《注意下周中段低位节点》2010/09/17

《注意下周中段低位节点》2010/09/17

提示：中小板综指9月14日高点下行推动，表明前级推动上行段结束，进入稍高一级别调整。而该调整预期为5－3－5锯齿型调整，将以回试下方缺口为目标。沪深300指数则于9月7日高点开始运行某C段下行，其目标为回试8月13日低点支撑。判断本次调整仍属良性，调整结束后市场将继续向上拓展空间。

上周我们判断中小板综指9月9日高点下行非推动，其后必然还有新高，但在这个新高之后，该指数将结束这轮上行推动，并进入一个稍高级别的调整。市场的实际运行即是如此，在9月14日高点下行出现类似推动下行后，并回踩9月9日高点，即可判定前级上行推动已经结束，后面将进入一个有一定下行幅度的调整。而策略上，在中小市值方向是应该作减仓差价的。这与上周周评中所述，并没有矛盾。不过，这个位置相对比较敏感，很多人认为是见大级别顶部，而我却不这样认为。我觉得没有哪个顶，是这么容易能让人意料出来的，当多数人都喊大顶时，往往就不是顶。

而前一段，我们对领涨指数中小板综指的波动结构进行拆解。大致可以认为，自7月2日低点上行的推动结构，应该是08年低点上行推动结构之后的主升之初段上行推动结构。而这个主升段，其实幅度会比它对应的初升段要短不少。第一推动延伸后，其第三主升段时空幅度一般都会短一些。但从前面初升段的三个上行波段呈螺旋收敛式上涨，我们推测本级主升，大约也是要复制这个过程。经如此模拟之后的波动框架，即是中小板综指的本级主升段的目标，会在8000点之上。所以，目前所处的位置，不过是主升初段之后的同级第II段锯齿型整理，它的目标指向就是下方的缺口。随便目测一下，中小板综指的下调空间都有数百点，所以，这位置给出防范短期下调风险，做部分仓位的差价并不过分。但从大结构讲，中小板综指这个调整结构结束之后是主升主段上行，还会有新高。尽管我们判断后面还会有新高，但也得先回避了这段下行空间再说。而且，这里还存在结构误判的风险。所以，当高点下行的第一个推动出来时，回踩9月9日高点即是击破多空参照线，后面不是先考虑涨，而是先考虑怎么防范下跌的问题。

而本次的调整，其实是由沪深300指数率先领跌的，我们可以注意到，沪深300指数下行结构的起点是9月7日。而在前面的周评中，我们曾经指出，沪深300指数这里是一个平台型整理，按理它得回8月13日低点范围回试支撑。但由于中小市值品种走得太过强势，所以，相应的调整一直被推迟。而空头们一时也找不到好的理由，把大指数压下去。直到8月的经济数据出来了，很多人发展CPI超过了3.5%，于是，加息的臆想又开始在市场中漫延开来。实际上，中国经济的整体一直在中央政府的有效控制之中，任何主动性的刺破泡沫行为，都表明事态的发展是在预期范围之中。而中国央行，也不会傻到率先加息的地步。从大国博弈的角度出发，我们在去年就提出美联储只要不加息，中国央行就不会率先加息。央行可以通过其他手段进行货币政策微调，但不会轻易动用加息大棒。从另一个层面讲，加息对证券市场未必就是坏事，我们从历史上多次加息后的市场表现看，都找不出加息后市场必定是下跌的理由。这只不过是短期空头的一个由头，事实上并不表明市场已经走坏。相反，此次的调整按波动结构看是个好事，它将有利于后面市场的上涨。

沪深300与中小板综指这对观察市场的指数，其运行结构存在着明显的差异。如果要论市场趋势，就必须将二者分开来论。从大指数沪深300指数的角度讲，前面的平台型整理是成立的，而此次下行确认为C性质下行段也是不会有异议的。那么，平台C段之后的方向就是很明确的，它将是一轮新生上行推动。因此，这种调整不应当成为你悲伤的理由，而应该看到这个调整之后市场孕育的机会。

但从市场的整体运行框架上看，我们认为沪深300指数所涵盖的权重股群体整体的机会依然不是很大。这方面我们在前面论述轻工业向重工业转型时曾说过，产业结构的转型从历史上看，市场的结构调整前后经历的时间是四年。而起于2007年10月的重工业转型，大约也需要相应的时长。这里除了实业企业的产业结构大调整，还有就是市场持筹结构的大调整。事实上，从09年8月以后，沪深300指数所涵盖的群体，整体资金是持续外流的，这也就是为什么大指数无法反映市场真实波动状况的原因。而同期，中小市值群体中的新兴战略行业品种的崛起，与大指数间形成巨大的反差，正是这种反差，让许多看着大指数吃饭的人一时无法适应市场的变化。实际上，这二者的反差还反映了一个事实，即是大指数所涵盖的群体持续下调所造成的市值损失，正在由小指数所涵盖的群体的市值增长所填补。而这是一个相当长的趋势，在重工业彻底转型到新兴战略行业所主导的市场环境前，它将一直持续。所以，我个人认为，小指数的行情远没有走完。此次的调整，不过是短期它走得过远了，被大指数拉回来休息一下而已。

由周四市场出现的大跌，我们可以看到还是因权重股的诱导型下跌所致，权重股本已处低位，在低位的整体大跌无非是信心丧失后的一次发泄。其实，从去年末开始，我们就一直建议在权重股群体方向作清仓策略，原因是重工业企业的整体增长已经终结。未来的成长性空间已经不复存在，它只剩下估值空间。而这个估值空间，必须是经过一轮大调整后的价值重估。就目前情况看，也只能说这个群体的个股已经接近估值区域，其本身仍然不具备上攻动力。所以，市场的“二八”转换始终都不会出现。如果要说未来沪深300指数，可能出现行情，只能由诸如南车、北车、中重、一重、二重、西电等新发股所引领，更极端一点，则得调换指数成分股，将过分牵制市场下行的过气的地产、钢铁、煤炭、银行、石油的权重降低，调入一批新兴的战略行业个股。否则的话，我们将难以看到沪深300指数所代表的群体出现像样的上涨行情。

短期市场的调整，早在预期之中。可以预期的风险，就不是真正的风险，而多数人看到的，往往只是市场的表相。市场的本质，隐藏在波动之中。

后面市场将进入长假期，今年的假期是一绝。断断续续的放假，会让很多从事证券行业的人，无心认真做票。所以，在长假来临之前，多一点谨慎还是必要的。历来大节无行情，大节之前市场进入调整反倒是好事，它将为节后的行情创造出好的环境。市场的短期走势如上面提示所述，短期应该注意的要点是：1、沪深300指数在临近8月13日低点时，盘中的波动结构如果出现疑是上行推动，即应该作好翻多的准备；2、中小板综指周五走势只能暂判定为下行中继调整，大原则上还是将本次下行定义为5－3－5结构的锯齿型下调，而其目标是下方缺口附近。看一下在下周中段，就应该先行止跌。至于后面是不是上行推动，得等当时的市场波动出来后再判断。现在处下调时，应该做的事就是冷静观望，不作激进的操作。

但是，有一点要声明一下。并不是调整一来（或者假期来临），就一定要清仓的。如果你手中持有的品种，不是前面的暴涨股；也不是过气行业的五大蓝筹股。只要你的持股，是按未来新兴战略行业高成长预期选择的，目前不过是几十亿或百来亿市值，而未来有潜力成长成数百亿近千亿市值。这样的品种，原则上你只能做部分的减仓差价，并要随时关注低位回补的机会。应该考虑的是，如果你的资金规模稍大，怕是在这样品种上清仓了，就可能再也买不回来了。好的品种的上行，是由社会进步进程力量所推动，有人出就会有人进。你卖出个低价，就再也难回补回来了。