人；亚洲以印尼最出色，成为金砖第五国热门国家；其他如南韩股市也是大跃进的市场之一，十一年前，南韩综合指数只有九六三点，如今在一千九百点，南韩企业竞争力，在过去十一年的确有很大的进展。
今年全球央行大印钞票，资金往新兴市场跑的方向更加明朗，根据美国新兴市场投资基金研究公司（Emerging Portfolio Fund Research；EPFR）统计，十月六日起的一周，总共有六十亿美元巨资流入新兴市场，这其中有八七％是流入亚洲新兴市场，这是Ｏ七年底以来，美国投资者投入新兴市场的最高纪录，这股热钱会把新兴市场泡沫愈吹愈大，一直到爆破为止。
这十一年间，全世界最大的输家恐怕是日本，一九九九年八月，日经指数的位置在一七四五六点，如今只剩下九四三Ｏ点，比起十一年前，日经缩水超过五成。今年日本经济仍然不振，但是日圆依然飙涨，让日本更加困难，日本泡沫吹破二十年了，至今依然找不到新出路，值得其他成熟经济体引为借镜。
再从货币的角度看，过去十一年来，美元下跌二二．三七％，其他货币都相对美元升值，其中日圆升三三．四％、瑞士法郎升五七．二八％、欧元升三Ｏ．四六％。这次货币战争，香港投资大师曹仁超说：货币战争没有解药，看来美元走贬很难回头。这次瑞典克朗从八．一三四升到六．六Ｏ九兑一美元，瑞士法郎从一．一七二升到Ｏ．九五五兑一美元，都令这两个生产精品的国家大感吃不消。
 
**各国央行都会出手干预汇市**
 
亚洲货币今年大升也令人瞠目结舌，星币从一．五Ｏ八兑一美元升到一．三Ｏ三一，泰铢从三十五．六三升到二十九．一九六，韩元升到一Ｏ九Ｏ．二，日圆升到八十一．三八，澳币来到Ｏ．九九一，几乎与美元平起平坐，都可看出亚币升值之势很猛。
连抵抗人民币升值最力的中国，这回都让人民币频频写新高，六．六七元大关也告失守，中南美洲的巴西里耳，从二．六五升到一．六一兑一美元，逼得巴西财长站出来说要加入货币战争，奋力守护汇市。
看来美国掀起的这场货币战争，才正要开始，全世界都无法置身事外，各国央行都会采取资本管制、干预汇市的手段；但只要美国吃了秤铊铁了心，各国流动性将无法宣泄，陶冬博士所说的，股、楼、金市仍将继续向前奔驰，全球投资人都会不由自主地加入吹泡沫的行列