神马文学网贝南克分析长期利率难题
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/06/03 16:06:24
贝南克分析长期利率难题 新任美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席本•贝南克(Ben Bernanke)表示，一般说来，长期利率偏低时Fed就需要将短期利率维持在高于正常的水平－－或者让它低于正常水平。具体要看导致长期利率下降的因素是什么。
面对金融市场目前最令人费解的难题，贝南克借用他一年前宣扬的理论表示，Fed应该把短期利率降至正常水平以下。他认为，导致长期利率异常偏低的原因应该是全球储蓄大量过剩，而这又是很多国家储蓄偏高和投资需求疲软的共同作用结果。
贝南克周一在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)发表讲话时称，如果真是这样，那么“中性的”短期利率──既不刺激也不抑制经济发展──也就应该低于正常水平。
以前他就讨论过被他称之为“全球储蓄过剩”的问题，但周一的这番讲话最清晰地阐述了这一现象对Fed政策意味著什么。
不过，他也提到了其他导致长期利率偏低的因素，例如长期债券供应不足或者养老基金需求强劲，这些因素会要求Fed将短期利率提高到正常水平之上。因此，他得出结论：长期利率的近期变动对货币政策的影响并不明朗。
贝南克说，Fed必须密切注视债市收益率状况，但一定要和其他因素放在一起考察，包括其他金融市场的价格走势、经济增长数据、通货膨胀指标、以及大量有价值的信息。
2004年6月以来，Fed连续多次加息，将银行间隔夜拆息从1%一路上调至4.5%，但长期美国国债的收益率一直维持在3.75%-4.75%之间。目前，长期利率只略高于短期利率，造成了收益率曲线平缓的状态。以往，这种走势常常预示著经济下滑甚至衰退。
今年3月27日将是贝南克就任Fed主席以来第一次主持政策会议。人们普遍预计Fed将继续加息25个基点，将短期利率升至4.75%。Fed也很有可能暗示以后还会再次加息，不过明确程度恐怕会不如截至目前Fed表现得那么清楚。
虽然贝南克避免对利率走向作出暗示，他的讲话还是很值得关注。从中可以看出，他更重视那些能得出利率应该低于“中性”的因素，其重视程度超过了目前和以往的Fed官员们。大多数研究利率问题的Fed官员都认同这是众多因素的共同结果，分歧就在于个人的侧重点不同。
前任Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)以前曾表示，长期利率偏低主要体现了投资者对乐观经济前景日益增强的信心，他们相信经济将持续增长、市场状况良好、通货膨胀处于稳定且可以预测的水平。不过这种信心也许缺乏保障。
纽约联邦储备银行行长盖斯勒(Timothy Geithner)最近发表讲话时称，导致长期利率偏低的一大重要因素就是外国央行大量购买美国债券。但是，贝南克对这一点却没这么强调。他说，外国央行购买美国债券只会产生“短期”影响，并指出，即使外国央行对美国国债的购买有所放缓，这几个季度的长期利率仍在继续下滑。
和其他官员一样，贝南克也认为收益率曲线的变化似乎并不预示著经济增长会放缓，他指出，以往常常是在短期利率高于目前水平的时候，这样的走势才会预示经济放缓。
他还分析了可能导致长期利率偏低的几项结构性因素。经济增长率和通货膨胀率的波动减轻了，所以投资者可能并不需要为利率可能发生的意外变动做好过多的缓冲准备。他还指出，上世纪五、六十年代经济波动也较小，利率结构也同目前类似。他还说，为了应对将来需要支出的退休福利，养老基金对长期债券的需求可能更高了，而超长期美元债券的发行却在减少。
如果这些因素能解释长期利率为什么偏低的现象，那么如果其他条件不变，其结果就是刺激和要求Fed提高联邦基金利率。
面对金融市场目前最令人费解的难题，贝南克借用他一年前宣扬的理论表示，Fed应该把短期利率降至正常水平以下。他认为，导致长期利率异常偏低的原因应该是全球储蓄大量过剩，而这又是很多国家储蓄偏高和投资需求疲软的共同作用结果。
贝南克周一在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)发表讲话时称，如果真是这样，那么“中性的”短期利率──既不刺激也不抑制经济发展──也就应该低于正常水平。
以前他就讨论过被他称之为“全球储蓄过剩”的问题，但周一的这番讲话最清晰地阐述了这一现象对Fed政策意味著什么。
不过，他也提到了其他导致长期利率偏低的因素，例如长期债券供应不足或者养老基金需求强劲，这些因素会要求Fed将短期利率提高到正常水平之上。因此，他得出结论：长期利率的近期变动对货币政策的影响并不明朗。
贝南克说，Fed必须密切注视债市收益率状况，但一定要和其他因素放在一起考察，包括其他金融市场的价格走势、经济增长数据、通货膨胀指标、以及大量有价值的信息。
2004年6月以来，Fed连续多次加息，将银行间隔夜拆息从1%一路上调至4.5%，但长期美国国债的收益率一直维持在3.75%-4.75%之间。目前，长期利率只略高于短期利率，造成了收益率曲线平缓的状态。以往，这种走势常常预示著经济下滑甚至衰退。
今年3月27日将是贝南克就任Fed主席以来第一次主持政策会议。人们普遍预计Fed将继续加息25个基点，将短期利率升至4.75%。Fed也很有可能暗示以后还会再次加息，不过明确程度恐怕会不如截至目前Fed表现得那么清楚。
虽然贝南克避免对利率走向作出暗示，他的讲话还是很值得关注。从中可以看出，他更重视那些能得出利率应该低于“中性”的因素，其重视程度超过了目前和以往的Fed官员们。大多数研究利率问题的Fed官员都认同这是众多因素的共同结果，分歧就在于个人的侧重点不同。
前任Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)以前曾表示，长期利率偏低主要体现了投资者对乐观经济前景日益增强的信心，他们相信经济将持续增长、市场状况良好、通货膨胀处于稳定且可以预测的水平。不过这种信心也许缺乏保障。
纽约联邦储备银行行长盖斯勒(Timothy Geithner)最近发表讲话时称，导致长期利率偏低的一大重要因素就是外国央行大量购买美国债券。但是，贝南克对这一点却没这么强调。他说，外国央行购买美国债券只会产生“短期”影响，并指出，即使外国央行对美国国债的购买有所放缓，这几个季度的长期利率仍在继续下滑。
和其他官员一样，贝南克也认为收益率曲线的变化似乎并不预示著经济增长会放缓，他指出，以往常常是在短期利率高于目前水平的时候，这样的走势才会预示经济放缓。
他还分析了可能导致长期利率偏低的几项结构性因素。经济增长率和通货膨胀率的波动减轻了，所以投资者可能并不需要为利率可能发生的意外变动做好过多的缓冲准备。他还指出，上世纪五、六十年代经济波动也较小，利率结构也同目前类似。他还说，为了应对将来需要支出的退休福利，养老基金对长期债券的需求可能更高了，而超长期美元债券的发行却在减少。
如果这些因素能解释长期利率为什么偏低的现象，那么如果其他条件不变，其结果就是刺激和要求Fed提高联邦基金利率。
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