懒人投资法2年赚4倍

丁远：懒人投资法2年赚4倍
□ 这个人很“独”，他认为炒股不该“顺势而为”
□ 这个人很“懒”，投资组合一年才变动三次
□ 这个人很“怪”，他说买房子长期来说本都保不住
□ 你肯定奇怪了，就这人，炒股也能赚钱？
自2006年以来，中国股市经历了2007年前所未有的大牛市、2008年的超级大熊市以及2009年年初至今的震荡市，无论在什么样形态的市场中，丁远教授的“半懒人组合”都取得了不菲的战绩：2007年，沪深300指数上涨了不到一倍，而“半懒人”投资组合全年累计回报率达290%以上。2008年1月，基于对市场的判断，丁远鼓励投资者空仓，从7月开始又建议投资者开始建仓，同时对整个投资组合的一些考核标准做了调整。至2009年11月底，沪深300指数上涨了25.78%，而“合”则上涨了71.54%，超出同期沪深300指数45.76%。
对于这样的成绩，中欧国际工商学院教授丁远教授颇为满意，“投资讲的是大概率事件，我把现在好的公司捏在手上，未来这些公司继续好的概率远远比一个‘乌鸡变凤凰’的概率要大得多，这是一个很朴素的想法。”丁远告诉记者。
A.丁远的“公共汽车”
在加入中欧国际工商学院之前，丁远是法国HEC管理学院会计与管理控制系的终身教授。从2003年起，丁远开始作为核心教授在中欧MBA、EMBA班讲授会计学课程，每年夏天他都会从法国巴黎飞到位于上海的中欧国际工商学院讲课，“教学出奇地顺利，可以说是一炮打响。”
2006年8月，丁远决定从巴黎回到上海正式加盟中欧国际工商学院。在研究助理袁小姐的协助之下，丁远从中国上千家上市公司中通过逐层筛选，挑选出了100家基本面最扎实的、现金流最好的、盈利能力最强的、大股东没有掏空公司资产的上市公司，然后根据股价对这些公司做一个性价比较，最终选择了市盈率最低的公司建仓，成立了一个虚拟的股票池，以验证他的价值投资理念是否能够跑赢大盘。
丁远形象地将这个投资组合称为“公共汽车”，因为这个投资组合是一个试验品，他要通过这个试验验证财务指标对于投资股票来说是否具有价值，因此投资组合的操作完全向外界公开，他定期披露自己的投资策略，包括投资组合仓位以及持仓股票的变动情况，这样的操作丁远每年要进行三次，主要是在一季报/年报、半年报和三季报发布之后。无论哪一位投资者，只要愿意都可以搭乘这辆“公共汽车”。
B.会计数据中扒出的懒人组合
今年11月12日，在对上市公司三季报进行分析之后，丁远对投资组合进行了调整，13家公司由于营运现金流为负和毛利率低于去年同期被踢出投资组合，同时新加入了12家公司。
在投资股票时，丁远从不进行频繁操作，甚至有些懒，正因为如此，他对自己的组合称为“半懒人组合”。在依据特定的标准选好投资组合之后，他会坚定地持有手中的股票，然后根据下一期的财务数据进行调整，这样的操作要远远落后于市场节奏。
2006年丁远选股时确立了七项标准，这七项标准全都以上市公司公开披露的信息为依据，它们是：1.其他应收款/总资产＜10%；2.其他经营性现金流入/总营运现金流入＜10%；3.其他现金流出投资/总现金流出投资＜10%；4.非营业收入/销售额＜10%；5.营运现金流量＞0；6.ROA＞7%(连续三年)；7.P/E＜20。
丁远认为对价值的分析与价格是没有任何关系的，有些人会认为价值的判断来自对未来的预期，但是未来预期会有很大的不确定性，那么财务报表里反映出来的价值，即会计价值，确实与企业内在价值差距很大，而且会计数据有可能被操纵，但是它和企业内在价值之间的偏差比由于市场的非理性造成的偏差要小得多。“有的人说会计信息不可信，但是我就要问，除了会计信息以外，你还能找到比这个更加可信的信息吗？答案是你找不到。”丁远说。
“一年中只有在这三个时点上我们才会对企业价值判断做一个调整，接下来就是价格的变化。大部分的个人和机构投资者就不会这样去做，这也是他们在投资当中屡屡失败的一个原因。”丁远将这种操作方法称之为“半懒人”做法。
C.逆势而行才是赚钱法宝？
另外，丁远认为在资本市场上要获得最高的回报，一定不能随波逐流顺势而为，最好的办法是逆势而行。他的操作从一开始就证明了这点：每年5月1日，在对中国每一个上市公司做完价值判断之后，丁远就按兵不动了。“在这个时候的仓位只有当价格下跌的时候才会增仓，价格上涨不会增仓。”只有到8月份，半年报出来以后才会考虑是否加仓，这样的操作就使得在市场下跌的过程仓位逐渐加重，在股市上升的途中仓位逐渐减轻。当有的公司价格过高，性价比太低，也会将它卖掉。实际上，在2007年的大牛市中，丁远正是采用这样的操作方法使得自己的组合在一年内上涨了近3倍。丁远认为这样的操作实际上给投资者一个非常好的风险控制机制。“很多情况下，投资者总是在贪婪和恐惧中备受煎熬，不知道什么时候该干什么。”
D.未来三年“懒人组合”能赚300%？
今年11月份，在对上市公司三季报做完分析之后，丁远做出了一个大胆的预测：未来三年内他的投资组合将有望获得100%——300%的投资回报。丁远认为目前中国经济已经走出低谷，很多公司的经营状况正在改善。目前市场的估值非常低，在半懒人投资组合中，很多公司的市盈率在20倍以下，这个数字与以往的情况相比非常低，而且这样的市盈率还是根据过去一年，也就是经济危机时期企业的低盈利状况算出来的。
基于上述认识，丁远对选股标准又进行了一些微调。“目前企业经营触底反弹，现在的财务指标反映出的企业状况还处在低谷。”毛利率是否下降是决定一只股票是否能留在投资组合中的一项重要标准，毛利率没有下降，意味着该企业在金融危机中主营业务没有被击垮。正因为如此，在最近一次调整投资组合时，丁远将毛利率下降的西山煤电、扬农化工等13只股票排除在投资组合之外，而按照毛利率不能下降和净资产回报率提升的标准，他在投资组合中新加入了鲁泰A、潍柴动力、中海油服、海螺水泥等12只股票。
对于目前市场的震荡，丁远认为市场的参与者不应该因为短期内的震荡波动而迷失了大方向，中国市场未来两三年肯定会继续走好。目前很多人担心经济刺激政策会退出，丁远认为目前政府已经被投下去的项目和高地价绑架了，没有任何其他选择，只有沿着这条路走下去。而从资金面上来看，明年银行新增贷款规模紧缩不太可能，资金面将保持充裕。
E.现在买房，将来本钱都收不回？
对于个人理财，丁远把它看成是一件非常严肃的事情必须认真对待。他认为理财的目标分三部：第一个就是保本，第二是保值，在有机会的情况下才考虑第三个目标——增值。“很多人把理财当作暴富的手段，靠理财就想在本质上改变自己的生活方式、生活条件，这是严重错误的。”他表示。
个人理财应采取何种策略才能达到保值增值？丁远主张什么都买一点，而不要把鸡蛋都放在一个篮子里，特别是不能把所有的资金都投放在股市中。不过在投资房产和投资股票之间，他认为从未来几年来看，股票比房产要好得多，因为股票的安全边际要高些，流动性要好些，未来的成长性预期也要比房子好些。“买一批国内好公司的股票。这批公司在未来三五年业绩会翻一番，这是件容易的事情。在这样的前提下，100%-300%的收益是很容易实现的。”
而投资房产则不然，与股票相比，现在的房价再翻一番，虽然也有可能，但房价下跌的风险要远远大于继续上涨的收益。丁远认为如今房产除了投机价值之外，没有长期投资价值。在房屋租赁成本尚不及银行存款利率的情况，投资房地产连机会成本都无法收回，因此买房子长期来说肯定是不保本的。
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（后12家为三季报披露后新加入半懒人组合的股票）
（中国证券网）