中色股份2008-12-31

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请看海通证券对中色的分析

125.33.206.* 2008-12-31 19:00:28      点击数：12      回复数：0 我们编制了000758公司未来三年的预测报表，我们的预测是建立在以下基础上的。
            
            　　假设一：公司与白音诺尔铅锌矿合资企业能够在今年挂牌，明年开始并表及给公司带来收益，且公司与白音诺尔铅锌矿成立合资公司的后续项目投资不通过市场融资。赤峰中色矿业公司成立后，着手铅锌矿采选扩建工程，2009年能够完全达产，达到6万吨锌精矿。
            
            　　假设二：公司收购集团资产的事项顺利完成，沈阳冶金机械公司明年给公司带来收益。
            
            　　假设三：敖包锌矿2008年开始扩产，锌金属量产能达到8万吨左右。未来几年锌价维持在3000美元以上。
            
            　　假设四：主营税率和营业费用率预计保持相对稳定，但是管理费用率随着公司收入的快速增长将逐步下降后稳定。
            
            　　根据海通证券(题材，主力，敢死队)盈利预测模型，我们测算出公司2007-2009年的摊薄每股收益分别为0.71元、1.49元、2.00元。关于中色股份(题材，主力，敢死队)未来三年的预测报表，可以参见本文后的附表。
            
            　　我们取折现率7.00％－8.00％，永续增长率1.5％－2.5％，利用海通估值模型计算，中色股份内在价格在62.69－92.44元之间。
            
            　　5.3公司PE和PEG估值
            
            　　从公司的收入结构来看，2007年开始公司的有色金属产业占公司总收入已经达到50％以上，而工程承包收入也占了40％。因此我们挑选了几家锌冶炼企业和几家专业工程承包公司进行估值比较，我们选取在我国上市A股上市的锌铅冶炼企业中金岭南(题材，主力，敢死队)、驰宏锌锗(题材，主力，敢死队)、宏达股份(题材，主力，敢死队)、罗平锌电(题材，主力，敢死队)、豫光金铅(题材，主力，敢死队)等五家公司做为样本，而专业工程承包公司中调谐了中材国际(题材，主力，敢死队)、海油工程(题材，主力，敢死队)和隧道股份(题材，主力，敢死队)作为样本，合计挑选了8家公司。
            
            　　八家公司2007－2008年的动态市盈率分别为40.93倍和34.87倍，以公司2008年的每股收益进行计算，得出公司的合理价格为65.37元。
            
            　　根据我们的盈利预测模型，公司未来三年的复合增长率高达52％，假如以2008的预测每股收益和PEG=1时的动态市盈率来股价，公司合理价值为77.48元。
            
            　　5.4投资建议
            
            　　综合以上三项估值方法，在不考虑集团后续资产注入的情况下，公司的合理价值区间在65.37－75.95元，中值为70.66元。此外，由于我们的上述估值模型没有充分考虑现有意向合同和未执行合同对公司估值和业绩的影响，而且也没有充分考虑到这次集团收购老挝氧化铝矿产的长期潜在价值。充分考虑这两方面因素，我们再给予20％的估值溢价，我们认为公司六个月的目标价为84.79元。与目前股价相比，还有62.12％的上涨空间，给予"买入"的投资。
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