神马文学网港股中铝疯涨内幕
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http://www.sina.com.cn 2007年09月04日 05:35第一财经日报
尽管在中铝上大获全胜，对冲基金经理凯尼依然提醒自己，市场风险重重，“人总有看走眼的时候”
舒时
对香港对冲基金经理凯尼(化名)而言，“2600”这个数字最近一定让他备感亲切，这是一个给他带来了大把真金白银的数字。它是中国铝业H股的代码。
从8月17日到8月27日，中国铝业(下称“中铝”，2600.HK)经历了一次罕见的放量上升，短短10天时间，从最低的10.14元(港元，下同)上涨至21.25元，上涨超过一倍，随后一直保持在21元左右。与此同时，该股交易量亦从8000万股飙至1.8亿股，27日之后连续三个交易日则保持在2亿股之上。考虑到8月上旬中铝的股价一直在14元上下徘徊，交易量也仅在3000万～4000万股之间，这次放量显得颇不寻常。
事实上，由于股价及成交量的巨大波动，中铝不得不向港交所正式发函，声明公司并不了解H股价格上升的原因。
那么究竟谁是幕后推手？有业内消息人士向《第一财经日报》透露，中铝价格暴涨背后固然有许多基本因素，但更大部分原因是对冲基金在“逼空仓”——凯尼便是参与操作者之一。经该人士指点，本报记者独家采访了凯尼。
冒险接手
凯尼目前管辖中环一家私募基金的资产，他从北美债券市场发家，随后到亚洲从事外汇交易，近十多年则一直在香港专注发展，不过他仍对全球几乎所有的市场均有涉足。尽管所辖资产数以亿计，不过其团队的核心人物不过四五人而已，甚至连办公室也只是偏安一隅，如果不是特别留意，谁也不会想到他们就是经常搅动市场的金融大鳄。
和外界印象中好冒风险的对冲基金经理不同，凯尼一向以价值投资为宗旨，并且强调保持手中流动性的作用。凯尼自述，恰恰是这个策略，使得他手头拥有充沛的资金，在交易中铝过程中获得先机。在今年初，恒指尚未掉头时，他便预感不妙，卖掉大部分基金组合，留足资金以备交易。正如他所料，随着拉升恒指的中资金融股升势殆尽，恒指经历了相当时间的低迷，而他由于提前平仓，在年初便锁住了全年的业绩目标，并保留了足够的流动性。
手中有粮，心里不慌。随着美国次债风波影响扩大，8月份恒指经历了严峻的下滑，特别是8月17日，香港股市更是一开局便重挫，在投资人信心不足下，早盘下跌700多点，午盘跌幅扩大，一度失守2万点大关。恰在此次，凯尼出手了，他大举买入了包括中国铝业(49.13,-1.55,-3.06%)在内的一批中资股。
“中铝的买入是一个特例。”凯尼回忆当时的情形时说，“经过近一周的下跌后，当时市场上对后市信心严重不足，有一个卖家急于抛出手中的中铝，但是数量之大根本无法在市场上找到买家，因此找到我们，希望我们能接盘。” 凯尼长期跟踪过中国铝业，经过分析，他认为即使考虑上次债风波，当天中铝的价格也被严重低估了。“从我的基点来算，当时恒指和国企股已经下跌近20%，但中铝却暴跌超过30%，而我们调查过中铝的业务，认为其业绩还是表现可靠的，因此我决定大手接入。”凯尼说。
究竟是谁一气抛出如此数量的中铝？凯尼没有介绍。他只透露，这次接手的中铝以百万股计。不过消息人士介绍，像凯尼这样的对冲基金经理们对于自己大笔投资的 股票在外流通数相当熟悉，甚至从交易席号就能知道是哪家机构在卖货。
但是在恒指暴跌时大笔购入被抛压的股票，也需要一定的胆识。凯尼笑着说：“我当时也没有百分百把握，你可以说这是一场小赌博，但是我觉得自己胜算大一些。考虑到手中的资金充足，加上对中铝的了解，我觉得当天它基本上是被低估了。而我们接手的价格，比市价还有部分折扣，因此胜算极大。”
“夹空仓”获利
果然，凯尼接手中铝当天，中铝价格便随着恒指的戏剧性反弹而迅速回升。不过，他当时还没有想到，有更大的机遇在等着他。8月20日中午，中国外汇局突然批准天津试点实施个人可直接投资港股政策，顿时，香港市场充斥着兴奋的情绪，特别是中资股强劲反弹，而中铝等与A股差价巨大的H股，一路狂飙；中铝的成交量也不断扩大，直逼亿级大关，在8月23日终于突破1亿关口。
“那几天，几乎天天都有人找我。都是来‘借货’的。”凯尼回想说。在香港市场，买空卖空是合法的，主要交易者就是像凯尼这样的对冲基金，还有部分是投资银行。卖空方向有关机构借入股票在市场上抛出，期待股价下跌时再购入还给借货方(事实上股票并不交割，双方只是支付差价及有关的借贷利息)。机构之间也会利用这种手段对决，失败一方有时是很惨烈的。举例来说，如果有机构抛空中铝，而中铝价格却不断上扬，最终抛空者可能不得不在市场上以更高价位买入大量的现货，此外还得支付大量的借货利息。
凯尼却对中铝的价格有足够的信心。“我不担心中铝被抛空会导致我的损失。”他说。一则他的货成本低廉，基本上比8月17日的最低价还要打个折扣，即使抛压再严重，中铝也难以跌至当时的水平，更何况他还有贷出股票所获的利息收入；二则他已经计算过中铝H股的流通量，对于市场上的该股分布大致已经心中有数。
正如他所预期，中铝价格仍然不断上扬。到8月27日当天，中铝居然一开盘便跳高1元多，大涨近8%。“开市不久，中铝就一直在跳升，这在香港市场是极罕见的情况。”他说，“对方不计成本地向上买，我的判断是，可能是有机构要被夹空仓，因此不得不大举买入该股。”
为了验证自己的判断，凯尼让手下的交易员以自认为较高位的价格放出1万股中铝，令人惊讶的是，交易员刚挂单便成交。“只有一眨眼的工夫，老实说，当时真有点缓不过神来，以为自己看错了或是交易员把价格填低了，因为我原以为当时挂的价格至少要等一段时间。”凯尼说。
有了这1万股的探路，他已经确信，可以实施“夹空仓”，逼买家以高价买入中铝。陆陆续续地，他将手中约一半中铝股票，上百万股，以高价抛出，市场不但照单全收，而且中铝的股价丝毫未损。谈及8月27日的操作，凯尼仍有点激动，“这次行动可以说是人生数十年都难得有一回。”他说。不计借贷收入，扣除当时的购买成本，凯尼卖出的一半股票已经赚钱了，保守估计，他整个交易将净赚数千万港元。
见好就收
被夹空仓无疑是很惨烈的，但凯尼称这就是市场。“我自己也经历过类似的惨痛，人总有看走眼的时候。”他说。他估计此次被夹空仓的除了那些看走眼的对冲基金，还有可能是一些香港窝轮(即认股证)发行商。“受到资金自由行的推动，许多中资股价格大涨，这逼得那些窝轮发行商大量买入正股以备对冲风险。”他说。
就在采访过程中，凯尼接了几个电话。“又是来借货的。”他笑了笑。但是凯尼认为这种好光景不会维持很久。他分析道：“资金自由行究竟能产生多大的动力，目前还难说，而且美国次按风险仍存在，恒指的走势并不明朗。在众多不稳定因素下，股价不会一直上扬。”
他和美国许多银行业分析师接触之后，这种担心更加强烈。“许多美国人还不起贷款，次按真正的冲击或许还没有出现。目前基金们不去抛售股票或许只是静观市场变化，我担心的是，一旦有抛售的预期，可能会造成多米诺骨牌效应。”
香港市场的气氛也不容太乐观。目前整个市场抛空气氛仍浓烈，港股上周五(8月31日)主板成交1131.13亿元，其中抛空金额达69.03亿元，抛空股份有255只，以中移 动为首，抛空额最高达11.02亿元。
凯尼说：“大家其实要认真冷静地回想一下，为什么8月17日港股会大跌？现在的基本情况和当时并没有哪些不同，自由行的资金还没有到，但是恒指已经从当时的19000多点又升到了24000点，这是很反常的。”
采访结束时，凯尼表示，自己仍然不会在这个时候建仓。他总觉得，那个曾经让他狂赚一把的巨大V字，或许正预示着未来的问题。
尽管在中铝上大获全胜，对冲基金经理凯尼依然提醒自己，市场风险重重，“人总有看走眼的时候”
舒时
对香港对冲基金经理凯尼(化名)而言，“2600”这个数字最近一定让他备感亲切，这是一个给他带来了大把真金白银的数字。它是中国铝业H股的代码。
从8月17日到8月27日，中国铝业(下称“中铝”，2600.HK)经历了一次罕见的放量上升，短短10天时间，从最低的10.14元(港元，下同)上涨至21.25元，上涨超过一倍，随后一直保持在21元左右。与此同时，该股交易量亦从8000万股飙至1.8亿股，27日之后连续三个交易日则保持在2亿股之上。考虑到8月上旬中铝的股价一直在14元上下徘徊，交易量也仅在3000万～4000万股之间，这次放量显得颇不寻常。
事实上，由于股价及成交量的巨大波动，中铝不得不向港交所正式发函，声明公司并不了解H股价格上升的原因。
那么究竟谁是幕后推手？有业内消息人士向《第一财经日报》透露，中铝价格暴涨背后固然有许多基本因素，但更大部分原因是对冲基金在“逼空仓”——凯尼便是参与操作者之一。经该人士指点，本报记者独家采访了凯尼。
冒险接手
凯尼目前管辖中环一家私募基金的资产，他从北美债券市场发家，随后到亚洲从事外汇交易，近十多年则一直在香港专注发展，不过他仍对全球几乎所有的市场均有涉足。尽管所辖资产数以亿计，不过其团队的核心人物不过四五人而已，甚至连办公室也只是偏安一隅，如果不是特别留意，谁也不会想到他们就是经常搅动市场的金融大鳄。
和外界印象中好冒风险的对冲基金经理不同，凯尼一向以价值投资为宗旨，并且强调保持手中流动性的作用。凯尼自述，恰恰是这个策略，使得他手头拥有充沛的资金，在交易中铝过程中获得先机。在今年初，恒指尚未掉头时，他便预感不妙，卖掉大部分基金组合，留足资金以备交易。正如他所料，随着拉升恒指的中资金融股升势殆尽，恒指经历了相当时间的低迷，而他由于提前平仓，在年初便锁住了全年的业绩目标，并保留了足够的流动性。
手中有粮，心里不慌。随着美国次债风波影响扩大，8月份恒指经历了严峻的下滑，特别是8月17日，香港股市更是一开局便重挫，在投资人信心不足下，早盘下跌700多点，午盘跌幅扩大，一度失守2万点大关。恰在此次，凯尼出手了，他大举买入了包括中国铝业(49.13,-1.55,-3.06%)在内的一批中资股。
“中铝的买入是一个特例。”凯尼回忆当时的情形时说，“经过近一周的下跌后，当时市场上对后市信心严重不足，有一个卖家急于抛出手中的中铝，但是数量之大根本无法在市场上找到买家，因此找到我们，希望我们能接盘。” 凯尼长期跟踪过中国铝业，经过分析，他认为即使考虑上次债风波，当天中铝的价格也被严重低估了。“从我的基点来算，当时恒指和国企股已经下跌近20%，但中铝却暴跌超过30%，而我们调查过中铝的业务，认为其业绩还是表现可靠的，因此我决定大手接入。”凯尼说。
究竟是谁一气抛出如此数量的中铝？凯尼没有介绍。他只透露，这次接手的中铝以百万股计。不过消息人士介绍，像凯尼这样的对冲基金经理们对于自己大笔投资的 股票在外流通数相当熟悉，甚至从交易席号就能知道是哪家机构在卖货。
但是在恒指暴跌时大笔购入被抛压的股票，也需要一定的胆识。凯尼笑着说：“我当时也没有百分百把握，你可以说这是一场小赌博，但是我觉得自己胜算大一些。考虑到手中的资金充足，加上对中铝的了解，我觉得当天它基本上是被低估了。而我们接手的价格，比市价还有部分折扣，因此胜算极大。”
“夹空仓”获利
果然，凯尼接手中铝当天，中铝价格便随着恒指的戏剧性反弹而迅速回升。不过，他当时还没有想到，有更大的机遇在等着他。8月20日中午，中国外汇局突然批准天津试点实施个人可直接投资港股政策，顿时，香港市场充斥着兴奋的情绪，特别是中资股强劲反弹，而中铝等与A股差价巨大的H股，一路狂飙；中铝的成交量也不断扩大，直逼亿级大关，在8月23日终于突破1亿关口。
“那几天，几乎天天都有人找我。都是来‘借货’的。”凯尼回想说。在香港市场，买空卖空是合法的，主要交易者就是像凯尼这样的对冲基金，还有部分是投资银行。卖空方向有关机构借入股票在市场上抛出，期待股价下跌时再购入还给借货方(事实上股票并不交割，双方只是支付差价及有关的借贷利息)。机构之间也会利用这种手段对决，失败一方有时是很惨烈的。举例来说，如果有机构抛空中铝，而中铝价格却不断上扬，最终抛空者可能不得不在市场上以更高价位买入大量的现货，此外还得支付大量的借货利息。
凯尼却对中铝的价格有足够的信心。“我不担心中铝被抛空会导致我的损失。”他说。一则他的货成本低廉，基本上比8月17日的最低价还要打个折扣，即使抛压再严重，中铝也难以跌至当时的水平，更何况他还有贷出股票所获的利息收入；二则他已经计算过中铝H股的流通量，对于市场上的该股分布大致已经心中有数。
正如他所预期，中铝价格仍然不断上扬。到8月27日当天，中铝居然一开盘便跳高1元多，大涨近8%。“开市不久，中铝就一直在跳升，这在香港市场是极罕见的情况。”他说，“对方不计成本地向上买，我的判断是，可能是有机构要被夹空仓，因此不得不大举买入该股。”
为了验证自己的判断，凯尼让手下的交易员以自认为较高位的价格放出1万股中铝，令人惊讶的是，交易员刚挂单便成交。“只有一眨眼的工夫，老实说，当时真有点缓不过神来，以为自己看错了或是交易员把价格填低了，因为我原以为当时挂的价格至少要等一段时间。”凯尼说。
有了这1万股的探路，他已经确信，可以实施“夹空仓”，逼买家以高价买入中铝。陆陆续续地，他将手中约一半中铝股票，上百万股，以高价抛出，市场不但照单全收，而且中铝的股价丝毫未损。谈及8月27日的操作，凯尼仍有点激动，“这次行动可以说是人生数十年都难得有一回。”他说。不计借贷收入，扣除当时的购买成本，凯尼卖出的一半股票已经赚钱了，保守估计，他整个交易将净赚数千万港元。
见好就收
被夹空仓无疑是很惨烈的，但凯尼称这就是市场。“我自己也经历过类似的惨痛，人总有看走眼的时候。”他说。他估计此次被夹空仓的除了那些看走眼的对冲基金，还有可能是一些香港窝轮(即认股证)发行商。“受到资金自由行的推动，许多中资股价格大涨，这逼得那些窝轮发行商大量买入正股以备对冲风险。”他说。
就在采访过程中，凯尼接了几个电话。“又是来借货的。”他笑了笑。但是凯尼认为这种好光景不会维持很久。他分析道：“资金自由行究竟能产生多大的动力，目前还难说，而且美国次按风险仍存在，恒指的走势并不明朗。在众多不稳定因素下，股价不会一直上扬。”
他和美国许多银行业分析师接触之后，这种担心更加强烈。“许多美国人还不起贷款，次按真正的冲击或许还没有出现。目前基金们不去抛售股票或许只是静观市场变化，我担心的是，一旦有抛售的预期，可能会造成多米诺骨牌效应。”
香港市场的气氛也不容太乐观。目前整个市场抛空气氛仍浓烈，港股上周五(8月31日)主板成交1131.13亿元，其中抛空金额达69.03亿元，抛空股份有255只，以中移 动为首，抛空额最高达11.02亿元。
凯尼说：“大家其实要认真冷静地回想一下，为什么8月17日港股会大跌？现在的基本情况和当时并没有哪些不同，自由行的资金还没有到，但是恒指已经从当时的19000多点又升到了24000点，这是很反常的。”
采访结束时，凯尼表示，自己仍然不会在这个时候建仓。他总觉得，那个曾经让他狂赚一把的巨大V字，或许正预示着未来的问题。