余永定：美国的麻烦与中国的贸易战

时间:2010-10-11 09:51 作者:余永定 字号：大中小 点击:343次
2010年2月27日，由《证券市场周刊》主办的“2010中国宏观经济预测春季年会”在北京举行，余永定理事应邀作《美国的麻烦与中国的贸易战》讲演：
余永定：谢谢主持人，非常高兴和大家对国际经济形势做简单的探讨，国际经济形势是我们国家增长的外部环境，对于国际经济增长本身的问题我们觉得马博士做了非常精彩的发言，我想主要从美国的角度讲。
我现在主要从美国的角度讲，用西方话讲就是把自己的脚放在别人的鞋子里，体验一下人家有什么感受，人家就会采用什么政策，基于这样的认识我们就可以相应的考虑一下我们采取什么对策。今天我主要讲两个问题，因为主办方给我的“命题作文题目”是“美国的麻烦与中国的贸易战”。我先把美国的麻烦说一下，美国的麻烦自然跟美国与中国的贸易战有关系的。美国的基本形势呢，我觉得我基本同意马骏博士的评价，美国应该说它的金融市场已经基本稳定了，美国经济已经开始回升，而且回升势头从去年的第四季度来看，是比较好的。但我也有一些保留，因为经验告诉我们在一次比较严重的金融危机，金融危机又导致经济危机之后，经济恢复总是有反复的，如果我们看30年代大箫条期间，从20年代末到30年代末十来年时间中，经济是有起伏的，如果看日本，98年经济泡沫破灭，但92、93年日本经济出现好转，但95年经济危机又进一步恶化，出现大问题，经济情况又很不好。到96年日本经济增长速度是5%点多，大家认为问题不大了，结果97年加税，98年经济再次下滑，这样的下滑一直延续到2001年，所以它可能是有所谓的二次探底，我们不能排除这种可能性，当然我也没有证据说。这是我对美国的总的认识。
数据来看基本不错，美国问题出自于美国的房地产市场，从房地产市场主要指标来看，已经企稳了，去年下半年已经企稳了，各种住房价格指数已经是回升阶段。美国经济增长，我没有把四季度划出来，三季度是正的3.2%，第四季度是5.7%，这是美国历史上也很少有的反弹。但马骏先生也说了，存货调整起了一定的作用。如果消费增长、企业除了存货的投资需求没有进一步增长，那存货会反过来调。存货调整应该成为我们分析经济增长，特别是短期增长非常关注的一个问题，这点对中国也是一样，存货的调整对我们经济增长是起很大的作用。尤其统计上的问题，有时候我们不知道这些增长是其他增长造成的还是企业存货增长造成的。所以对美国，我觉得应该要有所警惕。对于美国来讲，特别是美国政治家来讲，失业是最重要的问题，美国失业上季度有所好转，由10%降到9.7%，但还是居高不下，有人认为今年下一季度美国失业率依然很高，而且失业率玩了统计的做法，实际上要比这个数据要高。美国的麻烦是什么呢？麻烦可以从短期长期来看，短期就是说美国要保增长，特别是降低失业率，这是一个非常重大的问题。政治正确对美国来说也是非常重要的，从长期来讲，控制国债的增长和控制外债的增长也是一个非常关心的问题，现在美国共和党已经对奥巴马政府斥责扩张性财政政策，对于美国财政赤字、国债积累强调是非常大的，当然还有债务问题，内债问题更为突出，当然还有外债问题，都在美国政府议事日程上非常重要的问题。
分析美国的问题实际上很简单，第一个是大家非常熟悉的国民收入核算的模式，GDP=C+I+G+X-M，另外是投资渐趋储蓄，这是储蓄缺口或者投资缺口再加上国家财政赤字，这两个缺口等于什么？恒等于贸易逆差，就是投资大于储蓄，国家必然是贸易逆差，这不是因果关系，这是恒等于关系，给我们提出了分析问题的框架，从这个框架出发，我们先看保增长的问题，保增长我们就要看CIG和S-M怎么发展，我们要考虑政府控制债务问题就G-T，我们把变化的路径回顾一下。首先居民的消费C动态路径是什么，应该说总体来讲，美国的居民消费增长不会很大，美国居民是理性的，不是疯子，不会有很大的消费支出增长，理由是什么呢？在这次危机中，他损失了12万亿的财富，本来是13万亿，去年因为美国股市又找回了1万亿。第二美国人的收入增长非常慢，这里个人可支配收入12万多，稍微有一点增长，就是09年比08年稍微有点增长，08年比07年还降了，所以收入没有增长，个人可支配收入也是略增长，因为政府减税嘛。所以老百姓财产损失，收入增长。而且还有一个问题每个人负债累累，美国人平均的负债率也就是债务比收入是133%，把这三个数字拿到你自己身上去，你还想花钱不花钱了，你还敢花钱不敢花钱。所以美国人不敢花钱的，而事实上美国个人消费支出极为缓慢，07、08、09年都是十万亿，只是尾数上稍微有点改变。总之这个C不会有什么增长。私人投资呢？08到09年急剧下降，存活供应很大。
另外一个角度，S居民储蓄情况怎样呢？居民储蓄跟居民收入、消费有关系的。从这个图可以看到，美国原来居民储蓄率是负的，05年，以后居民储蓄率就上升了，上升到6点多，这是非常自然的。居民储蓄率的变化印证了我们的结论，美国居民的消费并没有增长。还有一个刚才我讲了，要注意M-X，美国贸易逆差会发生什么变化，去年年底美国的贸易逆差基本是缩小的，这种情况跟我们原来从恒等式出发的预期是一致的，总而言之，我刚才已经把C、I和出口减进口都考虑进去了，这里我没有提政府开支，为什么？因为我现在想强调一点，消费没有增长，投资呢有一定的增长，但比起原来的水平并不是真正的增长，还有美国进出口是负的，这个负的小一点，对经济增长是有点好处的，但贡献是不大的，不是特别大的。这时候差一个什么？就是要增长G，把政府开支搞上去，搞赤字财政，这是美国政府的动力，确实美国政府这么做了，财政赤字整年是1.6万亿，非常大的财政赤字。奥巴马09年宣布在未来的一系列财政计划，值得我们注意的是，美国在十年内，宣布要累计9万亿美元的债务，这是我最近查的一些数字，大家可以计一下，09年财年，美国赤字是12亿美元，占GDP的9.9，咱们中国财政赤字是占GDP的1点多、2点多就了不得了，美国是9.9，这是第三世界的水平。今年预计财政赤字将达到1.5万亿美元，国债余额可能超过14万亿美元，我们不一一说了。总而言之，根据很多美国经济学家，在2015年美国国债余额占GDP要达到100%，离希腊已经不远了。所以美国国债长期前景是比较担忧的，如果不增加开支，增长目标是无法使显的，如果实现增长目标，就使国债越积累越多，解决了短期问题，那么我们为长期造成了严重问题。为了说明一下严重问题，我们强调一下，美国人的债务负担是多少呢？他的隐形总债务是50.7万亿，而美国净资产58.6万亿，所以债务负担对资产净值之必是50%。每个人债务负担是17.5万亿，每个全职工人债务负担是41万美元。每个家庭是44.5万美元。这种情况下美国问题非常严重，谁来为美国买单？自然买单的人是有的，是谁我不说大家也知道，如果大家都来买美国可以顺利的渡过危机，但买单者如何，那你自己去想。除了美国的财政政策之外，美国的货币政策，由于时间关系不说了，想讲一点美国的情况跟中国非常不一样的，就是超额准备金是我这个绿框，法定准备金是蓝色，我联储注入的流动性都被银行存到中央银行里了，不愿意花这个钱贷款，基准货币是爆炸性增长。还有一个尽管基准货币增长极为迅速，一年增长100%多，M2一年增长1点多，基本没有增长，这说明什么？美国经济还是有问题，我大量的钱撒进去了，金融稳定了，市场稳定了但谁也不愿意把钱借给别人，谁也不愿意跟谁借钱，那经济怎么增长呢？日本就是这种情况。刚才讲了美国内部问题，必然导致外部问题，和它的国债的对GDP的比不断增长，它实际上他的境外债对GDP也在增长。我这里是净外债对GDP，对于美国来讲，外债对GDP比越来越多。最近可能有一些稳定，因为刚才大家都不敢消费了，自然经常项目逆差就要减少，如果他现在要消费，如果政府要增加支出，从刚才我给大家看的恒等式就可以看出来，很可能经常项目逆差就要增加，经常项目逆差增加经外债占GDP比又要增加，必然会撼动美元的稳定。总之美国于非常矛盾的位置上，一方面我要保增长、保就业，那么我就要扩张性财政政策，这样产生两个问题，长远就是我刚才说的，债台高筑。另外导致了外部的失衡，内部失衡导致外部失衡，经常项目逆差就会增加。这是一个两难选择，所以，所有国家都面临两难选择，时间关系就不多说了。我只想强调一下，对于美国来讲怎么解决这个矛盾还是有办法的，还是可以找平衡的，只要不被经济学家的错误概念搞混乱了，我们还是可以想办法，混乱就是作茧自缚，咱们对一些基本经济概念没有搞清楚，把恒等式当成英国关系式。其实非常简单，我用一个式子，这就是最简单的国民收入恒等式，只是稍微变了一下型。咱们过去常常用这个式子，说中国经济的时候也说这个，如果I-S不变，M-X就不变，所以由于我们中国现在储蓄大于投资，所以中国必然有贸易顺差，不管有什么贸易政策是不能改变的，这个观点是完全错误的。现在换成底下这个式子，美国可以找一个两全之策，就是直接想办法减少M-X，如果减少经常项目逆差，可以增加GDP，就是增加出口，进口不变，我让我的出口增加，那必然导致GDP的增加，GDP增加在其他不变的情况下自然储蓄就增加了。所以并不是恒等式的左边决定右边，右边也可以决定左边，到底谁决定谁要具体问题具体分析。所以对美国人来讲，不能减少财政开支，但我可以想办法增加出口，我如果增加出口、限制进口，我的GDP就上去了，GDP上去了在其他量不变的情况下储蓄自然上去了，这种储蓄上去并不需要美国政府减少开支，只是需要GDP的增长，这样不就没有任何矛盾了吗？这点非常重要，不要因为学了经济学作茧自缚自己把自己矛盾进去了。
对于美国来讲，我说，美国要想让经济增长，必须要增加出口、增加净出口，基本就两个手段，一个是美元贬值，我说了，美元原来就因为美国的外贸逆差太多，外债太高，所以一直在贬值状态之中，从02年到去年年底贬值了41%，最近又回升了，美元短期是变来变去的，但是从长期趋势来讲，肯定是往下走的，这点是没有疑问的。美国不希望我们这么做，如果美元大幅度贬值，美元霸权地位就没了。这时候怎么办呢？不能让美元贬值促进出口，只有贸易保护主义了，为什么我说今年是贸易保护主义年呢？美国被逼的没办法了，只能这么做了。奥巴马提出让美国出口倍增，这了不得，到底能不能实现我不知道。美国肯定是要中国的税收政策，一系列政策他都会使用，我们面临非常沉重的压力。
谢谢。
来源:财经网