投资策略与技巧：市盈率分析

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1、市盈率的概念及作用
2、如何正确认识市盈率指标
3、市盈率与我国股市

市盈率分析

1、市盈率的概念及作用

　　市盈率，全称为“市价盈利比率”，亦称“本益比”，是衡量股票价格水平的重要指标之一。这是股价这个变量与特定时间内设定的每股税后利润这个恒量的比值。用公式可表示为：市盈率＋股票市价/每股税后盈利。 由于市盈率反映了股价与收益之间的关系，因此，有些人也将其称为“翻本期”。意即若你以某价位购入某种股票，假定这种股票以后价格不变，该公司的每股盈利水平不变，舍去送红股配新股的因素，略去投入资本要求利息回报的因素，若该股票的市盈率为10倍，那么该项投资的翻本期为10年；以上仅是有关市盈率之概括的理论解释。事实上，股票价格每时每刻都在变动着，每股税后盈利也年年均有变化，而且通常上市公司对会对股票投资者送红股与配新股。因此，可以说市盈率是一个无时无刻都在变动着的非常复杂的指标。

　　在证券界及股票投资活动中，市盈率通常被视作极为重要的一个概念。成熟的股民把市盈率视为决定出市入市时机和选择股票种类的重要依据；某些证券专家及证券分析师也将市盈率看作确定新股发行价格或评价股市行情及发展趋势的参考系数；主管部门与有关方面则倾向于把市盈率当作调控股市的重要指标；此外，市盈率通常也与其公司的管理以及公司领导人的工作作风息息相关。管理好、效率高、作风硬，则盈利好，还则反之。深圳证券市场通常公布企业两个市盈率，即市盈率Ⅰ和市盈率Ⅱ。市盈率Ⅰ是当日收市价与前一年的每股税后盈利的比例；市盈率Ⅱ是当日收市价与当年预测每股税后盈利的比值。市盈率Ⅰ和市盈率Ⅱ均动态地反映了一个企业的盈利水平变化和投资价值的变化状况。

2、如何正确认识市盈率指标

　　股市分析一般分为基本分析和图表分析两种，图表分析是指Ｋ线图等等股价走势图形和一大堆辅助指标，如强弱势、随机指数等。基本分析却是从股票的实际价值去分析衡量股价水平，这其中一个重要指标即为市盈率。由于股票的市价每天都在波动，因此每只股票每天的市盈率都在变化。当股价上升时，市盈率也随之升高；当股价回落时，市盈率也就相随下降了。但有一点必须注意，即市盈率是没有负数的。假如某上市公司市盈率为零，则说明有两种可能性：一是上市公司未能及时提供有关报表数据，致使证交所无法计算公布；二是表明上市公司经营业绩出现亏损。

　　经常听到有人说：这家公司的市盈率高，那家公司的市盈率低。究竟市盈率为怎样才算低？怎样才算高？市盈率的高与低就能判定股票的好与差吗？从理论上讲，市盈率倍数越低的股票，买进后下跌的风险越小，市盈率越高的股票，下跌的风险相对说也高。从大市上看，市盈率越高的股票风险较少，对投资者较有利。因此，我们说应该选择买入市盈率低的股票，卖出市盈率低偏高的股票，这是对市盈率的一般解释。如果从另个角度去看，越多的投资者看好的股票，才可能有偏高的市盈率，大家都争相购买，使其市价上升，市盈率就提高了，而大多数人看淡的股票，其市盈率也就低些。如果我们只选择低市盈率的股票跟进，未必会有必胜的把握。所以我们应当指出的是，评价股票及大市，不可以单凭一个数据去研判。说市盈率低的股票便超值低买，这个结论的基础是十分薄弱的。首先，市盈率的盈利，已经是一个历史数字，是这家公司去年的利润，未必确保今年或将来利润都会是一样的。很多公司营业额大幅度波动，利润并无保障；其次，在对利润的计算上，由于采用方法不同，其结果也颇具弹性，对了存货估值、资产折旧及呆帐撇除都可因为不同会计方法使利润数字有很大出入。而且利润又分经常性与非经常性。经常性利润为正常业务所赚，非经济性利润，则由于偶尔出售资产等而获取。可能某种因为非经常性利润使市盈率变低。明年因为再没有非经常性利润，市盈率又变得很高。再次，有些低市盈率的股票，可能正是由于投资者看淡，一致抛售之下使市价低垂。遭人抛售必有原因，投资者切勿贪便宜，因为可能过不久这些股票就会被停牌，继而宣布清盘，所以对于有问题的公司，即便是低市盈率亦要避之为好。

　　市盈率的高低其实没有划一的衡量准则，不同的国家和地区的股票市场，其市盈率的高低也有差异，即使不同的行业也有不同的市盈率水平。比如，日本股票市场的平均市盈率，经常在60至70倍之间，股价并没有因而回落，日本股市一直都习惯于这种市盈率水下。香港股市的市盈率，上千倍的有3种股票，100倍以上的也有8-9种之多，但市盈率低的却只有0.44倍，这说明了， 股票的市盈率并不能反映其资产实值，如果一家公司资产雄厚，能够抵受经济冲击，即使高一些的市盈率投资者仍可接受。相反一些资产薄弱的公司，虽然利润暂不错，但一遇“风浪”就有可能“翻船”。这些公司即使市盈率低又有何吸引力呢？可见，市盈率的高低，并不能单纯就其倍数的大小作出一般的绝对的判断，而应视具体情况作具体分析，只有这样才是正确分析市盈率的方法。

　　如果拿市盈率高低作为投资与否的分析因素，那么首先这个出发点就应放到中、长线投资上，如果站在投机角度去看待市盈率，那就是只要有人炒的股票就会会没有人理会它的市盈率是高或低，一样会因有人炒而狂升。所以短线投机，市盈率完全可以忽视。

　　由上述我们可知，分析股票甚至基本大市，都不可以单从一个片面的数据去看，除了市盈率外，要考虑的因素还有诸如资产值、公司领导人作风表现、股票波幅、行业风险、图表走势及整体政治经济环境等等。

3、市盈率与我国股市

　　1994年6月以来，我国深沪股市中不同程度出现了异常情况， 主要表现在三个方面：一是某些股票市盈率Ⅱ为零；二是部分市盈率过低。三是有些市盈率过高。例如：1994年7月29日，当时深圳证券交易所综合指数96.5606、A股指数为95. 2609、B股指数是为99,6660。深圳股票市场1994年7月29日，平均市盈率Ⅰ为8.7，其中最高为黔中天33，最低为粤富华2.88。渝钛白市盈率131.33属特例没列入统计。平均市盈率Ⅱ为7.43，最高深惠中化纤为14.73，最低为海南海德制药4.47。 由上述统计数据可知，无论市盈率Ⅰ或市盈率Ⅱ，比1993年下半年深证指数368 点的市盈率就相应过高了，然而作为一个发展中国家正在发展中的证券市场而言，这样低的市盈率对于买家来说可谓极具投资价值，股市进入8月，股票指数直涨就说明这点。

　　国外通常把10 倍以下的市盈率视为极具投资价值， 但有人认为目前中国股市10倍左右的市盈率尚不能说明它已经具有投资价值，因为中国的利率远远高于西方国家，股票的投资回报率远不及一年期的定期储蓄利率，以市盈率论投资价值为时尚早。其实，这种说法并非完全正确，因为它忽略了股市的内在特性和中国股市的特色。

　　第一，这种“纯投资价值论”以投资论股市，有失偏颇。众所周知，股票有两种价值；一种是价值，也就是股息红利，另一种是投机，即买卖利差。忽视股票投机价值而纯粹以股息或红利与银行利率相提并论，显然是片面的。

　　第二，市盈率是一种静态概念，不能反映投资价值的动态变化。近几年中国经济和上市公司利润的调整增长为世界所少有，按不变股价计算，未来的预期市盈率应按与增长率相同的比率递减，若按不变盈率计算，未来的预期股价应与增长速度同步上涨，而按国际标准衡量，目前深沪股市股价正向投资价值回归，其中6-7 倍市盈率的股票已经很低廉，几乎接近成熟股市股灾的水平，因此，在具有调整经济增长背景下的中国股票，其投资价值应该有高额增殖的结果，这就无非某一时点的市盈率水平所能表述了。