政策推动机构力挺 医药股9月将大放光芒(附股)

　　截止 2010 年8 月31 日，所有医药上市已公布2010 年中期业绩，医药板块营业收入、净利润情况表现良好，分别同比增长29.36%、46.95%，增速有所加快；毛利率略升0.9 个百分点至30.3%，销售利润率提升1.6%至11.51%。板块总体表现略优于医药制造业宏观数据。

　　其中中报增速 200% 以上有，鲁抗医药 （600789）(703.6%)、京新药业 （002020）(321.7%)、华兰生物 （002007）(300.0%)、天方药业 （600253）(298.0 %)、华神集团 （000790）(252.5%)、海翔药业 （002099）(236.8%)、星湖科技 （600866）(226.5%)、新华制药 （000756）(201.02%)；

　　增速在100%—200%之间的有，通化东宝 （600867）(186.0%)、中恒集团 （600252）(165.4%)、华北制药 （600812）(164.3%)、人福医药 （600079）(163.7%)、丰原药业 （000153）(161.7%)、康恩贝 （600572）(143.2%)、海普瑞 （002399）(127.1%)、白云山A （000522）(123.20%)、西南合成 （000788）(108.8%)、天目药业 （600671）(102.5%)、信立泰 （002294）(102.4%)；

　　增速在50%—100%之间的有，东阿阿胶 （000423）(92.1%)、吉林制药 （000545）(89.3%)、浙江医药 （600216）(83.3%)、通策医疗 （600763）(79.1%)、上海凯宝 （300039）(78.3%)、健康元 （600380）(77.0%)、鱼跃医疗 （002223）(75.8%)、紫光古汉 （000590）(74.4%)、康芝药业 （300086）(72.7%)、长春高新 （000661）(68.4%)、嘉事堂 （002462）(63.4%)、云南白药 （000538）(62.0%)、昆明制药 （600422）(61.6%)、复星医药 （600196）(60.8%)、益佰制药 （600594）(58.3%)、科伦药业 （002422）(54.5%)、新和成 （002001）(52.7%)、浙江震元 （000705）(52.3%)

　　国泰君安表示，目前主要推荐品种有如下板块：

　　流通行业十二五规划可能受益的公司：上海医药(整合导致中报超预期，下半年还有抗生素资产注入)、一致药业；业绩增长稳定的一线成长股：云南白药(牙膏和透皮已经占净利比重很大，并且明年牙膏增速可能达到60%)、东阿阿胶(阿胶块目前差价已经很大，提价预期强烈)、海正药业 （600267）；

　　具有高成长性，业绩存在爆发可能的公司：科伦药业(大输液的软塑化进程)、海翔药业(主导品种业绩弹性很大)、誉衡药业 （002437）、上海莱士 （002252）、人福科技、恩华药业 （002262）、中恒集团(主导品种弹性大，估值低)；

　　10 年只剩下不到4 个月的时间，具有资产整合预期的哈药股份 （600664）、太极集团 （600129）、桐君阁 （000591）最近也可以关注。(国泰君安)

　　二季度102只医药股被机构增持(附股)

　　截至2010年8月31日，所有医药上市业已公布中期业绩，医药板块营业收入、净利润分别实现同比增长29.36%、46.95%，在增速提高的同时，医药板块最近1个月和12个月的收益亦表现抢眼，分别处于A股所有板块第二名和第一名。尽管"医药股的估值就像中年男人的腰围，总也减不下来"，但本期《赚钱》周刊还是将从146只医药股的中期业绩出发，在整个行业高估值的状态下，遴选高增长、高弹性的个股，以资参考。

　　生物制药净利贡献最大

　　从整体中期业绩来看，今年上半年医药板块实现营业收入1250亿元，同比增长21%；实现净利润107亿元，同比增长38%；剔除非经常性投资收益实现净利润100亿元，同比增长42%。申银万国证券研究所首席分析师罗鶄分析表示，鉴于2009年上半年的增长基数较低，因此2010年上半年板块收入和净利润快速增长。子行业中，化学原料药、中药、生物制药和医疗器械收入和净利润增长突出；化学制剂药虽然净利润增速较快，但收入增速较慢；医药商业收入增速不错，但净利润增速明显放缓。罗鶄评价全行业特点是生产成本和期间费用都控制较好。

　　板块泡沫下的个股分化

　　业绩亮丽传导至二级市场，据罗鶄统计分析，今年以来医药板块市场表现十分强势，市场下跌13%，板块上涨17%，涨幅位列全市场第二；虽然6月受降价影响板块调整，7月至8月又很快反弹，8月板块涨幅继续位列第二，市场涨2.5%，医药板块涨12.7%。

　　但估值仍是多方焦虑重点。中金公司医疗保健研究部分析员孙亮表示，目前医药板块较A股市场溢价超100%，处于历史高位，其中创业板和中小板的医药公司估值较高。而罗鶄也认为，在房价调控宏观背景下，集中投资高成长公司还将继续演绎，医药板块局部泡沫可能逐步泛开至整个板块，估值泡沫可能在板块中发挥至极致。

　　但长远来看，多数券商认为，行业红利不断。对此，国泰君安医药制造业医学博士易镜明指出，医药流通行业"十二五"规划草案已完成，9月成为一个值得期待的时间点。规划的重点在于，要培育一两家千亿企业，20家百亿企业，解决行业集中度不高、以药养医等问题。

　　罗鶄更是指出，板块"分化"是持续性的，从基本药物招标和医保目录招标情况看，对优质公司扶持明显，虽然对目前板块性上涨持担忧态度，但既然增长是"分化"的，估值也应该"分化"。

　　仅三成个股未被机构进驻

　　而随着半年报披露完毕，基金投资取向的轮廓也业已清晰。虽然二季度市场下跌猛烈，基金、QFII、险资、社保、券商等主流机构"八仙过海"，不断调整持仓结构，投资方向大相径庭，但多大举增持医药。记者统计发现，约有102只被机构增持，占整个行业的七成。

　　以主流机构基金为例，统计显示，截至二季度末，基金对食品饮料、医药、零售贸易的超配比例达到2007年以来的最高水平，其中，对医药生物行业的超配比例达到了7.28%，较上一季度显著提高。基金公司半年报的统计数据也显示爱"吃药"，而对医药股最为偏爱的是封闭式基金基金通乾，其配置中高达42.91%的持仓是医药股，今年以来该基金更是取得正收益，在同类26只封闭式基金中也高居榜首；同样在最近一年的开放式股票型基金排名中，亦是被偏好医药股的基金所占据。

　　具体到个股，二季度，上海医药、东阿阿胶、华兰生物、复星医药、浙江医药、云南白药、同仁堂等公司均受到机构的普遍增持，走势相当亮丽。以大牛股华兰生物为例，据统计，截至6月30日，共99家主力机构持有华兰生物，持仓量总计4.83亿股，占流通A股的83.76%。

　　跟上机构的淘金六步曲

　　机构如此爱好，显示作为唯一的融合了"消费"、"防御"和"新兴产业"三重概念的行业，医药业的投资机会颇受推崇。而行业最大利好"新医改"更是引起了社会各界的广泛关注。根据南方医药经济研究所的估算数字，新医改每年带来至少2000亿元的药品消费。另外，中国人口老龄化的趋势越来越明显，按照人口老龄委的最新统计数据，2020年中国老年人口将达到2.48亿。老龄化人口的医药消费占整体医药消费的50%以上。

　　点将台

　　华兰生物：复权价超600元的"白马股"

　　机构资金的涌入有充分的理由。即便不考虑目前的业绩增长势头，从过往公司股价表现来看，其走势也不会让人失望。该股上市首日最高价也不过31.48元，上市后至今一直保持不错的利润分配，不乏高送转，目前股价复权后已达600元之上，回报惊人。

　　基金持仓与2010年3月31日相比：增仓的16家，增持4701万股；减仓的3家，减持70万股；新出现在主力名单中的76家，持有7327万股；从主力名单中消失的仅4家，原持有539万股。二季度末24家基金共持有华兰生物12532.27万股，较一季度末的7268.96万股增加七成多，持仓市值从45.65亿元上升到56.50亿元。

　　值得关注的是，汇添富动用了所有的股票方向基金买入该股。其中，汇添富均衡增长股票基金持有2614万股，占流通盘4.54%，为第一大机构股东；汇添富成长焦点、汇添富优势精选、汇添富价值精选、汇添富策略回报、汇添富蓝筹稳健等基金分别持有1480万、399.71万、212.80万、100.12万和64万股。成交均价为57.63元。

　　现代制药：集团整合预期环绕头顶

　　虽然去年三季度便已入驻的王亚伟从中获利50%就走佬，但作为上海医工院旗下上市平台，现代制药未来还有很强烈的资产整合预期。

　　在股改时大股东上海医工院便曾承诺，将把优质资产注入上市公司。近年来，上海医工院方面也不断重申要逐渐将资产注入，甚至整体上市。今年7月15日，现代制药还曾公告称，公司拟收购上海医工院医药股份有限公司，目前董事会正授权经营层开展收购的前期准备工作。对此，有业内人士明确表示，这部分资产业绩一般，上海医工院下属还有很多优质资产。尤其是当中的大量研发性资产。据悉，管理层十分倾向于后继继续将研发资产注入上市公司，直至实现整体上市。

　　此外，今年4月份国务院已经批准上海医工院整体并入国药集团成为其全资子企业。据悉，国药集团未来将以原上海医工院为主，联合国药内部资源，建立中央医药研究平台，补长国药研发短板。公司今年上半年实现净利润4870.6万元，同比增长45.04%，基本每股收益达到0.17元。

　　大市场孕育医药板块高成长 荐8股

　　近期医药板块成为市场关注的焦点，并持续涌现出热门活跃股，比如说太极三杰的太极集团、桐君阁、西南药业等，再比如说新股中的贵州百灵等个股。

　　大市场孕育高成长个股

　　对于产业成长的路径来说，一个持续膨胀的市场容量无疑是产生高成长股的一个充分条件，而医药行业就是如此。由于居民收入的提升对健康的关注度也迅速同步提升，这必然会对医药产业形成较大的推动力。这就意味着医药股的成长没有行业瓶颈。

　　更为重要的是，我国医药产业将面临着两大动力的推动，一是人口结构的变化所带来的推动力。由于我国老龄化趋势较为明显，故与老龄人相关的医药细分产业更面临着加速突破的态势，比如说近年来的抗肿瘤药就的销售势头强劲。二是消费结构的改变。近年来，随着居民收入的提升，心血管病迅速提升，这就意味着心血管病相关的药品市场容量也在加速突破，这可能也是机构资金挖掘出中恒集团的动力之所在。三是健康医疗等需求也有所增强，故医疗设备类个股等品种也面临着一定的突破，此类个股成为高成长个股的概率也相对提升。

　　短线面临两大压力

　　不过，也有观点认为，医药股长期的成长的确可以赋予相关个股穿越牛熊循环迷雾的能量。但由于目前医药股仍面临着两大压力，一是高估值的压力。医药股经过近期的反复活跃之后，目前估值已达到历史相对高位区域，不少强势股的医药股的估值已达到50倍，这意味着估值的地心引力必然会产生作用。二是医药降价的行业政策导向所带来的估值风险，毕竟目前关于医药降价的消息尚未尘埃落定，故短线医药股仍面临着一定的压力。

　　但是，毕竟医药产业与居民生活密切相关。而价值投资理念的核心之一就是买那些你十年后还需要的产业，而医药无疑就是产业股。所以，如果医药股在近期出现了与大盘同步回落的态势，那么，可以积极跟踪医药股，尤其是那些切准产业发展脉络的医药股。

　　从行业脉络寻找强势股

　　就目前来看，符合产业发展脉络的细分产业主要有这么三类，一是生物医药类。这不仅仅符合产业发展方向，也符合产业政策的导向，我国目前加大了对生物医药的扶持力度，部分生物医药类上市公司也作出积极回应，比如说天坛生物的大股东整合，将赋予该股未来更为强劲的增长动能，类似个股尚有上海莱士以及拥有优质生物医药公司股权的大连国际、兰生股份、重庆啤酒、长春高新、岳阳兴长、辽宁成大等。

　　二是符合居民未来医药需求的品种。比如说目前居民的心脑血管病的增速提升，故针对这一病种的相关个股如中恒集团、金陵药业等个股可积极跟踪，其中金陵药业还拥有医院等产业，目前估值处于医药股的低位区域。再比如说抗肿瘤病的恒瑞医药等。而医药保健类的海王生物、东阿阿胶、九芝堂等个股也可跟踪。

　　与此同时，有三类医药股也可跟踪：一是产品结构升级的品种，主要是指大输液行业的华仁药业、双鹤药业，而金健米业由于拥有大输液业务以及重组题材、股价低企等诸多因素。二是产品储备丰富的品种，比如说众生药业、贵州百灵等新股、次新股，此类个股通过新药的推出，而获得新的业绩增长点。三是化学原料药，主要是因为全球化学原料药向我国的转移，从而赋予了我国化学原料药广阔的成长空间，故天药股份、海翔药业、海正药业等个股可跟踪。(金百灵投资 秦洪)

　　7只医药股涨停 医药板块驶上"快车道"(附股)

　　国内首只医药行业基金——汇添富医药保健基金获批的消息刚刚出炉，8月16日，医药板块就表现得十分抢眼。在当日21只涨停个股中，有联环药业、钱江生化、达安基因、紫鑫药业等7只医药股票涨停，占据三分天下。其中，联欢药业更是连涨5天，周涨幅达到44%，成为本周市场最耀眼的明星。

　　从市场表现看，近几周医药板块整体表现不俗。自7月19日以来，中证医药指数周线走出4连阳，4周涨幅超过18%，成为市场的领跑板块。把时间周期拉长，今年上半年沪深300指数跌幅超过了28%，而医药生物板块仅下跌4.96%，在23个一级行业中最为抗跌。

　　业内人士指出，近来印度“超级病菌”的出现，是引爆周一医药板块走强的短期因素；而今年以来医药板块整体表现不俗，更有其内在的长期向好因素：2009年国务院审议通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》，从而拉开了“新医改”的大幕。由发改委、科技部、卫生部、财政部四大部委参与制定的《生物医药产业振兴规划》有望在8月下旬出台，江苏、上海、北京、四川等地方政府已先期将生物医药纳入到正在实施的新兴产业振兴计划中。国金证券预计，3年内各级政府投入医药保健行业的资金总量将达到1.5万亿，这将促使我国的医药保健行业进入“快速道”。

　　在此背景下，国内首只单一行业基金——汇添富医药保健基金也应运而生。“今年以来医药板块的优异表现，说明了医药行业在当前中国经济中的重要地位和发展前景。汇添富医药保健基金将专注于精选优秀医药保健企业，以获取中长期超额收益。” 汇添富医药保健基金拟任基金经理王栩说。

　　国金证券同时指出，当前，我国老龄化趋势在逐步加深，与日俱增的医疗保健服务需求，形成了对于医药保健行业的巨大支撑。数据显示，伴随着美国人口老龄化的过程，1990年以来20年的时间区间，美国标普500医药保健指数的收益率超过标普500指数接近1倍，这也预示了我国医药保健行业的高成长前景。

　　统计显示，2010年以来，截止8月20日，领先科技涨幅达118%、长春高新达70%、华神集团达57%、东阿阿胶达53%、江中药业达50%、四环生物达48%、天士力达48%，一大批医药类股票纷纷走出漂亮的独立行情。王栩表示，经过多年发展，汇添富基金注重个股选择的投资风格已经得到市场的认同，其在医药行业的研究实力也有目共睹。据悉，汇添富医药保健行业研究团队拥有平均十年以上的实业或研究经验，几年来成功挖掘出“华兰生物”、“云南白药”、“信立泰”等多只医药行业优质股票。2009年底，汇添富独家挖掘出“海翔医药”，2010年以来的涨幅更是高达79%，一季度以来陆续被多家基金基金公司增持。

　　业内人士表示，从发达国家经验来看，医药保健行业具有高技术、高成长、高收益等特点，长期进行医药股的投资可以带来可观的收益。但是对于一般投资者来说，因为高技术和高行业壁垒等因素，普通投资者很难对于投资标的有深入的研究和了解。投资者不妨通过投资汇添富医药保健行业基金，可有效分享医药行业的未来成长。

　　国泰君安:给予医药行业"增持"评级(荐13股)

　　国泰君安最新的投资报告指出：2010年8月30日至2010年9月3日，受中报业绩提振和密集出台的产业政策推动，医药板块继续上攻：申万医药生物股本周累积上涨4.07%，全部A股上周整体上扬2.91%，医药板块略跑赢大盘，估值水平进一步提升。

　　报告中认为，上周板块继续上攻的支撑主要是中报的业绩支撑和密集的正面政策出台，包括“战略性新兴产业发展十二五规划”、“医药流通行业十二五”规划等。

　　在此情形下，国泰君安给予医药行业“增持”评级。建议关注有业绩保障和政策利好支撑的子行业和个股，主要包括以下几类：1.流通行业十二五规划可能受益的公司：上海医药（整合导致中报超预期，下半年还有抗生素资产注入）、一致药业。2.业绩增长稳定的一线成长股：云南白药（牙膏和透皮已经占净利比重很大，明年牙膏增速可能达到60%）、东阿阿胶（阿胶块目前差价已经很大，提价预期强烈）、海正药业（首仿药他克莫司获得欧盟上市批准，明年将显著增厚利润）。3.成长性良好，且业绩存在爆发可能的公司：科伦药业（大输液的软塑化进程）、海翔药业（主导品种业绩弹性很大）、誉衡药业、上海莱士、人福科技、恩华药业、中恒集团（主导品种弹性大，估值低）。4.具有资产整合预期：哈药股份也可以关注。

　　医药行业:中报尘埃落定 整体增速良好(荐5股)

　　医药行业2010中报概况：

　　目前，医药生物板块152家公司2010年中报披露完毕。整个行业保持稳健增长。医药板块2010中期总体营业收入同比增长27.8%，营业成本同比增长25.7%，净利润增长47%，毛利率提高了1.34个百分点。

　　医药板块走势展望：

　　目前大盘仍在运行在2550-2700平台内，短期方向和趋势暂不明朗，并且也应该注意近期A股中部分中小盘个股涨幅已达到前期高点，估值存在压力。预计短期医药行业走势跟随大市，我们依然遵循从中报得出的线索，认为生物制品、医药商业净利润增长率，ROE增长和销售毛利率增长都较有保证，属于盈利能力稳定，成长速度较快的子行业，长期来看值得重点关注。个股方面，一方面，我们关注属于生物制品和医药商业子行业中的龙头个股，它们能享受到整个子行业的高速发展，例如华兰生物、天坛生物、上海医药、华东医药等。另一方面，我们关注前期涨幅较小、估值较有吸引力且资质不错的个股如健康元、康美药业和东阿阿胶。

　　行业要闻：

　　我国近1亿儿童本月将免费接种国产麻疹疫苗； 外资企业紧盯中国医疗器械与设备市场； 生物燃料电池研究新进展； 2010年上半年医药进出口形势分析； 北京生物医药销售利润率连续六年全国第一。

　　上市公司动态：

　　广济药业：恢复核黄素生产；

　　仙琚制药：主营稳定，参股公司盈利大增；

　　北陆药业：更改募投项目内容；

　　广药集团（白云山、广州药业）：未来发展的"11X"新战略。(东吴证券)

　　中药行业:益佰制药等三只个股调研分析报告

　　事件评论

　　近期，我们对贵州三家中药上市公司进行了调研，主要目的是了解贵州中药企业的共同特点，并了解各自在医药行业和资本市场的定位。

　　共同特点:2010年，自信邦制药和贵州百灵重启贵州省IPO以来，贵州就成为中药板块的重要聚集之地。相比其它省份，贵州拥有不少优秀的中药企业，特别是中小型中药企业。其原因可归结为：

　　一是具有药材资源优势。

　　贵州省是我国四大地道药材基地之一，素有“夜郎无闲草，黔地多灵药”之说，中药材种类仅次于云南、四川、广西三地。全国重点普查的363个重要中药品种中，贵州就有326种，占89.8%。

　　二是具有品种资源优势贵州省苗族在几千年的生产实践中，逐渐形成了自己民族的医药特色。据不完全统计，苗族可以用于治疗疾病的常用苗药有1500种。全省共有药品批准文号500多个品种，其中苗药批准文号达154个，均为全国独家生产品种，十分难得。

　　三是具有政府资源优势。

　　贵州省对于发展民营医药企业有深刻的认识，已提高到全省战略层面。该省通过支持民族医药等渠道，给予了相关企业充分的政策倾斜和资金支持。

　　四是具有企业机制优势。

　　贵州省医药企业大部分为民营，经营机制相当灵活，是作为一个整体具有竞争力的内在原因。

　　但与此相应的是，贵州缺乏大型医药企业，“小富即安”的现象较普遍，因此三家上市公司的上升空间成为我们关注的重点。

　　益佰制药：重点关注营销改革，具稳健发展能力

　　一、OTC业务欲靠创新重获竞争优势

　　在OTC业务方面，益佰制药欲通过创新重拾竞争优势。从2009年9月份公司开始大力做终端。目前公司已发展药店客户7万家左右，这在业内是少见的。一方面终端数量增加了，另一方面公司将通过创新的客户激励措施促进销售放量。该模式主要是把药店店长和店员当作客户，集中向他们提供业务培训，类似于针对医院的学术推广。短期需要加大投入，坚持下去该模式将能给公司带来价值增量。

　　二、处方药业务表现不错

　　上半年完成全年业务目标的40%，符合进度。公司成立了核心医院部，分管1500家三甲、二甲医院，根据产品分6条线推广。其中艾迪上半年增长17%，康赛迪增长40%，杏丁持平；公司另成立了基础医院部，负责其它医疗机构的销售，上半年增长近20%。目前已有19个省份公布自己的新医保目录，对公司产品销售有利，目前公司销售回款明显增大。

　　由于公司主导产品并未进入基本药物目录，而且艾迪和康赛迪成本前期经过第三方现场审查，符合优质优价条件，受基本药物降价影响较小。

　　另外公司正努力争取清开灵的恢复生产。

　　三、新产品进展顺利

　　总代理的洛铂，上半年销售3千万元左右，全年争取冲1亿；公司未来可能通过循证方式扩大适应症，并争取进入肿瘤治疗指南。

　　心血管领域的中药新药米稿心乐滴丸正改进提纯工艺，等待批文。

　　四、业绩情况

　　公司从去年开始推行事业部制，效果比较明显。公司三季度情况将好于上半年。我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.74元、0.99元，稳健投资者可介入。

　　信邦制药：专注于心脑血管等领域，植物单体新药有爆发潜力

　　一、公司在心脑血管治疗领域布下重兵

　　自90年代末以来，信邦制药便把自己的投入重点放在心脑血管治疗领域。主要原因是公司的主导产品银杏叶片就属这一领域，公司的营销队伍也主攻相应的医院科室。另一个原因是公司在该领域尝到了甜头，看到了天然药物在心脑血管治疗领域的巨大潜力。目前除六味安消胶囊、护肝宁片属消化系统用药以外，公司的主导产品银杏叶片、益心舒胶囊、脉血康胶囊和正在申请批准文号的人参皂苷-Rd注射液、灯盏花素滴丸、脑力康胶囊均属心脑血管类用药。

　　二、公司在心脑血管领域的营销能力很强

　　在营销方面，和很多医药企业一样，信邦制药曾经走过承包制的弯路，造成大量应收帐款的坏帐，曾给公司带来较大损失。2004年以来，公司痛下决心改革营销体制，形成了以预算制和学术推广为主的规范化营销框架。目前公司主攻一线城市中高端医院，北京、上海、天津、江浙等一线城市及省会城市销售收入占比超过70%。公司设立了54个办事处，拥有约500人左右的销售队伍。共有终端医院1600家左右，二级以上医院1200余家，其中一半是三级医院。可以看出，公司的营销网络还有很大的垂直拓展空间。

　　潜质产品加上强有力的渠道，信邦制药正在搭建心脑血管领域大展手脚的平台。

　　三、信邦制药具有“中药西医化”情结

　　出于贵州，信邦制药却不以苗药开路，首先瞄准的是国际植物药大品种──银杏叶制剂；也许出于“过度的”安全性考虑，公司对中药注射剂敬而远之，却在三七单体注射剂上投入很大，比天士力、康缘药业等走得更远(基本上是植物药甚至是化学药)；公司对于药材的地道性、药材的种植、植物组份提取等方面的严格要求，和天士力较接近。而且公司管理层对扩展到生物药、化学药也有很大兴趣。这使我们认识到，公司决策层倾向于以西医标准衡量中药，这又是一个“中药西医化”取向的企业，未来可能成为一个聚焦于心脑血管、消化系统等少数几个领域的专业制药企业。

　　四、新药储备丰富

　　因资金并不宽裕，公司历年来的研发投入占销售的比例只有不到3%。2001年公司成立了药研公司，同年将“贵州省中药工程技术研究中心”植入该公司。2003年，药研公司吸纳上海药物制剂工程有限公司入股，建立了贵州省药物制剂工程研究中心，为公司的研发提供了更好的平台。

　　公司自主研发的益心舒胶囊2009年销售收入达5623万元，2010年销售力争达亿元；而脉血康胶囊去年销售2500多万元，今年预计达5000万元左右；公司2009年以来已获得6个新药批准文号，目前正在组织、准备生产的产品有柏艾胶囊(降压)、花芪胶囊(降压)、调经养颜片(妇科)等。另外，公司拟通过并购完善产品线，增加痛风等领域的治疗手段。

　　五、人参皂苷-Rd市场空间较大

　　人参皂苷-Rd是从中药三七中经多步分离而获取的一种单体化合物，主要用于急性缺血性脑卒中的治疗，对脑缺血有明显保护和治疗作用，能明显降低脑卒中自发性高血压的中风率和死亡率。人参皂苷-Rd注射液是广东泰禾生物药业和中山大学中山医学院科技开发中心研制的国家一类新药制剂，2004年3月公司参与合作开发，已经完成Ⅲ期临床试验，目前公司正在准备向国家药监局申请新药证书及生产批准文号。

　　我国患病率和死亡率中脑血管病都位居前列，药物市场容量较大。在这一领域，化学药并不占优势，反而是中药特别是中药注射剂占据了重要位置。公司的人参皂苷-Rd投产后，凭借植物单体药物身份和公司在心脑血管领域的营销优势，预计市场前景乐观。

　　六、属典型的高弹性公司

　　我们维持信邦制药2010年、2011年EPS分别为0.68元、0.9元的预测。该公司是典型的高弹性投资标的，比较适合激进型投资者：公告显示目前公司正积极制作新药注册申请材料。而材料上报和乐观的审批结果预期均可以是股价上涨的催化剂。新药上市后，则可根据产品实际销售情况进一步修正预期。

　　贵州百灵：重点关注产能扩张，短期具业绩释放潜力

　　一、苗药是公司亮点

　　贵州百灵是靠VC银翘片起家的，但现已成为全国最大的苗药企业。上个世纪90年代，贵州省卫生厅组织了大规模的苗药普查，数百种苗药秘方被挖掘开发，咳速停就是在这次普查中浮出水面的。贵州百灵的这个产品在2009年销售额达到了1.86亿元，占其药品工业收入的26%。公司拥有的7个苗药发明专利均是从民间搜集而来的秘方，这些产品在2009年为贵州百灵贡献出1.12亿元净利润的65%。

　　另外，公司表示超募的资金将用于收购苗药企业以增加苗药品种，这将强化贵州百灵的苗药龙头企业地位。

　　二、产品供不应求，只待产能到位

　　公司众多产品呈现产能不足状态。2010年上半年VC银翘片销售1.1亿元，增长8%；咳速停糖浆销售8000万元，增长18%；银丹心脑通销售6600万元，增长45%。之所以能取得较好的销售业绩，一是公司有一支凝聚力强的营销队伍；二是公司主推的苗药的确具有独特的疗效；三是公司对于经销商有较好的激励措施，在应收货款等的处理上较为灵活。

　　为解决产能不足问题，公司此前已通过自募资金建好厂房，目前正在从国外引进设备调试安装，顺利的话年底即可投产。由于渠道处于相对“饥饿”状态，一旦投产，业绩释放将较为迅速。

　　三、新药和并购尚待时日

　　目前公司正在进行研究开发的包括抗乙型病毒性肝炎化药一类新药Y101、治疗阿尔茨海默病中药一类新药X002等13个药品研究项目。但这两个一类新药均处初步研究阶段，离拿到新药证书还较远；另外随着信邦和百灵的上市，贵州中小民营企业的“身价”大涨，也给并购增加了难度。

　　四、超募资金的运用效率值得关注

　　贵州百灵超募资金较多，这对公司而言既是发展的机遇也是重大挑战。我们维持公司2010年、2011的EPS预测分别为0.95元和1.2元，近期可积极关注。(长江证券)

　　南京新百：百货业务稳健增长 医药业务或超预期

　　投资要点

　　公司百货业务稳健增长,东方商城投资收益是一大看点。地产业务将迎来爆发性增长,2011年或是投资切入点。此外,医药业务增长或超预期。

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.55元、1.49元,维持“增持”评级。

　　投资风险:房地产施工进程的不确定性;大股东重组进展低于预期。

　　百货业务稳健增长

　　南京新百(600682)现经营百货新百本店和芜湖新百两家门店,2009年营业收入分别为13和5.2亿。其中新百本店为主力门店,2010年上半年营业收入7.34亿,占公司营业收入94.5%,由于新百本店4月起进行装修调整,因此预计全年本店营业增速5%左右,基本与去年持平。而芜湖新百预计年底将计入合并报表,未来定位于高端时尚品牌,明年将基本扭亏为盈。此外,目前由金鹰托管的东方商城今年因税案问题弥补未分配利润,贡献利润可能性较小,但该门店地理位置优越,业绩贡献潜力较大,预计自2011年将每年至少贡献2000元投资收益。

　　地产业务爆发性增长

　　目前公司地产业务中主楼物业项目已开始招租,我们给予2010-2012年分别10%、30%、40%的出租率,预计3年分别贡献每股收益-0.01元、0.03元、0.06元。由于金融危机影响,公司主楼物业出租项目贡献利润进度比预期略低,但对盈利趋势我们仍持积极乐观态度。此外,河西约50万平米和盐城约18.6万平米两大地产项目目前已基本理顺历史遗留问题,如果2011年能顺利开工而2012年房地产收入逐渐确认,两项目共计营业收入和净利润将达到70-80亿以及15亿左右,因此2012年或迎来业绩爆发性增长。

　　医药业务或超预期

　　南京新百药业有限公司目前最主要的产品为复方骨肽注射液,骨肽注射液,胰岛素注射液等。其中肝素钠销售通过前几年的研究和探索,该业务开始成熟,预计全年医药产品销售增速将超过45%,而未来几年销售仍能有较高增长。医药业务未来发展重点是新品开发和末端网络营销,我们预计该业务2010-2012年分别贡献每股收益0.05元、0.07元、0.08元。鉴于公司主营业务仍为百货和地产,未来不排除该板块剥离可能。

　　此外,公司目前参股3204万股南京证券股权,初始投资成本1.07亿,折合每股价格3.35元。2010年6月19日,公司公告南京证券1404万股股权受让权利的挂牌转让信息,挂牌底价不低于6.06元/股。假定南京证券股权以最低价6.06元/股出售,投资收益于2011年实现,则出售南京证券投资收益扣税后约一次性贡献当年每股收益0.18元。

　　盈利预测与评级

　　我们相信“百货+商业地产”双翼未来超预期的表现才是公司投资价值所在。未来百货业务可能仍由公司自身经营发展,随着主楼门店装修完毕以及东方商城未来贡献的投资收益,百货业务相信仍有较大改善空间。而目前被市场所忽视的“不确定”地产项目相信在2012年也将有超预期的业绩爆发性拐点,此外公司医药业务增速可观也是一大看点。

　　我们调整公司2010-2012年每股盈利预测分别至0.26元、0.55元、1.49元,给予六个月目标价11.48元,其中商业、医药、地产每股收益分别对应2011年30、35、15倍市盈率。鉴于地产施工进程不确定性,目前仍维持“增持”评级。公司属于“时间换空间”的战略性品种,2011年中旬或是买入的最佳切入点。

　　基金钟情“喝酒吃药” 医药股大爆发(附股)

　　基金钟情“喝酒吃药” 医药股大爆发

　　提要：在二季度市场下跌过程中，基金开始调整持仓结构，大举增持零售、医药、白酒等消费股，医药和酒成为基金加仓的重点。

　　半年报披露完毕，二季度基金投资取向的轮廓已很清晰。从半年报数据看，在二季度市场下跌过程中，基金不断调整持仓结构，大举增持零售、医药、白酒等消费股，新兴产业亦被广泛看好。消费股中，医药和酒成为基金加仓的重点。

　　根据Wind资讯统计，消费股中增持较多的股票有五粮液 （000858）、燕京啤酒 （000729）、伊利股份 （600887）等食品饮料股，上海医药 （601607）、东阿阿胶 （000423）、华兰生物 （002007）、复星医药 （600196）、浙江医药 （600216）、云南白药 （000538）、同仁堂 （600085）等医药股，青岛海尔 （600690）、海信电器 （600060）等家电股。其中医药板块表现最好，如康美药业 （600518）上半年涨了15.78%，东阿阿胶的涨幅为32.93%。

　　“喝酒”出效益

　　金融危机后，在经济结构调整的背景下，消费及新兴产业迅速崛起，消费80指数在2009年的反弹中涨幅达到102%，明星股也在此过程中诞生。以古井贡为例，今年1月份以来连续上涨，截至8月31日，涨幅高达68%，是名副其实的黑马白酒股。

　　从二季报数据来看，茅台、五粮液、古井贡、山西汾酒 （600809）、青岛啤酒 （600600）等已成为基金“豪饮”的重仓股。虽然都是白酒飘香，但具体“喝”哪种酒，“味道”大不同，其中古井贡这只白酒中的“黑马”，早早便吸引了券商和基金的介入。今年以来业绩表现突出的如天弘、东吴等基金公司从中受益匪浅。二季报显示，天弘基金旗下的天弘周期策略基金重仓持有古井贡，占资产净值的3.15%；天弘永定价值成长基金对古井贡的持有率也占资产净值的3.13%。

　　天弘基金相关人士在接受记者采访时表示，研究员经过多次实地考察和研究分析认为，在一线酒涨价后，二线酒投资价值更加凸显出来。这些酒类股的表现也应证了这一看法。

　　不少基金经理认为，经济结构转型期间，重工业行业在经济体中的地位将会逐步下降，消费及新兴产业将会在这轮经济结构转型中迅速崛起。大消费的医药、食品饮料及符合产业发展方向的新兴产业仍然是未来重点配置的对象。随着四季度消费旺季的到来，白酒行业还将出现快速增长的局面。

　　医药股大爆发

　　与白酒股相比，医药股更是如日中天。二季度，上海医药、东阿阿胶、华兰生物、复星医药、浙江医药、云南白药、同仁堂受到基金的普遍增持，走势相当亮丽。以大牛股华兰生物为例，根据Wind统计显示，截至6月30日，共99家主力机构(基金95家、一般法人4家)持有华兰生物，持仓量总计4.83亿股，占流通A股的83.76%。

　　今年，医药作为唯一的融合了“消费”、“防御”和“新兴产业”三重概念的行业，投资机会颇受推崇。

　　汇添富医药保健基金拟任基金经理王栩认为，未来10年，医药行业将受益于民众对于健康的关注日益上升、消费结构升级及人口老龄化等因素，预计我国医药行业将步入年增速超过20%的黄金发展期。到2020年，我国卫生总费用占GDP的比重将从2008年的4.52%提升到6.5%，政府支出比例将超过40%，医药行业将迎来巨大发展机遇。

　　同时，“新医改”引起了社会各界的广泛关注。根据南方医药经济研究所的估算数字，新医改每年带来至少2000亿元的药品消费。另外，中国人口老龄化的趋势越来越明显，按照人口老龄委的最新统计数据，2020年中国老年人口将达到2.48亿。老龄化人口的医药消费占整体医药消费的50%以上。

　　人的一生中，80%的药品消费是在最后20年发生的，这预示着今后10年，医药消费将飞速增长。同时，消费升级大背景下的医药消费需求激增和患病比率的将极大地带动医药消费的增长。现代环境不健康的生活方式、环境污染等，导致慢性病增长。根据卫生部报告，慢性病导致了45.9%的全球疾病负担，在中国这一比例达到了60%以上。世界卫生组织预测，到2015年慢性病将造成直接医疗费用超过5000多亿美元。

　　王栩在接受记者采访时表示，其选择医药股的标准较为简单，就是高成长，“我们认为，如果其估值水平能够与成长性相适合，甚至简单地按照PE估值方法投资，如果每年持续保持50%的增长，40到50倍的市盈率是合适的”。

　　王栩说：“优质的医药企业，确实有一些共同特征。首先，应该是具备一个优秀的管理团队，而且具有核心竞争力，比如产品面临大的市场空间；其次，在市场营销方面，能够有效地把产品送达到医院、OTC等；第三，有把握政府事务方面的能力，比如新药的审批、药品招投标、药品定价等。”

　　布局四大领域

　　7月市场迎来久违的上涨行情，但8月市场再度陷入震荡之中，市场观望情绪越来越浓。

　　在接受记者采访时，银华先锋成长基金拟任经理李宇家颇为乐观地说：“市场的底部有三种类型——价值底、政策底和经济底。现在看来，价值底和政策底已经形成，由此可以判断，A股市场的阶段性底部出现。但要想真正出现大的趋势性行情，还要等待经济底的出现。因此，下半年市场还是震荡向上的格局。”

　　李宇家认为，首先，从市盈率角度看，2005年和2008年股市进入底部时，A股市场平均市盈率差不多在12、13倍左右；今年6月份的时候，实际上A股市盈率也跌落到这样的水平。所以从估值角度看，市场已进入相对较低的区域。

　　其次，从产业资本消极定价角度来看，随着“大小非”解禁，产业资本在二级市场定价权逐步提升。2007年市场持续上涨时，“大小非”的减持较为集中，而等到2008年市场接近底部区域时，就出现了“大小非”增持的情况。今年5、6月份，产业资本再次出现净增持，金额虽然不多，但说明目前的股价水平对产业资本已有一定吸引力。

　　再次，从投资者资产配置的角度来看，历史上，重点公司股息收益率超越国债收益率时，都预示着重要底部的来临。2008年这种情况比较明显，今年5、6月份这种情况再次出现。

　　李宇家认为，在“调结构”背景下，未来股市中表现突出的将集中在大消费、新兴产业、传统制造业的升级和区域振兴这四大领域。

　　李宇家说，“首先是消费领域，包括传统消费领域和新兴消费领域，尤其是在新兴消费领域里，投资机会更多一些，包括移动互联网、教育文化娱乐、专业连锁、医疗保健等。

　　“其次是国家重点扶持的八大战略新兴产业，包括节能环保、新能源、电动汽车、智能电网、新医药、新材料、生物育种和信息产业等。

　　“第三是传统的制造业升级。传统制造业总体来讲是走下坡路，但是，借鉴海外两种成功模式，即外包型服务模式和服务型制造模式，前者实质上是对产业链进行拆分，获得专业化优势，而后者则是对产业链进行融合，获得综合服务优势。从国外大企业成长的经验来看，印度的Satyam和美国的IBM代表了这两种路径成长的典型。这两种模式也代表了转型背景下，中国传统制造业或者生产服务型行业面临的机遇。

　　“第四是区域振兴，传统产业从东部向西部转移的过程中，西部的一些传统制造业，包括强周期性的行业将获得超常规的发展机遇。"