神马文学网华泰柏瑞汪晖：消费和战略新兴产业长期上升趋势很清晰
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华泰柏瑞汪晖：消费和战略新兴产业长期上升趋势很清晰
2010年09月26日09:49 来源：新民晚报 作者：许超声一句话概括市场变化——新经济，新趋势
“政策周期在前，估值周期居中，经济周期最后，三者相互关系可以很好地解释和预测中国股市变化趋势。”华泰柏瑞投资部总监汪晖如是说。
尽管经历了今年上半年市场大幅调整，但华泰柏瑞旗下基金业绩表现不俗。截至8月末晨星排名，华泰柏瑞价值增长股票基金在284只股票基金中今年以来排名第25；华泰柏瑞行业领先股票基金在284只股票基金中今年以来排名第23；华泰柏瑞稳本增利债券A基金在93只激进债券型基金中两年以来排名24；很好地把握住了市场的节奏和脉搏。
谈起过去十年的市场周期变化，汪晖感触颇深，“过去十年，中国经济增长的推动力来自于投资，与投资相关的主要行业具有周期属性，因此周期性行业构成中国股市市值中最大权重，所以如果将中国股市抽象为一个公司，该公司具有典型周期性特征，例如地产、水泥、钢铁、有色等。很显然，一个周期性公司的估值变化与政策、宏观经济周期有密切的内在联系，这就是我们所说的政策周期在前，估值周期居中，经济周期最后。”
然而，从2009年下半年开始，市场出现了新的变化——估值的结构性泡沫和结构性压制。汪晖说，“站在历史的角度，也许很难理解这个现象；但站在未来角度，看到中国正在经历经济增长方式转变，这一切就具有很强的内在逻辑性了。转变经济增长方式，调整经济结构，鼓励消费和培养战略新兴产业发展是中国经济发展的战略转变。从分析看，消费和战略新兴产业的政策周期是长期向上的，它对受益行业和公司有显著估值提升作用。这就是估值结构性泡沫的根本原因。相反，产能过剩和高污染、高能耗的周期性行业估值受到压制也是政策周期的必然结果。”
汪晖进一步表示，既然政策对消费和战略新兴产业是长期利好，从分析的角度就可以视为给定约束条件，只要分析该类股票的估值周期和盈利周期的相互关系即可。两者关系必定是估值走在盈利前面，估值过高将会调整等待盈利的变化，相互印证螺旋上升，这是典型的成长股投资逻辑。如果盈利不能跟上估值扩张，调整就会比较大，时间也会更长。在这个过程中，分析政策不是不重要，而是更重要，它的重要性体现在发掘主题性投资机会，寻找估值可以大幅度提升的行业和公司。
针对当前市场，汪晖认为，“消费和战略新兴产业有估值泡沫的迹象，如果出现调整并不意外，但是调整并不意味着趋势变化。相反，这类行业和个股长期上升趋势已经越来越清晰，要做的就是抓住每一次调整的机会，优化组合，挖掘盈利增长能够支持估值的股票。”
如果用一句话来概括市场的变化，汪晖说，“就是新经济，新趋势。”
(责任编辑：李占锋)