谈谈PEG与高增长的关系

咱也来个一稿多投, 正好混点分, 请这里的兄弟点评一下!
听很多人说PEG, 总觉得空泛地PEG, 跟谈PE并没有多大的区别
因为都是基于过去的财务数据, 还只能是静态的
我想, 要谈PEG, 这其中的G, 即增长率, 恐怕不能简单以过去一年的增长率来定，自然也不能以预期一年的增长率来定，应该是至少看到三年, 最好能看到五年, 之复合增长率
当然 三年也好 五年也好 很多东西都是拍脑袋想出来的，但是 只要有一定的依据, 拍脑袋想想总比不想好
我比较喜欢看五年,甚至更长时间的, 这里就用五年作个例子
以下设定当前利润为基数
如果五年复合增长率能达到30%, 则五年后利润为 1.3^5 (这里^表示次方) = 3.71
如果我们接受15%/年的预期收益率, 则15%的五年后倍数应当为 1.15 ^ 5 = 2.01
如果我们认为五年后合理的市盈率应该是15倍, 则五年后合理价格为 15 * 3.71,*T
折现为当前合理估值价格应该为   15 * (3.71 / 2.01) = 27.68, 亦即 PE 为27.68
也就是说 PEG = 27.68/30 = 0.902
请注意, 我这里的PEG, 不是平常所谓PEG,而是以五年后合理估价按年复利所得15%折现所得合理价格之折现
也就是说, 如果现价高于此PEG对应的价格,则预期的五年收益率可能会达不到15%的复利增长o
对于这个PEG 有两个主要的变量, 五年后合理PE(此处设定为15),第二, 五年时间可接受的年复利预期收益率)
实际上, 上述 15*(3.71/2.01) 应该有个更合理的表达方式:
PEG = PE5 * { ( (1+G)/(1+EG) )^ Y }  / (G*100)
其中的变量为:  Y为考虑的估值周期年数, 上例中为5,
G 为公司复合每股利润增长率,
EG 为合理的投资者预期收益率(Expected Growth)
PE5  为五年后合理PE, 此处保守地设置为15
从上例中, 可以看到, 当G为30%时, 如果要求市值年增长率达到15%的话, C0FPEG 甚至不能达到1!
所以, 强烈怀疑PEG不大于1估值就合理的说法!
同样, 从该公式可以看出, G越大, PEG 就可以越大,
设G=40%, 则:
PEG = 15 * ( ( 1.4/1.15 ) ^5  ) / 40 = 1
设G=50%, 则:
PEG = 15 * ( ( 1.5/1.15 ) ^5  ) / 50 = 1.13
在要求五年内预期收益率为15%的前提下, 只有五年复合增长率达到40% 时, 才能提PEG=1是合理的
当然, 以上还有一个假设, 就是五年后PE=15是正常估值,但是如果五年后仍可以以较快复合增长率增长的公司,自然可以在五年后仍享受高于15的PE。
此处把五年后合理PE=15，是相对比较保守的估值办法，对于拍脑袋的做法，这个数字保守些可能更好。
五年复合年增长率
当前合理PE
相应PEG
20%
18.55
0.927
25%
22.75
0.91
30%
27.68
0.922
35%
33.44
0.955
40%
40.1
1
45%
47.8
1.06
50%
56.63
1.13
55%
66.72
1.21
我想， 可以以每五年为一个估值阶段， 来确定当前合理的PE。
但是总体而言， 可以看出， 只有在年复合增长率达到40%时， 提PEG =1 才有真正的意义。
那些仅仅有两三年高增长的公司，一旦过了高速增长期，立即大幅上升。
根据上述公式，我来量化一下当前自己关注的几只股票，数据是自己拍脑袋想出来的，欢迎拍砖块！
股票
五年复合增长率
当前合理PE
当前实际PE
按15%/年折现后的五年后PE
2006E
600887
30%
27.68
39.41
21.35
0.68
600887
40%
40
39.41
15
0.68
600550
40%
40
59.22
22
0.57
600550
50%
56.5
59.22
15.7
0.57
600535
?
?
?
?
?
600048
50%
56.5
43.58
11.57
1.2
600048
40%
40
43.58
16.34
1.2
600036
35%
33.44
43.36
19.34
0.38
600036
40%
40
43.36
16.26
0.38
从上表可以看出，似乎600887的难度最大，五年后，即使以21。35作为合理PE，则对600887要求是五年内复合增长率达到30%
600550 五年后，会怎样，很不清晰，但是从目前看，五年复合增长率40%是完全可能的，50%就不好说了，难道目前有所高估？
600048 五年内超过40%也应该是没有问题的，五年后22倍PE应该可接受，因此，目前估价是合理的，如果它能以五年50%复合增长，则有额外收益了
600036 即使五年后，应当仍可有20%的年增长率吧，因此五年后合理PE也应该在20左右，因此35%增长即可满意，如果40%增长，则相当于有添头了。
600535 尚未定量分析过，似乎也没有办法定量分析？
对于流行的估值理论，有PE， 也有PS，
但是，不管你PE也PS也好 到了稳定期 都得以PE说话
因此，还是要看增长期的增长速度
当然， 企业估值不会是如此简单的，但凡事总有一个从简单到复杂的学习过程吧:)
后记, 2007-7-3 根据下帖预测
2010E为2.74元, 假设2011年再增长30%, 则2011年业绩复原为 7.124, 五年平均复合增长率为 65.7%
按照公式,
PEG = PE5 * { ( (1+G)/(1+EG) )^ Y }  / (G*100)
如果假定五年后550合理PE为25, 则
则合理的 PEG = 2.36
则合理的PE = PEG * G = 155bbs.solarzoom.comi$R"D g/p(Vy
也就是说 目前如果以155PE即44.18元 买入550的话, 即使五年后550的PE回落到25, 仍然能保有每年15%的收益率