机构：有色金属板块最新荐股一览

机构：有色金属板块最新荐股一览
作者： 来源：中国证券网 2010-10-02 10:29:14
中金公司：重申黄金和部分小金属的防御性(荐股)
国泰君安：经济数据利好金价，继续推荐黄金股
国泰君安：有色金属淘汰落后产能点评
国信证券：确定性的投资机会依旧在于黄金和小金属(荐股)
湘财证券：继续推荐稀土小金属(荐股)
兴业证券：有色金属十二五规划草案点评(荐股)
平安证券：布局大金属，铅锌先行(荐股)
中金公司：资源整合与深加工提升钨企业价值(荐股)
安信证券：有色金属行业中期业绩前瞻(荐股)
申银万国：下半年有色金属板块投资策略(荐股)
广发证券：有色金属板块2010年中期投资策略(荐股)
国泰君安：有色金属板块中期投资策略(荐股)
国信证券：我国稀土产品出口价格出现暴涨(荐股)
中金公司：战略性金属有望继续享受政策支持(荐股)
申银万国：看好稀土永磁类个股(荐5股)
宏源证券：稀土类股票长期依然看好
国泰君安：关注有色金属自下而上的投资机会(荐股)
中金公司：盘整期关注主题性小金属类股票(荐股)
国信证券：有色金属板块本周投资建议(荐股)
中金公司：基本金属或现交易性机会(荐股)
 

　　中金公司：重申黄金和部分小金属的防御性(荐股)

　　行业前瞻：随着赢利确定性较强的几家公司中报业绩的披露，我们认为股价短期内将缺乏新的催化剂，市场将进入观望期，股价将呈现区间盘整走势。我们建议配置基本面较好，防御性更强的股票，短期内看好黄金和部分小金属类股票，具体包括中金黄金（母公司黄金资产注入将提升盈利），山东黄金，招金矿业（中报超市场预期）和辰州矿业（黄金、锑、钨，周一公布业绩），建议继续关注厦门钨业和包钢稀土（资源整合，基本面稳定），及西藏矿业（锂资源、节能减排概念），并提示东方钽业（三季度上调价格将提升盈利）和章源钨业将于周一公布业绩。（中金公司研究部）

　　国泰君安：经济数据利好金价，继续推荐黄金股

　　近期观点：美国经济数据差强人意，美联储继续量化宽松政策，使市场避险保值情绪再起，有利于黄金价格上涨，我们继续推荐黄金股，包括中金黄金、山东黄金、辰州矿业等。从7 月数据看，中国汽车、家电、房地产、电子等领域产品产量下滑，部分原因是消费淡季，预计这种情况在8 月将会延续，因此基础金属价格将承受压力。（国泰君安证券）

　　国泰君安：有色金属淘汰落后产能点评

　　本次淘汰的量对实际供需面影响不大。淘汰电解铝产能37 万吨，占目前产能的1.8%；淘汰电解铜产能14.5 万吨，占目前产能的2.8%；铅冶炼淘汰26.6 万吨，占目前产能的6.5%；锌冶炼淘汰29.4 万吨，占目前产能的5.9%；而这四块冶炼产能的开工率在80%左右，因此此次淘汰这些落后产能量很小，对行业供需层面影响不大。

　　积极意义是：我国淘汰落后产能史上的一个进步，明确了要淘汰对象，限定了淘汰日期，不再像以前一样模糊不清，有政策没执行，与之前温总理提到的铁腕手段淘汰落后产能相呼应。

　　维持下半年铜铝铅锌等大金属小幅温和上涨的判断。在欧洲债务危机缓解、中美经济略有放缓的大背景下，我们认为大金属不具备再次下探的压力；下游宏观经济虽没有预期那么糟糕（中国消费比预想的乐观些），但还不足以支持更高的金属价格，因此下半年大金属价格小幅温和上涨的可能性较大。（国泰君安证券）

　　国信证券：确定性的投资机会依旧在于黄金和小金属(荐股)

　　基于对美元未来走势和宏观经济的判断，我们认为大宗金属价格会阶段性承压，其趋势性投资机会尚未到来，确定性的投资机会依旧在于黄金类和小金属个股品种。黄金类个股方面我们继续推荐山东黄金，谨慎推荐中金黄金；小金属品种方面，1）我们认为包钢稀土具备内涵式和外延式增长的包钢稀土，业绩有望持续超预期，维持“推荐”投资评级；2）同时，考虑到辰州矿业二季度业绩的环比大幅提升，以及锑价明显的上涨态势，是我们近期需要重点关注的另一个投资品种。

　　湘财证券：继续推荐稀土小金属(荐股)

　　1、美联储或将再度采取量化宽松货币政策，一旦实施，基本金属面临价值重估。

　　2、下游行业行业进入生产淡季，但长期需求仍然看好。

　　3、稀土、锑价持续高企，供应长期偏紧，长期利多相关公司。

　　推荐受益资源价格持续高企的包钢稀土（600111）、辰州矿业（002155），下半年业绩有望爆发性增长的宝钛股份（600456），长期受益于新能源发展的宁波韵升（600366），资产注入预期强烈的中金黄金（600489）。（湘财证券研究所）

　　兴业证券：有色金属十二五规划草案点评(荐股)

　　事件：

　　中国有色金属工业协会副会长尚福山在23日举行的“2010 中国铜钴资源高峰论坛”上首次披露了有色金属行业“十二五”规划草案。

　　点评：

　　总的来说草案是对前期口号的“政策化”和“数量化”，概括内容为四要点：1）控制产量；2）提升资源自给率；3）提升产业集中度；4）鼓励深加工、新技术、新材料。草案进一步指明了行业发展的方向：鼓励上游获取资源、鼓励下游技术突破、限制中游冶炼盲目扩张。这符合有色产业链的价值分布，会引导资源投向价值更高的环节，因而必将有利于行业长期更健康的发展，有利于缓解金属供给过剩的局面。

　　按照规划，至2015 年十种有色金属产量控制在4100 万吨内，这意味着2010 至2015 年产量CAGR 仅7.43%，而2000 至2009 年这一数据是15.1%（参见图1）。我们认为这一目标的实现难度较大：一方面，在地产和出口下台阶、消费增长需要较长过程的情况下，预计基建投资将维持高位，因而基本金属消费有望在2015 年前维持15%的增速；另一方面，行业整合涉及地方及中央、国有与民营、公开与地下等多重利益纠葛，难以在短期有较大进展。

　　然而，我们强调，此事件的最大影响，在于向产业界及二级市场传达了政府明确的价值取向，表达了政府将持续加大力度控制行业产能扩张以及鼓励整合重组的决心，后续的一切政策必将以控制供给为指导思想，从而构成短期的价格上涨预期，但大金属价格受国际因素影响较大，中长期趋势还有待观察。

　　另外，权威人士透露，工信部正在起草稀有金属行业“十二五”规划，该规划将独立于有色金属规划，且级别更高，涉及钨、钼、锡、锑、稀土五种稀有金属品种。其主导思想依然是控制供给，鼓励深加工。由此可见，国家再度强调了对我国优势稀有战略金属的重视，明确了保护资源的决心，因而确定了稀有金属价格长期向上的趋势，将长期利好资源自给率高的企业。

　　我们对有色金属行业维持乐观判断，价格短期仍将向上，维持“推荐”评级。特别的，建议关注短期明显受益价格上涨、并且技术指标国内领先的云铝股份；以及长期有望受益产业整合的“中国铝业”。（兴业证券研发中心）

　　平安证券：布局大金属，铅锌先行(荐股)

　　1. 有色金属金融属性将再度释放。下半年欧元区“紧财政、宽货币”的政策使得欧元区流动性宽裕，而受财政紧缩的影响，实体经济增长速度缓慢，宽松的流动性将流向商品市场；随着欧洲主权国家债务危机的深化以及欧元区救市政策的出台，风险厌恶情绪逐步降低，避险资金对美元需求减少，将使得美元反弹幅度受限；目前美国就业市场不稳以及通货膨胀维持低位，美联储超低利率政策可能将维持。综合分析，下半年欧美市场流动性将回归，有色金属的金融属性将重新释放。

　　2. 高自给率是我们看好铅锌的理由。在流动性回归到背景下，相对于其他有色金属，铅锌价格反弹空间未必是最大的，但对于铜而言，由于中国不到20%的自给率和接近0的铜精矿加工费，中国冶炼厂很难分享铜价上涨的“红利”；而铝行业过剩情况较铅锌更严重，加上作为高能耗行业，铝企业将承受价格和产能控制的双重压力；相对而言，中国铅锌资源自给率约为50%，较为均衡的自给率使得资源型的铅锌企业能够分享价格反弹带来的收益。此外，铅锌上市公司资源自给率间巨大的差异，给予了我们更为灵活的配置选择，这是我们下半年看好铅锌行业的理由。

　　3. 铅锌的大幅下跌调整提供了更高的安全边际。2010年上半年铅锌自高位下跌了超过40%，是有色金属里面跌幅最大的，而铅锌价格的大幅下跌已经逼近了部分国内冶炼厂的生产成本，进入5月份后国内冶炼厂减产消息不断，这对铅锌价格的稳定是有利的。另一方面，铅锌供应增速落后于镀锌板带和电池等主要下游消费增速，显示供应商的供应调整和消费商的去去库存化正在进行当中。随着时间的推移，国内隐性库存消耗、人民币升值预期以及宏观经济政策的转向，中国需求的再次启动将进一步推高铅锌价格。预测下半年锌价均价为18000元/吨，2011年为21000元/吨，下半年铅均价为16000元/吨，2011年为18500元/吨。

　　4. 上调铅锌子行业评级至“推荐”，看好中金岭南、宏达股份。铅锌季度均价环比变化跟销售毛利率高度相关，销售毛利率决定业绩，所以我们预计二季度是铅锌子行业的业绩低点，但随着下半年铅锌价格将逐步回升，相关公司将走出业绩拐点。加上前期铅锌板块股价下跌已经使得估值压力得到释放，我们把铅锌子行业的评级从“中性”上调至“推荐”。 看好安全边际较高、看好资源自给率高、看好业绩拐点确定的公司，维持中金岭南“推荐”评级，首次给予宏达股份“推荐”评级。（平安证券研究所）

　　中金公司：资源整合与深加工提升钨企业价值(荐股)

　　随着五矿集团对我国两大集中产地江西和湖南钨资源的整合以及中国铝业的介入，钨行业的集中度明显提高，盲目竞争的局面将得到改善，有效的供给控制将助推钨价上行而利好钨资源类企业；产业升级和机械化则打开了钨高端产品的需求空间，未来5 年内钨资源企业将迎来持续成长的机会。厦门钨业（审慎推荐）和章源钨业（中性）作为拥有钨产业链一体化的少数几家公司，将受益于行业趋好而迎来快速增长的机会，建议积极关注。（中金公司研究部）

　　安信证券：有色金属行业中期业绩前瞻(荐股)

　　受欧元区债务危机和全球经济复苏放缓的打压，2 季度主要有色金属价格普遍低于1 季度，只有黄金和锡价例外。

　　预计2 季度国内黄金上市公司盈利将好于1 季度；铅锌公司盈利与1 季度持平；而铝公司2 季度的盈利出现大幅下滑。总体而言，难以出现中期业绩超预期的公司。

　　随着近期欧洲债务危机的缓解，美元相对走弱，全球大宗商品价格有所反弹。同时，由于铝、铅、锌和镍铁等价格已进入成本区域，部分企业已开始减产。预计随着8 月份进入新一轮消费旺季，库存高企的状况有望缓解，并可能带来价格的反弹。但由于全球经济复苏的前景仍然面临着较大不确定性，预计价格反弹的空间将较为有限。

　　建议投资者关注2 季度盈利与1 季度相比没有回落或仍保持增长的中金岭南、神火股份、紫金矿业、东阳光铝、新疆众和。

　　考虑到价格的走低，我们已普遍下调了2010 年的盈利预测，并维持行业“同步大市-A”的投资评级。我们7 月份的投资组合是：中金岭南(占比25%)、神火股份(占比20%)、中金黄金(占比20%)、格林美(占比20%)和东阳光铝(占比15%)。（安信证券研究中心）

　　申银万国：下半年有色金属板块投资策略(荐股)

　　投资评级与结论：下半年看好优势深加工和优势小金属，维持基本金属中性。两条路径选股，一是城镇化和经济转型并行，中国优势深加工迎来发展契机，推荐新疆众和、东阳光铝、鲁丰股份。二是新经济和行业整合，中国优势小金属进入发展快车道，推荐包钢稀土、厦门钨业、中科三环、宁波韵升、安泰科技。

　　原因和逻辑：1. 历史经验表明，城镇化和经济转型并行，与消费、新经济相关的深加工将快速提升。2. 冶炼初加工的比较优势丧失，提高了发展深加工的迫切性。3. 消费升级、进口替代以及新经济是推动中国深加工产业的三大引擎，而电子箔和医药包装箔将成为增长最快的部分。4. 从供给角度看，优势金属的行业整合具备已初具规模，特别是稀土、钨、锑等。5. 新经济将拉动需求呈爆发性增长，价格上行空间已经打开。6. 国内紧缩政策压制需求前景仍不明朗，而高位库存是潜在风险，维持基本金属中性评级。中长期建议关注中金岭南、神火股份等有资产注入和产能成长的投资标的。

　　关键假设点：1. 经济结构调整将适度进行，政府将鼓励消费，提振新兴行业，并推进传统行业的产能撤退。2.人口红利导致的廉价劳动力优势在未来十年将逐步削弱，人工成本呈上升趋势，电力等能源成本中长期向上趋势已经确立。3. 新经济（新能源汽车、大型风机、变频空调）增长引擎将拉动稀土等优势资源需求呈爆发性增长。

　　有别于大众的认识：1. 市场可能担心深加工能否有较大发展空间，通过分析中美欧金属消费结构，以及企业微观层面的案例表明，未来与消费、新经济的需求比重将逐步提升，且深加工具备发展土壤——中国消费升级、进口替代和新经济的崛起。2.受益于新经济和行业整合，中国优势金属价格将走出不同于大金属的态势——上游利润快速提升，中游分化整合，下游深加工产业高速发展。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：有色金属板块2010年中期投资策略(荐股)

　　一、耐心等待基本金属的买入机会

　　基本金属价格在二季度的消费旺季提前下跌已经反映了（甚至是已经过度反映了）中国紧缩政策和欧元区主权债务危机的不利影响，2010年上半年中国强劲的终端消费已经开始在消耗2009年积累的库存，由于价格提前下跌，中国的去库存化可能会在3季度提前完成。

　　尽管下半年中国需求增速将放缓，但我们认为中国的需求减速只是短期现象，随着房价下跌达到目标，政府可能放松紧缩政策。而且目前非中国区域的需求正在强劲复苏，其对全球总需求的贡献已经超过中国。7～8月是北半球的季节性需求淡季，我们看好9月份以后的消费增长，因此若三季度价格继续下跌将迎来买入良机。

　　二、行业“持有”评级

　　由于基本金属并未到最好的买入时机，而黄金的避险保值作用虽然短期内仍然存在，但黄金股的估值普遍偏高，我们给予行业“持有”评级。

　　三、我们倾向于关注下面两类股票：

　　1、供给将继续收紧的小金属

　　我们看好供给有望继续收紧价格涨幅相对较小的钨、资源稀缺程度更高的中重稀土，以及有望在2010年下半年出台行业调控政策的钼。对应公司为厦门钨业和金钼股份。

　　2、具有资源扩张潜力的公司

　　中金黄金和铜陵有色具有较明确的资产注入预期，海亮股份通过收购矿业股权打开了资源收购僵局。

　　四、风险提示

　　欧洲债务危机继续恶化导致经济二次探底，中国实施更严厉的紧缩政策。（广发证券研究中心）

　　国泰君安：有色金属板块中期投资策略(荐股)

　　下半年金属基本面依然不乐观：

　　中国作为全球最大的金属生产和消费国，下半年供过于求的矛盾依然存在。房地产、基建、汽车、电力设备等下游行业增速放缓，而金属冶炼产能却增长迅速。

　　欧洲主权债务危机给全球经济恢复带来很大的不确定性。出现债务危机的国家都出台了减少预算的措施，但这些措施会减慢欧洲经济的成长，对脆弱的全球经济恢复造成损害。债务危机也使得信用成本进一步提高，高债务国家的投资信心受到极大的负面影响。

　　流动性增速放缓削弱了金属价格上冲的动力。进入 2010 年后，中国、美国都采取了各种手段回收流动性，如中国的提高存款准备金率和限制银行贷款数量。流动性收紧削弱了金属价格继续上涨的动力。

　　预计金属价格在震荡的同时，也孕育着上涨的动力：

　　长期看，资源相对于纸币的升值将是大趋势。全球两大主要货币美元和欧元之间均存在着贬值、债务问题等风险。在纸币信用受质疑的背景下，工业需求可忽略的黄金，已经表现出对投资者很强的吸引力。我们认为同样有金融属性的资源类金属，相对于纸币升值的大趋势也依然会存在。

　　前期金属价格下跌已释放部分风险。从股市及黄金标价两个角度看，目前金属价格再度下跌空间不大。下半年可能诱发金属价格上涨的三个因素包括 1）中国宏观调控对中国需求的影响没有预期的那么悲观。（2）美国经济继续稳步增长，甚至进入加息周期。（3）欧洲债务危机的缓解也将提升金属价格。

　　下半年取得好收益需要重点关注的四条投资线索：

　　黄金类股票将收益于纸币信用危机及投资需求；新能源、新材料类股票将收益于国家产业结构调整；矿产注入概念类股票，注入是有色股价永恒的催化剂；超跌绩优股，若某因素触发金属价格上涨，可关注估值安全甚至超跌的优质股票。（国泰君安证券）

　　国信证券：我国稀土产品出口价格出现暴涨(荐股)

　　事项：

　　2010年7月8日国家商务部下达今年第二批稀土一般贸易出口配额，总量为7976吨，较2010年的第一批稀土一般贸易出口配额减少8329吨；较2009年的第二批稀土一般贸易出口配额减少8291吨。国家对稀土出口配额的持续收紧导致目前我国稀土金属产品出口价格平均上涨了12万/吨，稀土氧化物产品出口价格平均上涨了近20万/吨。

　　评论：

　　国家商务部下达的2010年第二批稀土一般贸易出口配额急剧下降

　　中国稀土资源探明储量占全球的36.52%，是全球第一大稀土资源大国。从全球稀土的供应情况来看，2009年，中国共生产12万吨稀土氧化物，占到了全球产量的96.99%，具备绝对垄断地位。与此同时，我国稀土产品出口自1998年起就实施配额许可证制度，旨在限制低附加值稀土产品的出口，调整稀土产品出口结构，促进我国稀土产业链的形成。

　　国家商务部每年向国内稀土生产企业（内外资）下达两次稀土一般贸易出口配额（或进行一次补充出口配额），从7月8日国家商务部公告的2010年第二批稀土一般贸易出口配额来看，总量为7976吨，较2010年的第一批稀土一般贸易出口配额减少14,307吨；较2009年的第二批稀土一般贸易出口配额减少18,451吨，环比和同比分别大幅度下降64.2%和69.81%。2010年全年的稀土产品出口配额为2.23万吨，同比下降39.52%。不排除商务部有可能在今年四季度再增加一些出口配额，但这种出口配额补充事件仅在2009年发生过，且额度没超过2000吨，所以即便有补充也影响不到出口配额大幅度下降的趋势了。

　　2009年全球稀土需求量在13万吨左右，中国占据了全球需求量的56%，即7.28万吨左右，我们认为此需求数据在2010年应无太大的增加。结合2010年国家下达的8.92万吨稀土产品生产指令性计划来看，则国家计划内的今年稀土产品出口量本应控制在1.65万吨左右的范围内，占生产总量的19%不到。所以，从这个角度分析，第二批稀土产品出口配额数量的大幅度减少是符合国家对稀土行业调控的逻辑的。出口配额结合国家生产指令性计划如此大幅度地被收紧，从另一个角度昭显了中国政府对稀土资源保护意识的日益增强以及整顿稀土行业决心之坚强，意欲真正建立对稀土产品的全球定价权。

　　如果这个逻辑成立的话，未来国家稀土一般贸易出口配额或将被严格控制在国内稀土产品指令性生产总量的20%~30%。在中国没有真正夺得稀土产品的全球定价权之前，估计对全球稀土的供应量将不会出现显著增加，这也是民心所向的决定。

　　稀土产品出口配额急剧下降立竿见影的结果是稀土产品出口价格暴涨

　　中国稀土产品出口配额急剧下降带来的立竿见影的结果就是稀土产品出口价格的暴涨。通过咨询亚洲金属网、稀土贸易经销商得到的最新反馈是：由于稀土出口配额的收紧，出口配额较少或者没有出口配额的稀土冶炼企业为了获得配额必须花上10万~20万/吨的价格购买配额。以氧化镨钕为例，目前国内报价为19.7万/吨，如果冶炼企业想出口氧化镨钕，必须先花近20万/吨的价格购买出口配额，这导致稀土产品出口价格的暴涨。但即便如此，贸易商购买配额也相当困难，目前有价无市。

　　我们认为这种局面最终会导致出现的结果是：

　　1、 稀土产品走私现象的再度猖獗。这一点需要从国家层面着手严厉打击。结合目前国家对稀土行业全面整顿的各项措施来看，我们对国家打击稀土走私活动有信心。

　　2、 在这之前，稀土产品的出口价格就比国内价格要高出一定幅度，这是因为出口报价里包含了贸易商购买出口配额付出的成本。在目前这种情况下，由于出口配额的稀缺，有出口配额的企业也会因此提高稀土产品的出口价格。如果国外国内稀土产品价格差距不断加大，势必导致国内价格的上涨。这是符合市场规律的现象，我们认为会对稀土国内外价格造成中长期趋势向上的拉动效应。

　　3、 如果稀土出口价格居高不下，会导致稀土贫瘠国家的稀土深加工生产企业向中国大陆转移，这将增加稀土国内的需求量，从另一个层面推动国内稀土价格的上涨。

　　综上所述，我们认为目前稀土产品出口价格暴涨的局面将最终导致国内稀土价格的持续上涨。我们对稀土价格上涨的信心进一步加强。

　　下游需求能够在很大程度上承受暴涨的稀土价格

　　稀土价格的持续上涨，投资者必然会考虑的问题之一就是下游需求能否承受得了？我们以轻稀土中最重要的稀土金属物——金属钕价格上涨为例做了需求压力测试。金属钕价格目前报28.95万元/吨，价格上涨50%，将导致钕铁硼价格上涨6.04万元/吨（每吨钕铁硼需要0.417吨的金属钕）。而钕铁硼价格上涨6.04万元/吨，影响到下游终端产品价格的幅度非常小。

　　稀土是属于功能性材料的“工业维生素”，在任何一个领域的应用都是以“用量少但不可或缺”的角色出现，因此即便稀土价格出现爆涨，对下游终端产品价格的影响仍是微乎其微的，所以，我们得出的结论是，下游需求能够在很大程度上承受稀土价格的暴涨。而钕铁硼作为性能优越的永磁材料性，在下游需求能够承受的情况下，被替代的可能性也是微乎其微。

　　“美国等国家将重启本土稀土矿”的可能事件不会对稀土价格造成大的影响

　　上个世纪美国曾是世界第一的稀土生产大国。美国的芒廷帕斯矿山——世界最大的单一氟碳铈矿床，稀土品位为5～10%REO，储量达500万吨之多，是美国最重要的稀土资源地。但由于中国稀土产业的发展，大量廉价的中国稀土冶炼分离产品涌入国际市场，迫使美国稀土企业不断减产，当进口购进的稀土价格开始低于本土开采的价格时，美国于2001年停止了对芒廷帕斯稀土矿的开采。然而停产并没让美国的矿主们联合起来向中国稀土宣战－－诸如提出反倾销之类的要求，相反，他们选择了沉默与合作，其用意不言而喻。而日本政府在2006年提出“国家能源资源战略规划”。该规划将稀土等稀有金属作为必须储备的战略物质，以防止因这些稀有金属的短缺影响日本经济的正常发展。日本因此在十几年来变本加厉地变相掠夺着中国的稀土资源。

　　到了资源日益紧缺和宝贵的21世纪，一旦中国政府资源保护意识开始觉醒，世界其他国家享受惯了廉价中国稀土的日子可能将就此终结。美国等国家也将重新考虑作为不可或缺的战略储备物资稀土的供应安全问题，所以，投资者对“美国等国将重启本土稀土矿”的预期可以理解，但在这种预期的可行性及将带来的影响需要进行全面分析才能够得出透彻的答案。据我们了解，美国总审计局2010年4月份向美国参议员军事委员会出具了关于稀土在国防供应链体系中的作用和影响的报告。基本观点主要有：

　　1、 美国原本有较为完善的稀土产业体系，但是自1998年后由于芒廷帕斯矿（Mountain Pass）生产问题及中国低成本优势美国稀土产业逐渐下滑，但是2007年后芒廷帕斯矿企利用关闭前的散碎矿山重新开启了部分生产，并且芒廷帕斯矿的经营者一直希望2012年可以实现全规模的复产。从目前美国稀土产业体系来看，美国缺少将稀土氧化物进一步提炼成稀土金属的设备和资产，并且仅拥有一家生产钐钴永磁体的生产商。同时，报告认为中国掌控了全球97%稀土氧化物和70%左右永磁材料的生产供应，未来通过出口配额及关税将大幅增加市场中的定价权。

　　2、 关于重建美国稀土生产体系的一些看法：芒廷帕斯矿石除了中国以外的第一大稀土矿，但是以轻稀土为主（矿质与白云鄂博矿一样），缺少应用在多个领域及国防系统的中重稀土。除此矿之外，美国其他地方的稀土矿尚处于开发前期进程之中，考虑到多个州和国家的法律法规，它们的开发时间大概需要7-15年的时间。总的来看，美国要重建稀土生产体系受到1）资本投入2）环境成本考虑3）降低生产成本并实现可以和中国竞争的新技术开发需要4年甚至以上的时间4）日本及其他国家钕铁硼永磁体生产技术专利的保护（部分技术专利2014年才到期）等多个因素的影响，完整体系的重建估计要10-15年左右的时间。

　　3、 美国国防部（DOD）早在2008年之时就进行了稀土对国防系统独立性的评估。稀土被广泛应用于国防各个领域，比如DDG-51 Hybrid Electric Drive Ship Program，the Aegis Spy-1 radar等。从目前来看，DOD并未发现稀土影响国防系统独立性问题以及采取大范围的行动，但是DOD表示会在2010年9月份完成的最终评估之前继续考虑这些问题。

　　4、 从稀土永磁体替代物来看，目前并未发现有效的替代品。国防部门、其他国家机构或者企业都在进行尽量减少对稀土金属的依赖或者开发除中国外的供应商，但是这些都是初步性的行为。

　　通过上述分析，我们发现稀土价格的上涨并不是导致美国政府准备启动本土稀土矿山的主要原因，担心稀土供应影响到美国国防系统的独立性才是最深层次的原因。不过到目前为止，美国??防部尚未发现这种威胁，且美国缺乏完整的稀土生产体系，重建此体系需要10年左右的时间。而即便开矿，美国芒廷帕斯矿石是以轻稀土为主（矿质与白云鄂博矿一样），缺少应用在多个领域及国防系统的中重稀土，所以仍需依赖中国独有的中重稀土。其实如果美国政府最终决定开矿的话，从某种意义上来说，对国内稀土行业反倒是利好，因为这表明稀土供应已经极度紧缺，价格昂贵。综上所述，我们认为“美国等国将重启本土稀土矿”的可能事件，不会对稀土价格造成大的影响。

　　行业龙头包钢稀土（600111）将深度受益，维持“推荐”投资评级，第一目标价位60元

　　在稀土出口产品价格暴涨的影响下，上周稀土产品已经出现了大幅上涨，国内氧化镨钕吨价上涨6000元至19.7万元/吨，国内氧化钕吨价上涨7000元至22.3万元/吨，但离近25万/吨的历史高位还有一定的的距离。而在目前国家对稀土行业整顿的力度空前之大的背景之下，我们认为，之前的历史高位很可能被一举刷新。作为行业龙头的包钢稀土对北方稀土氧化物和稀土金属统一收购、统一销售的运营模式决定了其将深度受益于稀土价格的上涨。具备内涵式和外延式增长的包钢稀土的业绩有望持续超预期，谨慎起见，我们暂时维持公司2010年~2012年的每股收益分别为：1.04元、1.43元和1.65元的预测，公司业绩具备较好的确定性增长趋势。基于行业良性的发展趋势，包钢稀土突出的行业地位，我们维持对包钢稀土的“推荐“投资评级，第一目标价位60元。（国信证券研究所）

　　中金公司：战略性金属有望继续享受政策支持(荐股)

　　行业前瞻：基本金属股票主要看宏观政策，小金属股票则依旧有机会。本周我们继续推荐符合国家战略新兴产业政策的战略金属类股票，具体包括：厦门钨业（钨业龙头+福建稀土整合者），包钢稀土（稀土整合的最大受益者），东方钽业（钽丝钽粉提价助推业绩）以及辰州矿业（黄金、锑和钨的组合，参与锑业整合）。并建议继续配置部分防御性较强的黄金股，A股中看好中金黄金（资产收购保增长），H股中则继续看好招金矿业（内生和外购增加黄金储量）。提示中金岭南周一公布业绩（有望超出我们预期）。（中金公司研究部）

　　申银万国：看好稀土永磁类个股(荐5股)

　　私人购买新能源汽车补贴政策可能将于7月出台。无论北京的国际汽车展,还是上海的世博会上,新能源汽车都是当之无愧的秀场主角。90余款新能源汽车亮相北京国际展,其中超过30款即将量产。

　　我们认为,如果补贴力度适当、且配套基础建设完善,今年将成为中国新能源汽车产业化元年!因此各大企业为迅速抢占市场,纷纷加快研发及量产新能源汽车。

　　同时，我们认为中国已经具备了新能源汽车产业化的条件。在国家863项目带动下,电动汽车技术成果显著。据统计,863项目中用于电动车的研发投资达20多亿元,目前已形成约1800项专利,并开发出多款电动汽车样车,部分电动车样车已经开始进入公告。截止到今年2月底,37家企业、86种车型获得准生证,其中11款混合动力轿车、44款混合动力商用车、24款纯电动商用车、5款纯电动轿车、2款燃料电池车。而稀土永磁电机是新能源汽车的核心部位之一，目前中国生产的高端钕铁硼已经完全能满足新能源汽车电动机电机的需求，随着国家在新能源汽车补贴政策的支持下，无论国内还是国外的汽车厂商，都将在中国这个最大的汽车消费市场展开全力的角逐。中国市场新能源汽车的发展将会是与全球同步启动，而从欧美日汽车厂商在中国的布局中也可以嗅出一些端倪。

　　目前混合动力车，日本厂商的技术最为成熟，而全球其他地区的汽车厂商都奋起直追，产业化的能力已大大提升。以配备60kw的电动机的混合动力车来计算，需钕铁硼永磁材料2-3kg，而以产量100万辆来计，会产生2000-3000吨的直接增量需求。而以新能源轻型客车所采用的90kw的电动机来计算，其每台电机所需要的钕铁硼永磁材料将达到5公斤以上，并且我们认为中国在10-13年期间，新能源客车等公众交通工具将是政府着重扶持的。我们看好钕铁硼永磁材料未来在新能源汽车中的延伸力度。

　　我们认为欧美以及中国汽车厂商在新能源汽车领域加快量产进度，对整个市场会起到推动作用，并加快新能源汽车的市场占比，同时加快拉动对高性能钕铁硼的增量需求。我们认为HEV在汽车市场占有率达到17%，可能不需要到2020年。以目前全球3.5吨以下7000万辆的产量来计算，17%的HEV占比，将直接拉动高性能钕铁硼3.5万吨以上的增量需求。而如果综合考虑新能源客车、卡车等，将会达到至少4万吨以上的需求，将会是未来钕铁硼最大的终端需求。而以目前的电动汽车的发展水平来看，电机已经不是障碍，影响电动车的最主要因素来自锂电池技术上的突破。

　　我们维持稀土永磁行业整体“看好”评级，关注行业内上市公司：中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源。（申银万国证券研究所）

　　宏源证券：稀土类股票长期依然看好

　　8月30日稀土类股票全线涨停，其本质原因是由于受2010 年我国稀土出口配额大幅下降39.52%所致，其导火索是上周末在京举办的第三次中日经济高层对话，日方提出希望我国能放宽稀土出口，但未获得同意。稀土出口配额的大幅缩减，引发稀土出口价格暴涨，这会进一步影响国内稀土价格走势，因此我们维持此前判断，稀土价格有望继续上涨30-50%。但由于近期稀土类股票涨幅较大，从而加大了短期调整的压力；从长期来看，由于国家对稀土资源的整合和限制正在逐步加码，下游需求也呈现快速上涨之势，因此我们长期依然看好。（宏源证券）

　　国泰君安：关注有色金属自下而上的投资机会(荐股)

　　近期观点：

　　由于宏观经济不明朗，短期内金属价格还无法形成方向性的趋势，投资者也处于谨慎状态。在这种宏观环境中，工业金属价格短期内将更多表现为震荡状态。由于下半年新能源相关政策将密集出台，所以，有色投资收益更多来源于自下而上的机会，我们推荐山东黄金、鄂尔多斯、东方钽业、包钢稀土等。

　　要闻点评：

　　伯南克认为如果美国经济前景恶化 将重启非常规货币政策。如果伯南克的假设成真，可以继续看好黄金。

　　中国稀土行业协会筹建已获工信部批复—推荐稀土概念股

　　全国多省开始或计划征收惩罚性电价——推荐鄂尔多斯

　　内蒙古将建国家稀土、新材料、有色深加工基地——推荐鄂尔多斯、包钢稀土

　　中国铝业计划三年内完成战略转型。

　　金属数据变动提示：

　　铜：非商业多头持仓减少，上海库存下降，铜价小幅反弹

　　铝：LME铝注销仓单持续下降，现货贴水减小；沪伦铝价比值快速回升，氧化铝价格上涨导致电解铝冶炼的利润空间缩小

　　铅：LME库存高位盘整，现货贴水高位，注销仓单数快速增加

　　锌：LME库存、注销仓单数、现货贴水继续维持高位

　　其他金属：黄金SPDR持仓量保持稳定，小金属价格稳中略升。钢铁价格小幅下滑。（国泰君安证券）

　　中金公司：盘整期关注主题性小金属类股票(荐股)

　　我们认为中长期结构性的机会还在于小金属类股票，尤其是具有明确主题，符合国家战略新兴产业政策类的股票，具体包括：新材料题材中的东方钽业（钽丝钽粉提价助推业绩，光伏产业前景看好），新能源汽车题材中的西藏矿业（锂资源，扎布耶盐湖引入战略投资者），及受整合推动的战略性金属类股票包钢稀土（稀土整合的最大受益者），厦门钨业（钨业龙头+福建稀土整合者），以及辰州矿业（黄金、锑和钨的组合，参与锑业整合）。（中金公司研究部）

　　国信证券：有色金属板块本周投资建议(荐股)

　　基于对宏观经济的判断，我们维持“大宗金属类上市公司趋势性投资机会尚未到来”的投资判断；目前确定性的投资机会依旧存在于黄金类和小金属个股品种。纯黄金类个股方面我们继续推荐山东黄金，谨慎推荐中金黄金；

　　小金属品种方面：继续推荐辰州矿业： 1 ）锑作为中国优势资源和稀缺资源，在中国完全掌控定价权和供给量的情况下，具备了“战略金属地位”，而国内长时间跨度的限产将加大全球供给紧张的局面，锑价具备持续性上涨的基础； 2 ）考虑到辰州矿业下半年业绩有望出现大幅度增长，并基于对公司所在的金、锑、钨三行业未来发展前景的乐观预期，辰州矿业是我们近期重点推荐的投资品种；

　　继续推荐包钢稀土： 1 ）公司股价今年以来涨幅巨大，唯一的风险点就是前期买入成本足够低的机构选择获利了结带来的抛售压力。 2 ）但基于国家对稀土行业的规范、整顿举措仍在继续，工信部正在起草的关于稀土行业的系列整顿和扶持政策值得期待，我们对稀土价格继续上涨充满信心； 3 ）此外，因为三季度稀土价格的大幅度上涨，公司第三季度单季业绩有望再次超预期，我们最新预测公司 2010 年 EPS 有望达到 1.1 元 ~1.2 元。 4 ）具备内涵式和外延式增长的行业龙头，有望长时期享受行业趋势向上，稀土价格上涨带来的超额收益，我们有理由给予公司估值溢价，所以，即便以 2010 年的业绩测算，我们认为公司目前股价也仍处于合理估值区间。 5 ）公司股价的短期调整意味着又一次投资机会的来临，维持对公司“推荐”投资级别。（国信证券研究所）

　　中金公司：基本金属或现交易性机会(荐股)

　　上周基本金属继续上行，铜价逼近8000美元/吨。美元疲软，初请失业金人数意外增加，助推金价逼近1300美元/盎司。氧化镨钕及钨精矿价格继续上涨，而锑价则小幅下跌。股票方面，中金A股金属板块跑输大盘，H股金属板块则跑赢恒指。我们建议投资者优先配置黄金类股票，具体包括：山东黄金（母公司资产注入预期），中金黄金（矿产金产量增幅最大），及H股的招金矿业（内生和外购增加黄金储量）；其次适当关注基本金属股票，看好江西铜业A/H股（基本面稳健）及中金岭南（内生增长性）。（中金公司研究部）